作　者：刘洪愧（中国社会科学院经济研究所）

来　源：《财贸经济》2025年第2期

摘　要：资本市场开放是中国扩大高水平对外开放的重要方向，有助于推动构建更加完善的资本市场，提升金融服务实体经济的能力，进而改善企业预期。本文从制度环境演变视角分析资本市场开放对企业预期的影响及理论机制，并利用公司年报文本语调衡量企业预期，借助“沪股通”开通的准自然实验进行实证检验。结果发现：第一，基准回归和稳健性检验都显示“沪股通”开通使得标的企业的年报文本语调积极程度显著提高，表明资本市场开放作为一种积极的制度环境变化有助于改善企业预期；第二，“沪股通”开通主要通过投资者关注效应、融资约束缓解效应、股权结构多元化效应、收益提升效应来改善企业预期；第三，资本市场开放对企业预期改善的影响主要体现在国有企业、大企业和市场化程度较高地区的企业，而对非国有企业、中小企业和市场化程度较低地区的企业没有显著影响。本文的启示意义在于，资本市场开放对企业预期改善具有积极作用，未来我国应进一步推进资本市场制度型开放以促进资本市场体制机制不断完善，助推企业预期改善。

关键词：资本市场开放 企业预期 沪股通 文本语调

附　件：资本市场开放与企业预期改善

（编辑：熊晨玮、刘益建；审校：张佶烨）