作　者：陈小亮（中国社会科学院经济研究所） 郭俊杰（中央财经大学金融学院） 张峻铭（中国人民大学经济学院） 陈彦斌（中国社会科学院工业经济研究所）

来　源：《中国工业经济》2025年第5期

摘　要：随着人口老龄化不断加剧和人口负增长时代的到来，中国宏观经济运行和宏观政策操作面临严峻挑战。理论上，老龄化不仅会减少政府部门的税收收入，而且会增加政府部门的养老和医疗支出，从而对财政政策的传导机制产生不容忽视的影响。然而，关于老龄化对中国财政政策有效性影响的实证研究仍然较为匮乏。本文使用局部投影方法，深入系统研究了老龄化对中国财政支出政策有效性的影响。结果表明，老龄化会显著削弱财政支出政策的有效性，而且其影响主要体现在投资端而非消费端；老龄化对财政支出政策有效性的影响在制造业、基建和房地产等不同行业的投资之间，以及国有和民间投资之间存在一定差异。进一步地，本文从政府债务视角剖析了老龄化影响财政政策有效性的重要作用机制，即“老龄化→政策债务率升高→财政支出政策有效性下降”。究其原因，老龄化不仅会加大政府在社保、医疗等领域的支出，而且会减少税收收入，加大地方政府的债务压力和债务负担，从而削弱财政支出政策的有效性。因此，未来在制定财政支出政策时，有必要将老龄化的影响考虑在内。本文研究为提高财政支出政策的有效性从而提高宏观经济治理的整体效果提供了有益的政策启示。

关键词：人口老龄化　财政政策有效性　政策债务　局部投影方法

附　件：老龄化对财政支出政策有效性的影响研究——基于政府债务的视角

（编辑：熊晨玮、刘益建；审校：张佶烨）