作　者：张鹏（中国社会科学院经济研究所）

来　源：《金融监管研究》2025年第1期

摘　要：业绩承诺是上市公司并购重组中常用的估值调整手段，其目的在于促进并购双方协同效应的发挥，促进上市公司核心竞争力的提高。本文使用2010—2023年中国A股市场开展并购和重大资产重组事件中签订业绩承诺协议的样本数据，详细研究了并购重组交易中签订业绩承诺协议对上市公司短期业绩和长期创新的差异性影响。主要结论如下：（1）业绩承诺导致上市公司短期经营与长期发展行为出现异化，并集中体现为业绩承诺对上市公司短期净利润增长的影响显著为正，而对创新的影响却显著为负；同时,业绩承诺带来承诺期股价普遍上涨，会对市场运行造成干扰。（2）造成这一结果的机制在于现有业绩承诺协议嵌含的“高承诺”“高溢价”等特征信号会诱发上市公司管理层的短视行为，导致短期业绩出现揠苗助长式的强化而长期创新则趋于弱化；而这一异化影响则可通过管理层薪酬激励推动公司治理结构改善在一定程度上被削弱。本文揭示了业绩承诺对上市公司的短期效应与长期效应的差异性影响，丰富了对业绩承诺所导致的市场波动异象机制和渠道的认识，并为进一步完善并购重组相关监管政策措施提供了理论与经验参考。

关键词：业绩承诺 短期业绩 创新研发 短视主义

附　件：揠苗助长还是行稳致远：短视主义视角下业绩承诺的长短期效应研究

（编辑：熊晨玮、刘益建；审校：张佶烨）