经济走势跟踪

Macroeconomic trend monitor

中国社会科学院宏观经济运行与政策模拟实验室

中国社会科学院经济研究所决策科学研究中心

中国社会科学院经济所《宏观经济与政策跟踪》课题组

2018年第19期（总第1816期）　　　　2018年3月19日（星期一）

　　[本期要点] G20公报提示加密数字货币风险 G20财长寻求支持“自由贸易”承诺 印度成为亚投行最大借款国 欧元区通胀率达标可能需要更长时间 金融学在中国的发展 中国经济开局良好

经济热点

　　G20公报提示加密数字货币风险

　　[摘要：G20国家财长峰会公报草案显示，G20国家认为加密资产已经产生对金融稳定性的负面影响，同意国际标准设定机构强化对其监督，并评估在必要时是否开启多边回应。]

　　根据G20公报草案，全球最大20个经济体的财长除了准备重申去年7月峰会时有关贸易问题的决定，也警惕加密资产可能产生金融稳定性影响。

　　公报称加密数字货币是“资产”，没有称其为“货币”，认为加密货币加重逃税、洗钱等问题，G20首次强调了加密货币的风险，称：“加密资产缺少主权货币的关键特质。某些时候，它们可能对金融稳定有影响。”公报认为，加密资产应该继续由制定国家标准的机构监控。

　　公报草案称，加密资产背后的技术创新，提供了改善金融系统效率和普惠性（inclusive）的潜力，但也引发了消费者和投资者保护、逃税、洗钱和为恐怖主义提供融资等诸多问题。在一定程度上，加密资产可能已经不利于金融稳定。

　　草案称，G20国家财长将同意国际标准的设定机构强化对加密资产及其风险的监督，并评估在必要时是否需要开启多边回应。路透社分析称，主要国家财长担心数字货币等加密资产会侵蚀对全球金融系统的信任，但又无法切实保护普通消费者和投资者。

　　此外，欧元区前两大经济体德国和法国都表示，将在会议提出有关监管数字货币市场的联合议案。欧盟相关监管机构也表示，会提示消费者有关交易数字货币的风险，禁止银行持有数字货币，并关注反洗钱和反恐怖主义融资等规则的执行情况。

　　进入3月，比特币一周深跌20%、失守1万美元，其驱动因素有很多，除了“日本鲸”因Mt. Gox破产赔付因素陆续抛售价值4亿美元的比特币和比特币现金外，监管层的压力也加深。

　　3月7日，美国证监会SEC认为未经登记的数字资产交易平台可能非法；3月9日，中国央行行长周小川称，比特币和分叉产品扩张太快、不够慎重，未来会动态监管。日本金融厅还处罚了多家加密货币交易所，与1月该国交易平台Coincheck价值5.3亿美元的数字货币失窃有关。

　　据交易平台Bitstamp数据，比特币价格3月13日美股时段波动走扬，最高触及9482美元。比特币期货也收复9000美元关口，结束之前连跌五天的遭遇。CME BTC 4月合约收涨160美元或1.8%，报9070美元。CBOE XBT 4月合约收涨220美元或2.5%，报9075美元。CoinMarketCap.com统计显示，全球市值前十大的数字货币在过去24小时内涨跌互见，但幅度较上周波动缓和。

　　G20公报草案显示，加密货币会增加逃税、为恐怖主义融资的担忧。20国集团将需要多边响应。这或许意味着，加密资产对金融稳定性的威胁可能正在促成全球范围监管的到来。

　　虽然G20成员国的财政领袖们认可加密货币背后的科技创新在提升全球金融体系的效率和包容性上具有一定的潜力，但是， “在消费者和投资者权益保护、偷税漏税、洗钱和资助恐怖主义等方面，加密货币带来了新问题。某种程度上，这些问题将会影响到金融稳定。”公报草案表示，“我们同意，国际标准的制定机构应加强监管加密资产和其导致的风险。”

　　但由于各个国家在尺度把握上的巨大差异，目前阶段看，协同监管几乎成为水中月镜中花。据路透援引日本官员称，G20就数字货币监管的细节达成一致并将它们写进公报的可能性极低。

　　由于消息减弱了市场对“G20会议上或出炉利空比特币等数字货币相关消息”的担忧，因卡尼将出席G20财长及央行行长会议，比特币在3月19日早盘大幅反弹900多美元至8300美元/枚上方。周末继Facebook与谷歌之后，报道称Twitter也将于两周内禁止ICO、代币销售和数字货币钱包相关的广告。消息传出后数字货币普遍大幅下行，比特币一度跌破7400美元。从24小时涨跌幅来看，市值排名前十的数字货币绝大部分上涨。其中，NEO更是上涨了20.26%，仅有比特币现金微跌。

（综合消息）

国际经济

　　G20财长寻求支持“自由贸易”承诺

　　路透3月19日报道，阿根廷布宜诺斯艾利斯，出席G20会议的各国财长及央行总裁寻求旗帜鲜明地支持自由贸易，并宣称放弃保护主义立场，因在美国对进口钢铝征收关税，并将对中国采取进一步关税行动之时，人们担忧这可能触发贸易战，进而损及全球成长。

　　全球20个最大经济体的财长和央行总裁齐聚布宜诺斯艾利斯，讨论经济前景、资本流动、比特币等加密货币、以及如何防止跨国企业避税等问题。但美国总统特朗普3月8日单方面决定对进口钢铝分别征收25%和10%的关税后，贸易问题成为了此次会议的焦点。

　　“我非常担心我们今天繁荣的基础－自由贸易－已面临风险，”德国财长肖尔茨（Olaf Scholz）告诉在德国发行量很大的报纸图片报说。“保护主义并非解决我们当前所面临困难的方法。形势非常严峻，”他说。另外，他还指出，会谨慎使用贸易“战”一词。肖尔茨表示，他将寻求说服华盛顿不要实施钢铝关税计划。

　　出席20国集团（G20）会议的其它国家领导人与德国有着同样的关切。“国际社会深切认识到自由贸易至关重要，”日本央行总裁黑田东彦在到达会场时告诉记者。巴西央行总裁戈尔德法因（Ilan Goldfajn）也呼吁G20共同努力，保持全球贸易流动的开放性。

　　美国宣布对进口钢铝征税给其贸易伙伴敲响了警钟，提醒他们特朗普正在兑现其威胁，放弃过去数十年建立起来的、基于世界贸易组织（WTO）规则的贸易体系，转而采取单边贸易行动。

　　作为美国知识产权调查的一部分，该国正考虑对中国实施规模更大的关税和投资限制。这引发外界担忧，由此招致的报复行动将会严重影响全球贸易，并断送自2008年金融危机期间组成G20以来最强劲的全球经济成长。

　　摩根士丹利经济学家在一份报告中指出，美国大范围实施“301条款”的结果是，对中国产商品征收20%关税，加之中国作出的相应回应，将导致两国经济增长年率在一年内减少一个百分点。

　　G20公报初稿中有这样一句话，“国际贸易和投资是经济成长的重要推动力。”初稿还指出，G20财长支持各国领导人去年7月在德国汉堡达成的协议。一位G20官员表示，目前讨论围绕是否在公报中保留这句话展开，这必须得到与会各国的一致认同，包括美国。

　　布宜诺斯艾利斯公报初稿中提及的汉堡协议写道：“我们强调保持双边、地区和多边协议公开、透明、包容、与世贸规则相一致的重要性，并致力于确保它们与多边贸易协议相辅相成。”

　　外界认为，美国单方面作出的关税决定，不属于世贸规则范畴内经磋商达成的举措，也不属于“多边”举措。

　　G20公报初稿还指出，尽管全球经济前景改善，“倒退回内向型政策”——指保护主义贸易做法——是成长面临的风险之一。

（Reuters，2018.03.19）

　　印度成为亚投行最大借款国

　　在亚投行已承诺发放的43亿美元贷款中，有四分之一将用于印度基建。印度已经成为了由中国牵头的亚洲基础设施投资银行（AIIB，简称：亚投行）最大的受益者，该行迄今为止承诺提供的资金中，四分之一给了印度。

　　在成立的头两年里，亚投行批准了43亿美元的贷款，用于为亚洲各地的基础设施项目提供资金，其中超过10亿美元的资金将用于印度基础设施建设计划。中国设想的亚投行将成为世界银行（WB）之外的另一家多边开发银行。

　　亚投行官员表示，亚投行愿意向印度发放贷款、同时新德里方面也愿意批准贷款计划，证明该银行并非北京方面的傀儡。曾担任英国内阁大臣、现任亚投行副行长的丹尼·亚历山大称：“我经常需要回答的一个问题是，‘这是中国的银行吗？’不是——这是一家有84个成员国的多边银行。

　　“印度是最大的借款国，我们在印度的投资比在其他任何国家的投资都多。我们在印度做事的步伐之快和涉及范围之广非常令人鼓舞。这表明，无论外交关系如何，亚洲任何一个国家都能够参与亚投行的工作并从中受益。”

　　英国是七国集团（G7）中首个加入亚投行的成员国，但是此举遭到了美国的指责，华盛顿的官员警告称该行可能会成为中国的外交政策工具。包括法国和德国在内的美国其他盟友也陆续加入了亚投行，到最后G7集团中拒绝加入亚投行只剩美国和日本。印度是亚投行的早期支持者，尽管印中两国长期关系紧张。1962年两国爆发过战争，自此之后两国多次发生冲突。去年，双方士兵曾在喜马拉雅山脉多兰地区（Doklam，中国称洞朗——译者注）发生对峙。

　　中国在“一带一路”倡议下为巴基斯坦、尼泊尔和斯里兰卡的基建项目提供资金，让印度担心中国在其周边地区的影响力日益扩大。印度拒绝了加入“一带一路”的邀请。

　　分析人士表示，让新德里方面感到欣慰的是，亚投行的84个成员国代表了广泛的全球联盟。印度非常迫切地需要基建资金，乃至愿意忽视中国对亚投行某些决策拥有事实上的否决权。

　　“印度需要融资，因此加入了亚投行，”布鲁金斯学会印度中心研究员德鲁瓦·贾伊尚卡尔说。“新德里方面看到了亚投行和‘一带一路’倡议之间的明显区别——前者是一个拥有董事会、成员和投票权的机构，后者是中国人的一个愿景，他们把各种不同的项目置于该愿景之下。”

　　中国有些人认为，印度加入亚投行是其接受“一带一路”倡议的前兆。上海国际问题研究院（SIIS）研究员王德华表示：“中国只需要有耐心。我相信印度最终会参与进来。”

　　对亚投行而言，印度有潜力提供强劲回报：该国是目前世界上增速最快的主要经济体，其政策制定者过去常常与国际性开发银行打交道，能相对较快地作出批准。“（印度）一直是一个很好的合作伙伴，能迅速地给亚投行带来项目，”丹尼说。

　　亚投行聚焦印度基础设施中的两个领域：电力和交通。但它并没有投资像大型太阳能发电场这样的计划，而是决定将重点放在一些有时被忽视的领域。例如，在泰米尔纳德邦，亚投行提供了1亿美元贷款建造输电线路。“我们对可再生能源和能效项目尤其感兴趣，”亚投行负责战略的副行长约阿希姆·冯阿姆斯贝格（Joachim von Amsberg）不久前在新德里表示。“但我们也必须确保，我们投资的项目和公司本身是可持续的，我们投入的资金要在相关的领域确实发挥作用。”

（FT中文网，2018.3.19）

　　欧元区通胀率达标可能需要更长时间

　　欧洲央行管委斯麦茨表示，欧元区通胀率达标所需的时间或许长于预期，因闲置产能需要更长时间才能得到充分利用，不过欧洲央行不应该接受通胀率低于目标的情况。斯麦茨在接受路透采访时表示，在通胀压力不大的情况下，欧洲央行甚至还没有开始讨论修改其货币政策框架或所谓的前瞻指引，因目前的政策框架很适合欧元区。

　　上周欧洲央行去掉了关于在必要时增加购债的承诺，朝结束刺激措施的方向又迈进了一小步。但通胀率提高起来很难，而且可能会在未来几年继续低于欧洲央行近2%的目标，所以政策制定者几乎没有给出关于他们今年愿意像市场目前预期的那样结束购债的暗示。“通胀将需要比之前我们预期更长的时间才能达标，”斯麦茨表示。“或需要比我们预想更长的时间，通胀压力也要更长时间才能积累起来，”他说，“（但）实现物价稳定目标绝对很重要，不能接受通胀低于水平的情形；目标就是目标，我们还没有达标。”斯麦茨表示，衡量一个大型货币同盟的增长产能和闲置产能是件难事，但在经济增速持续意外上行、通胀率却下行的情况下，目前的估算或许不准。

　　斯麦茨补充表示，即便上周欧洲央行总裁德拉吉的新闻发布会并没有强调汇市波动，但这个问题依然重要。“我们肯定会继续关注汇率，认为我们对这个问题的关注程度没有前几周那么高了的想法是错误的，”斯麦茨说。“我们希望汇率波动与基本面相符，”他说，这里指的是欧元近几个月的涨势，部分受到美国决策者开始希望美元走软的影响。在激活经济增长且避免了通缩威胁之后，决策者将必须讨论是否在9月后结束购债的问题了，但斯麦茨表示，相关讨论还没有开始。就连前几次会议提到过的关于修改欧洲央行前瞻指引的讨论都还没有开始，本月会议的辩论重点放在剔除对若有必要将增加购债的承诺，即欧洲央行所谓的宽松倾向。不过，欧洲央行最终应该重新审视其政策框架，或许必须告诉市场利率将如何调升，因为目前的指引只表示利率将在购债“结束后很长一段时间”内维持不变。在被问及是否应更好地定义“结束后很长一段时间”的问题时，斯麦茨回答说：“最终是应该这样，但我们还没开始讨论这点。”斯麦茨还补充称，购债不应该突然结束，或许应该逐步地缩减购债。斯麦茨还指出，虽然近期的经济指标意外逊于预期，但经济增长是否已下滑这个问题还远远不明确。他认为，现在就下结论认为经济增长正在见顶还为时过早。

（Reuters，2018.3.13）

中国经济

　　金融学在中国的发展

　　经济学家邹至庄认为，金融学者回国后在大学环境不错，但在企业界机会还可以改善。企业家很难开办银行，这是中国金融市场的一个严重的缺点。

　　邹至庄最近在金融时报网写到：金融学是经济学邻域内一门重要的科学。近年来不少攻读经济学的同学愿意读这门科学。当一位研究生决定研究一门科学，不论是社会科学或自然科学，他会考虑两个重要的因素。第一是他对该门科学的兴趣，第二是熟识该门科学以后他能获得的经济利益。今天金融学在中国被重视，因为金融学具有上面说的两个重要因素。金融学还利用了比较高深的数学。一些攻读理工的博士生毕业后有资格并愿意到金融机构找工作，因为他们懂得需用的数学，可以一面工作一面学习金融学，同时获比较其它职业高的待遇。

　　自从1950年代以后，金融学的内容改变了很多。1950年，我在康奈尔大学念该校工商管理学院第一年级的研究生，我选读一门金融学的课，该课的内容只包括金融交易的一些规律。当时的教授只讲述金融市场交易的步骤，如何在金融市场买卖，并没有讨论交易的价格是如何决定的，说明决定价格的一篇十分重要的方程是在1973年发表的 Black–Scholes equation 。这是一条偏微分方程由Fisher Black 和Myron Scholes 两位经济学家建立的。请参看他们的文章，"The Pricing of Options and Corporate Liabilities," 1973年在 Journal of Political Economy 出版。 在这条偏微分方程发表后，研究金融学的学者还利用数学来解释其他金融市场的现象，今天金融学已变为一种应用数学。

　　中国的一位杰出金融数学家是山东大学的彭实戈教授。他利用了倒向随机微分方程来决定金融市场期权的价值。Black–Scholes equation 也被包括在他的倒向随机微分方程所能解释的范围以内。过去，我在广州中山大学岭南（大学）学院讲述金融学课程，彭实戈教授也来听讲。我对金融数学发生兴趣是因为我对基本数学的拉格朗日乘数方法甚感兴趣。我著了一本书，《Dynamic Economics: Optimization by the Lagrange Method.》 《动态经济学：用拉格朗日乘数方法求解最优结果。》该书利用了拉格朗日乘数方法了解多种经济问题。在第7章中，讨论如何利用拉格朗日乘数方法求解金融学的问题。笔者还发表有关金融数学的其他文章，包括"Duplicating Contingent Claims by the Lagrange Method," Pacific Economic Review, 4, （October 1999）, pp.277-284. 彭教授和我合作当该刊物当期的共同主编。

　　近十多年来，经济学在中国发展甚速，有不少在美国著名大学获得博士学位的中国同学回国工作。其中一个原因是中国大学的工作环境在近年来进步了。基于同样的原因，研究金融学的中国研究生，获得博士学位后一部份也回国工作，他们必会促进中国金融学的发展。

　　研究金融学的中国研究生回国后，我们能否改进他们的工作环境？如上所说，他们在大学工作的环境是不错，但是在企业界发展的机会还可以改善。在中国实行市场经济以后。中国的企业家有机会开办私人企业，但是中国的私营企业不容易和中国的国营企业竞争，因为后者常常得到中国政府的资助。还有，中国的企业家很难开办一所私立的银行。这是中国金融市场的一个严重的缺点。

　　中国重要的商业银行交通银行，最早是1908年清朝大臣梁燕孙（梁士诒）指示当时一群企业家建立的。梁燕孙相信市场经济，以清朝大臣的资格，他不替清朝政府建立商业银行，反而鼓励和帮助当时中国的企业家开办一所交通银行。今天交通银行不但在中国大陆营业，是中国的第四大银行，还在台湾营业。在两地都有不少的顾客，因为两地的交通银行对顾客的服务态度良好。

　　现在中国的企业家不容易开办银行。中国的银行大部份是属于国有，中国政府不让中国企业家建立银行与政府建立的银行竞争。与此同时，中国企业家不容易向国有银行取得贷款，因为国有银行倾向贷款给国有企业。要建立一个健全的市场经济中国政府必需容许和鼓励私立银行的建立，还需要容许中国的私立银行在平等的运动场和国有银行竞争。

（FT中文网，2018.3.14）

　　中国经济开局良好

　　国家统计局新闻发言人毛盛勇3月14日表示，从1-2月份经济数据来看，中国经济开局向好，按照这种趋势，有条件、有信心实现日前政府工作报告提出的全年6.5%左右的GDP增长预期目标，实现比较充分的就业。

　　在国新办发布会上，毛盛勇指出，近年来中国经济运行的平稳性越来越强，过去五年GDP增速波动与过去相比明显减小，特别是最近十个季度都在6.7%到6.9%之间，表明中国经济的内在特点决定了经济运行的平稳性在增强。他进一步指出，从必要性来看，要实现到2020年GDP和城乡居民人均收入比2010年翻一番等目标，今后三年GDP年均增长6.3%以上就可以，收入只需要年均增长4.7%以上就可以了。从这个角度来讲，6.5%左右的增长速度实现翻番的目标是没有问题的。

　　对于一些观点称，中国对于国民经济的统计并不全面甚至于低估的说法，毛盛勇回应说，全国GDP核算数据是真实可信的，比较客观真实地反映了经济社会发展的变化和趋势。中国核算经济数据的方法和国际接轨，这一点国际机构、国外同行也是高度认可的。此外，现在整个统计基础数据的质量在改进，包括这几年在推进联网直报以及小企业直接抽样调查，和过去比，数据的基础质量是在提高的。毛盛勇还指出，目前统计执法更加严格，统计工作的外部环境进一步净化，在这样的情况下，全国GDP数据质量是可信的。至于地方加总跟全国GDP的数据还不完全衔接，在2019年正式启动地区生产总值统一核算制度后，能够做到基础数据基本统一。

　　他还特别提到，社会上有一些学者认为中国居民自有住房没有纳入到GDP核算，这个是不对的。毛盛勇解释称：“我国在GDP核算中已经考虑了居民自有住房。自有住房的核算方法，国际上有多种方法，我们现在还在权衡还在选择，看看是用成本法还是用虚拟租金法，用哪一种方法更能真实准确地反映中国居民自有住房的基本情况。”

　　尽管近年来中国经济稳中向好，国家统计局此前发布的数据也显示，2017年中国居民恩格尔系数为29.3%。但毛盛勇还是否认了“按照恩格尔系数这一指标，中国已进入富足国家行列”这一观点，并强调，衡量一个国家是否为发达国家或富足国家，除了恩格尔系数以外还有很多其他指标，比如人均国民收入水平、人均GDP水平、国民收入分配情况、人均受教育程度等指标，特别是人均国民收入。2017年，尽管中国经济总量稳居世界第二，但人均GDP按平均市场汇率来算仍不足9000美元，在全球范围内仍处于较低水平。

　　毛盛勇表示，2017年中国城乡居民恩格尔系数降到30%以内，主要是随着近年来中国经济持续高速增长，城乡居民的生活水平不断提高，老百姓收入在不断增长，财富不断积累。中国从过去的温饱阶段逐步发展过渡到小康、再向全面小康迈进，在这个过程中居民的消费结构在不断加快升级。十九大报告当中提出两个没有变：中国现在处于并将长期处于社会主义初级阶段的基本国情没有变；中国仍然是世界上最大的发展中国家的国际地位没有变。所以，发展仍然是执政兴国的第一要务，对此要有清醒的认识。

（香港商报，2018.3.15）

 

 

 

　　（编译、整理：李彦松、张佶烨；责任编辑：王砚峰）

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