经济走势跟踪
The Pursuit of Economic Trends
中国社会科学院经济研究所《国内外经济动态》课题组
2011年第28期（总第1150期）2011年4月15日（星期五）
[本期要点]：一季度中国经济稳中掺忧 新经济周期启动？ 美国经济持续改善 联储仍未考虑退市政策 巴西可能夺走中国部分制造业岗位 欧元飙升成欧元区周边国家新忧 日本经济当前季度预计将萎缩 穆迪下调中国地产评级至负面
经济热点
一季度中国经济稳中掺忧 新经济周期启动？
一季度CPI创出新高
国家统计局4月15日公布，今年一季度国内生产总值（GDP）同比增长9.7%，环比增2.1%；中国去年全年GDP增幅则为10.3%，其中四季度增长 9.8%。3月居民消费价格指数（CPI）同比上涨5.4%，创下32个月新高；当月工业品出厂价格（PPI）同比亦升7.3%，为30个月以来最高位。中国一季度CPI同比涨幅则为5.0%，PPI上涨7.1%；此外，当季规模以上工业增加值同比增14.4%，城镇固定资产投资增长25.0%，社会消费品零售总额增长16.3%。
“从拉动经济增长的'三驾马车'的运行情况来看，我们初步判断上半年乃至全年国民经济保持稳定增长的可能性比较大。”中国国家统计局新闻发言人盛来运在新闻发布会上称，“肯定地说，当前经济不存在滞胀。”他指出，一季度最终消费对GDP的贡献率为60.3%，拉动GDP增长5.9个百分点。资本形成对GDP的贡献率是44.1%，拉动GDP增长4.3个百分点。进出口由于是逆差，所以货物和服务净出口对GDP的贡献率是负的4.4%，拉动GDP负0.5个百分点。对于物价指数，盛来运称，因3月CPI翘尾影响比较大，当月影响达3.2个百分点，占CPI同比涨幅的60%；而新涨价因素的影响只有2.2个百分点，比上个月回落了0.1个百分点。
路透社分析说，中国公布的经济数据显示，支撑经济增长的动力仍显平稳，但迭创新高的物价走势却令人忧虑。在应对通胀的政策主线下，多管齐下的调控与收紧银根的步伐预计仍会继续。不过，考虑到目前“通胀向上、经济增速向下”的现状，且影响经济增长的不确定因素有增无减，中国要避免因政策超调以减少对实体经济的伤害，后续收紧银根的步伐料会趋于谨慎。
路透的分析还指出，中国“十二五”规划（2011-2015年）确定的GDP平均增速为7%，年初中国政府确定的今年GDP增长目标为8%，CPI涨幅4%。作为“十二五”的开局之年，周五公布的一季度数据无论是投资还是消费等，均昭示中国经济平稳态势未改。
路透社分析指出，尽管经济开局良好，但面对居高不下的通胀压力，中国在收紧银根的同时，仍须防范政策超调可能给经济带来的伤害。4月13日召开的国务院常务会议明确指出，切实实施好稳健的货币政策，处理好控制货币总量和改善结构的关系、抑制通货膨胀与促进经济增长的关系；综合运用公开市场操作、存款准备金率、利率等多种价格和数量工具，将社会融资规模控制在合理范围之内。
一季度贸易出现贸易逆差
中国海关总署4月10日发布的统计数据显示，1月至3月，中国进出口总值8003亿美元，比去年同期增长29.5%。受国内经济保持较快增长、国际市场大宗商品价格大幅上涨以及春节长假等因素影响，今年一季度中国累计出现10.2亿美元的贸易逆差。这是中国六年来首次出现季度贸易逆差。《大公报》报道说，有专家认为此现象可纾缓催促人民币升值的国际压力。虽然2011年一季度中国贸易纪录了逆差，但出口状况在3月份已明显好转影响。3月份中国进出口总值为3042.6亿美元，增长 31.4%。尽管3月份进口仍然强劲，以1520.6亿美元再次刷新今年1月创下的1443.2亿美元的历史纪录，同比增长27.3%，然而出口额增幅更大，同比增35.8%达到1522亿美元，单月录得贸易顺差1.4亿美元。
据分析，造成第一季贸易逆差的因素之一是大宗商品价格上涨。交行金融研究中心指出，春节后企业、项目陆续开工，导致国内上游能源、原材料等大宗商品进口需求迅速上升。同时，国际上原油等大宗商品受利比亚战争影响出现持续上升，而农产品、铁矿石等其他商品的价格也维持震荡上行的态势。
海关总署公布的数据显示，第一季原油进口量增加了12%，进口额成长39%达到了437亿美元。同期铁矿石进口额猛增82.5%，达到277亿美元。在内需增强及大宗商品价格上涨推动下，第一季进口额猛增32.6%达到了创单季纪录的4006.6亿美元。
彭博通讯社援引澳盛银行集团驻香港的经济学家、曾供职于世界银行的刘利刚指出，“中国仍面临着严峻的输入型通胀压力。”刘利刚认为汇率工具用于抑制通胀比财政补贴更有效，他预测今年人民币兑美元将升值6%。4月8日人民币兑美元触及了17年来最高点6.5350。
在中国2008年对外贸易达到创纪录的2950亿之后，近年已有意识地减少对外贸易顺差，2009年全年的贸易顺差为1960亿美元，比2008年剧减近千亿美元。而2010年全年的贸易顺差继续下跌到1831亿美元。瑞穗证券亚洲驻香港经济学家沈建光预测，因出口商面临劳动力及原物料成本上升压力，且进口获得了强劲内需的支持，今年顺差会进一步下降至1500亿以下。他说：“这是中国恢复均衡努力比很多人预期的要见效更快的一个信号，也会给人民币加快升值的压力降降温。”不过，正如商务部部长陈德铭所言：“贸易逆差对中国而言并不是长期的现象。”3月份中国出口贸易开始发力，已扭转前两个月进口大于出口的趋势。对于3月份中国贸易扭转单月逆差。交行分析认为，除了春节节后出口企业生产状况逐渐恢复到正常水平外，美、德、法等主要发达国家经济复苏持续好转，对中国的进口需求不断上升是其原因。对外经济贸易大学国际经济贸易学院桑百川教授表示，在目前的国际贸易格局下，预计在一段时期内，贸易顺差仍然是中国外贸的主要特点。需要强调的是，欧美等发达国家在高技术对华出口方面设置了诸多限制，这是造成中国与上述贸易伙伴造成贸易不平衡的重要原因之一。
安信证券首席经济学家高善文在最新的贸易数据点评报告中认为，今年一季度出现贸易逆差，这是新一轮经济周期启动的征兆，而贸易逆差的出现意味着经济体内过剩产能的消除和内需的逐渐走强。他指，上一次季度贸易逆差出现在2003和2004年的一季度，那是上一轮中国经济周期逐渐启动上行的时期。中国的贸易顺差有较强的季节性，一般一季度最小，然后逐季上升。虽然今年一季度出现轻微的贸易逆差，但很可能二季度即转为顺差， 今年全年贸易顺差可能较去年有明显地下降，但不太可能出现年度逆差。
尽管进口名义增速的走高有大宗商品价格的影响，但高善文指出，不管是铁矿砂、钢材、原油和汽车的进口量都处在过去半年的较高水平。在他看来，需求的走软是阶段性和临时性的。中国处于新一轮经济周期启动的开端，虽然短期有波动反复，但站在中期的角度，国内需求的恢复可能不是阶段性的，这会导致进口需求的持续旺盛。因此，未来几个月的进口可能较3月份会有明显的反弹，预计二季度的进口增速为33%。
进一步考虑到外围经济恢复的动量尚可，他认为二季度的出口增速可能维持在26%附近。在进口相对更高增速的条件下，估计全年的贸易顺差同比去年可能会有30%左右的下降。
（综合消息）
国际经济
美国经济持续改善 联储仍未考虑政策退出
据路透社报道，美联储（FED）4月13日发布的褐皮书经济报告（Beige Book）称，美国经济在过去一个月持续改善，制造业成长加速，但企业感到能源和原材料成本增加的影响。
褐皮书称，尽管许多地区的经济活动仅温和增强，但多数地区联储称各个行业普遍出现改善，且堪萨斯城联储称该地区经济强劲增长。另外，制造业继续引领增长，基本上各地区均有稳步改善的例子，通常伴随雇佣增加。美联储在褐皮书中还提及，企业最常提到的是能源价格上升，但认为原材料成本愈发令人担心。消费者支出温和增加，但部分地区报称零售销售转差，多数地区汽车销售增加。另外，所有地区的楼市都基本保持在低水准，或继续趋疲。美联储还指出，自3月初以来贷款需求持稳或略有改善，信贷标准不变或略有收紧。
褐皮书显示，2月末和3月份全美各地经济继续扩张，美联储12个辖区中大部分均报告经济活动全面改善。大宗商品和原材料成本上升导致部分企业提高产品价格，但各地区和行业将涨价因素转嫁给消费者的能力不同。由于薪资压力不大，报告中几乎没有通货膨胀担忧迹象。美国多数地区零售额上升，且制造业增长强劲。报告显示，波士顿地区的零售商公布的业绩喜忧参半，里奇蒙德地区零售情况依然疲软。不过，其他地区消费者支出均至少实现小幅上升，纽约地区零售额增长强劲。
褐皮书称，尽管汽油和食品价格上涨且就业市场持续疲软，3月份美国消费者支出依然具有弹性。不过，住房和贸易领域仍对经济构成拖累；预计第一季度经济将较2010年末3.0%的增速有所放缓。
褐皮书指出，虽然报告基本向好，但部分辖区经济面临的不确定性依然较高。很多公司担心北非和中东的骚乱可能导致油价进一步上涨，他们也对日本地震和核危机的影响感到不安。
褐皮书称，投入成本在上升，以石油为基础的产品、棉花和其他农产品的生产成本增幅尤为明显。有几个地区的货运商提高了燃油附加费。波士顿的部分制造企业提高了产品价格。但在芝加哥和亚特兰大地区，成功上调价格的零售和建筑商不多。旧金山联储称，除了食品和汽油，在其他产品方面，企业将生产成本上升因素转嫁给消费者的能力有限。多数地区薪资压力不大，原因是虽然就业市场有所改善，但依然疲软，雇员无法争取加薪，因此多数美联储官员预计通货膨胀将处于控制范围。这进而使美联储得以保持宽松政策以促进经济增长、降低失业率。
另据香港《商报》4月11日报道，美联储（Fed）副主席耶伦4月10日称，美国经济仍然不够强健，美联储开始逆转极度宽松的货币政策为时过早。耶伦当天在位于美国康涅狄格耶鲁大学的一次小组讨论中说：“经济状况并不能使美联储仓促撤销其非常规政策。”外界认为，耶伦的评论集中在一旦经济达到2008年12月的“零界点”利率，美联储将如何应对促进经济增长的挑战。耶伦表示，美联储在2008年金融危机时实施的政策——最大幅度降低利率，然后许诺购买超过2万亿美元的政府债券和抵押债务——正是时候，尤其是在一个潜在的通货紧缩螺旋即将启动之前。研究表明，如果联邦公开市场委员会（FOMC）没有提前实行定量宽松政策，这种潜在的美国通胀率目前已高于其原本的百分点。
与此同时，国际投资大师索罗斯称，可接受的债务水平及何时开始收紧货币政策是美国重要但非常开放的问题。索罗斯表示：“我们正处在一个非常复杂且敏感的双阶段行动时刻。”他说，应根据经济活动水平来判定合适的债务水平，一个处在增长阶段的经济体可以承受更高的债务负担，而经济衰退阶段债务的增加可导致一个国家堕入债务深渊。美联储内部的争论也突显了这种两难局面。索罗斯同时强调，过早收紧货币政策存在风险。他说：“过早收紧货币政策会中断原本非常脆弱的经济复苏并使美国经济增长放缓，我担心政治角力的结果会导致这种情况的出现。”
（综合消息）
巴西可能夺走中国部分制造业岗位
据路透社4月15日报道，平板电脑iPad的台湾代工商富士康正考虑在巴西投资，金额最高可达120亿美元，中国可不能掉以轻心。巴西虽无法在效率上与中国匹敌，但高进口关税及市场潜力可能把天平转向它的一边。
巴西总统罗塞夫访问中国时曾表示，希望实现贸易多样化，并欢迎涉及劳动密集型行业的交易。2009年中国企业在巴西外国投资排行榜中排名第20，到2010年居然跃居榜首，但目前为止其大部分投资仍集中在资源领域。富士康此举对巴西可谓投其所好。
中国加工制造业流失速度可能比人们原先设想得更快，成本正迅速上升。在中国加工制造业中心、富士康几座最大工厂的所在地广东，最低工资3月大幅上调了 20%。中国政府正日益加强对工作时间等劳动标准的要求，这虽是好的发展方向，但也不可避免地增加了企业成本。2010年发生多起员工跳楼事件后，富士康为工厂工人加薪30%。
巴西确实无法与中国在平等的基础上展开竞争。巴西人均国内生产总值（GDP）是中国的两倍。富士康想在巴西找到跟中国一样大量有干劲又有技术的年轻工人或许很难。巴西官僚作风也是让人头痛的问题。富士康表示，从巴西运货到美国的时间和资金成本都超过从中国发货。
但巴西关税及其消费市场潜力有可能冲销部分劣势。巴西进口关税之高在拉美数一数二。苹果iPad在当地零售价格是在美国的两倍。在巴西本地生产便可避过这道税务障碍，还可接触到当地日益增长的机遇。高盛预计，到2040年，巴西将成为全球第四大经济体。
中国短时间内不会丢掉全球制造业中心的桂冠。但富士康的举动表明，巴西这样的国家也有能力从中国手中抢走一部分制造业岗位。
另据香港《大公报》4月14日报道，巴西政府为抑止信贷增长所采取的措施，已经把融资成本推高至8个月高位，当地各大银行包括伯苏塞索银行（Banco Bonsucesso）及南克鲁塞罗银行（Banco Cruzeiro do Sul）等，争相发行海外债券，其中南克鲁塞罗银行计划发行2亿美元债券。
据彭博数据显示，该银行2013年到期债券孳息今年以来上升60基点至7.1%。而伯苏塞索银行计划于本周发行 2亿美元5年期债券，该行2020年到期债券孳息今年以来升28基点至10.02%。瑞信LABI指数显示，今年以来拉丁美洲银行债券下跌9个基点至 5.76%。
巴西决策当局收紧控制消费信贷，并对泛美银行（Banco Panamericano）进行涉及欺诈调查，导致投资者对巴西中型银行发行债券孳息要求升高。巴西上周调升消费贷款税率一倍之多，2010年12月提高银行资本及储备金要求，种种措施导致一些股本少于25亿雷阿尔（16亿美元）的银行融贷成本扯高。
经济员指出，投资者对巴西经济看法良好，特别对巴西银行业，因而银行发债筹得的资金可用于偿还债务。不过穆迪分析员表示，巴西银行业融资成本十分高昂。穆迪去年12月经已调低伯苏塞索银行及南克鲁塞罗银行展望，由稳定降至负面。
（综合消息）
欧元飙升成欧元区周边国家新忧
据《华尔街日报》报道，苦苦挣扎的欧元区周边国家本已严峻的经济增长前景正遭受另一重打击。这一次，打击来自不断走强的欧元。4月13日，欧元兑美元触及了15个月来的高点。
欧元的走强将令欧元区产品在全球市场上变得更加昂贵，这将影响到欧元区17个成员国的出口商，尤其是在今年全球贸易开始大幅放缓的背景下。在贸易额不断上升的情况下，出口商通常可以承受较高的汇率，就像去年全球贸易在快速增长的新兴市场如中国、印度和巴西的带领下以两位数的速度蓬勃发展时一样。国际货币基金组织（IMF）说，今年全球贸易预计增长7.4%，远低于去年12.4%的增幅。这对于还在努力在欧元区内创造增长的各成员国来说，少了一个重要的需求来源。
欧元走强对爱尔兰和葡萄牙的冲击最大。前者在欧元区外的贸易额很大，后者出口的是诸如纺织品一类的劳动密集型低值产品。这将扩大北部繁荣国家（如德国）与南欧那些实力较弱的周边国家以及爱尔兰之间已经很大的差距。这些周边国家和爱尔兰已经面临一系列非常严重的问题，如高失业率、破灭的债务泡沫以及削弱增长的财政紧缩政策。
一直研究汇率变动对欧元区单个国家影响的苏格兰皇家银行经济学家佩鲁佐说，很明显这将令周边国家的增长更加缓慢。据佩鲁佐估算，如果欧元币值在目前水平附近浮动，到明年爱尔兰GDP增长率将减少2.3%，葡萄牙将减少1.2%。自年初以来，欧元兑美元的汇率已经上涨近10%，欧元兑英镑也涨了4%。4月13日在略微回落之前，欧元兑美元曾短暂超过1.45美元的水平。在佩鲁佐看来，西班牙也会遭受严重冲击，但程度不如葡萄牙和爱尔兰。
代表全国70%出口商的爱尔兰出口商协会负责人约翰•惠兰说，外汇市场的剧烈变动往往会对爱尔兰的贸易造成极大影响。对于我们几个关键市场来说，欧元走强会令我们的劳动力看上去更昂贵。惠兰希望欧元兑美元的汇率接近1.10美元的水平。葡萄牙经济并不像爱尔兰那样严重依赖出口。但该国经济同样脆弱是因为葡萄牙和非洲以及拉丁美洲的贸易往来非常密切，这些交易往往与美元相关。
此次欧元走强主要源自1月中旬欧洲央行行长特里谢释放信号说他对通胀问题日益关切。这令很多投资者提高了欧洲央行的加息预期。欧洲央行近三年来首次加息，此举领先于以美联储为代表的其它主要国家央行。高利率将吸引全球范围内寻求高回报的投资者的资金，从而对本币形成支撑。许多分析师认为欧洲央行最快于今年6月将再次加息，欧洲央行高级官员近期发表的评论支持了这种观点。
（WSJ，2011.4.14）
日本经济当前季度预计将萎缩
据路透社4月15日报道，4月14日公布的路透调查显示，在上个月遭遇地震和海啸袭击后，日本经济当前季度料出现萎缩，但第三季将会再度成长，因受重建工作推动。
受访分析师总体上认为今年第一季经济可能持平，但也有一些人表示，第一季经济可能已经萎缩。若果真如此，则日本经济到6月可能连续三个季度萎缩。3月11日的自然灾害导致将近2.8万人死亡或失踪，再加上随后引发的核危机，导致全球供应链中断，并打压消费支出。电力公司正在启用原先闲置的发电设备，但电力供应短缺料一直持续到夏季，夏季是能源需求高峰时期。“不仅仅是出口，民间消费也呈现下降。电力供应不稳有可能令企业推迟资本支出，”RBS证券日本首席经济分析师西冈纯子认为。“夏季可能出现的供电紧张也会拖累消费者信心，打压支出，从而会影响到下半年。”
本次路透调查在4月4-14日访问了约30位经济分析师，他们预计第一季GDP料持平，第二季下降0.6%。这较一个月前分析师的预期大大下修，当时的预估值为第一季和第二季分别成长0.5%和0.4%。
不过对于2011年下半年的展望有所改善。GDP在第三季和第四季料分别成长0.6%和1.2%，上月调查的预估值为两个季度均成长0.5%。据政府估计，仅仅上个月地震和海啸造成的物质损失，就可能超过3000亿美元，是迄今为止全世界损失最为惨重自然灾害。
在地震中受损的福岛第一核电站的运营商仍在研究结束这场危机的具体计划，这场核事故的等级已经追平1986年前苏联的切尔诺贝利事故，后者为全球最严重的核事故。分析师预计，第三季出现的经济成长将以灾后重建和公共投资为主导，但复苏的步伐取决于供应紧张局面消退的快慢。分析师目前预计，截至明年3月的当前财政年度经济料成长0.7%，较前次路透调查中预估的成长1.6%下修。
日本经济财政大臣与谢野馨承认，福岛第一核电站仍在泄漏放射性物质，其不确定性可能对未来一段时间的展望构成拖累。“重建项目将帮助经济从震后一开始的严重恶化状态中回升，但没有能力在本财政年度消除所有的损失，”法国农业信贷银行证券首席策略师加藤进表示。
日本汽车生产商处境尤为艰难，因零部件工厂或是继续关闭，或是受到电力供应限制的困扰。半导体等其他关键零部件短缺可能导致日本出现更长时间，也更为严重的生产中断。
日本第一季工业生产料较上年同期下降1.3%，第二季降幅达到4.6%.预估值较1月调查时的分别上升0.5%和0.4%大幅下修。预计生产将从第四季开始重新进入复苏。日本央行势必将在很长时间内维持实际为零的利率水平，继续放宽货币政策亦很有可能。“如果经济面临的下行风险以及对长期利率上升的担忧增强，那么日本央行将有可能扩大资产购买计划的规模，”瑞穗总合研究所资深经济分析师山本康雄表示。
（综合消息）
国内与港台经济
穆迪下调中国地产评级至负面
据新加坡《联合早报》综合报道，评级机构穆迪4月14日在最新的一份报告中将中国地产业评级前景从稳定下调至负面。据法新社报道，穆迪指中国地产发展商面临艰难的营运环境，主要受政府加强监管、利率上升、银行信贷减少、以及供应增加的影响。穆迪认为，这必将导致该行业销售放缓，使得一些企业的利润率和流动性承压。
上述评级调整反映出穆迪对中国地产业未来12至18个月基本信贷状况的预期。穆迪香港办公室的高级副总裁和上述报告的主笔蔡承业（Peter Choy）称，地方政府加大中央政府控制住房价格和限购措施的实施力度，将给销售额和销售量均带来下行压力，越来越多的中国城市都在有效实施政府的相关规定。蔡承业补充称，预计中国一线城市和多数二线城市的住房合同销售额平均降幅在25-30%；这些城市的地方政府已开始执行相关措施稳定房地产价格，并禁止每个家庭购买两套以上的住房。
另据中新社报道，2011年春节过后，在房地产调控政策方面，北京出台了被称为“史上最严厉的限制措施”——“限购令”，楼市随之出现交易量缩水的局面。同时，北京市政府日前表示，将通过加快建设公租房，并研究制定相关政策来抑制房租过快增长。另外，新华社4月14日报道说，中国首个公租房基金——建银精瑞公租房建设投资基金即将成立，目前方案已报送国家发改委并报住建部，首期拟募集100 亿元人民币。未来3年内，将在全国范围内选择符合条件的项目，投建数百万平方米的公租房。根据建银精瑞方案，基金将以私募股权基金方式运作，由发展商、投资机构等发起成立，向社会合格投资者募集资金，再成立专门的项目公司进行投资运营管理。其操作模式是，政府用一定幅度的优惠价格供应土地，再由基金出钱拿地，委托发展商承建、运营管理，建成后以租金和政策性补贴向投资者返利。
（新加坡《联合早报》，2011.4.15）
×××××××××××××××××××数据速报××××××××××××××××××
全球主要股市2011年4月15日收盘点：
道琼斯工业平均：12341.80↓；纳斯达克：2764.65↓；标普五百：1319.68↓；英国FTSE100：5996.01↓；法国 CAC40：3974.48↓；德国DAX：7178.29↓；日经225：9591.52↓；上证综合：3050.53↑；香港恒生：24008.10↓；台湾加权：8718.12↓；新加坡海指：3153.30↓；越南指数：460.96↓；南非金融时报40指数：29003.70↓；巴西BVSP：66684.20↓；印度BSE30指数：19386.80↓
（注：绿色下箭头表示收盘价低于上周五收盘价，红色上箭头表示收盘价高于上周五收盘价）
全球汇价及主要商品期货价2011年4月15日收盘价（伦敦铜期货价4月14日）：
欧元/美元：1.4430↓；英镑/美元：1.6328↓；美元/日元：83.1318↓；美元/人民币：6.5317↓；美元/港币：7.7743↑；纽约交易所（COMEX）黄金期货（2011年5月交割）：1485.500美元/盎司↑；WTI轻原油（2011年5月）：109.66美元/桶↓；伦敦金属交易所（LME）期铜（3月期）：93.00美元/吨↓；CBOT小麦期货（2011年5月）7.4420美元/蒲式耳↓；波罗的海干散货货运指数：1296.00↓
（摘编：李彦松、王砚峰；责任编辑：王砚峰）
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[本期要点]：一季度中国经济稳中掺忧 新经济周期启动？ 美国经济持续改善 联储仍未考虑退市政策 巴西可能夺走中国部分制造业岗位 欧元飙升成欧元区周边国家新忧 日本经济当前季度预计将萎缩 穆迪下调中国地产评级至负面
经济热点
一季度中国经济稳中掺忧 新经济周期启动？
一季度CPI创出新高
国家统计局4月15日公布，今年一季度国内生产总值（GDP）同比增长9.7%，环比增2.1%；中国去年全年GDP增幅则为10.3%，其中四季度增长 9.8%。3月居民消费价格指数（CPI）同比上涨5.4%，创下32个月新高；当月工业品出厂价格（PPI）同比亦升7.3%，为30个月以来最高位。中国一季度CPI同比涨幅则为5.0%，PPI上涨7.1%；此外，当季规模以上工业增加值同比增14.4%，城镇固定资产投资增长25.0%，社会消费品零售总额增长16.3%。
“从拉动经济增长的'三驾马车'的运行情况来看，我们初步判断上半年乃至全年国民经济保持稳定增长的可能性比较大。”中国国家统计局新闻发言人盛来运在新闻发布会上称，“肯定地说，当前经济不存在滞胀。”他指出，一季度最终消费对GDP的贡献率为60.3%，拉动GDP增长5.9个百分点。资本形成对GDP的贡献率是44.1%，拉动GDP增长4.3个百分点。进出口由于是逆差，所以货物和服务净出口对GDP的贡献率是负的4.4%，拉动GDP负0.5个百分点。对于物价指数，盛来运称，因3月CPI翘尾影响比较大，当月影响达3.2个百分点，占CPI同比涨幅的60%；而新涨价因素的影响只有2.2个百分点，比上个月回落了0.1个百分点。
路透社分析说，中国公布的经济数据显示，支撑经济增长的动力仍显平稳，但迭创新高的物价走势却令人忧虑。在应对通胀的政策主线下，多管齐下的调控与收紧银根的步伐预计仍会继续。不过，考虑到目前“通胀向上、经济增速向下”的现状，且影响经济增长的不确定因素有增无减，中国要避免因政策超调以减少对实体经济的伤害，后续收紧银根的步伐料会趋于谨慎。
路透的分析还指出，中国“十二五”规划（2011-2015年）确定的GDP平均增速为7%，年初中国政府确定的今年GDP增长目标为8%，CPI涨幅4%。作为“十二五”的开局之年，周五公布的一季度数据无论是投资还是消费等，均昭示中国经济平稳态势未改。
路透社分析指出，尽管经济开局良好，但面对居高不下的通胀压力，中国在收紧银根的同时，仍须防范政策超调可能给经济带来的伤害。4月13日召开的国务院常务会议明确指出，切实实施好稳健的货币政策，处理好控制货币总量和改善结构的关系、抑制通货膨胀与促进经济增长的关系；综合运用公开市场操作、存款准备金率、利率等多种价格和数量工具，将社会融资规模控制在合理范围之内。
一季度贸易出现贸易逆差
中国海关总署4月10日发布的统计数据显示，1月至3月，中国进出口总值8003亿美元，比去年同期增长29.5%。受国内经济保持较快增长、国际市场大宗商品价格大幅上涨以及春节长假等因素影响，今年一季度中国累计出现10.2亿美元的贸易逆差。这是中国六年来首次出现季度贸易逆差。《大公报》报道说，有专家认为此现象可纾缓催促人民币升值的国际压力。虽然2011年一季度中国贸易纪录了逆差，但出口状况在3月份已明显好转影响。3月份中国进出口总值为3042.6亿美元，增长 31.4%。尽管3月份进口仍然强劲，以1520.6亿美元再次刷新今年1月创下的1443.2亿美元的历史纪录，同比增长27.3%，然而出口额增幅更大，同比增35.8%达到1522亿美元，单月录得贸易顺差1.4亿美元。
据分析，造成第一季贸易逆差的因素之一是大宗商品价格上涨。交行金融研究中心指出，春节后企业、项目陆续开工，导致国内上游能源、原材料等大宗商品进口需求迅速上升。同时，国际上原油等大宗商品受利比亚战争影响出现持续上升，而农产品、铁矿石等其他商品的价格也维持震荡上行的态势。
海关总署公布的数据显示，第一季原油进口量增加了12%，进口额成长39%达到了437亿美元。同期铁矿石进口额猛增82.5%，达到277亿美元。在内需增强及大宗商品价格上涨推动下，第一季进口额猛增32.6%达到了创单季纪录的4006.6亿美元。
彭博通讯社援引澳盛银行集团驻香港的经济学家、曾供职于世界银行的刘利刚指出，“中国仍面临着严峻的输入型通胀压力。”刘利刚认为汇率工具用于抑制通胀比财政补贴更有效，他预测今年人民币兑美元将升值6%。4月8日人民币兑美元触及了17年来最高点6.5350。
在中国2008年对外贸易达到创纪录的2950亿之后，近年已有意识地减少对外贸易顺差，2009年全年的贸易顺差为1960亿美元，比2008年剧减近千亿美元。而2010年全年的贸易顺差继续下跌到1831亿美元。瑞穗证券亚洲驻香港经济学家沈建光预测，因出口商面临劳动力及原物料成本上升压力，且进口获得了强劲内需的支持，今年顺差会进一步下降至1500亿以下。他说：“这是中国恢复均衡努力比很多人预期的要见效更快的一个信号，也会给人民币加快升值的压力降降温。”不过，正如商务部部长陈德铭所言：“贸易逆差对中国而言并不是长期的现象。”3月份中国出口贸易开始发力，已扭转前两个月进口大于出口的趋势。对于3月份中国贸易扭转单月逆差。交行分析认为，除了春节节后出口企业生产状况逐渐恢复到正常水平外，美、德、法等主要发达国家经济复苏持续好转，对中国的进口需求不断上升是其原因。对外经济贸易大学国际经济贸易学院桑百川教授表示，在目前的国际贸易格局下，预计在一段时期内，贸易顺差仍然是中国外贸的主要特点。需要强调的是，欧美等发达国家在高技术对华出口方面设置了诸多限制，这是造成中国与上述贸易伙伴造成贸易不平衡的重要原因之一。
安信证券首席经济学家高善文在最新的贸易数据点评报告中认为，今年一季度出现贸易逆差，这是新一轮经济周期启动的征兆，而贸易逆差的出现意味着经济体内过剩产能的消除和内需的逐渐走强。他指，上一次季度贸易逆差出现在2003和2004年的一季度，那是上一轮中国经济周期逐渐启动上行的时期。中国的贸易顺差有较强的季节性，一般一季度最小，然后逐季上升。虽然今年一季度出现轻微的贸易逆差，但很可能二季度即转为顺差， 今年全年贸易顺差可能较去年有明显地下降，但不太可能出现年度逆差。
尽管进口名义增速的走高有大宗商品价格的影响，但高善文指出，不管是铁矿砂、钢材、原油和汽车的进口量都处在过去半年的较高水平。在他看来，需求的走软是阶段性和临时性的。中国处于新一轮经济周期启动的开端，虽然短期有波动反复，但站在中期的角度，国内需求的恢复可能不是阶段性的，这会导致进口需求的持续旺盛。因此，未来几个月的进口可能较3月份会有明显的反弹，预计二季度的进口增速为33%。
进一步考虑到外围经济恢复的动量尚可，他认为二季度的出口增速可能维持在26%附近。在进口相对更高增速的条件下，估计全年的贸易顺差同比去年可能会有30%左右的下降。
（综合消息）
国际经济
美国经济持续改善 联储仍未考虑政策退出
据路透社报道，美联储（FED）4月13日发布的褐皮书经济报告（Beige Book）称，美国经济在过去一个月持续改善，制造业成长加速，但企业感到能源和原材料成本增加的影响。
褐皮书称，尽管许多地区的经济活动仅温和增强，但多数地区联储称各个行业普遍出现改善，且堪萨斯城联储称该地区经济强劲增长。另外，制造业继续引领增长，基本上各地区均有稳步改善的例子，通常伴随雇佣增加。美联储在褐皮书中还提及，企业最常提到的是能源价格上升，但认为原材料成本愈发令人担心。消费者支出温和增加，但部分地区报称零售销售转差，多数地区汽车销售增加。另外，所有地区的楼市都基本保持在低水准，或继续趋疲。美联储还指出，自3月初以来贷款需求持稳或略有改善，信贷标准不变或略有收紧。
褐皮书显示，2月末和3月份全美各地经济继续扩张，美联储12个辖区中大部分均报告经济活动全面改善。大宗商品和原材料成本上升导致部分企业提高产品价格，但各地区和行业将涨价因素转嫁给消费者的能力不同。由于薪资压力不大，报告中几乎没有通货膨胀担忧迹象。美国多数地区零售额上升，且制造业增长强劲。报告显示，波士顿地区的零售商公布的业绩喜忧参半，里奇蒙德地区零售情况依然疲软。不过，其他地区消费者支出均至少实现小幅上升，纽约地区零售额增长强劲。
褐皮书称，尽管汽油和食品价格上涨且就业市场持续疲软，3月份美国消费者支出依然具有弹性。不过，住房和贸易领域仍对经济构成拖累；预计第一季度经济将较2010年末3.0%的增速有所放缓。
褐皮书指出，虽然报告基本向好，但部分辖区经济面临的不确定性依然较高。很多公司担心北非和中东的骚乱可能导致油价进一步上涨，他们也对日本地震和核危机的影响感到不安。
褐皮书称，投入成本在上升，以石油为基础的产品、棉花和其他农产品的生产成本增幅尤为明显。有几个地区的货运商提高了燃油附加费。波士顿的部分制造企业提高了产品价格。但在芝加哥和亚特兰大地区，成功上调价格的零售和建筑商不多。旧金山联储称，除了食品和汽油，在其他产品方面，企业将生产成本上升因素转嫁给消费者的能力有限。多数地区薪资压力不大，原因是虽然就业市场有所改善，但依然疲软，雇员无法争取加薪，因此多数美联储官员预计通货膨胀将处于控制范围。这进而使美联储得以保持宽松政策以促进经济增长、降低失业率。
另据香港《商报》4月11日报道，美联储（Fed）副主席耶伦4月10日称，美国经济仍然不够强健，美联储开始逆转极度宽松的货币政策为时过早。耶伦当天在位于美国康涅狄格耶鲁大学的一次小组讨论中说：“经济状况并不能使美联储仓促撤销其非常规政策。”外界认为，耶伦的评论集中在一旦经济达到2008年12月的“零界点”利率，美联储将如何应对促进经济增长的挑战。耶伦表示，美联储在2008年金融危机时实施的政策——最大幅度降低利率，然后许诺购买超过2万亿美元的政府债券和抵押债务——正是时候，尤其是在一个潜在的通货紧缩螺旋即将启动之前。研究表明，如果联邦公开市场委员会（FOMC）没有提前实行定量宽松政策，这种潜在的美国通胀率目前已高于其原本的百分点。
与此同时，国际投资大师索罗斯称，可接受的债务水平及何时开始收紧货币政策是美国重要但非常开放的问题。索罗斯表示：“我们正处在一个非常复杂且敏感的双阶段行动时刻。”他说，应根据经济活动水平来判定合适的债务水平，一个处在增长阶段的经济体可以承受更高的债务负担，而经济衰退阶段债务的增加可导致一个国家堕入债务深渊。美联储内部的争论也突显了这种两难局面。索罗斯同时强调，过早收紧货币政策存在风险。他说：“过早收紧货币政策会中断原本非常脆弱的经济复苏并使美国经济增长放缓，我担心政治角力的结果会导致这种情况的出现。”
（综合消息）
巴西可能夺走中国部分制造业岗位
据路透社4月15日报道，平板电脑iPad的台湾代工商富士康正考虑在巴西投资，金额最高可达120亿美元，中国可不能掉以轻心。巴西虽无法在效率上与中国匹敌，但高进口关税及市场潜力可能把天平转向它的一边。
巴西总统罗塞夫访问中国时曾表示，希望实现贸易多样化，并欢迎涉及劳动密集型行业的交易。2009年中国企业在巴西外国投资排行榜中排名第20，到2010年居然跃居榜首，但目前为止其大部分投资仍集中在资源领域。富士康此举对巴西可谓投其所好。
中国加工制造业流失速度可能比人们原先设想得更快，成本正迅速上升。在中国加工制造业中心、富士康几座最大工厂的所在地广东，最低工资3月大幅上调了 20%。中国政府正日益加强对工作时间等劳动标准的要求，这虽是好的发展方向，但也不可避免地增加了企业成本。2010年发生多起员工跳楼事件后，富士康为工厂工人加薪30%。
巴西确实无法与中国在平等的基础上展开竞争。巴西人均国内生产总值（GDP）是中国的两倍。富士康想在巴西找到跟中国一样大量有干劲又有技术的年轻工人或许很难。巴西官僚作风也是让人头痛的问题。富士康表示，从巴西运货到美国的时间和资金成本都超过从中国发货。
但巴西关税及其消费市场潜力有可能冲销部分劣势。巴西进口关税之高在拉美数一数二。苹果iPad在当地零售价格是在美国的两倍。在巴西本地生产便可避过这道税务障碍，还可接触到当地日益增长的机遇。高盛预计，到2040年，巴西将成为全球第四大经济体。
中国短时间内不会丢掉全球制造业中心的桂冠。但富士康的举动表明，巴西这样的国家也有能力从中国手中抢走一部分制造业岗位。
另据香港《大公报》4月14日报道，巴西政府为抑止信贷增长所采取的措施，已经把融资成本推高至8个月高位，当地各大银行包括伯苏塞索银行（Banco Bonsucesso）及南克鲁塞罗银行（Banco Cruzeiro do Sul）等，争相发行海外债券，其中南克鲁塞罗银行计划发行2亿美元债券。
据彭博数据显示，该银行2013年到期债券孳息今年以来上升60基点至7.1%。而伯苏塞索银行计划于本周发行 2亿美元5年期债券，该行2020年到期债券孳息今年以来升28基点至10.02%。瑞信LABI指数显示，今年以来拉丁美洲银行债券下跌9个基点至 5.76%。
巴西决策当局收紧控制消费信贷，并对泛美银行（Banco Panamericano）进行涉及欺诈调查，导致投资者对巴西中型银行发行债券孳息要求升高。巴西上周调升消费贷款税率一倍之多，2010年12月提高银行资本及储备金要求，种种措施导致一些股本少于25亿雷阿尔（16亿美元）的银行融贷成本扯高。
经济员指出，投资者对巴西经济看法良好，特别对巴西银行业，因而银行发债筹得的资金可用于偿还债务。不过穆迪分析员表示，巴西银行业融资成本十分高昂。穆迪去年12月经已调低伯苏塞索银行及南克鲁塞罗银行展望，由稳定降至负面。
（综合消息）
欧元飙升成欧元区周边国家新忧
据《华尔街日报》报道，苦苦挣扎的欧元区周边国家本已严峻的经济增长前景正遭受另一重打击。这一次，打击来自不断走强的欧元。4月13日，欧元兑美元触及了15个月来的高点。
欧元的走强将令欧元区产品在全球市场上变得更加昂贵，这将影响到欧元区17个成员国的出口商，尤其是在今年全球贸易开始大幅放缓的背景下。在贸易额不断上升的情况下，出口商通常可以承受较高的汇率，就像去年全球贸易在快速增长的新兴市场如中国、印度和巴西的带领下以两位数的速度蓬勃发展时一样。国际货币基金组织（IMF）说，今年全球贸易预计增长7.4%，远低于去年12.4%的增幅。这对于还在努力在欧元区内创造增长的各成员国来说，少了一个重要的需求来源。
欧元走强对爱尔兰和葡萄牙的冲击最大。前者在欧元区外的贸易额很大，后者出口的是诸如纺织品一类的劳动密集型低值产品。这将扩大北部繁荣国家（如德国）与南欧那些实力较弱的周边国家以及爱尔兰之间已经很大的差距。这些周边国家和爱尔兰已经面临一系列非常严重的问题，如高失业率、破灭的债务泡沫以及削弱增长的财政紧缩政策。
一直研究汇率变动对欧元区单个国家影响的苏格兰皇家银行经济学家佩鲁佐说，很明显这将令周边国家的增长更加缓慢。据佩鲁佐估算，如果欧元币值在目前水平附近浮动，到明年爱尔兰GDP增长率将减少2.3%，葡萄牙将减少1.2%。自年初以来，欧元兑美元的汇率已经上涨近10%，欧元兑英镑也涨了4%。4月13日在略微回落之前，欧元兑美元曾短暂超过1.45美元的水平。在佩鲁佐看来，西班牙也会遭受严重冲击，但程度不如葡萄牙和爱尔兰。
代表全国70%出口商的爱尔兰出口商协会负责人约翰•惠兰说，外汇市场的剧烈变动往往会对爱尔兰的贸易造成极大影响。对于我们几个关键市场来说，欧元走强会令我们的劳动力看上去更昂贵。惠兰希望欧元兑美元的汇率接近1.10美元的水平。葡萄牙经济并不像爱尔兰那样严重依赖出口。但该国经济同样脆弱是因为葡萄牙和非洲以及拉丁美洲的贸易往来非常密切，这些交易往往与美元相关。
此次欧元走强主要源自1月中旬欧洲央行行长特里谢释放信号说他对通胀问题日益关切。这令很多投资者提高了欧洲央行的加息预期。欧洲央行近三年来首次加息，此举领先于以美联储为代表的其它主要国家央行。高利率将吸引全球范围内寻求高回报的投资者的资金，从而对本币形成支撑。许多分析师认为欧洲央行最快于今年6月将再次加息，欧洲央行高级官员近期发表的评论支持了这种观点。
（WSJ，2011.4.14）
日本经济当前季度预计将萎缩
据路透社4月15日报道，4月14日公布的路透调查显示，在上个月遭遇地震和海啸袭击后，日本经济当前季度料出现萎缩，但第三季将会再度成长，因受重建工作推动。
受访分析师总体上认为今年第一季经济可能持平，但也有一些人表示，第一季经济可能已经萎缩。若果真如此，则日本经济到6月可能连续三个季度萎缩。3月11日的自然灾害导致将近2.8万人死亡或失踪，再加上随后引发的核危机，导致全球供应链中断，并打压消费支出。电力公司正在启用原先闲置的发电设备，但电力供应短缺料一直持续到夏季，夏季是能源需求高峰时期。“不仅仅是出口，民间消费也呈现下降。电力供应不稳有可能令企业推迟资本支出，”RBS证券日本首席经济分析师西冈纯子认为。“夏季可能出现的供电紧张也会拖累消费者信心，打压支出，从而会影响到下半年。”
本次路透调查在4月4-14日访问了约30位经济分析师，他们预计第一季GDP料持平，第二季下降0.6%。这较一个月前分析师的预期大大下修，当时的预估值为第一季和第二季分别成长0.5%和0.4%。
不过对于2011年下半年的展望有所改善。GDP在第三季和第四季料分别成长0.6%和1.2%，上月调查的预估值为两个季度均成长0.5%。据政府估计，仅仅上个月地震和海啸造成的物质损失，就可能超过3000亿美元，是迄今为止全世界损失最为惨重自然灾害。
在地震中受损的福岛第一核电站的运营商仍在研究结束这场危机的具体计划，这场核事故的等级已经追平1986年前苏联的切尔诺贝利事故，后者为全球最严重的核事故。分析师预计，第三季出现的经济成长将以灾后重建和公共投资为主导，但复苏的步伐取决于供应紧张局面消退的快慢。分析师目前预计，截至明年3月的当前财政年度经济料成长0.7%，较前次路透调查中预估的成长1.6%下修。
日本经济财政大臣与谢野馨承认，福岛第一核电站仍在泄漏放射性物质，其不确定性可能对未来一段时间的展望构成拖累。“重建项目将帮助经济从震后一开始的严重恶化状态中回升，但没有能力在本财政年度消除所有的损失，”法国农业信贷银行证券首席策略师加藤进表示。
日本汽车生产商处境尤为艰难，因零部件工厂或是继续关闭，或是受到电力供应限制的困扰。半导体等其他关键零部件短缺可能导致日本出现更长时间，也更为严重的生产中断。
日本第一季工业生产料较上年同期下降1.3%，第二季降幅达到4.6%.预估值较1月调查时的分别上升0.5%和0.4%大幅下修。预计生产将从第四季开始重新进入复苏。日本央行势必将在很长时间内维持实际为零的利率水平，继续放宽货币政策亦很有可能。“如果经济面临的下行风险以及对长期利率上升的担忧增强，那么日本央行将有可能扩大资产购买计划的规模，”瑞穗总合研究所资深经济分析师山本康雄表示。
（综合消息）
国内与港台经济
穆迪下调中国地产评级至负面
据新加坡《联合早报》综合报道，评级机构穆迪4月14日在最新的一份报告中将中国地产业评级前景从稳定下调至负面。据法新社报道，穆迪指中国地产发展商面临艰难的营运环境，主要受政府加强监管、利率上升、银行信贷减少、以及供应增加的影响。穆迪认为，这必将导致该行业销售放缓，使得一些企业的利润率和流动性承压。
上述评级调整反映出穆迪对中国地产业未来12至18个月基本信贷状况的预期。穆迪香港办公室的高级副总裁和上述报告的主笔蔡承业（Peter Choy）称，地方政府加大中央政府控制住房价格和限购措施的实施力度，将给销售额和销售量均带来下行压力，越来越多的中国城市都在有效实施政府的相关规定。蔡承业补充称，预计中国一线城市和多数二线城市的住房合同销售额平均降幅在25-30%；这些城市的地方政府已开始执行相关措施稳定房地产价格，并禁止每个家庭购买两套以上的住房。
另据中新社报道，2011年春节过后，在房地产调控政策方面，北京出台了被称为“史上最严厉的限制措施”——“限购令”，楼市随之出现交易量缩水的局面。同时，北京市政府日前表示，将通过加快建设公租房，并研究制定相关政策来抑制房租过快增长。另外，新华社4月14日报道说，中国首个公租房基金——建银精瑞公租房建设投资基金即将成立，目前方案已报送国家发改委并报住建部，首期拟募集100 亿元人民币。未来3年内，将在全国范围内选择符合条件的项目，投建数百万平方米的公租房。根据建银精瑞方案，基金将以私募股权基金方式运作，由发展商、投资机构等发起成立，向社会合格投资者募集资金，再成立专门的项目公司进行投资运营管理。其操作模式是，政府用一定幅度的优惠价格供应土地，再由基金出钱拿地，委托发展商承建、运营管理，建成后以租金和政策性补贴向投资者返利。
（新加坡《联合早报》，2011.4.15）
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全球主要股市2011年4月15日收盘点：
道琼斯工业平均：12341.80↓；纳斯达克：2764.65↓；标普五百：1319.68↓；英国FTSE100：5996.01↓；法国 CAC40：3974.48↓；德国DAX：7178.29↓；日经225：9591.52↓；上证综合：3050.53↑；香港恒生：24008.10↓；台湾加权：8718.12↓；新加坡海指：3153.30↓；越南指数：460.96↓；南非金融时报40指数：29003.70↓；巴西BVSP：66684.20↓；印度BSE30指数：19386.80↓
（注：绿色下箭头表示收盘价低于上周五收盘价，红色上箭头表示收盘价高于上周五收盘价）
全球汇价及主要商品期货价2011年4月15日收盘价（伦敦铜期货价4月14日）：
欧元/美元：1.4430↓；英镑/美元：1.6328↓；美元/日元：83.1318↓；美元/人民币：6.5317↓；美元/港币：7.7743↑；纽约交易所（COMEX）黄金期货（2011年5月交割）：1485.500美元/盎司↑；WTI轻原油（2011年5月）：109.66美元/桶↓；伦敦金属交易所（LME）期铜（3月期）：93.00美元/吨↓；CBOT小麦期货（2011年5月）7.4420美元/蒲式耳↓；波罗的海干散货货运指数：1296.00↓
（摘编：李彦松、王砚峰；责任编辑：王砚峰）
2011年第28期（总第1150期） 2011年4月15日（星期五）
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