经济走势跟踪
The Pursuit of Economic Trends
中国社会科学院经济研究所《国内外经济动态》课题组
2011年第10期（总第1132期）2011年2月11日（星期五）
[本期要点]：中国迫于通胀压力再次加息 2011年美国经济增长将加快 日本经济料在今年初摆脱低迷 通胀飙升撼动全球宽松货币政策 全球主要基准原油价差创纪录 中国行业收入居世界首位
经济热点
中国迫于通胀压力再次加息
据英国《金融时报》2月9日报道， 中国人民银行2月8日宣布，基准的一年期贷款利率将上调25个基点，达到6.06%。这是中国自去年10月以来第三次提高基准利率，此举表明北京方面正加大力度抗击居高不下的通胀。此次加息的时机选在春节七天长假的最后一天，似乎是为了避免对全球和国内市场造成干扰。上次的加息决定是在圣诞节那天宣布的。“对中国来说，兔年会是通胀的一年，”汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌称。“鉴于增长仍然强劲，北京方面现在可以专心致志地抗击通胀。”
在为抵御全球金融危机影响而大幅扩大货币供应之后，中国现在正想方设法抑制物价上涨，尤其是粮食价格上涨。高盛预测，1月份，中国居民消费价格指数（CPI）同比涨幅很可能会从去年12月的4.6%升至5.3%。
此次加息在许多人的意料之中。多数经济学家预计，未来几个月至少还会再有一次加息，中国大型银行的存款准备金率也会再次上调。上个月，中国央行刚刚将中国大型银行的存款准备金率上调至19.5%，创下历史最高水平，这也是2010年初以来的第八次上调。长期存款利率的上调幅度将多达45个基点，这反映出政府忧虑实际利率为负会加剧通胀。德意志银行中国首席经济师马骏指出：“在当前环境下，储户们倾向于从银行取出存款，去购买房产、大宗商品甚至消费品，以对冲通胀。”提高长期存款利率有助于将存款锁定在银行体系内。里昂证券（CLSA）首席中国经济学家罗福万（Andy Rothman）说：“中国正试图向人民传达这样一个信号，即通胀仍在它掌握之中。”但他警告说，中国“提高利率不会对粮食价格造成影响”，粮食价格上涨是受恶劣天气推动的，是CPI上涨的主要贡献者。虽然CPI涨幅远低于过去几年年均10%的工资增幅，但北京方面仍然对通胀的政治影响感到紧张。
另据新加坡《联合早报》2月11日报道，美国联邦储备委员会主席伯南克说，中国近日以加息应对通胀的做法令人“惊愕”。他表示，将人民币升值是更好的办法，因为加息会抑制内需。
针对伯南克的讲话，中国外交部发言人马朝旭2月10日在例行新闻发布会上称，实行有管理的浮动汇率制度是中国的既定政策，这一机制符合中国长远和根本的利益，中国会继续按自主原则推进人民币汇率形成机制改革。他还说：“大量事实已经表明，人民币汇率并不是造成中美贸易不平衡的主要原因，人民币升值也不会解决美中贸易逆差问题。我们从不刻意追求贸易顺差，中国政府也从没通过所谓的汇率操纵从国际贸易中获利。我们希望有关人士能够客观、理性看待这个问题。”
伯南克是在美国众议院预算委员会听证会上，在回答一位议员质询时说，中国以加息的方式应对通胀，这点令人惊愕，因为加息会抑制内需。他认为，更好的作法应是刺激内需，让人民享有更高的生活水平。伯南克说，刺激内需可以提高人民的生活水平。他还说，人民币币值被低估了。他说，中国将人民币升值既符合美国的利益，也符合中国的利益，这对中国解决通胀问题也有帮助。
伯南克的讲话被视为是对另一家央行的政策所作出的罕有批评。中国央行2月8日宣布，自2月9日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。这是中国央行一个多月以来的第二次加息动作，旨在抗击猖獗的通胀问题。
英国《金融时报》2月9日的Lex专栏说，对那些相信中国正经历一场房地产泡沫、受制于通胀压力、官方难以安抚愤怒的储蓄者的人士来说，上调政策利率25个基点的行动似乎无力得可怜。在国内生产总值（GDP）增长和通胀分别达到9%和5%的情况下，6.06%的新的一年期贷款利率不会减缓借贷行为。同时，3%的新的一年期存款利率不会吸引多少人民币放弃投机、转而存入银行。
与更开放社会的同行相比，中国央行说得不多，但它可以辩称，此次加息已经是一系列加息中的第三次，而且还可能出台更多加息。此外，中国官方也在使用其它武器抗击货币政策失调：提高银行存款准备金率、收紧银行体系的信贷限制，以及投放储备食品（以降低这一最重要的消费品的通胀）。
不过，如果中国真的在走向一场大危机，那么中国央行的努力在减缓危险势头方面不会起到太大作用。该机构为什么如此软弱？也许它沉浸于盲目而过度的自信，正是这种盲目自信导致其它国家的央行官员在金融危机之前忽视各种危险迹象。也许货币政策部门希望大幅收紧政策，但过于担心增长和创造就业，而对投资浪费和金融崩溃造成的危害却不够关心。
但是，中国央行也许相信，对一个快速增长、但仍然贫穷的经济体来说，目前中国缺乏节制的金融活动的程度并不特别令人担忧——这种观点甚至可能是正确的。泡沫无疑导致资本配置不当，滋生愚蠢的建设项目，为投资者蓄积苦恼。但是，坏债可以被注销，而且即便是5%左右的GDP增长，也只需几年就可吸收大部分的过度投资。在中国，收紧过度的风险也许真的大于宽松过度。
（综合消息）
国际经济
2011年美国经济增长将加快
路透社2月9日披露的路透调查显示，随着消费者和企业支出增加推动经济复苏，美国经济增长加快终会导致今年通胀升高。
即便如此，分析师仍预计美国通胀将相对平和，因失业率高企和楼市低迷继续阻碍经济的复苏。本次对近70位分析师的调查显示，2011年美国国内生产总值（GDP）增长年率料为3.2%，高于1月预估的3.0%.对2010年GDP增长率预估中值持平于2.9%。受访的分析师对第一季美国经济增长更有信心，本次调查预估增长年率为3.5%，上次调查预估为3.2%。但第二季经济增长年率料回落至3.2%。分析师预计，民间部门增长改善将取代政府对经济的刺激作用。Cantor Fitzgerald & Co美国市场策略师马克•帕多表示，“我认为第一季资本支出方面将非常强劲.随着就业的改善，个人支出将成为今年下半年的题材。”
本次调查预估中值显示，美国今年消费者物价指数（CPI）将升至1.9%，高过1月预估的 1.7%.第一季CPI升幅预估调高至1.6%，上次调查预估为增长1.4%。第二季通胀率料达2.1%，上次调查预估为1.8%。投资者担心，近期经济数据向好，且食品和原油价格猛涨，意味着通胀处于上升通道，这会阻碍美国联邦储备委员会实施宽松的货币政策.美联储希望在经济复苏稳固前维持利率在近零水准。
然而，多数分析师认为美国基础通胀平和，近期内不会动摇美联储的政策立场，因经济仍然面临诸多困难。扣除食品和能源成本的核心通胀预计今年将升至1.1%，与上次调查预估持平。
Mesirow Financial 分析师黛安•斯万克认为，美国经济中闲置产能充足，应有助于控制通胀压力。斯万克说，“因为失业率居高不下，我们预计美联储在2012年第一季前不会开始利率正常化的进程。”受访的近90位分析师预估中值显示，美联储将在第四季前保持利率不变。
另据路透社2月9日报道，美国顶尖债券基金经理人肯•沃尔波特2月8日表示，美国通胀极低的时期接近尾声，经济料在下半年加速增长。沃尔波特现任Vanguard Group应税债券部门负责人，管理资产规模3600亿美元。他指出，指标美国10年期公债收益率（殖利率）到年底将升至4.50%，因经济健康程度好转将促进商品和服务需求，并提高价格和长期通胀预期。他说：“通胀的好消息已不再。”他形容当前美国的低通胀数据属于事后回顾性质。他表示，以美国普通10年期公债收益率与10年期通膨保值债券（TIPS）之差反映的10年通胀预期，预期将在年底升至2.5-3%。2月8日为约2.35%。沃尔波特指出，核心通胀处于极低水准的状况将不会持续，随着就业在今年下半年加快增长，通胀将上升。沃尔波特预计，今年下半年美国每月非农就业增加人数可能提高至20万人以上。美国1月非农就业人口增加 3.6万人，增幅远低于预期。接受路透访查的分析师此前预计为增加14.5万人。
另据路透社2月6日报道，美国联邦储备委员会的一名高级研究人员2月4日表示，美国经济复苏已达到“起飞速度”，将摆脱数十年来最严重的衰退。但美国可能要到2014年才会恢复充分就业。然而，旧金山联邦储备银行的研究主管约翰•威廉姆斯在为斯坦福大学准备的讲话稿中表示，现在还不是欢庆胜利的时候。“尽管我们已经达到了起飞速度，但我们还根本到不了月球，” 他说。虽然当前的经济增长率“不错且正在好转”，但由于衰退导致产出严重下滑，因此仍有很长的路要走。“经济仍然存在大量疲弱之处，”威廉姆斯表示，“在不引发令人不快的通胀情况下，仍可使数百万人恢复就业，并可以生产更多的商品与服务。”
美联储主席伯南克2月3日承认，经济正在增强，不过他强调仍需美联储提供足够的支持。威廉姆斯可能继任旧金山联邦储备银行总裁。旧金山联邦储备银行前总裁叶伦现在担任美联储副主席。威廉姆斯支持美联储的政策，认为如果没有这些政策，美国经济可能难以摆脱衰退的束缚。威廉姆斯预计今年美国国内生产总值（GDP）增长4%，明年增长4.5%。该预测处于去年 11月多数美联储官员预测区间的高端。威廉姆斯预计今年失业率将降到9%以下，明年底前降到7.5%左右，也比去年11月多数美联储官员所作的预测乐观。说到通胀，他表示，“我担心的不是通胀太高，而是太低。”
另据报道，2月4日，美国公布1月份最新失业数据，美国失业率由12月的9.4%推低至1月的9%，失业率自11月以来已下跌0.8个百分点，为1958年以来最大的两个月跌幅。分析师认为，就业市场的复苏即便没有加快，也是在快速展开。
（综合消息）
日本经济料在今年初摆脱低迷
2 月9日路透调查显示，日本经济料自今年初脱离低迷，但只有从2012年4月起才可能出现通缩结束的迹象。现在越来越多的分析师预计，日本经济摆脱低迷的时间要早于此前预期。他们表示，因快速增长新兴经济体的需求，出口和工业生产将回升，这会弥补国内政府对低排放汽车激励措施效应的减退。
路透对30位左右分析师的访问结果显示，摆脱经济停滞的预期将有助于日本的核心消费者通胀率，在预期经过连续两年的通缩之后，到截至2013年3月的一年达到0.2%。这是分析师对2012/13财年度消费者物价指数（CPI）的首个预测。但预估的上升步伐小于日本央行预计的上升0.6%，暗示央行可能过于乐观了。
日本瑞银证券资深分析师会田卓司说，“我们预计今年到明年物价将开始上行，因国内生产总值（GDP）缺口缩窄。但上行步伐将不足以促使日本央行收紧货币政策。”
2 月路透调查显示，日本经济第一季料增长0.3%，稍高于上个月预估的增长0.2%。继日本2010年第四季经济料萎缩0.5%之后，第一季若出现增长表明日本的出口依赖型经济将自今年初摆脱疲软。日本第四季GDP初值将于下2月14日出炉。调查亦显示，今年第二季经济料增长0.4%，第三季料增长 0.5%。与1月调查预估一致。信金中央金库分析师角田匠说，“出口和生产料将在第一季以更快步伐复苏，从而将经济拉离低迷。”
日本经济正朝向温和复苏的预期升温，令日本政府上月调高其经济评估，同时日本央行经济展望亦愈发乐观。但由于通缩只会逐步缓解，所以央行料将在数年内维持极度宽松的货币政策。调查显示，核心消费者物价将自明年4-6月当季才会开始按年上升，同时日本央行至少会在2012年10月之前都维持利率在0-0.1%区间不变。一些分析师亦警告称，脆弱的经济面临着挥之不去的下行风险，比如日元兑美元走坚，以及一些新兴经济体的货币收紧措施或令经济增长降温。
（Reuters，2010.2.10）
通胀飙升撼动全球宽松货币政策
据香港《商报》报道，对通货膨胀的担忧仍在困扰全球外汇市场。更多的投资者预计通货膨胀压力将加剧。如果是这样的话，这可能迫使各国央行提前加息，从而可能使得本币短期内具有吸引力，但长期而言该国基本经济增长前景将可能受损。
由于数据显示美国1月份失业率从9.4%降至9%，10年期美国国债收益率在2月4日升至10个月高点3.68%。通常情况下，美国国债收益率回升应该能给美元兑欧元以及美元兑日元带来巨大提振，因为上述汇率一般会随国债收益率之差的变化而波动。然而此次并没有出现这种情况。
美元虽然有所上升，但升幅有限，而且没有什么迹象表明美元正在形成上行动能。
一些市场专业人士认为，美元没能从国债收益率上升受益的原因在于，几乎没有证据显示收益率上升意味着美联储将加息。
例如，荷兰合作银行驻伦敦的资深汇率策略师简•富利就认为，加息时间表基本未变；欧洲央行预计将在10月份或者11月份采取加息行动，但美联储预计仍将等到进入2012年之后。
当埃及和欧元区给全球市场带来的风险未除，但在投资者心头之患排行榜上，通货膨胀担忧的地位似乎正在快速上升。收益率上升并非仅限于美国债市。欧元区以及英国国债收益率也同样出现上升局面。
但就所有情况而言，这并不都是因为投资者对这些国家的经济复苏更有信心，而是更多的投资者预计通货膨胀压力将加剧。
投资者正与美联储主席伯南克一起押注于大幅上涨的粮食和能源价格不会导致美国通胀率加速上升，从而允许其维持宽松的货币政策。分析师称，投资者和伯南克的这种押注在用于衡量长期物价预期的各项指数中有所反映，其中包括10年期美国名义国债与通胀指数国债之间的利差，这项利差已经从1月5日的2.41个百分点下跌至2月4日的2.36个百分点，这表明通胀率可能不会加速上升。
虽然来自于商品价格大幅上涨的压力可能导致今年通胀率上升至太平洋投资管理公司执行副总裁安东尼•克里森兹所警告过的2.75个百分点的警戒线水平，但克里森兹表示，在就业市场实现强劲增长以前，这一利差不会继续维持在目前水平或有所上升。他还指出，过高的失业率将令工资处于受控制的水平，从而限制其对更广泛物价水平的影响。
根据克里森兹的预测，这意味着伯南克很可能不会在2011年将基准利率从接近于零的水平上调，原因是消费者物价水平正在上涨。投资者可能希望买入两年期美国国债，或是买入在今年内到期的欧洲美元合约。在2月4日的交易中，两年期美国国债的收益率为0.74%，高于1月28日的0.54%。
所谓“欧洲美元”，是指存放在美国以外银行的不受美国政府法令限制的美元存款或是从这些银行借到的美元贷款。由于这种境外存款、借贷业务开始于欧洲，因此被称为欧洲美元。欧洲美元与美国境内流通的美元是同样的货币，并具有同样的价值，它们之间的区别只是账务上的处理不同。
克里森兹称：“通胀将开始对货币政策造成更加重大的影响，但暂时还不会对美联储造成影响。”全球最大资产管理公司贝莱德的基本股票首席股票策略分析师鲍勃•道尔称，“美联储看起来正在等待经济增长速度超出3.5%。失业率出现更加重大的下滑、以及通胀预期的上升，在我们看来，我们距离这种环境仍有一段距离。”
（香港商报，2010.2.9）
全球主要基准原油价差创纪录
据英国《金融时报》报道，全球主要基准原油品种之间的盘中交易价差3周来翻了一番，创下每桶14美元的纪录，此前甚至一度高达16.09美元，原因是西德克萨斯中质原油（WTI）的价格走势正在偏离布伦特原油和迪拜原油走势。
这种偏离给能源投资者和交易员造成了极大干扰，促使沙特在两年前决定，不再把WTI当作其面向美国客户的原油定价基准。美国驻利雅得大使馆发出的电报援引沙特石油部大臣助理阿卜杜勒-阿齐兹亲王（Prince Abdulaziz）的话称，WTI市场“赌博气息太重”。这些电报后为爆料网站维基解密（WikiLeaks）所获。
电报显示，沙特官员向美国外交官解释道，改用新基准将让沙特“少受投机性价格波动的影响”。以往，沙特官员在解释为何不再把WTI当作基准时，一直强调WTI在技术方面存在的问题，而没有强调投机性价格波动的影响。
交易员和分析师表示，WTI与布伦特原油的价格背离，意味着面对不断上涨的能源价格，企业和投资者若使用WTI合约为自己的头寸做对冲，就很容易蒙受损失。 WTI是纽约商品交易所（NYMEX）旗舰原油合约的基础。该合约是全球流动性最好的原油期货合约，其价格经常被视为“真正的”石油价格。
但是，俄克拉荷马州库欣地区原油库存的激增，压低了WTI相对其它全球基准原油品种的价格。库欣是WTI的交割地，WTI从那里流入美国的输油管道系统。国际能源机构（IEA）周四表示，鉴于“几乎没有什么缓解手段”减轻库欣库存的严重过剩，这一价格错位“可能会持续数月甚至数年时间。”
（FT，2011.2.11）
国内与港台经济
中国行业收入差距居世界首位
据新加坡《联合早报》报道，中国人力资源和社会保障部工资研究所发布的最新数据显示，中国一次分配中行业收入差距扩大至15倍，在这个领域，中国已超过巴西，跃居世界之首。
根据该部门国际劳工保障研究所提供的资料，2006至2007年间，各国收入最高和最低行业的差距分别为：日本、英国、法国约1.6至2倍左右；德国、加拿大、美国、韩国在2.3至3倍之间。
所谓一次分配是指国民经济活动首先按照纠正或者市场原则，有本事多得，没本事少得。中国统计局去年公布的数据显示，收入最高和最低行业的差距是11倍。
银河证券首席经济学家左小蕾在接受访问时说，中国一次分配中行业收入差距达15倍是完全可信的，例如一名在证券行工作的交易员，收入是非常可观的，他的工资完全有可能是一般职工的15倍或以上。
不过，她也指出，总结中国在行业收入差距领域已跃居世界之首则让人有疑问，“以美国为例，那里的金融界职工的收入是一般职工的15倍或以上也很正常，要总结中国已跃居世界之首，需要收集和出示更多各国的数据”。
左小蕾也说，虽然美国和中国都面对行业收入差距日益扩大的挑战，但在美国，感觉上，穷人和有钱人的差距没有这么大，这主要是那里的二次分配（政府的辅助政策）和三次分配（慈善）体制比中国完善，中国应该借鉴。
改革开放以来，中国综合国力得到极大提高，社会财富大量涌现，但是财富分配不均日益加剧，中国一次分配中行业收入差距越来越大也反映了这一点。有专家指出，近些年来，两极分化问题突出，已经成为经济发展、社会进步的主要障碍之一。
据统计，中国劳动者报酬占国内生产总值（GDP）的比重从1990年至2007年逐年下降。其中，2004年，中国国家统计局把个体经营业主的收入从劳动报酬转为营业利润，然而，这并未改变2004年之前劳动报酬比重不断下降、2004年之后劳动报酬比重仍下降的总体趋势。
劳动报酬总量占GDP的比重下降，也不足以说明普通职工收入的变动状况。如果与上世纪90年代初期相比，还应考虑劳动报酬的结构性变化：
一是上世纪90年代初机关事业单位与企业工资差别不大，企业经营者与普通职工工资差别不大，且那时企业职工基本不缴纳社会保险费；
二是1998年以来机关事业单位多次增长工资，而企业中经营职位和一般职位间收入差距目前普遍在20倍以上；
三是上世纪90年代中后期以来国有行政性垄断行业职工工资增长过快，行业平均工资差距从2倍左右扩大到6倍以上；
四是目前企业职工工资总额中还包括要缴纳约占基本工资10%的养老、医疗、失业保险费。
可以断定的是，近20年来，企业普通职工的实际劳动报酬占GDP的比重是大幅度下降了。
统计也显示，一次分配中农民工工资长期被过分压低。2008年广州、深圳、杭州、南京、东莞、上海、无锡、苏州、宁波等长三角、珠三角九个城市，出口加工企业中农民工平均工资与当地城市职工平均工资相比，很少超过40%的；差别最大的东莞，城镇职工平均工资每月人民币3293元，农民工是971元，不到城镇职工的30%。
在供大于求的条件下，一般劳动力价格会被压低，工资水平相对较低有其部分合理性，而中国至今也尚未形成完善、有效的集体谈判机制。此外，规范一次分配的劳动法律法规也没很好落实，例如在最低工资、最低劳动条件确定等方面，政府虽然有相关规定，却疏于执行和监管。
中国经济体制改革研究会副会长宋晓梧认为，提高劳动报酬在一次分配中的比重，政府可以有所作为，而且必须有所作为，但主要不是依靠层层落实行政指令的方式去作为，而是要在完善社会主义市场经济体系上下功夫。
左小蕾则认为，一次分配中，劳动报酬是市场供求规律决定的，政府不应干预一次分配，调整收入分配关系主要还是要在二次和三次分配上做文章。
（新加坡《联合早报》，2010.2.11）
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全球主要股市2011年2月11日收盘点：
道琼斯工业平均：12273.30；纳斯达克：2809.44；标普五百：1329.15；英国FTSE100：6062.90；法国 CAC40：4101.31；德国DAX：7371.20；日经225：10605.70；上证综合：2827.33；香港恒生：22828.90；台湾加权：8609.86；新加坡海指：3077.27；越南指数：519.98；南非金融时报40指数：29813.40；巴西 BVSP：65755.70；印度BSE30指数：17728.60
全球汇价及主要商品期货价2011年2月11日收盘价（伦敦铜期货价2月10日）：
欧元/美元：1.3547；英镑/美元：1.6008；美元/日元：83.4200；美元/人民币：6.5927；美元/港币：6.5927；纽约交易所（COMEX）黄金期货（2011年3月交割）：1360.00美元/盎司；WTI轻原油（2011年3月）：85.58美元/桶；伦敦金属交易所（LME）期铜（3月期）：9660.00美元/吨；CBOT小麦期货（2011年3月）8.67美元/蒲式耳；波罗的海干散货货运指数：1178.00
（摘编：李彦松；责任编辑：王砚峰）
2011年第10期（总第1132期） 2011年2月11日（星期五）
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经济热点
中国迫于通胀压力再次加息
据英国《金融时报》2月9日报道， 中国人民银行2月8日宣布，基准的一年期贷款利率将上调25个基点，达到6.06%。这是中国自去年10月以来第三次提高基准利率，此举表明北京方面正加大力度抗击居高不下的通胀。此次加息的时机选在春节七天长假的最后一天，似乎是为了避免对全球和国内市场造成干扰。上次的加息决定是在圣诞节那天宣布的。“对中国来说，兔年会是通胀的一年，”汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌称。“鉴于增长仍然强劲，北京方面现在可以专心致志地抗击通胀。”
在为抵御全球金融危机影响而大幅扩大货币供应之后，中国现在正想方设法抑制物价上涨，尤其是粮食价格上涨。高盛预测，1月份，中国居民消费价格指数（CPI）同比涨幅很可能会从去年12月的4.6%升至5.3%。
此次加息在许多人的意料之中。多数经济学家预计，未来几个月至少还会再有一次加息，中国大型银行的存款准备金率也会再次上调。上个月，中国央行刚刚将中国大型银行的存款准备金率上调至19.5%，创下历史最高水平，这也是2010年初以来的第八次上调。长期存款利率的上调幅度将多达45个基点，这反映出政府忧虑实际利率为负会加剧通胀。德意志银行中国首席经济师马骏指出：“在当前环境下，储户们倾向于从银行取出存款，去购买房产、大宗商品甚至消费品，以对冲通胀。”提高长期存款利率有助于将存款锁定在银行体系内。里昂证券（CLSA）首席中国经济学家罗福万（Andy Rothman）说：“中国正试图向人民传达这样一个信号，即通胀仍在它掌握之中。”但他警告说，中国“提高利率不会对粮食价格造成影响”，粮食价格上涨是受恶劣天气推动的，是CPI上涨的主要贡献者。虽然CPI涨幅远低于过去几年年均10%的工资增幅，但北京方面仍然对通胀的政治影响感到紧张。
另据新加坡《联合早报》2月11日报道，美国联邦储备委员会主席伯南克说，中国近日以加息应对通胀的做法令人“惊愕”。他表示，将人民币升值是更好的办法，因为加息会抑制内需。
针对伯南克的讲话，中国外交部发言人马朝旭2月10日在例行新闻发布会上称，实行有管理的浮动汇率制度是中国的既定政策，这一机制符合中国长远和根本的利益，中国会继续按自主原则推进人民币汇率形成机制改革。他还说：“大量事实已经表明，人民币汇率并不是造成中美贸易不平衡的主要原因，人民币升值也不会解决美中贸易逆差问题。我们从不刻意追求贸易顺差，中国政府也从没通过所谓的汇率操纵从国际贸易中获利。我们希望有关人士能够客观、理性看待这个问题。”
伯南克是在美国众议院预算委员会听证会上，在回答一位议员质询时说，中国以加息的方式应对通胀，这点令人惊愕，因为加息会抑制内需。他认为，更好的作法应是刺激内需，让人民享有更高的生活水平。伯南克说，刺激内需可以提高人民的生活水平。他还说，人民币币值被低估了。他说，中国将人民币升值既符合美国的利益，也符合中国的利益，这对中国解决通胀问题也有帮助。
伯南克的讲话被视为是对另一家央行的政策所作出的罕有批评。中国央行2月8日宣布，自2月9日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。这是中国央行一个多月以来的第二次加息动作，旨在抗击猖獗的通胀问题。
英国《金融时报》2月9日的Lex专栏说，对那些相信中国正经历一场房地产泡沫、受制于通胀压力、官方难以安抚愤怒的储蓄者的人士来说，上调政策利率25个基点的行动似乎无力得可怜。在国内生产总值（GDP）增长和通胀分别达到9%和5%的情况下，6.06%的新的一年期贷款利率不会减缓借贷行为。同时，3%的新的一年期存款利率不会吸引多少人民币放弃投机、转而存入银行。
与更开放社会的同行相比，中国央行说得不多，但它可以辩称，此次加息已经是一系列加息中的第三次，而且还可能出台更多加息。此外，中国官方也在使用其它武器抗击货币政策失调：提高银行存款准备金率、收紧银行体系的信贷限制，以及投放储备食品（以降低这一最重要的消费品的通胀）。
不过，如果中国真的在走向一场大危机，那么中国央行的努力在减缓危险势头方面不会起到太大作用。该机构为什么如此软弱？也许它沉浸于盲目而过度的自信，正是这种盲目自信导致其它国家的央行官员在金融危机之前忽视各种危险迹象。也许货币政策部门希望大幅收紧政策，但过于担心增长和创造就业，而对投资浪费和金融崩溃造成的危害却不够关心。
但是，中国央行也许相信，对一个快速增长、但仍然贫穷的经济体来说，目前中国缺乏节制的金融活动的程度并不特别令人担忧——这种观点甚至可能是正确的。泡沫无疑导致资本配置不当，滋生愚蠢的建设项目，为投资者蓄积苦恼。但是，坏债可以被注销，而且即便是5%左右的GDP增长，也只需几年就可吸收大部分的过度投资。在中国，收紧过度的风险也许真的大于宽松过度。
（综合消息）
国际经济
2011年美国经济增长将加快
路透社2月9日披露的路透调查显示，随着消费者和企业支出增加推动经济复苏，美国经济增长加快终会导致今年通胀升高。
即便如此，分析师仍预计美国通胀将相对平和，因失业率高企和楼市低迷继续阻碍经济的复苏。本次对近70位分析师的调查显示，2011年美国国内生产总值（GDP）增长年率料为3.2%，高于1月预估的3.0%.对2010年GDP增长率预估中值持平于2.9%。受访的分析师对第一季美国经济增长更有信心，本次调查预估增长年率为3.5%，上次调查预估为3.2%。但第二季经济增长年率料回落至3.2%。分析师预计，民间部门增长改善将取代政府对经济的刺激作用。Cantor Fitzgerald & Co美国市场策略师马克•帕多表示，“我认为第一季资本支出方面将非常强劲.随着就业的改善，个人支出将成为今年下半年的题材。”
本次调查预估中值显示，美国今年消费者物价指数（CPI）将升至1.9%，高过1月预估的 1.7%.第一季CPI升幅预估调高至1.6%，上次调查预估为增长1.4%。第二季通胀率料达2.1%，上次调查预估为1.8%。投资者担心，近期经济数据向好，且食品和原油价格猛涨，意味着通胀处于上升通道，这会阻碍美国联邦储备委员会实施宽松的货币政策.美联储希望在经济复苏稳固前维持利率在近零水准。
然而，多数分析师认为美国基础通胀平和，近期内不会动摇美联储的政策立场，因经济仍然面临诸多困难。扣除食品和能源成本的核心通胀预计今年将升至1.1%，与上次调查预估持平。
Mesirow Financial 分析师黛安•斯万克认为，美国经济中闲置产能充足，应有助于控制通胀压力。斯万克说，“因为失业率居高不下，我们预计美联储在2012年第一季前不会开始利率正常化的进程。”受访的近90位分析师预估中值显示，美联储将在第四季前保持利率不变。
另据路透社2月9日报道，美国顶尖债券基金经理人肯•沃尔波特2月8日表示，美国通胀极低的时期接近尾声，经济料在下半年加速增长。沃尔波特现任Vanguard Group应税债券部门负责人，管理资产规模3600亿美元。他指出，指标美国10年期公债收益率（殖利率）到年底将升至4.50%，因经济健康程度好转将促进商品和服务需求，并提高价格和长期通胀预期。他说：“通胀的好消息已不再。”他形容当前美国的低通胀数据属于事后回顾性质。他表示，以美国普通10年期公债收益率与10年期通膨保值债券（TIPS）之差反映的10年通胀预期，预期将在年底升至2.5-3%。2月8日为约2.35%。沃尔波特指出，核心通胀处于极低水准的状况将不会持续，随着就业在今年下半年加快增长，通胀将上升。沃尔波特预计，今年下半年美国每月非农就业增加人数可能提高至20万人以上。美国1月非农就业人口增加 3.6万人，增幅远低于预期。接受路透访查的分析师此前预计为增加14.5万人。
另据路透社2月6日报道，美国联邦储备委员会的一名高级研究人员2月4日表示，美国经济复苏已达到“起飞速度”，将摆脱数十年来最严重的衰退。但美国可能要到2014年才会恢复充分就业。然而，旧金山联邦储备银行的研究主管约翰•威廉姆斯在为斯坦福大学准备的讲话稿中表示，现在还不是欢庆胜利的时候。“尽管我们已经达到了起飞速度，但我们还根本到不了月球，” 他说。虽然当前的经济增长率“不错且正在好转”，但由于衰退导致产出严重下滑，因此仍有很长的路要走。“经济仍然存在大量疲弱之处，”威廉姆斯表示，“在不引发令人不快的通胀情况下，仍可使数百万人恢复就业，并可以生产更多的商品与服务。”
美联储主席伯南克2月3日承认，经济正在增强，不过他强调仍需美联储提供足够的支持。威廉姆斯可能继任旧金山联邦储备银行总裁。旧金山联邦储备银行前总裁叶伦现在担任美联储副主席。威廉姆斯支持美联储的政策，认为如果没有这些政策，美国经济可能难以摆脱衰退的束缚。威廉姆斯预计今年美国国内生产总值（GDP）增长4%，明年增长4.5%。该预测处于去年 11月多数美联储官员预测区间的高端。威廉姆斯预计今年失业率将降到9%以下，明年底前降到7.5%左右，也比去年11月多数美联储官员所作的预测乐观。说到通胀，他表示，“我担心的不是通胀太高，而是太低。”
另据报道，2月4日，美国公布1月份最新失业数据，美国失业率由12月的9.4%推低至1月的9%，失业率自11月以来已下跌0.8个百分点，为1958年以来最大的两个月跌幅。分析师认为，就业市场的复苏即便没有加快，也是在快速展开。
（综合消息）
日本经济料在今年初摆脱低迷
2 月9日路透调查显示，日本经济料自今年初脱离低迷，但只有从2012年4月起才可能出现通缩结束的迹象。现在越来越多的分析师预计，日本经济摆脱低迷的时间要早于此前预期。他们表示，因快速增长新兴经济体的需求，出口和工业生产将回升，这会弥补国内政府对低排放汽车激励措施效应的减退。
路透对30位左右分析师的访问结果显示，摆脱经济停滞的预期将有助于日本的核心消费者通胀率，在预期经过连续两年的通缩之后，到截至2013年3月的一年达到0.2%。这是分析师对2012/13财年度消费者物价指数（CPI）的首个预测。但预估的上升步伐小于日本央行预计的上升0.6%，暗示央行可能过于乐观了。
日本瑞银证券资深分析师会田卓司说，“我们预计今年到明年物价将开始上行，因国内生产总值（GDP）缺口缩窄。但上行步伐将不足以促使日本央行收紧货币政策。”
2 月路透调查显示，日本经济第一季料增长0.3%，稍高于上个月预估的增长0.2%。继日本2010年第四季经济料萎缩0.5%之后，第一季若出现增长表明日本的出口依赖型经济将自今年初摆脱疲软。日本第四季GDP初值将于下2月14日出炉。调查亦显示，今年第二季经济料增长0.4%，第三季料增长 0.5%。与1月调查预估一致。信金中央金库分析师角田匠说，“出口和生产料将在第一季以更快步伐复苏，从而将经济拉离低迷。”
日本经济正朝向温和复苏的预期升温，令日本政府上月调高其经济评估，同时日本央行经济展望亦愈发乐观。但由于通缩只会逐步缓解，所以央行料将在数年内维持极度宽松的货币政策。调查显示，核心消费者物价将自明年4-6月当季才会开始按年上升，同时日本央行至少会在2012年10月之前都维持利率在0-0.1%区间不变。一些分析师亦警告称，脆弱的经济面临着挥之不去的下行风险，比如日元兑美元走坚，以及一些新兴经济体的货币收紧措施或令经济增长降温。
（Reuters，2010.2.10）
通胀飙升撼动全球宽松货币政策
据香港《商报》报道，对通货膨胀的担忧仍在困扰全球外汇市场。更多的投资者预计通货膨胀压力将加剧。如果是这样的话，这可能迫使各国央行提前加息，从而可能使得本币短期内具有吸引力，但长期而言该国基本经济增长前景将可能受损。
由于数据显示美国1月份失业率从9.4%降至9%，10年期美国国债收益率在2月4日升至10个月高点3.68%。通常情况下，美国国债收益率回升应该能给美元兑欧元以及美元兑日元带来巨大提振，因为上述汇率一般会随国债收益率之差的变化而波动。然而此次并没有出现这种情况。
美元虽然有所上升，但升幅有限，而且没有什么迹象表明美元正在形成上行动能。
一些市场专业人士认为，美元没能从国债收益率上升受益的原因在于，几乎没有证据显示收益率上升意味着美联储将加息。
例如，荷兰合作银行驻伦敦的资深汇率策略师简•富利就认为，加息时间表基本未变；欧洲央行预计将在10月份或者11月份采取加息行动，但美联储预计仍将等到进入2012年之后。
当埃及和欧元区给全球市场带来的风险未除，但在投资者心头之患排行榜上，通货膨胀担忧的地位似乎正在快速上升。收益率上升并非仅限于美国债市。欧元区以及英国国债收益率也同样出现上升局面。
但就所有情况而言，这并不都是因为投资者对这些国家的经济复苏更有信心，而是更多的投资者预计通货膨胀压力将加剧。
投资者正与美联储主席伯南克一起押注于大幅上涨的粮食和能源价格不会导致美国通胀率加速上升，从而允许其维持宽松的货币政策。分析师称，投资者和伯南克的这种押注在用于衡量长期物价预期的各项指数中有所反映，其中包括10年期美国名义国债与通胀指数国债之间的利差，这项利差已经从1月5日的2.41个百分点下跌至2月4日的2.36个百分点，这表明通胀率可能不会加速上升。
虽然来自于商品价格大幅上涨的压力可能导致今年通胀率上升至太平洋投资管理公司执行副总裁安东尼•克里森兹所警告过的2.75个百分点的警戒线水平，但克里森兹表示，在就业市场实现强劲增长以前，这一利差不会继续维持在目前水平或有所上升。他还指出，过高的失业率将令工资处于受控制的水平，从而限制其对更广泛物价水平的影响。
根据克里森兹的预测，这意味着伯南克很可能不会在2011年将基准利率从接近于零的水平上调，原因是消费者物价水平正在上涨。投资者可能希望买入两年期美国国债，或是买入在今年内到期的欧洲美元合约。在2月4日的交易中，两年期美国国债的收益率为0.74%，高于1月28日的0.54%。
所谓“欧洲美元”，是指存放在美国以外银行的不受美国政府法令限制的美元存款或是从这些银行借到的美元贷款。由于这种境外存款、借贷业务开始于欧洲，因此被称为欧洲美元。欧洲美元与美国境内流通的美元是同样的货币，并具有同样的价值，它们之间的区别只是账务上的处理不同。
克里森兹称：“通胀将开始对货币政策造成更加重大的影响，但暂时还不会对美联储造成影响。”全球最大资产管理公司贝莱德的基本股票首席股票策略分析师鲍勃•道尔称，“美联储看起来正在等待经济增长速度超出3.5%。失业率出现更加重大的下滑、以及通胀预期的上升，在我们看来，我们距离这种环境仍有一段距离。”
（香港商报，2010.2.9）
全球主要基准原油价差创纪录
据英国《金融时报》报道，全球主要基准原油品种之间的盘中交易价差3周来翻了一番，创下每桶14美元的纪录，此前甚至一度高达16.09美元，原因是西德克萨斯中质原油（WTI）的价格走势正在偏离布伦特原油和迪拜原油走势。
这种偏离给能源投资者和交易员造成了极大干扰，促使沙特在两年前决定，不再把WTI当作其面向美国客户的原油定价基准。美国驻利雅得大使馆发出的电报援引沙特石油部大臣助理阿卜杜勒-阿齐兹亲王（Prince Abdulaziz）的话称，WTI市场“赌博气息太重”。这些电报后为爆料网站维基解密（WikiLeaks）所获。
电报显示，沙特官员向美国外交官解释道，改用新基准将让沙特“少受投机性价格波动的影响”。以往，沙特官员在解释为何不再把WTI当作基准时，一直强调WTI在技术方面存在的问题，而没有强调投机性价格波动的影响。
交易员和分析师表示，WTI与布伦特原油的价格背离，意味着面对不断上涨的能源价格，企业和投资者若使用WTI合约为自己的头寸做对冲，就很容易蒙受损失。 WTI是纽约商品交易所（NYMEX）旗舰原油合约的基础。该合约是全球流动性最好的原油期货合约，其价格经常被视为“真正的”石油价格。
但是，俄克拉荷马州库欣地区原油库存的激增，压低了WTI相对其它全球基准原油品种的价格。库欣是WTI的交割地，WTI从那里流入美国的输油管道系统。国际能源机构（IEA）周四表示，鉴于“几乎没有什么缓解手段”减轻库欣库存的严重过剩，这一价格错位“可能会持续数月甚至数年时间。”
（FT，2011.2.11）
国内与港台经济
中国行业收入差距居世界首位
据新加坡《联合早报》报道，中国人力资源和社会保障部工资研究所发布的最新数据显示，中国一次分配中行业收入差距扩大至15倍，在这个领域，中国已超过巴西，跃居世界之首。
根据该部门国际劳工保障研究所提供的资料，2006至2007年间，各国收入最高和最低行业的差距分别为：日本、英国、法国约1.6至2倍左右；德国、加拿大、美国、韩国在2.3至3倍之间。
所谓一次分配是指国民经济活动首先按照纠正或者市场原则，有本事多得，没本事少得。中国统计局去年公布的数据显示，收入最高和最低行业的差距是11倍。
银河证券首席经济学家左小蕾在接受访问时说，中国一次分配中行业收入差距达15倍是完全可信的，例如一名在证券行工作的交易员，收入是非常可观的，他的工资完全有可能是一般职工的15倍或以上。
不过，她也指出，总结中国在行业收入差距领域已跃居世界之首则让人有疑问，“以美国为例，那里的金融界职工的收入是一般职工的15倍或以上也很正常，要总结中国已跃居世界之首，需要收集和出示更多各国的数据”。
左小蕾也说，虽然美国和中国都面对行业收入差距日益扩大的挑战，但在美国，感觉上，穷人和有钱人的差距没有这么大，这主要是那里的二次分配（政府的辅助政策）和三次分配（慈善）体制比中国完善，中国应该借鉴。
改革开放以来，中国综合国力得到极大提高，社会财富大量涌现，但是财富分配不均日益加剧，中国一次分配中行业收入差距越来越大也反映了这一点。有专家指出，近些年来，两极分化问题突出，已经成为经济发展、社会进步的主要障碍之一。
据统计，中国劳动者报酬占国内生产总值（GDP）的比重从1990年至2007年逐年下降。其中，2004年，中国国家统计局把个体经营业主的收入从劳动报酬转为营业利润，然而，这并未改变2004年之前劳动报酬比重不断下降、2004年之后劳动报酬比重仍下降的总体趋势。
劳动报酬总量占GDP的比重下降，也不足以说明普通职工收入的变动状况。如果与上世纪90年代初期相比，还应考虑劳动报酬的结构性变化：
一是上世纪90年代初机关事业单位与企业工资差别不大，企业经营者与普通职工工资差别不大，且那时企业职工基本不缴纳社会保险费；
二是1998年以来机关事业单位多次增长工资，而企业中经营职位和一般职位间收入差距目前普遍在20倍以上；
三是上世纪90年代中后期以来国有行政性垄断行业职工工资增长过快，行业平均工资差距从2倍左右扩大到6倍以上；
四是目前企业职工工资总额中还包括要缴纳约占基本工资10%的养老、医疗、失业保险费。
可以断定的是，近20年来，企业普通职工的实际劳动报酬占GDP的比重是大幅度下降了。
统计也显示，一次分配中农民工工资长期被过分压低。2008年广州、深圳、杭州、南京、东莞、上海、无锡、苏州、宁波等长三角、珠三角九个城市，出口加工企业中农民工平均工资与当地城市职工平均工资相比，很少超过40%的；差别最大的东莞，城镇职工平均工资每月人民币3293元，农民工是971元，不到城镇职工的30%。
在供大于求的条件下，一般劳动力价格会被压低，工资水平相对较低有其部分合理性，而中国至今也尚未形成完善、有效的集体谈判机制。此外，规范一次分配的劳动法律法规也没很好落实，例如在最低工资、最低劳动条件确定等方面，政府虽然有相关规定，却疏于执行和监管。
中国经济体制改革研究会副会长宋晓梧认为，提高劳动报酬在一次分配中的比重，政府可以有所作为，而且必须有所作为，但主要不是依靠层层落实行政指令的方式去作为，而是要在完善社会主义市场经济体系上下功夫。
左小蕾则认为，一次分配中，劳动报酬是市场供求规律决定的，政府不应干预一次分配，调整收入分配关系主要还是要在二次和三次分配上做文章。
（新加坡《联合早报》，2010.2.11）
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全球主要股市2011年2月11日收盘点：
道琼斯工业平均：12273.30；纳斯达克：2809.44；标普五百：1329.15；英国FTSE100：6062.90；法国 CAC40：4101.31；德国DAX：7371.20；日经225：10605.70；上证综合：2827.33；香港恒生：22828.90；台湾加权：8609.86；新加坡海指：3077.27；越南指数：519.98；南非金融时报40指数：29813.40；巴西 BVSP：65755.70；印度BSE30指数：17728.60
全球汇价及主要商品期货价2011年2月11日收盘价（伦敦铜期货价2月10日）：
欧元/美元：1.3547；英镑/美元：1.6008；美元/日元：83.4200；美元/人民币：6.5927；美元/港币：6.5927；纽约交易所（COMEX）黄金期货（2011年3月交割）：1360.00美元/盎司；WTI轻原油（2011年3月）：85.58美元/桶；伦敦金属交易所（LME）期铜（3月期）：9660.00美元/吨；CBOT小麦期货（2011年3月）8.67美元/蒲式耳；波罗的海干散货货运指数：1178.00
（摘编：李彦松；责任编辑：王砚峰）
2011年第10期（总第1132期） 2011年2月11日（星期五）
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