经济走势跟踪
The Pursuit of Economic Trends
2010年第77期（总第1096期） 2010年10月1日（星期五）
中国社会科学院经济研究所《国内外经济动态》课题组
经济热点
中国再出狠招调控房市
据新加坡《联合早报》9月30日报道，中国房贷调控再出狠招。中国人民银行（央行）与银监会昨晚联合宣布，各商业银行暂停发放居民家庭购买第三套及以上住房贷款；对不能提供一年以上当地纳税证明或社会保险缴纳证明的非本地居民暂停发放购房贷款；贷款购买商品住房，首付款比例调整到30%及以上。
同时，财政部、国家税务总局、住房和城乡建设部也联合发布通知调整房地产相关税收政策。自10月1日起，个人购买首套普通住房契税将下调，对出售自有住房并在1年内重新购房的纳税人不再减免个人所得税。
根据中国人民银行、银监会昨晚公布的完善差别化的住房信贷政策决定，商业银行对贷款购买第二套住房的家庭，应严格执行首付款比例不低于50%、贷款利率不低于基准利率1.1倍的规定。
央行及银监会要求各商业银行加强对消费性贷款的管理，禁止用于购买住房。对有土地闲置、改变土地用途和性质、拖延开竣工时间、捂盘惜售等违法违规行为的房地产开发企业，各商业银行停止对其发放新开发项目贷款和贷款展期。对不认真执行差别化信贷政策的商业银行，一经查实要严肃处理。
央行及银监会称，将继续支持房地产开发企业承担中低价位、中小套型商品住房项目和参与保障性安居工程的贷款需求。鼓励金融机构支持保障性安居工程建设，抓紧制定支持公共租赁住房建设的中长期贷款政策。
两部委昨晚（9月29日晚）表示，此举旨在进一步深入贯彻落实《国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》，巩固房地产市场调控成果，促进房地产市场健康发展，完善差别化的住房信贷政策，调节和引导住房需求。
另外，中国住房和城乡建设部、国土资源部、监察部三部门昨晚也联合发文，要求进一步执行落实今年4月17日出台的《国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》（即新「国十条」）；房价过高、上涨过快、供应紧张的城市，要在一定时间内限定居民家庭购房套数。幷将对省级人民政府稳定房价和住房保障工作进行考核与问责。对政策落实不到位、工作不得力的，要进行约谈，直至追究责任。
针对最新出台的调控措施，中国社会科学研究院金融研究所金融发展室主任易宪容表示，此时出台调控政策细则，表明政府要给市场一个预期，即是一定要调控规范好房地产市场，抑制高房价。
他认为，要调控房地产市场，最关键的是抑制个人投机炒作，而暂停发放三套及以上住房贷款是作用比较大的。
北京大学房地产研究所所长陈国强昨晚表示，最近一段时间以来，一些地区住房交易量出现明显反弹，有些开发商由此顺势提价，投资性购房也有重新出现的迹象，此时官方接连出台一系列楼市调控文件措施，表明管理层对此有所警觉和担忧。出台这些相关措施目的很明确，一是巩固之前调控已有的成果，二是加大执行力度，提高调控效果。
陈国强说，与之前的政策相比，此次一系列楼市政策有很多明显的差异。首先，“新国十条”中对全国不同地区执行差异化政策留有余地，现在对首套住房首付不少于三成、二套住房首付不少于五成、三套住房限贷等要求，把之前只在部分省市执行的政策推向全国，信贷政策执行明显收紧，而且是全国“一刀切”的、非常严厉的要求。
他说，此前很多城市对政策理解不到位，影响了政策效率的发挥，此次问责制不仅停留在口头上，对于政策执行主体提出非常严厉的要求，这也是这一轮调控政策非常显着的差别所在。
第三，明确地提出加快推进房产税改革试点工作，幷把房地产税的部分试点城市推向全国，这表明房地产税不仅停留在讨论阶段，而是直接面对，以后投资性购房者要重新考虑。
（新加坡《联合早报》，2010.9.30）
国际经济
伯南克的“二次定量宽松”
英国《金融时报》美国版经济编辑罗宾•哈丁撰文分析，在美国政府拿出数百亿美元为银行业纾困、拿出数千亿美元实施财政刺激、而美联储（Fed）又斥资数万亿美元购买债券之后，美国经济本应得到修复。今年本该是“增长之年”，而且应该出现强劲的增长。美联储主席本•伯南克原本应该期待拿到“世纪最佳央行行长” 奖项，并享受应得的休息。
而现实却令人遗憾。今年夏季，美国经济增长陷于停滞，失业率长时间徘徊在9.6%这一令人痛苦的高位；8月份剔除食品和能源的核心消费价格指数同比仅上升0.9%，距零增长一步之遥，令人担忧。为此，美联储正准备祭出最后一招来应对——尽管它很不情愿，并且对这招能否奏效信心不足。
在上周于华盛顿召开定期闭门会议后，美联储的利率制定者们表示，他们“准备提供额外的适应性调整——如果这是支撑经济复苏所必需的举措。”这听起来或许不像是战斗檄文，但市场明白，此言意味着：“除非经济很快恢复活力，否则我们将再度出手购买债券”。购买债券是一种定量宽松的形式，所以，人们迅速给美联储可能采取的举措安上了一个绰号：“QE2”（二次定量宽松）。
尽管再度出手并非美联储愿意采取的举措，但它已逐渐被逼到了角落。该机构的双重目标是维系较高的就业水平和稳定的物价。近几个月来，这两个目标它都未能实现。如果美联储对于未来几年美国经济将实现强劲增长充满信心，它或许会容忍这种现实——公平地说，它目前仍认为美国经济很可能实现复苏。但经过一个夏天的疲弱数据之后，结果可能会事与愿违的风险，已经快大到令美联储难以容忍的地步。
美联储也无法指望有人伸出援手。随着拉里•萨默斯的离任，白宫经济团队的人员变化不定，美国总统奥巴马又日益陷入美国中期选举的事务当中，美联储已是华盛顿仅剩的一支致力于提振美国乏力复苏的力量。奥巴马早些时候所出台的财政刺激，其影响力现也已开始消退，而选举年的政治现实，又遏制了出台更多财政刺激的可能性。欧洲施行的紧缩和日本干预日元汇率，意味着国外需求也不太可能对美国经济起到多大提振作用。总之，目前只有伯南克能做点什么。问题是，美联储是否能够完成外界要求它完成的任务。
更为复杂的是“注资”以何种方式运转。想象一下，当你阅读本文时，英国《金融时报》慷慨地决定，向你及其它各位读者的银行户头转入100万美元。此举将把数十亿美元注入经济之中。现在，你打算如何处置这笔钱？在你掉头考虑“如何花掉这笔钱”之前，先来看看下面这几项条件。
第一，这笔钱是贷款，而非礼物。我们将决定你何时必须偿还这笔钱。第二，我们不能容忍通胀，如果你胡乱使用我们给你的钱、开始推动物价上涨，那么我们将要求你立刻还钱。第三，我们打算拿走某些长期资产，比如你的房子或存款，作为抵押品。把这三项条件综合起来，就与定量宽松的运行方式有点类似了。此外，鉴于上述条件会对现金使用方式产生很大影响，正确制定这些条件就变得至关重要。
美联储希望定量宽松依照第三项条件运行。通过放出现金并拿走抵押品，伯南克将增加公开市场中的短期资产、减少长期资产。这应该会导致长期资产的利率下降，降低消费或投资借贷的成本，从而提振经济。
但这里面也存在问题。没人确切知道，到底多大力度的定量宽松才会压低长期利率，不过看上去，似乎要实施很大力度的定量宽松才能见到成效。然而，美联储购买的资产越多，它就越有可能犯错（比如引发通胀），在到期时也就越难以顺利出售这些资产。
与此同时，如果没人愿意借贷和消费——特别是，如果遭受重创的消费者在金融危机后都忙着储蓄——那么利率走低对经济的提振作用，可能并不会像以往那么大。正因如此，以下主张也有一定的道理，即美联储应考虑修改定量宽松的第一或第二项条件：继续实施定量宽松的期限，以及决不让定量宽松变为通货膨胀的承诺。修改这两项条件中的任意一项，都会对你如何处置手中的上百万美元产生影响。如果你知道自己数年内不必偿还这笔钱，那么你可能会拿它去投资。如果你认为可能会出现通胀，那么现在就把它花掉则是明智之举，因为到你必须偿还这笔钱时，它就没有现在这么值钱了。
然而，出台助长通胀政策的想法，目前仍倍受争议。国际货币基金组织（IMF）首席经济学家奥利维尔•布兰查德等人建议，美联储应该把其默认的通胀率目标从2%提高到4%。伯南克反对这种建议，他的态度是正确的。因为这样做将危及美联储在控制通胀方面来之不易的信誉，可以说弊大于利。不过，定量宽松的宗旨是要确保未来呈现温和的通胀，而不是让经济滑入通缩和衰退。如果美联储不鼓励上述预期，那么它就会使这项政策丧失功效。
不过，美联储实际上有办法让定量宽松发挥效力。它可以承诺继续实施宽松的货币政策，直到经济增长到一定规模为止；或者允许刚好足够促成衰退期间物价较缓慢上涨的额外通胀。无论如何，伯南克至少还拥有信心。8月份在杰克逊霍尔（Jackson Hole）的演讲中，他以央行行长罕有的明确态度说了这样一句话：“现阶段的问题，不是我们是否拥有帮助维系经济活动、防范通胀减缓的手段。我们有这样的手段。”我们没有理由对他表示怀疑。但是，运用这些手段的时机已近在眼前。
（FT，2010.9.27）
亚开行上调亚洲经济增长预期
据《华尔街日报》报道，亚洲开发银行（ABD）上调了对今年亚洲经济增长预期，理由是亚洲地区经济在经历了全球危机后的复苏势头强于预期，但该行维持对中国的经济预期不变，并预计中国这一亚洲最大经济体的增速将继续放缓。
亚洲开发银行对7月份发布的年度展望报告进行了更新，该行目前预计不包括日本的亚洲地区今年经济平均增速为8.2%，增幅高于7月份预计的7.9%。
亚洲开发银行首席经济学家李钟和称，亚洲经济的复苏已引领全球经济回暖，亚洲经济复苏步伐之快和力度之强一直令人惊叹，该行因此上调了对亚洲经济体2010年经济增长预期。他还称，V型复苏为亚洲经济短期内持续增长奠定了基础。
亚洲开发银行称，新加坡将成为亚洲经济增长最快的经济体，并将新加坡今年的经济增长预期由之前预计的12.5%上调至14%，中国经济增速次之，为9.6%。
亚洲开发银行并未调整对2011年亚洲经济增长的预期。该行仍预计2011年不包括日本的亚洲地区经济增速为7.3%，其中中国经济增速最快，将达到9.1%。
亚洲开发银行再次呼吁中国的决策机构致力于提高内需，因为在许多经济学家看来，提高内需是改善全球贸易失衡问题的关键。该行还表示，中国需要采取更多措施增强社会保障体系、改善公共服务、扩大保障性住房供应、提高房地产税收、扩大中央政府对各省的财政转移支付。
亚洲开发银行称，受政府逐步减少刺激性开支、需求低迷以及税收减免政策到期影响，中国今年第三季度经济增速折合成年率可能会从第二季度的10.3%降至9%，到第四季度可能会进一步降至8%。
该行还称，中国的固定资产投资在2010年放缓之后，到2011年可能会进一步减少，但2011年政府财政赤字也会收窄。
相比之下，亚洲开发银行上调了东亚地区其它经济体2010年经济增长预期，其中将菲律宾经济增长预期从5%上调至6.2%，将泰国经济增长预期从5.5%上调至7%，将台湾经济增长预期从5.9%上调至7%，将韩国经济增长预期从5.5%上调至6%。
亚洲开发银行还将印度2010年经济增长预期从8.2%上调至8.5%。该行称，近月来的洪水给巴基斯坦造成严重损失，预计今年巴基斯坦经济增速将为4.1%，明年经济增速将降至2.5%。
此外，尽管包括小麦和玉米在内的部分主要食品价格近期大幅上涨，但亚洲开发银行仍预计通货膨胀率将维持在各央行认为合理的目标区间内。该行将亚洲地区今年的通货膨胀率预期从之前的4%上调至4.1%，对2011年通货膨胀率的预期维持在3.9%不变。
亚洲开发银行称，总体来看，亚洲经济体需要提高生产率。
（WSJ，2010.9.28）
IMF要求25经济体金融体检
香港《商报》报道，国际货币基金9月27日宣布，为防止再发生类似2年前爆发的金融危机，25个对全球金融安定有影响的主要经济体，每5年必须接受1次深度金融体检。
被 IMF规定必须定期体检的25个经济体是澳大利亚、奥地利、比利时、巴西、加拿大、中国、法国、德国、中国香港、印度、爱尔兰、意大利、日本、卢森堡、墨西哥、荷兰、俄罗斯、新加坡、韩国、西班牙、瑞典、瑞士、土耳其、英国和美国。这25个经济体涵盖全球约90%的金融体系，及80%的全球经济活动。
IMF说，所有这25个经济体都必须接受“金融稳定评估”，进行压力测试，评估银行、保险公司、金融市场质量是否符合国际标准，以及评估金融监察机构、决策机构和金融安全网的危机处理能力。
此外，这25个经济体中的开发中或新兴经济体，必须另外接受“金融发展评估”，检查其法律架构和金融基础建设是否合格。
（香港《商报》，2010.9.29）
国内与港台经济
中国最早于明年二季度加息
路透最新调查显示，中国央行预计最早于明年二季度加息；同时未来一年存款准备金率有望维持在17%的高位不变，货币政策基调则继续保持稳定。
本次调查结果与上一次调查（7月9日）一样，分析师仍预计，自2007年12月来以来的首次加息将出现在明年二季度，且幅度为27个基点。这也体现出，今年以来中国央行所坚持的“保持政策的连续性和稳定性”已使市场形成了稳定预期。
“随着CPI逐步回落，预期年内调整利率的必要性和可能性都不大，政策将继续保持观察。”中国国际经济交流中心研究员王军称。
中国目前一年期存贷款基准利率分别为2.25%和5.31%。2008年下半年为应对全球金融危机，中国央行五次下调贷款利率，四次降低存款利率。去年至今则一直维持利率不变。
尽管中国三季度居民消费价格指数（CPI）屡创新高，8月更攀升至3.5%，超越中国政府年初制定的全年涨幅3%的目标。但分析师普遍预期四季度随着季节和翘尾因素消退，通胀压力将逐步缓解，因此无需对货币政策进行调整。
央行三季度货币例会表示，下一阶段，要继续实施适度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，增强调控的针对性和灵活性。自今年初以来，上述货币政策的提法就从未发生改变。
在经济前景不明朗时期，维持政策稳定给予市场以稳定预期更显重要。海通证券宏观分析师李明亮就在季度报告中称，保增长是各项政策的第一前提，“当前总需求回落，加息显然不利于经济增速保持平稳增长，与政策基调背道而驰。”
在接受路透调查的20家机构当中，多数认为存款准备金率将在未来一年保持稳定。中国宏观调控已见成效，料未来政策仍将以维稳为主。
中国央行上次宣布调整存款准备金率是在今年5月，当时经上调0.5个百分点后，大型金融机构和中小金融机构的存款准备金率分别为17%和15%，亦为今年来第三次上调。
亚洲开发银行（ADB）驻中国经济部主任冯幽兰9月28日就称，预计中国不会出台更多刺激政策，也不会进一步收紧货币供应.因为目前货币信贷正在向调控目标考虑，不认为有进一步提高基准利率的必要。
不过，随着近来中国CPI连续走高，通胀势头明显升温，市场对中国经济“二次探底”的担忧亦在；同时，“十二五”规划将给中国经济结构调整加码，房地产调控力道不减，都为未来中国经济走势带来不确定。
在中国经济复苏势头放缓的情况下，保持政策稳定，“以静制动”已成为获得市场普遍共识。
（Reuters，2010.9.30）
美林：中国经济明年将因政策紧缩放缓至9%
据路透社报道，投资银行美银美林周二（9月28日）发布研究报告预计，中国今年经济增速将达到10.1%，而明年将因货币政策紧缩放缓至9%。报告并预计未来中国将可继续维持全球富裕阶层人数增速最快的国家之一。
美银美林在亚太区财富报告中并指出，2009年中国内地仍位居亚太区第二大富裕人士集中地（日本位居首位），富裕人数达47.7万人，较2008年增加 31%，亦占到区内富裕总人数的15.9%；不过香港和印度则是富裕人士成长幅度最大的地区，分别达104.4%和50.9%。
数据并显示，未来亚太区国内生产总值（GDP）将较全球经济快速，其中亚洲新兴经济体2010-2011年经济成长率将可达7.9%，且未来区内富裕阶层人数料将保持稳步扩张。
“长远而言，中国将会透过推动服务业和个人消费，专注于重新为经济找寻最佳的平衡点”，报告称。同时，报告预计，2011年亚太区富裕人士股票和固定收益投资的配置比例将会分别上升至占投资总值的31%和25%，因区内经济增长强劲令富裕人士产生重新调整投资组合的意愿。
不过，配置于现金/存款和不动产的比例将减少，因富裕人士重拾风险偏好，追求可预测的现金流，其中持有不动产的比例将较2009年下跌8个百分点至18%，不动产价格上升促使富裕人士售出部分投资仓位获利。
另外，报告还预期亚太区富裕人士对本区的资产配置比例将会略为降低，因他们希望在拉丁美洲和非洲新兴市场追求更高的投资报酬。
而谈及股票市场，美林（亚太）有限公司副总赵代红认为，随着中国财富的重新分配和激励消费相关政策陆续出台，主要看好消费和医疗保健领域，且新能源领域未来一年亦存很多机遇；不过银行股料将表现不佳，因全球金融改革浪潮下，中国银行业监管新政将损及利润。
富裕人士是指拥有至少100万美元可投资资产的人士，其中不包括主要居所、收藏品、易耗品与耐用消费品。
（Reuters,2010.9.28）
世行：中国须转变增长模式
据香港《大公报》报道，世界银行行长佐利克日前在接受新华社专访时表示，过去几十年，中国经济发展取得了举世瞩目的成就。但中国仍然是一个发展中国家，经济发展还面临巨大挑战，中国政府需看到转变经济模式的必要性，而允许人民币升值并非实现这一目标的唯一工具。
佐利克表示，“我第一次访问中国是在1980年。这些年来，我亲眼看到了中国翻天覆地的变化。中国政府和人民有理由为自己取得的成就感到骄傲。”他比喻道，这就像是一只身形庞大的大象很难藏身树后一样，中国经济的快速发展让世界瞩目，一些人开始关注中国经济的再平衡、货币政策及海外投资等问题。但讨论这些问题的一个前提是，必须理解中国仍然是一个发展中经济体。
佐利克强调，转变经济发展方式是中国在中长期内面临的一项重要任务。通过该调整不仅要实现出口与内需的再平衡，还要实现包括消费与储蓄、城市与农村的再平衡，以及逐步扩大高附加值产业以提高工资水平并改善人民生活质量。
同时，他认为，包括房地产在内的资产价格泡沫也值得中国政府警惕。而中国已认识到这一风险，并开始在一定程度上收缩信贷以避免经济刺激措施产生副作用。
他还表示，尽管中国正在积极调整经济发展方式，努力扩大内需，但目前中国经济增长仍在一定程度上过于依赖出口，故外部环境的变化也是中国经济增长面临的风险之一。另外，中国政府还面临加强环境保护、完善医疗及社会保险体系、调整产业结构等其它诸多挑战。
就汇率问题来看，佐利克之前曾指出，人民币适当升值是合适的，但是汇率并非万能良药，关键还是结构调整。他进一步表示，汇率是价格信号，近期人民币升值就是释放出市场的价格信号。但是汇率问题在本质上看还是结构性问题，在中国就表现为诸如如何提高消费，减少储蓄，提高内需拉动在经济增长中的比重等问题。
对于美国就人民币问题对中国施压，佐利克提醒，各国在处理汇率问题时，要采取谨慎的态度，防止国际经济再度陷入僵局。在汇率问题上，美国也需要考虑到其经济结构存在的问题，比如其消费过多，储蓄过少等。
关于世界经济的复苏，佐利克称，美国经济出现二次探底的可能性不大，应该会持续呈现缓慢复苏的态势；而欧洲经济在过去几周出现一定复苏，但是复苏过程将是缓慢的，并充满不确定性。
（香港《大公报》，2010.9.25）
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全球主要股市2010年10月1日收盘点：
道琼斯工业平均：10829.68；纳斯达克：2370.75；标普五百：1146.24；英国FT100：5592.90；法国 CAC30：3692.09；德国DAX：6211.34；日经225：9404.23；上证综合：2655.66（9月30日）；香港恒生：22358.17（9月30日）；台湾加权：8244.18；新加坡海指3130.90；越南指数：451.71；俄罗斯RTS：1531.91；巴西BVSP：70229.35；印度BSE30指数：20445.04
全球汇价及主要商品期货价2010年10月1日收盘价（伦敦铜为9月30日）：
欧元/美元：1.3791；英镑/美元：1.5824；美元/日元83.2180；美元/人民币：6.6850；美元/港币：7.7578；纽约交易所（COMEX）黄金期货（2010年12月交割）：1317.800美元/盎司；WTI轻原油（2010年12月）：82.50美元/桶；伦敦金属交易所（LME）期铜（3月期）：8050.00美元/吨；CBOT小麦期货（2010年12月）6.550美元/蒲式耳；波罗的海干散货货运指数：2452.00
（摘编：李彦松；责任编辑：王砚峰）
2010年第77期（总第1096期） 2010年10月1日（星期五）
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