经济走势跟踪
The Pursuit of Economic Trends
2010年第74期（总第1093期）2010年9月17日（星期五）
中国社会科学院经济研究所《国内外经济动态》课题组
经济热点
中国版《广场协议》有多远？
英国《金融时报》艾伦•贝蒂在一篇评论文章中说，25年前的下周，一小群人聚集在纽约广场饭店（Plaza Hotel），打算重塑全球经济。他们签署了一项协议，根据协议，世界五大国家的政府将协同推动美元贬值，使全球经济实现再平衡。这项协议堪称过去40年里最高水准的国际经济合作。今日，随着世界主要经济体在汇率、全球失衡和削减赤字等问题上出现了深层裂痕，《广场协议》（Plaza Accord）精神如能重新觉醒，将会弥足珍贵。
然而，虽然有些雄心勃勃的人士认为20国集团（G20）可以成为达成类似宏伟协议的平台，但这条道路要比1985年的时候难走得多。彼得森国际经济研究所（Peterson Institute）所长弗雷德•伯格斯滕对全球经济治理持以乐观态度。他指出，当年达成广场协议后带来的一些成效，现在依然适用。他表示，广场协议以及1987年旨在稳定美元的《卢浮宫协议》（Louvre Accord），通过使美元走弱提振了美国经济，从而使白宫有了更大的削减赤字的余地。
“我曾问吉姆•贝克（Jim Baker，时任美国财长），广场协议对减赤的贡献有多大？他说大概在10%至20%吧。”伯格斯滕表示，“不是特别大，但已经不错了。”伯格斯滕表示，假如中国作出类似承诺，让人民币升值，也许可以平息美国在巩固财政方面的争论。
但也有人指出了其间的差异。卡内基基金会研究员大卫•罗斯科夫表示：“1985年的日本已是发达经济体俱乐部的成员，愿意按照这个小俱乐部的规则行事。而当今的中国认为自己自成一类——这样一个庞大而多样化的经济体，没法按照别人的规则行事。”
中国商务部研究员梅新育今年早些时候表示，货币急剧升值“对中国的影响会比日本更大，因为中国处于更为初级的发展阶段”。他说，当年日本已步入发达国家行列，拥有许多先进成熟的企业，而中国的“劳动密集型产业利润率微薄，无法承受货币大幅升值的压力”。
中国官员经常声称，广场协议给日本造成了灾难性后果。广场协议促使日本央行通过降低利率来抵消日元升值的影响。日本和中国都有不少人士认为，这种做法助长了日本上世纪80年代末的房地产和金融泡沫。伯格斯滕表示，“中国一些更聪明的经济学家”私下里承认这些观点并不准确——那场泡沫更多地是由日本金融监管不力所致。
当年为了促成广场协议，美国全力进行外交斡旋，才说服G5中的欧洲国家（法国、德国和英国）——以及强硬的日本采取合作态度。如今要促成这样的合作会更加困难。
的确，G20其它成员国对于中国操纵汇率也颇有怨言，但美国总统奥巴马的政府没能联合他们一起向中国施压。本周日本压低日元汇率的决定，可不是对多边措施投出的信任票。盛德国际律师事务所（Sidley Austin）合伙人、曾任美国总统布什G20特使的丹•普莱斯表示，2008至2009年全球金融危机期间，G20取得了卓越成就。但他也表示，修复全球经济，需要的不仅仅是一份汇率和财政赤字方面的协议，还必须解决欧洲主权债务问题、德国经常项目盈余以及欧洲劳动力市场僵化等等问题。普莱斯表示：“虽然G20大有可为，但我们不能不切实际地以为，G20峰会借助一项有时间表、有衡量标准的宏伟协议，就可以彻底解决所有这些问题。”
（FT，2010.9.17）
国际经济
巴菲特：美经济不会双底衰退
据香港《大公报》报道，美国股神巴菲特表示，美国将不会跌入第二次经济衰退，并表示巴郡拥有的企业正在成长，其言论与最近末日博士鲁宾尼等所发表的截然不同。不过，世界银行高级副行长林毅夫即表示，尽管目前世界经济双底衰退未发生，但风险却一直存在。
巴郡行政总裁巴菲特9月14日出席蒙特利经济发展首脑会议时表示，对美国经济甚为看好，他认为美国不会经历双底衰退，同时指美国企业的复苏强劲。巴郡曾在今年二月以27亿美元收购伯宁顿北方铁路公司，指出这是对美国经济有信心而下的赌注。
与巴菲特乐观的态度相比，经济师对美国的经济前景则悲观得多，纽约大学教授鲁宾尼以及哈佛大学教授费尔德斯坦均曾表示，美国跌入第一次经济衰退的可能性为三成或以上。对此，巴菲特表示，他在过去的三个月左右通过媒体得知市场上的一些悲观情绪。但巴菲特指，市场的悲观情绪并未在巴郡的业务中反应，并且他认为巴郡雇用的人正在不断增加。而与巴菲特持相同意见的还有美国银行的行政总裁莫伊尼汉。莫伊尼汉表示，由于没有目前的“生命迹象”明显，因此他认为美国经济仍在复苏，同时再度跌入衰退的可能性不大。
巴菲特表示，美国的银行已准备增加贷款并鼓励企业家为好的经营理念而寻求融资。巴郡为美国最大的房屋贷款机构富国银行的最大股东，巴菲特表示，今时不同往日，他知道富国银行会乐于贷出500亿美元的贷款。
另一方面，通用电气行政总裁伊梅尔特表示，美国的主要挑战来自高速增长，并呼吁美国应增加出口制造业产品以加入全球竞争。伊梅尔特表示，由于通用电气的订单上升，表明全球的经济增长正在改善。同时，他认为若小型企业以及消费者重拾向银行借贷的信心，那么经济将进一步扩张。伊梅尔特指出，若人们能感觉到他们有希望得到贷款，那么经济将会继续发展。
不过，世界银行高级副行长兼首席经济学家林毅夫近日接受记者采访时表示，虽然目前世界经济双底衰退并未发生，但风险一直存在。国际金融危机爆发之初，问题主要集中在金融领域；但到了后期，问题则主要体现在实体经济部分。在发达国家，主要表现为产能过剩和高失业率，并由此导致消费和投资需求相对不足，经济下滑压力增大。目前发达国家大多采用积极的财政政策来刺激需求，促进经济复苏。但继续采用刺激政策也使政府面临两难局面：一方面会增加政府财政负担，威胁经济安全；另一方面，如果现在退出刺激政策，可能会导致需求下滑、失业率上升。因此，对于世界经济双底衰退的风险，不可掉以轻心。刺激政策的退出，要谨慎从事，相机而行。
（香港《大公报》，2010.9.15）
日本六年来首次入市干预汇率
据英国《金融时报》9月15日报道，在日元汇率升至1美元兑83日元后，日本政府六年来首次在外汇市场出手干预，企图压低日元。强势日元已经威胁到出口企业和商业情绪。周三（9月15日）早晨的干预措施推动日经225指数大幅上扬，扭转了此前1.1%的跌势。
自从菅直人周二（9月14日）在民主党党魁选举中击败党内要员小泽一郎，外汇交易员都在观望他不干预市场的决心有多大。市场曾经认为小泽一郎更有可能采取措施压制日元上涨。日元兑美元汇率已升至15年新高，引发了业界的抱怨。菅直人胜出的消息，在周三早晨一度将日元汇率推至1美元82.88日元的高位。随后一小时内，日元兑美元汇率突然下跌2%至84.59日元。接近中午时分，日元兑美元汇率维持在84.41日元。
日本财务大臣野田佳彦向记者承认政府进行了干预。目前尚不清楚此次干预是否为单方面行为，不过野田佳彦表示，日本与外国政府一直保持着联系。鉴于东京在说服其他国家（为何要采取干预措施）时肯定会面对的难度，分析师和投资者曾质疑日本政府是否会命令日本央行抛售日元并买进美元，尤其是当G7正在鼓励中国采取更为灵活的人民币汇率制度之时。此前类似的行为显示，尽管干预汇市能在非常短的时期内，比如几天或几周里产生效果，但是单边干预在长期看来并不会特别成功。
另据《华尔街日报》9月16日报道分析，从某种程度上说，日本财务省周三规模1万亿日元的干预行动已经是超常发挥了。过去10年来，日本当局前后有七次日元抛售幅度堪与周三媲美，但是任何一次日元的单日跌幅都没有超过这次的3%。
不过对于日本财务省来说，能不能成功扭转日元走向才是真正的考验。在这方面，日本央行的成绩只能算差强人意。在以往的几次干预行动中，日元汇率在干预后的一个月内都实现反弹，惟有一次例外。这仅有的例外发生在2001年9月份，距离“911”恐怖袭击只过去10天。但当时日元的回落可能只是恐怖袭击后建立的日元多头遭解除所致，因为在911事件发生后，日元在一周内暴涨了4%。
在某些情况下，市场完全没有理会财务省的干预举动。以2003年 9月12日为例，日本当局在市场上卖出了1万亿日元。而当天日元兑美元仅仅下跌了区区0.2%，一个月后，日元兑美元涨幅高达7.5%。本周日本财务省的这次干预的确可能与过去截然不同，日元单日的下跌幅度或许能说明这一点。
很明显，央行似乎之前就注意到许多交易员建立了美元空头头寸，这部分是因为交易员将周末菅直人成功连任首相视为政府不会出台干预的迹象。而且，自从2001年以来，日元还从没有像这次那样兑美元创下15年高点。从 2004年3月以来，财务省在超过六年的时间里都没有再正式宣布过干预行动，这段漫长的时期说明了财务省在汇率问题上变的比以前更为克制。在上一次干预失败后，日本当局选择让日元自由浮动，过去的6年半时间里，日元上涨了28%。
但是从10年前的更早历史纪录看，如果要通过干预使日元较持续下跌往往还需其他国家央行的通力合作。这在美国或欧洲都是行不通的，他们也担心本币的升值会挫伤自己国家的出口业。这次他们是不可能对日本施加援手的。而且，美国和欧盟一直都在指责中国压低人民币汇率，如果他们这次帮助日元，等于是拆自己的台。从过去10年日本的历次干预纪录看，这不会是日本最后一次单枪匹马行动。一旦干预措施被市场消化，干预目标未能实现，日本央行往往还会回来逢低买进日元。上一次日本央行的干预是2004年，当时是一年来的第六次干预，这几次干预的效果多数在一两个月内就消失殆尽。对于美元/日元交易员而言，今年可能会是比较刺激的一年。
（综合信息）
OECD报告称各国经济放缓迹象增强
据路透社报道，经济合作暨发展组织（OECD）周一（9月13日）称，全球发达国家经济增长速度放缓的可能性日益上升，并强调了美国、日本和巴西经济复苏或已触顶的迹象.OECD称，7月综合领先指标（CLI）下降0.1个点至103.1，初步迹象显示德国和俄罗斯的经济增长不久或将触顶。日本综合领先指标（CLI）下降0.1点至102.8，为2009年4月以来首次下降。美国CLI为连续第二个月下降，由6月的102.7降至102.5。七国集团（G7）的CLI为103.1，较前月下降0.2点。巴西CLI下降0.8点至99.4.OECD在报告中称，“2010年7月OECD综合领先指标显示更明确的迹象，表明经济扩张速度较上个月的评估放缓。”“日本，美国和巴西还出现更强烈的信号，暗示经济扩张恐失去动能。”“德国和俄罗斯亦显示扩张可能很快触顶的初步迹象，”OECD表示.报告称调查同时显示，有渐强迹象表明加拿大，法国，意大利，英国，中国与印度经济增速放缓步伐超过此前预期。
（Reuters，2010.9.13）
国内与港台经济
中国央行：中国面临通胀及金融业风险
据《华尔街日报》报道，中国央行9月17日表示，尽管对于经济增长的信心正在回升，但中国在维持经济平稳较快发展方面仍面临着诸多挑战，包括通货膨胀风险以及金融业可能存在的问题。
中国央行在其年度金融稳定报告中称，金融业存在的一些问题很难忽视，尤其需要加强对地方政府融资平台的风险管理。地方政府融资平台是地方政府为了从银行系统获取贷款而设立的实体。央行补充称，应开展地方政府融资平台贷款的证券化工作。
央行表示，中国宽松的货币环境可能也会带来通货膨胀、资产价格泡沫以及银行系统坏帐等方面的风险。相对来说中国国内信贷增长势头依然强劲，随着外部经济环境的改善，流动性过剩的问题又一次凸现出来。
金融稳定报告还提到全球经济复苏所面临的风险。报告指出，由于市场担忧财政政策的稳定性及资产价格泡沫等问题，主要经济体进一步实施经济刺激的空间有限。央行指出，美元汇率大幅波动也可能会影响全球经济复苏，美元迅速升值会对基本材料的价格造成压力，从而影响到那些资源依赖型的经济体；而美元迅速贬值又会造成全球通货膨胀压力、资产价格泡沫等问题，并危及金融业的稳定。
央行表示，世界范围内存在的流动性问题导致大量短线资金流入许多亚洲新兴经济体，这令许多地区出现资产价格短期内过快上涨、汇率升值过度以及外汇储备增加等问题。
中国央行表示，中国目前的政策基调将维持不变，继续推行适度宽松的货币政策以及积极的财政政策。此外央行还表示，将进一步推动人民币跨境使用，以期完成金融系统的改革，实现人民币资本项目可兑换。央行表示，将扩大人民币在跨境贸易结算中的使用范围，逐步增设外资机构购买和使用人民币的渠道。此外，央行还将推动人民币在银行间外汇市场与其他非主要货币兑换。
（WSJ，2010.9.17）
中国经济出现企稳迹象
英国《金融时报》报道，中国经济经过几个月的减速后，似乎正在企稳，从而降低了以下风险：即随着全球金融危机后出台的刺激措施逐渐取消，中国经济可能遭遇 “硬着陆”。继上月进口猛增的数据公布后，周末发布的各项数据显示，中国国内需求保持强劲，这些数据似乎还表明，政府可能能够避免经济增长速度骤减——这是全球投资者密切关注的事情。中国政府表示，8月份的工业产值和零售销售额增速均比7月份更快，逆转了此前4个月扩张速度逐渐减慢的趋势。
中国经济“正处于理想状态——不太热，也不太冷，”渣打银行驻上海的经济学家王志浩（Stephen Green）表示。“我们相信这是一组利好数据，显示中国经济已不再减速。”
在 8月份的数据中，主要的不和谐音符是居民消费价格指数（CPI）继续上扬，从上月的3.3%升至3.5%。多数分析师相信，这主要归因于今夏洪水给食品价格造成的临时影响。食品价格现在正在回落，降低了官方提高利率、以抑制通胀压力的需要。“你不需要为了应对猪肉短缺而上调利率，”Stone & McCarthy驻北京经济学家汤姆•奥尔利克表示。8月份，中国的工业品出厂价格指数涨幅低于7月份。
不过，一些经济学家主张，随着工资上涨，中国可能正进入一个通胀持续高企的阶段。通胀高企还意味着实际利率为负值，随着储蓄者为了得到更高回报而转向别的资产类别，这可能提高资产价格泡沫的风险。
中国经济扩张速度已连续几个月放缓。此前中国政府在4月份出台旨在打击房地产投机的措施，指示各银行限制向地方政府提供信贷，还推动关闭效率低下的重工业工厂。官方允许人民币相对于美元温和升值，包括上周的0.5%升值，当时一个白宫高级官员代表团正在北京访问。不过，高盛表示，“自7月份以来政策悄悄放松了”，官方悄悄加快了对新基建项目的投资，尤其是在西部和中部地区，以求遏止经济放缓势头。
8月份工业产值的反弹力度超出预期，同比增长 13.9%，高于7月份的13.4%。零售销售额的增长速度也超出预期水平，同比增长18.4%，高于7月份的17.9%。今年头8个月，中国固定资产投资同比增长24.8%。8月份银行新增贷款达到5452亿元人民币，而M2货币供应量同比增长19.2%，高于7月份的17.6%。
（FT，2010.9.13）
研究报告：中国经济增长方式必须转变
新加坡国立大学李光耀公共政策学院和厦门大学宏观经济研究中心9月13日发布《中国宏观经济预测与分析—2010年秋季报告》，预测今年中国经济可增长 9.84%，但是由于控制信贷等金融稳定新措施，明年经济将回落到9%，不过仍然继续保持高位平稳的增长。报告并指出，目前的经济增长方式难以持续，必须转变。
报告也预期，由于国际环境仍然存在不确定性，人民币不会大幅度升值，估计今年下半年人民币对美元将升值0.78%，明年全年升值0.6%。另外，今年加息的可能性不大，今年下半年至明年底的一年期银行贷款基准利率维持5.31%的水平。
在 13日于新加坡国立大学李光耀公共政策学院举行的《中国转变经济发展方式公共政策论坛暨2010－2011年宏观经济形势预测发布会》上提供的报告预测，中国居民消费价格指数（CPI）今年预计为2.68%，明年略降至2.04%，固定资产投资价格指数2010、2011年分别为2.95%，1.31%。
报告还指出，受宏观调控的影响，今年进口增速将超过出口，贸易顺差预计将只能增长3.98%，固定资产投资增速为24.55%，同比下降14个百分点。居民消费总额增长5.15%，社会消费品零售总额将增长24.27%，同比提高近10个百分点。明年进口增速则比出口出现更大的滑落，贸易顺差增长率将上升至 12.41%。明年固定资本形成总额增速可能回落至9.58%，固定资产投资增长可能回落至19.34%，居民消费总额增速将上升至7.6%，社会消费品零售总额增速将下降至19.88%。
研究报告指出，今年中国为应对全球经济危机对中国造成的不利影响，推出了以国有投资扩张为主的扩大内需政策，虽然实现了经济增长的目标，但也加剧结构失衡以及增加了通货膨胀的风险，仍是“投资驱动，出口拉动”的经济增长模式。
报告因此建议，中国中央和地方政府应控制经济增长速度，原因是，这样才能为转变经济发展的方式和调结构留下空间和创造条件。
另外，在秋季报告的发布会上，厦门大学副校长李建发指出，中新两国合作进行的“季度预测”已经运行了4年多，迄今为止已经成功举办9次，从今年开始，将形成每年两次，一次在新加坡，一次在中国的制度化发布模式。
（联合早报，2010.09.14）
香港出口指数六季度来首跌
据香港《大公报》报道，香港贸发局9月16日公布最新一季调查显示，香港第三季出口指数由上季的59.1下跌至56.2，是连升6个季度后首次下跌。其中，出口内地市场的指数由第二季的56.8下跌至52，跌幅较出口美国、日本和欧盟市场大，反映香港出口短期内将会以较慢速度增长，而输往内地的出口步伐将更明显放慢。
不过香港出口美国、日本市场指数仍然最差，分别只有49.9和49.3，而出口欧洲市场反而胜预期，达52.6。各行业中，钟表和珠宝出口指数最乐观，分别较第二季上升5.8和10.1，至62.5和58.7。然而，随着成本持续上升，以及出港商出口信心减弱，大多数行业的招聘意欲亦趋于疲弱。调查发现，79%受访者认为内地劳工成本上涨，当中45%受访者反映劳工成本增加超过10%，有24%受访者反映劳工成本上升5%至 10%。梁海国表示，劳工成本上涨，主因是劳工短缺问题所致。
贸发局首席经济师梁海国指出，受到内地城市化及中西部开发的因素影响，越来越多劳工倾向留在自己省份工作，同时随着内陆省份经济增长、加速及工业化等因素，创造更多就业机会，导致珠三角等沿海地区对劳工的吸引力逐渐减退。调查发现，有22%受访者因劳工成本上涨而考虑把生产基地转至珠三角以外地区。
梁海国续称，除劳工成本上升外，人民币升值亦为港商带来一定压力。他预料人民币每升值10%，便会为港商带来3%至5%成本上升压力。虽然部分港商会将压力转嫁买家，但出口市场仍未达至非常乐观，利润仍然会受到影响。不过，今年第四季香港出口表现仍好：“去年第四季出口表现已较理想，基数较大，故相信今年同期的增长会略见放缓，但仍有低双位数字的增长，全年表现仍可维持双位数字升幅。”。他又预期，电子产品的出口表现会较为理想，主要由于该行业产品的升值及增值能力较强。
（大公报，2010.9.17）
台湾央行抗击资本波动
英国《金融时报》Lex专栏称，过去十年中的大多数时间，新兴市场的决策者在资本跨国流动的问题上相对不太严格。只要出入境手续完备，他们就会欣然放行。现在，各国政府对此明显更为警惕。外国投资的变化无常，从2008-2009年的金融危机中就可见一斑。急剧的汇率波动，反映出了应对缺乏约束的资本流动的困难。各国央行前脚还在抗击货币升值，后脚就要抵御货币贬值。
到目前为止，马哈蒂尔当政时马来西亚政府所采取的措施堪称最为严厉，当时马来西亚为减轻上世纪90年代末亚洲金融风暴的冲击，将外国投资者锁定在股市中长达一年之久。但越来越多的证据表明，明智的管制能够在不威胁宏观经济的前提下弱化波动。
以台湾为例，去年年底，央行总裁彭淮南明确表达了他对于“毫无约束的”国际资本流动的厌恶，并对海外证券投资者进行压制。今年迄今为止，台湾股市的外资净流入下降了将近90%。然而，这并没有给股价带来灾难性的后果：今年台湾加权指数（Taiex）表现平稳，与除日本之外的其他亚洲经济体相比，仅落后3%。此外，该举措似乎还起到了稳定新台币的作用，新台币兑美元汇率一直在上下4%的区间内窄幅波动。同时，投资者对于两岸经济共同增长所抱的热情显然并未消退。周一，温家宝表示中国经济“状况良好”，当日外国投资者净买入6.85亿美元的台湾股票，是4月底以来的最高水平。
其他新兴经济体想必也会有所借鉴。无论是否愿意，资本都正在向亚洲流动。而投资者应当明白，谈到抑制过度，官方的态度总是“宁滥勿缺”。
（FT，2010.9.17）
××××××××××××××××××××数据速报××××××××××××××××××
全球主要股市2010年9月17日收盘点：
道琼斯工业平均：10607.85；纳斯达克：2315.61；标普五百：1125.59；英国FT100：5508.45；法国 CAC30：3722.02；德国DAX：6209.76；日经225：9626.09；上证综合：2598.69；香港恒生：21970.86；台湾加权：8158.33；新加坡海指3076.37；越南指数：457.58；俄罗斯RTS：1464.18；巴西BVSP：67089.12；印度 BSE30指数：19594.75
全球汇价及主要商品期货价2010年9月17日收盘价（伦敦铜为9月16日）：
欧元/美元：1.3050；英镑/美元：1.5632；美元/日元85.8550；美元/人民币：6.7250；美元/港币：7.7657；纽约交易所（COMEX）黄金期货（2010年12月交割）：1277.500美元/盎司；WTI轻原油（2010年11月）：73.54美元/桶；伦敦金属交易所（LME）期铜（3月期）：7684.00美元/吨；CBOT小麦期货（2010年12月）7.3925美元/蒲式耳；波罗的海干散货货运指数：2676.00
（摘编：李彦松、王砚峰；责任编辑：王砚峰）
2010年第74期（总第1093期） 2010年9月17日（星期五）
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中国版《广场协议》有多远？
英国《金融时报》艾伦•贝蒂在一篇评论文章中说，25年前的下周，一小群人聚集在纽约广场饭店（Plaza Hotel），打算重塑全球经济。他们签署了一项协议，根据协议，世界五大国家的政府将协同推动美元贬值，使全球经济实现再平衡。这项协议堪称过去40年里最高水准的国际经济合作。今日，随着世界主要经济体在汇率、全球失衡和削减赤字等问题上出现了深层裂痕，《广场协议》（Plaza Accord）精神如能重新觉醒，将会弥足珍贵。
然而，虽然有些雄心勃勃的人士认为20国集团（G20）可以成为达成类似宏伟协议的平台，但这条道路要比1985年的时候难走得多。彼得森国际经济研究所（Peterson Institute）所长弗雷德•伯格斯滕对全球经济治理持以乐观态度。他指出，当年达成广场协议后带来的一些成效，现在依然适用。他表示，广场协议以及1987年旨在稳定美元的《卢浮宫协议》（Louvre Accord），通过使美元走弱提振了美国经济，从而使白宫有了更大的削减赤字的余地。
“我曾问吉姆•贝克（Jim Baker，时任美国财长），广场协议对减赤的贡献有多大？他说大概在10%至20%吧。”伯格斯滕表示，“不是特别大，但已经不错了。”伯格斯滕表示，假如中国作出类似承诺，让人民币升值，也许可以平息美国在巩固财政方面的争论。
但也有人指出了其间的差异。卡内基基金会研究员大卫•罗斯科夫表示：“1985年的日本已是发达经济体俱乐部的成员，愿意按照这个小俱乐部的规则行事。而当今的中国认为自己自成一类——这样一个庞大而多样化的经济体，没法按照别人的规则行事。”
中国商务部研究员梅新育今年早些时候表示，货币急剧升值“对中国的影响会比日本更大，因为中国处于更为初级的发展阶段”。他说，当年日本已步入发达国家行列，拥有许多先进成熟的企业，而中国的“劳动密集型产业利润率微薄，无法承受货币大幅升值的压力”。
中国官员经常声称，广场协议给日本造成了灾难性后果。广场协议促使日本央行通过降低利率来抵消日元升值的影响。日本和中国都有不少人士认为，这种做法助长了日本上世纪80年代末的房地产和金融泡沫。伯格斯滕表示，“中国一些更聪明的经济学家”私下里承认这些观点并不准确——那场泡沫更多地是由日本金融监管不力所致。
当年为了促成广场协议，美国全力进行外交斡旋，才说服G5中的欧洲国家（法国、德国和英国）——以及强硬的日本采取合作态度。如今要促成这样的合作会更加困难。
的确，G20其它成员国对于中国操纵汇率也颇有怨言，但美国总统奥巴马的政府没能联合他们一起向中国施压。本周日本压低日元汇率的决定，可不是对多边措施投出的信任票。盛德国际律师事务所（Sidley Austin）合伙人、曾任美国总统布什G20特使的丹•普莱斯表示，2008至2009年全球金融危机期间，G20取得了卓越成就。但他也表示，修复全球经济，需要的不仅仅是一份汇率和财政赤字方面的协议，还必须解决欧洲主权债务问题、德国经常项目盈余以及欧洲劳动力市场僵化等等问题。普莱斯表示：“虽然G20大有可为，但我们不能不切实际地以为，G20峰会借助一项有时间表、有衡量标准的宏伟协议，就可以彻底解决所有这些问题。”
（FT，2010.9.17）
国际经济
巴菲特：美经济不会双底衰退
据香港《大公报》报道，美国股神巴菲特表示，美国将不会跌入第二次经济衰退，并表示巴郡拥有的企业正在成长，其言论与最近末日博士鲁宾尼等所发表的截然不同。不过，世界银行高级副行长林毅夫即表示，尽管目前世界经济双底衰退未发生，但风险却一直存在。
巴郡行政总裁巴菲特9月14日出席蒙特利经济发展首脑会议时表示，对美国经济甚为看好，他认为美国不会经历双底衰退，同时指美国企业的复苏强劲。巴郡曾在今年二月以27亿美元收购伯宁顿北方铁路公司，指出这是对美国经济有信心而下的赌注。
与巴菲特乐观的态度相比，经济师对美国的经济前景则悲观得多，纽约大学教授鲁宾尼以及哈佛大学教授费尔德斯坦均曾表示，美国跌入第一次经济衰退的可能性为三成或以上。对此，巴菲特表示，他在过去的三个月左右通过媒体得知市场上的一些悲观情绪。但巴菲特指，市场的悲观情绪并未在巴郡的业务中反应，并且他认为巴郡雇用的人正在不断增加。而与巴菲特持相同意见的还有美国银行的行政总裁莫伊尼汉。莫伊尼汉表示，由于没有目前的“生命迹象”明显，因此他认为美国经济仍在复苏，同时再度跌入衰退的可能性不大。
巴菲特表示，美国的银行已准备增加贷款并鼓励企业家为好的经营理念而寻求融资。巴郡为美国最大的房屋贷款机构富国银行的最大股东，巴菲特表示，今时不同往日，他知道富国银行会乐于贷出500亿美元的贷款。
另一方面，通用电气行政总裁伊梅尔特表示，美国的主要挑战来自高速增长，并呼吁美国应增加出口制造业产品以加入全球竞争。伊梅尔特表示，由于通用电气的订单上升，表明全球的经济增长正在改善。同时，他认为若小型企业以及消费者重拾向银行借贷的信心，那么经济将进一步扩张。伊梅尔特指出，若人们能感觉到他们有希望得到贷款，那么经济将会继续发展。
不过，世界银行高级副行长兼首席经济学家林毅夫近日接受记者采访时表示，虽然目前世界经济双底衰退并未发生，但风险一直存在。国际金融危机爆发之初，问题主要集中在金融领域；但到了后期，问题则主要体现在实体经济部分。在发达国家，主要表现为产能过剩和高失业率，并由此导致消费和投资需求相对不足，经济下滑压力增大。目前发达国家大多采用积极的财政政策来刺激需求，促进经济复苏。但继续采用刺激政策也使政府面临两难局面：一方面会增加政府财政负担，威胁经济安全；另一方面，如果现在退出刺激政策，可能会导致需求下滑、失业率上升。因此，对于世界经济双底衰退的风险，不可掉以轻心。刺激政策的退出，要谨慎从事，相机而行。
（香港《大公报》，2010.9.15）
日本六年来首次入市干预汇率
据英国《金融时报》9月15日报道，在日元汇率升至1美元兑83日元后，日本政府六年来首次在外汇市场出手干预，企图压低日元。强势日元已经威胁到出口企业和商业情绪。周三（9月15日）早晨的干预措施推动日经225指数大幅上扬，扭转了此前1.1%的跌势。
自从菅直人周二（9月14日）在民主党党魁选举中击败党内要员小泽一郎，外汇交易员都在观望他不干预市场的决心有多大。市场曾经认为小泽一郎更有可能采取措施压制日元上涨。日元兑美元汇率已升至15年新高，引发了业界的抱怨。菅直人胜出的消息，在周三早晨一度将日元汇率推至1美元82.88日元的高位。随后一小时内，日元兑美元汇率突然下跌2%至84.59日元。接近中午时分，日元兑美元汇率维持在84.41日元。
日本财务大臣野田佳彦向记者承认政府进行了干预。目前尚不清楚此次干预是否为单方面行为，不过野田佳彦表示，日本与外国政府一直保持着联系。鉴于东京在说服其他国家（为何要采取干预措施）时肯定会面对的难度，分析师和投资者曾质疑日本政府是否会命令日本央行抛售日元并买进美元，尤其是当G7正在鼓励中国采取更为灵活的人民币汇率制度之时。此前类似的行为显示，尽管干预汇市能在非常短的时期内，比如几天或几周里产生效果，但是单边干预在长期看来并不会特别成功。
另据《华尔街日报》9月16日报道分析，从某种程度上说，日本财务省周三规模1万亿日元的干预行动已经是超常发挥了。过去10年来，日本当局前后有七次日元抛售幅度堪与周三媲美，但是任何一次日元的单日跌幅都没有超过这次的3%。
不过对于日本财务省来说，能不能成功扭转日元走向才是真正的考验。在这方面，日本央行的成绩只能算差强人意。在以往的几次干预行动中，日元汇率在干预后的一个月内都实现反弹，惟有一次例外。这仅有的例外发生在2001年9月份，距离“911”恐怖袭击只过去10天。但当时日元的回落可能只是恐怖袭击后建立的日元多头遭解除所致，因为在911事件发生后，日元在一周内暴涨了4%。
在某些情况下，市场完全没有理会财务省的干预举动。以2003年 9月12日为例，日本当局在市场上卖出了1万亿日元。而当天日元兑美元仅仅下跌了区区0.2%，一个月后，日元兑美元涨幅高达7.5%。本周日本财务省的这次干预的确可能与过去截然不同，日元单日的下跌幅度或许能说明这一点。
很明显，央行似乎之前就注意到许多交易员建立了美元空头头寸，这部分是因为交易员将周末菅直人成功连任首相视为政府不会出台干预的迹象。而且，自从2001年以来，日元还从没有像这次那样兑美元创下15年高点。从 2004年3月以来，财务省在超过六年的时间里都没有再正式宣布过干预行动，这段漫长的时期说明了财务省在汇率问题上变的比以前更为克制。在上一次干预失败后，日本当局选择让日元自由浮动，过去的6年半时间里，日元上涨了28%。
但是从10年前的更早历史纪录看，如果要通过干预使日元较持续下跌往往还需其他国家央行的通力合作。这在美国或欧洲都是行不通的，他们也担心本币的升值会挫伤自己国家的出口业。这次他们是不可能对日本施加援手的。而且，美国和欧盟一直都在指责中国压低人民币汇率，如果他们这次帮助日元，等于是拆自己的台。从过去10年日本的历次干预纪录看，这不会是日本最后一次单枪匹马行动。一旦干预措施被市场消化，干预目标未能实现，日本央行往往还会回来逢低买进日元。上一次日本央行的干预是2004年，当时是一年来的第六次干预，这几次干预的效果多数在一两个月内就消失殆尽。对于美元/日元交易员而言，今年可能会是比较刺激的一年。
（综合信息）
OECD报告称各国经济放缓迹象增强
据路透社报道，经济合作暨发展组织（OECD）周一（9月13日）称，全球发达国家经济增长速度放缓的可能性日益上升，并强调了美国、日本和巴西经济复苏或已触顶的迹象.OECD称，7月综合领先指标（CLI）下降0.1个点至103.1，初步迹象显示德国和俄罗斯的经济增长不久或将触顶。日本综合领先指标（CLI）下降0.1点至102.8，为2009年4月以来首次下降。美国CLI为连续第二个月下降，由6月的102.7降至102.5。七国集团（G7）的CLI为103.1，较前月下降0.2点。巴西CLI下降0.8点至99.4.OECD在报告中称，“2010年7月OECD综合领先指标显示更明确的迹象，表明经济扩张速度较上个月的评估放缓。”“日本，美国和巴西还出现更强烈的信号，暗示经济扩张恐失去动能。”“德国和俄罗斯亦显示扩张可能很快触顶的初步迹象，”OECD表示.报告称调查同时显示，有渐强迹象表明加拿大，法国，意大利，英国，中国与印度经济增速放缓步伐超过此前预期。
（Reuters，2010.9.13）
国内与港台经济
中国央行：中国面临通胀及金融业风险
据《华尔街日报》报道，中国央行9月17日表示，尽管对于经济增长的信心正在回升，但中国在维持经济平稳较快发展方面仍面临着诸多挑战，包括通货膨胀风险以及金融业可能存在的问题。
中国央行在其年度金融稳定报告中称，金融业存在的一些问题很难忽视，尤其需要加强对地方政府融资平台的风险管理。地方政府融资平台是地方政府为了从银行系统获取贷款而设立的实体。央行补充称，应开展地方政府融资平台贷款的证券化工作。
央行表示，中国宽松的货币环境可能也会带来通货膨胀、资产价格泡沫以及银行系统坏帐等方面的风险。相对来说中国国内信贷增长势头依然强劲，随着外部经济环境的改善，流动性过剩的问题又一次凸现出来。
金融稳定报告还提到全球经济复苏所面临的风险。报告指出，由于市场担忧财政政策的稳定性及资产价格泡沫等问题，主要经济体进一步实施经济刺激的空间有限。央行指出，美元汇率大幅波动也可能会影响全球经济复苏，美元迅速升值会对基本材料的价格造成压力，从而影响到那些资源依赖型的经济体；而美元迅速贬值又会造成全球通货膨胀压力、资产价格泡沫等问题，并危及金融业的稳定。
央行表示，世界范围内存在的流动性问题导致大量短线资金流入许多亚洲新兴经济体，这令许多地区出现资产价格短期内过快上涨、汇率升值过度以及外汇储备增加等问题。
中国央行表示，中国目前的政策基调将维持不变，继续推行适度宽松的货币政策以及积极的财政政策。此外央行还表示，将进一步推动人民币跨境使用，以期完成金融系统的改革，实现人民币资本项目可兑换。央行表示，将扩大人民币在跨境贸易结算中的使用范围，逐步增设外资机构购买和使用人民币的渠道。此外，央行还将推动人民币在银行间外汇市场与其他非主要货币兑换。
（WSJ，2010.9.17）
中国经济出现企稳迹象
英国《金融时报》报道，中国经济经过几个月的减速后，似乎正在企稳，从而降低了以下风险：即随着全球金融危机后出台的刺激措施逐渐取消，中国经济可能遭遇 “硬着陆”。继上月进口猛增的数据公布后，周末发布的各项数据显示，中国国内需求保持强劲，这些数据似乎还表明，政府可能能够避免经济增长速度骤减——这是全球投资者密切关注的事情。中国政府表示，8月份的工业产值和零售销售额增速均比7月份更快，逆转了此前4个月扩张速度逐渐减慢的趋势。
中国经济“正处于理想状态——不太热，也不太冷，”渣打银行驻上海的经济学家王志浩（Stephen Green）表示。“我们相信这是一组利好数据，显示中国经济已不再减速。”
在 8月份的数据中，主要的不和谐音符是居民消费价格指数（CPI）继续上扬，从上月的3.3%升至3.5%。多数分析师相信，这主要归因于今夏洪水给食品价格造成的临时影响。食品价格现在正在回落，降低了官方提高利率、以抑制通胀压力的需要。“你不需要为了应对猪肉短缺而上调利率，”Stone & McCarthy驻北京经济学家汤姆•奥尔利克表示。8月份，中国的工业品出厂价格指数涨幅低于7月份。
不过，一些经济学家主张，随着工资上涨，中国可能正进入一个通胀持续高企的阶段。通胀高企还意味着实际利率为负值，随着储蓄者为了得到更高回报而转向别的资产类别，这可能提高资产价格泡沫的风险。
中国经济扩张速度已连续几个月放缓。此前中国政府在4月份出台旨在打击房地产投机的措施，指示各银行限制向地方政府提供信贷，还推动关闭效率低下的重工业工厂。官方允许人民币相对于美元温和升值，包括上周的0.5%升值，当时一个白宫高级官员代表团正在北京访问。不过，高盛表示，“自7月份以来政策悄悄放松了”，官方悄悄加快了对新基建项目的投资，尤其是在西部和中部地区，以求遏止经济放缓势头。
8月份工业产值的反弹力度超出预期，同比增长 13.9%，高于7月份的13.4%。零售销售额的增长速度也超出预期水平，同比增长18.4%，高于7月份的17.9%。今年头8个月，中国固定资产投资同比增长24.8%。8月份银行新增贷款达到5452亿元人民币，而M2货币供应量同比增长19.2%，高于7月份的17.6%。
（FT，2010.9.13）
研究报告：中国经济增长方式必须转变
新加坡国立大学李光耀公共政策学院和厦门大学宏观经济研究中心9月13日发布《中国宏观经济预测与分析—2010年秋季报告》，预测今年中国经济可增长 9.84%，但是由于控制信贷等金融稳定新措施，明年经济将回落到9%，不过仍然继续保持高位平稳的增长。报告并指出，目前的经济增长方式难以持续，必须转变。
报告也预期，由于国际环境仍然存在不确定性，人民币不会大幅度升值，估计今年下半年人民币对美元将升值0.78%，明年全年升值0.6%。另外，今年加息的可能性不大，今年下半年至明年底的一年期银行贷款基准利率维持5.31%的水平。
在 13日于新加坡国立大学李光耀公共政策学院举行的《中国转变经济发展方式公共政策论坛暨2010－2011年宏观经济形势预测发布会》上提供的报告预测，中国居民消费价格指数（CPI）今年预计为2.68%，明年略降至2.04%，固定资产投资价格指数2010、2011年分别为2.95%，1.31%。
报告还指出，受宏观调控的影响，今年进口增速将超过出口，贸易顺差预计将只能增长3.98%，固定资产投资增速为24.55%，同比下降14个百分点。居民消费总额增长5.15%，社会消费品零售总额将增长24.27%，同比提高近10个百分点。明年进口增速则比出口出现更大的滑落，贸易顺差增长率将上升至 12.41%。明年固定资本形成总额增速可能回落至9.58%，固定资产投资增长可能回落至19.34%，居民消费总额增速将上升至7.6%，社会消费品零售总额增速将下降至19.88%。
研究报告指出，今年中国为应对全球经济危机对中国造成的不利影响，推出了以国有投资扩张为主的扩大内需政策，虽然实现了经济增长的目标，但也加剧结构失衡以及增加了通货膨胀的风险，仍是“投资驱动，出口拉动”的经济增长模式。
报告因此建议，中国中央和地方政府应控制经济增长速度，原因是，这样才能为转变经济发展的方式和调结构留下空间和创造条件。
另外，在秋季报告的发布会上，厦门大学副校长李建发指出，中新两国合作进行的“季度预测”已经运行了4年多，迄今为止已经成功举办9次，从今年开始，将形成每年两次，一次在新加坡，一次在中国的制度化发布模式。
（联合早报，2010.09.14）
香港出口指数六季度来首跌
据香港《大公报》报道，香港贸发局9月16日公布最新一季调查显示，香港第三季出口指数由上季的59.1下跌至56.2，是连升6个季度后首次下跌。其中，出口内地市场的指数由第二季的56.8下跌至52，跌幅较出口美国、日本和欧盟市场大，反映香港出口短期内将会以较慢速度增长，而输往内地的出口步伐将更明显放慢。
不过香港出口美国、日本市场指数仍然最差，分别只有49.9和49.3，而出口欧洲市场反而胜预期，达52.6。各行业中，钟表和珠宝出口指数最乐观，分别较第二季上升5.8和10.1，至62.5和58.7。然而，随着成本持续上升，以及出港商出口信心减弱，大多数行业的招聘意欲亦趋于疲弱。调查发现，79%受访者认为内地劳工成本上涨，当中45%受访者反映劳工成本增加超过10%，有24%受访者反映劳工成本上升5%至 10%。梁海国表示，劳工成本上涨，主因是劳工短缺问题所致。
贸发局首席经济师梁海国指出，受到内地城市化及中西部开发的因素影响，越来越多劳工倾向留在自己省份工作，同时随着内陆省份经济增长、加速及工业化等因素，创造更多就业机会，导致珠三角等沿海地区对劳工的吸引力逐渐减退。调查发现，有22%受访者因劳工成本上涨而考虑把生产基地转至珠三角以外地区。
梁海国续称，除劳工成本上升外，人民币升值亦为港商带来一定压力。他预料人民币每升值10%，便会为港商带来3%至5%成本上升压力。虽然部分港商会将压力转嫁买家，但出口市场仍未达至非常乐观，利润仍然会受到影响。不过，今年第四季香港出口表现仍好：“去年第四季出口表现已较理想，基数较大，故相信今年同期的增长会略见放缓，但仍有低双位数字的增长，全年表现仍可维持双位数字升幅。”。他又预期，电子产品的出口表现会较为理想，主要由于该行业产品的升值及增值能力较强。
（大公报，2010.9.17）
台湾央行抗击资本波动
英国《金融时报》Lex专栏称，过去十年中的大多数时间，新兴市场的决策者在资本跨国流动的问题上相对不太严格。只要出入境手续完备，他们就会欣然放行。现在，各国政府对此明显更为警惕。外国投资的变化无常，从2008-2009年的金融危机中就可见一斑。急剧的汇率波动，反映出了应对缺乏约束的资本流动的困难。各国央行前脚还在抗击货币升值，后脚就要抵御货币贬值。
到目前为止，马哈蒂尔当政时马来西亚政府所采取的措施堪称最为严厉，当时马来西亚为减轻上世纪90年代末亚洲金融风暴的冲击，将外国投资者锁定在股市中长达一年之久。但越来越多的证据表明，明智的管制能够在不威胁宏观经济的前提下弱化波动。
以台湾为例，去年年底，央行总裁彭淮南明确表达了他对于“毫无约束的”国际资本流动的厌恶，并对海外证券投资者进行压制。今年迄今为止，台湾股市的外资净流入下降了将近90%。然而，这并没有给股价带来灾难性的后果：今年台湾加权指数（Taiex）表现平稳，与除日本之外的其他亚洲经济体相比，仅落后3%。此外，该举措似乎还起到了稳定新台币的作用，新台币兑美元汇率一直在上下4%的区间内窄幅波动。同时，投资者对于两岸经济共同增长所抱的热情显然并未消退。周一，温家宝表示中国经济“状况良好”，当日外国投资者净买入6.85亿美元的台湾股票，是4月底以来的最高水平。
其他新兴经济体想必也会有所借鉴。无论是否愿意，资本都正在向亚洲流动。而投资者应当明白，谈到抑制过度，官方的态度总是“宁滥勿缺”。
（FT，2010.9.17）
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全球主要股市2010年9月17日收盘点：
道琼斯工业平均：10607.85；纳斯达克：2315.61；标普五百：1125.59；英国FT100：5508.45；法国 CAC30：3722.02；德国DAX：6209.76；日经225：9626.09；上证综合：2598.69；香港恒生：21970.86；台湾加权：8158.33；新加坡海指3076.37；越南指数：457.58；俄罗斯RTS：1464.18；巴西BVSP：67089.12；印度 BSE30指数：19594.75
全球汇价及主要商品期货价2010年9月17日收盘价（伦敦铜为9月16日）：
欧元/美元：1.3050；英镑/美元：1.5632；美元/日元85.8550；美元/人民币：6.7250；美元/港币：7.7657；纽约交易所（COMEX）黄金期货（2010年12月交割）：1277.500美元/盎司；WTI轻原油（2010年11月）：73.54美元/桶；伦敦金属交易所（LME）期铜（3月期）：7684.00美元/吨；CBOT小麦期货（2010年12月）7.3925美元/蒲式耳；波罗的海干散货货运指数：2676.00
（摘编：李彦松、王砚峰；责任编辑：王砚峰）
2010年第74期（总第1093期） 2010年9月17日（星期五）
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