经济走势跟踪
The Pursuit of Economic Trends
2010年第52期（总第1071期）2010年7月2日（星期五）
中国社会科学院经济研究所《国内外经济动态》课题组
经济热点
人民币升值前景将推中国房产投资走向世界
据路透报道，中国房地产泡沫或将成为其下一个出口大项，因为随着人民币升值，中国新贵们将能在全球最热门的房地产市场一掷千金。
中国央行6月19日宣布重启汇改之后，在人民币升值预期的推动下，中国投资者开始从伦敦到新加坡寻找打折房产，以降低在过热的国内市场的曝险。“我想你将开始看到人民币上涨，这将进一步促使（中国投资者）寻找其它投资地点，”Curzon Investment Property的董事总经理詹姆斯•莫斯称。“（中国）整体经济局势倾向于改变，因此人们在为手中的资金寻找避风港，”莫斯指出，自己的客户现有75%是中国人，而五年前95%是英国侨民。
尽管中国国家财富实力雄厚，而且是全球经济实力最强的经济体之一，但目前为止，在中东投资者、私募股权基金及韩国和新加坡等其它主权投资者面前，中国对海外房地产市场的影响力黯然失色。
中国房地产投资者目前多数限于投资国内市场，在五年间将中国房价推涨77%，迫使政府采取严厉措施抑制房价过度上涨。在中国国内收紧房地产政策，且人民币势将升值的情况下，分析师预计更多的中国人会到那些高回报、低限制的海外市场投资。
中国在6月稍早放弃实施23个月之久的钉住美元汇率制，尽管分析师预期人民币不会很快完全可自由兑换，但进一步升值是有可能的，这将提高中国投资者在海外的购买力。中国人民银行曾表示，汇改将逐步进行，并将确保人民币跟随市场情况涨跌。一项路透调查显示，人民币到年底时料升值2.4%，触及6.67元。
房产中介Knight Frank数据显示，年初至3月间，伦敦10套新建住宅中，就有一套以上卖给中国内地或香港买家，为海外投资者中所占市场份额最高。戴德梁行北亚顾问主管陶汝鸿称，在香港，五分之一的豪华住宅为内地人士购买。从印尼巴厘岛至迪拜的开发商也盼望中国开辟新的投资市场。迪拜 Pearl FZ LLC计划在北京和上海推销其高档住宅，印尼PT. Dua Cahaya Anugrah也计划在中国营销其巴厘岛海滨别墅。“随着亚洲国内市场显示出困难的迹象，如果能越过监管雷区并释放资金，中国买家尤其希望能在他们认为比本土更安全的市场投资，”Knight Frank住宅研究主管利亚姆•贝里称。
自1998年房改以来，中国房地产价格疯涨，令中国人强烈偏向于投资住房，而非起伏不定的股市。中国人以高额的储蓄和强大的投资能力闻名。“我在寻找中国以外的投资机会，以便存下足够的钱养育我女儿，”中国一名38岁的公司高层Tracy Ma称，他在毗邻香港的深圳拥有一套公寓。“房地产是最安全的押注，是绝佳的长线投资。首先，我看重香港，因为比较近，出租收益也很不错，”Ma称。
官方数据显示，当前中国国内储蓄总额超过国内生产总值（GDP）的50%，是目前为止大型经济体中最高的。2009年城市人口可支配收入增长10%。里昂证券称，90%以上的中国人住房为自有，四分之一以上的中国人拥有第二套房产。
吸引中国人眼球的不仅是伦敦的房产。在亚洲，香港新鸿基地产和新加坡嘉德置地等开发商也向中国买家推销豪华住宅。戴德梁行5月末的一份报告显示，2010年第一季新加坡被外国买家购买的房产中，17%售给中国人，令中国投资者成为新加坡市场上的第三大海外买家。“他们希望他们的资本国际化，而不仅限于中国境内。这是分散风险的一种方式，”戴德梁行的To称。
（Reuters，2010.07.01）
国际经济
全球加速复苏恐成泡影
据香港《商报》报道，欧洲债务危机与全球金融危机接踵而至，欧洲多国先后实行紧缩政策以应付大规模赤字、失业率高企、经济疲弱。现有的救助机制和政策能不能助欧洲走出困局？德国安联集团裕利安怡信用保险公司6月28日发布研究报告指，欧洲国家，特别是欧元区国家，将成为全球金融危机的持续受害者，欧洲普遍实行的紧缩政策将给欧洲经济复苏造成负面影响。
报告指目前，欧洲一些国家的经济增长速度远低于世界其他地区，裕利安怡因此调低了对欧洲经济增长的预期，认为欧元区经济今明两年的增幅都将低于1%，到2012年之前都难以恢复到金融危机前的水平。报告称，作为经济复苏主要发动机的亚洲和美国经济可能难以再加速发展。亚洲主要新兴经济体将难以维持今年第一季度的高速发展，经济刺激计划的逐步退出和货币政策的逐渐正常化将使这些经济体的增长率从今年的7.7%降至明年的6.8%。同时，受经济刺激政策效应减弱和劳动力市场持续低迷影响，美国的经济增长率将从今年的3.1%降至明年的2.6%。
法国国家统计局6月29日公布，法国6月消费信心指数从5月的负38降至负39。这是消费信心连续第5个月下滑，主因能源成本上涨，削弱家庭消费能力，加上失业人数创下2005年以来最高点。在家庭消费能力受限下，法国经济依赖外需增加成长。经济师表示，随着油价上涨和欧元走软，高能源成本影响消费者信心，包括宝狮雪铁龙集团等企业皆裁员并减薪。法国巴黎银行经济师多米尼克•巴贝特说：“重要的元素为购买力。家庭并无感觉到变有钱，所以他们没有消费意愿。” 法国劳工和财政部上周表示，5月求职者增加2.26万人至270万人，改写5年来高点。
会计事务所普华永道发布报告称，德国银行业账面坏账规模居欧洲之首，而且德国的不良贷款二级市场仍不成熟。普华永道周一称，截至2009年底，德国银行业资产负债表上的坏账账面价值同比增长50%，达到 2，130亿欧元。英国银行业去年的不良贷款由前一年的1，070亿欧元增至1，550亿欧元，西班牙银行业的这一数字由754亿欧元增至968亿欧元，意大利银行业的不良贷款则由420亿欧元增至590亿欧元。普华永道研究员杨斯•罗伊恩伯格表示：“尽管欧洲银行业的不良贷款普遍增加，但德国不良贷款市场尚未获得足够的成长动力。”
希腊工会6月29日发起今年第五次大罢工，抗议政府削减养老金、放宽劳工法的政策。此次罢工将使希腊运输、公共机构、媒体等受到影响而停止运行。养老金改革包括将女性的法定退休年龄提高至65岁、提高缴费年数、延长计算发放养老金的工作年限。希腊遭遇自9年前加入欧元区以来最严重的危机。欧盟与国际货币基金组织（IFM）要求希腊改革养老金制度及劳工法，而作为交换条件，希腊由此5月份获得1100亿欧元的紧急贷款。面对民众的抗议声，希腊总理巴本德里欧辩护称，有必要削减目前高达经济总产值13.6%的财政赤字，以避免出现希腊政府破产而无力清偿债务。
希腊财长帕帕康斯坦丁努29日在接受采访时表示，希腊若进行债务重组，将重创欧元。但他也承认，如果进行债务重组的话，那么希腊的衰退时间将会短得多。同时，他也指出，希腊的资本外流情况并不严重。
（香港《商报》，2010.6.30）
亚洲制造业放缓 显示增长转型
据《华尔街日报》报道，6月份，中国和亚洲其他很多地方的制造业增长速度连续第二个月放慢，让市场更加担心全球经济的复苏可能正在失去动力。
7 月1日发布的多项采购经理人指数（PMI）显示中国、印度、澳大利亚、韩国和台湾的增速减缓。再考虑到欧洲的主权债务问题和美国经济的迟滞不前，这批来自亚洲的数据有可能让人更加担心摆脱全球衰退的过程已经遇到很大的阻碍。消息发布后的当日，亚洲和欧洲股市双双下挫；在消息发布前的头一天，美股已经遭遇了下跌。中国基准股指上证综合指数下跌1.02%，印度孟买证券交易所的敏感指数（Sensitive Index，简称Sensex）收低1.1%。
但一些经济学家说，对增速大幅回落的担忧似乎是杞人忧天。他们指出，亚洲经济增长仍然普遍强劲，出口带动起来的繁荣不会马上覆灭。汇丰银行高级亚洲经济学家范力民（Frederic Neumann）说，这些数据可能预示第三季度增长较慢，但和硬着陆并不相符；只要我们将此当成一种正常化而不是双底衰退，那么在可见的将来，亚洲仍将为世界经济提供支撑。
7月1日最受关注的PMI来自中国。过去一年，在美国和欧洲难以重新站稳脚跟之际，中国成了全球经济中为数不多的几个强劲反弹地区之一。近几个月，中国有关部门采取措施控制经济过热、刺破可能存在的资产泡沫，而周四的数据说明，这些措施正在开始发挥效力。中国物流与采购联合会说，6月份官方采购经理人指数从一个月前的53.9下降到了52.1。虽然只要超过50就意味着增长，但这个官方数据毕竟已经连续两个月显示增长放缓。
整个亚太地区也存在同样的趋势。但这些调查结果的具体情况显示就业增长仍然强劲，意味着国内需求应该会继续增长。这种变化十分重要，有助于解决全球失衡的问题。
汇丰银行的范力民说，我们取得了财政刺激带动的巨大增长，现在增长正在更多地转移到私人部门；当这种事情发生时，PMI下降没有什么不寻常的；它实际上是我们不再依赖于财政刺激的健康变化；总而言之，增长的构成正在开始改善。
汇丰发布的一项单独的中国指标连续第三个月出现下滑，由5月份的52.7下滑至6月份的50.4，临近经济增长与收缩的分界点。这可能反应出企业经营信心对中国政府实施冷却经济措施的变化。范力民说，他不排除第三季度中国PMI指数会暂时回落至50以下的可能性，但预计也将会迅速回升。
经济学家们说，近期的重点将是中国的出口业，中国出口业一直是国内经济增长的主要拉动力，因而也可以说是全球经济复苏的信心推动力。加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital Markets）的分析师布赖恩•杰克逊说，本次经济增长减缓的幅度将取决于中国的出口状况。今年迄今该地区的出口业持续强劲增长，但近期欧洲局势明显为未来几月的走势带来很大的下行压力。
另两个数据点呈现出更为乐观的场景。日本央行的季度短观调查（Tankan survey）显示，随着出口增长最终刺激了疲弱的内需，大型制造业信心两年来首次意外转为乐观。
韩国6月份出口比上年同期上升32.4%，大大超出预期，也使韩国的贸易盈余创出最高值。同时，通胀远低于预期，表明韩国央行可保持现有利率不动，为经济复苏进一步巩固留出更多时间。韩国的制造业实现连续16个月增长，尽管增速连续第二个月放缓。韩国6月份PMI由5月的54.6下滑至53.3。汇丰经济学家Song Yi Kim说，韩国经济正进入正常化阶段。继高速增长之后，新出口订单虽然继续增长，但正在放缓。就业增长也在冷却，但仍足以进一步降低失业率，支撑收入出现不错的增长并进而增加消费支出。
台湾地区的制造业也实现连续16个月增长，尽管增速达2009年6月以来最低水平。澳大利亚工业集团（Australian Industry Group）及普华永道发布的一个类似指数显示，增长出现类似下滑，由5月份的56.3下滑至6月份的52.9。
在经济增长可与中国匹敌的印度，6月份制造业连续第15个月增长，但比5月份增幅有所放缓。汇丰发布的6月份印度PMI指数由前一个月的59.0下滑至57.3。
（WSJ，2010.7.2）
日本通缩轻微改善
据香港《大公报》6月26日报道，日本5月消费价格跌幅放慢，但未足以纾缓政府向央行施压对抗通缩的压力，日本公布5月撇除新鲜食品价较一年前跌1.2%，跌幅较4月时1.5%为低。彭博经济员在数据公布前预料跌幅为1.3%。经济员表示，数据显示通缩仍未改善，日本央行是否采取额外宽松措施，要视政府的要求。
物价下跌阻碍经济增长，企业与家庭不想消费，日本新任首相菅直人要求政府与央行联手打击通缩，财相野田佳彦表示，希望物价能升逾 1%。日本央行由2008年12月始维持利率不变，透过向银行提供低息贷款，为经济注入流动资金，本月再推一个规模3万亿日元计划，鼓励企业借贷。大和研究所表示，日本央行料维持现有政策，估计到2012年度才会有加息机会，通缩压力仍大。
另据《华尔街日报》7月1日报道，日本央行7 月 1日发布的6月份短观调查显示，日本大型制造业企业的景气指数出人意料地在两年来首次达到正值，表明出口的稳步扩张使得内需低迷的状况略有改善。这份衡量制造业景气状况的季度报告显示，日本6月份的大型制造业景气动向指数升至1；3月份的调查结果为-14。第二季度的调查结果远好于经济学家的预期。企业信心改善，主要是因为包括中国在内的新兴经济体对日本产品的需求强劲，继续令日本企业受益，并促使日本企业增加资本支出。企业盈利的增加以及政府的刺激措施也促使民众收入和就业状况改善，从而促进了个人消费。短观调查还显示，大型制造业和非制造业企业目前计划将本财年（始于4月1日）的资本支出增加 4.4%。3月份的调查结果为计划增加0.4%。
（综合信息）
国内与港台经济
中国将出现新一轮劳动力转移
据英国《金融时报》报道，富士康（Foxconn）本月宣布将把部分工人的基本工资上调一倍。这一令人震惊的声明或许不会伤及消费者利益，但它可能导致中国新一轮的劳动力转移。
花旗集团分析师张凯伟（Kevin Chang）表示：“DRAM（芯片）或（液晶显示）面板价格经常出现百分比两位数的波动，这才是至关重要的成本影响因素。近期劳动力成本变化（对消费者）的影响将很小。”这是因为：中国劳动力成本占富士康售出产品总成本的比例仅略高于3%，而在苹果公司的iPhone 等产品的最终零售价格中所占比例甚至更低。但在中国内部，撼动该国主要出口制造业中心的劳工问题正推动其经济版图发生重大变化，富士康就处在这类调整的最前沿。
瑞士信贷亚洲科技产业研究部主管马尼什•尼坚（Manish Nigam）表示：“劳动力成本上升将通过提高生产率、向消费者转嫁和把生产移至中国内地来解决。其中，在中国内部转移将是最重要的办法。”
将工厂从珠江三角洲和长江三角洲沿海地区移至它地的做法并不新鲜。珠三角和长三角目前仍是中国主要的制造业中心。一些台湾合同制造商早在十年前就开始在中国大陆分散设厂。目前，许多制造商已经在江苏、江西、四川、山东和辽宁等省开设了工厂。
这可能造成巨大影响。瑞信的一份研究报告显示，江苏的工资水平只有上海的86%；而在富士康已开设大型制造业工厂的山东省和山西省，工资水平分别只有上海的82%和76%；位于长江上游的中部大都市重庆，工资水平只有上海的61%。
重庆是电子工业的新前沿地区。人们预计，早在2008年就宣布在重庆建造新制造业基地的惠普（HP），将于明年开工生产。该公司所有主要的制造业伙伴也已跟进。
富士康以及仁宝电脑（Compal）和广达电脑（Quanta Computer）已在重庆设厂。后两者分别为全球最大和第二大笔记本电脑合同制造商。它们的举措反过来又促使其主要零部件制造商也来重庆设厂。富士康母公司鸿海（Hon Hai）的发言人丁祈安表示：“我们很快会在重庆拥有完整的产业链。”5月18日，富士康重庆工厂制造出了第一台笔记本电脑。两年前，富士康已经在中国各地开设了工厂，但它很难让一些客户相信，它会从开发最久的地区迁走。丁祈安表示：“人们相信，你在开发最久的地区可以很快招募到大量熟练工人，让你可以迅速完成大订单。”
去年，当科技业需求在金融危机后回升时，这种信心已不复存在。而在眼下，数家品牌科技公司加大外包的举措正在加剧这种趋势。戴尔（Dell）本月向分析师表示，它今年外包生产的比例将高达80%，高于2009年的43%。联想计划将外包比例从去年的35%提高至55%。
富士康拥有约100万名员工，较其所有电子制造服务业竞争对手的员工数量总和多出约35%。富士康已经确定了下一个生产前沿地区——该公司目前正与郑州市政府就在当地开设其下一个特大工厂举行谈判。
在河南省会郑州，富士康不仅有望以较低的工资水平募工，还有望在用地和税收方面谈得更优惠的待遇。河南位于中部地区，是中国人口最多的省份（接近1亿人）。与其它内陆省份不同的是，河南迄今没有任何重要的电子制造业项目。但它一直是沿海制造业中心农民工的主要来源之一。一位上述谈判的知情人士表示：“如果我们在这里建造一个新的中心，人们就能在当地实现就业，这意味着他们不必再离乡背井去深圳务工。这创造了一个双赢局面。”
（FT，2010.6.28）
中国继续推进调控政策 经济或将放缓
据《华尔街日报》报道，国务院总理温家宝明确表示，中国将继续推进经济调控政策，很多分析人士预计这些政策会导致未来数月经济随着楼市降温而减缓增长。中国经济增长放缓的可能性，已经引起全球市场的不安。
国务院周三（6月30日）发布的声明显示，温家宝在会见学术界和企业界人士时说，中国将“保持宏观经济政策连续性和稳定性，增强宏观调控的针对性、灵活性”。
温家宝本周主持召开了经济形势座谈会他说，“当前我国经济正朝着宏观调控的预期方向发展”。这些政策包括上个月让人民币对美元脱钩的决定，以及4月中旬出台、以后一直压制着销售的房地产紧缩政策。温家宝强调了控制通货膨胀的必要性。中国政府正是出于对通胀的担忧，才于近期展开了撤回经济刺激措施的行动。温家宝的言论似乎暗示，目前政府对政策的实施效果还是满意的。只是投资者越来越担心经济增长变得疲弱。周三，上证综合指数继周二下跌4.3%后收跌 1.2%，连续六个交易日走低。
中国已经及时、强劲地摆脱了金融危机。与增长更慢的美国、欧洲和日本比起来，它面临的是一系列截然不同的问题。尽管当局仍然注重于经济的持续增长，他们同样也力图保证2008年年底以来实施的大规模刺激措施不至于导致经济过热、造成更长远的问题。
很多经济学家预计，中国经济在经历一季度11.9%的高增长后将会慢下来，达到更接近于9%的水平。人们普遍认为，一季度的增速不可持续，并且是由刺激政策推动的。更可持续的增长速度和更稳定的房地产市场，都是政策制定者的重要目标。他们在努力控制大众对房价飙升的不满，同时保证中国的经济复苏不会因为房地产泡沫的破灭而前功尽弃。
这些担忧很可能令政府不会很快改变紧缩的楼市政策。短期内，打压楼市很可能意味着中国的增长将比不出台紧缩政策要慢。由于最近几周房屋销量剧减，开发商盈利减少，建造新屋的动力将会减弱。这可能最终造成建筑工作减少，从海外进口的大宗商品减少。在去年的放贷潮之后，中国有关部门已经在缩减新增银行贷款，并在控制地方政府新建公共工程的投资规模。
尽管人民币兑美元只是小幅升值，今年兑欧元却大幅走强，这很可能会对重要的出口业造成重压。未来几个月中国很可能会陆续出炉疲弱的经济数据，这可能会出乎一些投资者的意料。
高盛首席亚洲经济学家布坎南（Michael Buchanan）说，投资者看来预计中国近期内不会出现明显的连续放缓。不过，一场连续的放缓却即将到来。他在一份报告中说，连续的放缓也许已经开始发生，即使尚未在宏观数据中广泛地体现出来。
尽管5月份经济数据（可以获得的最新数据）尚未显示出明显的放缓，一些领先指标却亮起了红灯。6月28日，在位于纽约的世界大型企业联合会（Conference Board）发现最初的计算中存在错误之后，下调了中国主要经济指标（注：该联合会宣布，中国4月份领先经济指标更正为上升 0.3%，升幅远低于3月份的1.2%；此前公布的数据为上升1.7%。）。此举获得了投资者的普遍关注，即使数据的修改并没有改变世界大型企业联合会的预期：未来几个月，中国增长将会放缓，但不会崩溃。
世界大型企业联合会常驻北京经济学家亚当斯（Bill Adams）说，我们将看到增长放缓，我们预计今年剩余时间里，中国的商业形势将保持还算强劲的水平；这是一个逐步从商业周期的这个阶段走出来的国家预计会发生的情况。
（WSJ，2010.7.1）
中国拟开放资本市场
据《华尔街日报》报道，中国可能正在考虑进一步向外部世界开放其资本市场，这或将帮助人民币成为国际货币。
据上海研究公司Z-Ben Advisors的说法，中国监管机构正在计划允许海外人民币存款回流投向中国大陆资本市场。目前海外投资者只能在获得中国证监会批准其为合格境外机构投资者（QFII）之后才能投资中国股市和交易所交易债券市场。中国外汇监管机构对合格投资者可以将多少货币兑换成人民币设有限制。这是北京方面货币控制模型的主要因素，该模型旨在使中国经济和金融市场不受资本流动变幻无常的影响，这种流动曾在1997年令东南亚经济陷入通胀并继而遭遇重创。把以储蓄为主的人民币封锁在中国市场以外没有太多意义。
过去这不太成为一个问题，仅有相对较少的人民币在中国境外流通，这些人民币在有限的边贸和香港使用，或是成为旅游者的零钱。但从去年开始，北京方面不断促进把人民币当作贸易结算货币，以减少中国对美元的依赖。这帮助推进香港各银行增加人民币储蓄。但这些存款除了放在银行帐户以外缺少投资渠道，严重抑制了中国境外那些愿意接受人民币支付的贸易企业。
中国证监会副主席姚刚在周末陆家嘴论坛上发表了讲话，根据搜狐网刊登的讲话记录，他说随着人民币国际化进程推进，滞留在海外的人民币余额会逐年增加。这些人民币持有人理财需求和人民币合理回流成为当前监管机构认真研究的新课题。
香港已开始允许企业出售人民币计价的债券，但要让海外市场向纵深发展，并吸引中国内地市场，还需要数年时间。当地媒体把这一新项目称为“小QFII”， Z-Ben将其称为“QFII lite”，可能将于今年底推出。
（WSJ，2010.7.2）
××××××××××××××××××××数据速报××××××××××××××××××
全球主要股市2010年7月2日收盘点：
道琼斯工业平均：9686.48；纳斯达克：2091.79；标普五百：1022.58；英国FT100：4838.09；法国 CAC30：3348.37；德国DAX：5834.15；日经225：9203.71；上证综合：2382.90；香港恒生：19905.32；台湾加权：7330.74；新加坡海指：2844.19；越南指数：503.65；俄罗斯RTS：1316.65；巴西BVSP：61429.79；印度 BSE30指数：17460.95
全球汇价及主要商品期货价2010年7月2日收盘价（伦敦铜为7月1日）：
欧元/美元：1.2566；英镑/美元：1.5195；美元/日元：87.7500；美元/人民币：6.7716；美元/港币：7.7955；纽约交易所（COMEX）黄金期货（2010年9月交割）：1207.700美元/盎司；WTI轻原油（2010年9月）：72.60美元/桶；伦敦金属交易所（LME）铜（3月期）：6388.00美元/吨；CBOT小麦期货（2010年9月）5.030元/蒲式耳；波罗的海干散货货运指数：2280.00
（摘编：李彦松、王砚峰；责任编辑：王砚峰）
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人民币升值前景将推中国房产投资走向世界
据路透报道，中国房地产泡沫或将成为其下一个出口大项，因为随着人民币升值，中国新贵们将能在全球最热门的房地产市场一掷千金。
中国央行6月19日宣布重启汇改之后，在人民币升值预期的推动下，中国投资者开始从伦敦到新加坡寻找打折房产，以降低在过热的国内市场的曝险。“我想你将开始看到人民币上涨，这将进一步促使（中国投资者）寻找其它投资地点，”Curzon Investment Property的董事总经理詹姆斯•莫斯称。“（中国）整体经济局势倾向于改变，因此人们在为手中的资金寻找避风港，”莫斯指出，自己的客户现有75%是中国人，而五年前95%是英国侨民。
尽管中国国家财富实力雄厚，而且是全球经济实力最强的经济体之一，但目前为止，在中东投资者、私募股权基金及韩国和新加坡等其它主权投资者面前，中国对海外房地产市场的影响力黯然失色。
中国房地产投资者目前多数限于投资国内市场，在五年间将中国房价推涨77%，迫使政府采取严厉措施抑制房价过度上涨。在中国国内收紧房地产政策，且人民币势将升值的情况下，分析师预计更多的中国人会到那些高回报、低限制的海外市场投资。
中国在6月稍早放弃实施23个月之久的钉住美元汇率制，尽管分析师预期人民币不会很快完全可自由兑换，但进一步升值是有可能的，这将提高中国投资者在海外的购买力。中国人民银行曾表示，汇改将逐步进行，并将确保人民币跟随市场情况涨跌。一项路透调查显示，人民币到年底时料升值2.4%，触及6.67元。
房产中介Knight Frank数据显示，年初至3月间，伦敦10套新建住宅中，就有一套以上卖给中国内地或香港买家，为海外投资者中所占市场份额最高。戴德梁行北亚顾问主管陶汝鸿称，在香港，五分之一的豪华住宅为内地人士购买。从印尼巴厘岛至迪拜的开发商也盼望中国开辟新的投资市场。迪拜 Pearl FZ LLC计划在北京和上海推销其高档住宅，印尼PT. Dua Cahaya Anugrah也计划在中国营销其巴厘岛海滨别墅。“随着亚洲国内市场显示出困难的迹象，如果能越过监管雷区并释放资金，中国买家尤其希望能在他们认为比本土更安全的市场投资，”Knight Frank住宅研究主管利亚姆•贝里称。
自1998年房改以来，中国房地产价格疯涨，令中国人强烈偏向于投资住房，而非起伏不定的股市。中国人以高额的储蓄和强大的投资能力闻名。“我在寻找中国以外的投资机会，以便存下足够的钱养育我女儿，”中国一名38岁的公司高层Tracy Ma称，他在毗邻香港的深圳拥有一套公寓。“房地产是最安全的押注，是绝佳的长线投资。首先，我看重香港，因为比较近，出租收益也很不错，”Ma称。
官方数据显示，当前中国国内储蓄总额超过国内生产总值（GDP）的50%，是目前为止大型经济体中最高的。2009年城市人口可支配收入增长10%。里昂证券称，90%以上的中国人住房为自有，四分之一以上的中国人拥有第二套房产。
吸引中国人眼球的不仅是伦敦的房产。在亚洲，香港新鸿基地产和新加坡嘉德置地等开发商也向中国买家推销豪华住宅。戴德梁行5月末的一份报告显示，2010年第一季新加坡被外国买家购买的房产中，17%售给中国人，令中国投资者成为新加坡市场上的第三大海外买家。“他们希望他们的资本国际化，而不仅限于中国境内。这是分散风险的一种方式，”戴德梁行的To称。
（Reuters，2010.07.01）
国际经济
全球加速复苏恐成泡影
据香港《商报》报道，欧洲债务危机与全球金融危机接踵而至，欧洲多国先后实行紧缩政策以应付大规模赤字、失业率高企、经济疲弱。现有的救助机制和政策能不能助欧洲走出困局？德国安联集团裕利安怡信用保险公司6月28日发布研究报告指，欧洲国家，特别是欧元区国家，将成为全球金融危机的持续受害者，欧洲普遍实行的紧缩政策将给欧洲经济复苏造成负面影响。
报告指目前，欧洲一些国家的经济增长速度远低于世界其他地区，裕利安怡因此调低了对欧洲经济增长的预期，认为欧元区经济今明两年的增幅都将低于1%，到2012年之前都难以恢复到金融危机前的水平。报告称，作为经济复苏主要发动机的亚洲和美国经济可能难以再加速发展。亚洲主要新兴经济体将难以维持今年第一季度的高速发展，经济刺激计划的逐步退出和货币政策的逐渐正常化将使这些经济体的增长率从今年的7.7%降至明年的6.8%。同时，受经济刺激政策效应减弱和劳动力市场持续低迷影响，美国的经济增长率将从今年的3.1%降至明年的2.6%。
法国国家统计局6月29日公布，法国6月消费信心指数从5月的负38降至负39。这是消费信心连续第5个月下滑，主因能源成本上涨，削弱家庭消费能力，加上失业人数创下2005年以来最高点。在家庭消费能力受限下，法国经济依赖外需增加成长。经济师表示，随着油价上涨和欧元走软，高能源成本影响消费者信心，包括宝狮雪铁龙集团等企业皆裁员并减薪。法国巴黎银行经济师多米尼克•巴贝特说：“重要的元素为购买力。家庭并无感觉到变有钱，所以他们没有消费意愿。” 法国劳工和财政部上周表示，5月求职者增加2.26万人至270万人，改写5年来高点。
会计事务所普华永道发布报告称，德国银行业账面坏账规模居欧洲之首，而且德国的不良贷款二级市场仍不成熟。普华永道周一称，截至2009年底，德国银行业资产负债表上的坏账账面价值同比增长50%，达到 2，130亿欧元。英国银行业去年的不良贷款由前一年的1，070亿欧元增至1，550亿欧元，西班牙银行业的这一数字由754亿欧元增至968亿欧元，意大利银行业的不良贷款则由420亿欧元增至590亿欧元。普华永道研究员杨斯•罗伊恩伯格表示：“尽管欧洲银行业的不良贷款普遍增加，但德国不良贷款市场尚未获得足够的成长动力。”
希腊工会6月29日发起今年第五次大罢工，抗议政府削减养老金、放宽劳工法的政策。此次罢工将使希腊运输、公共机构、媒体等受到影响而停止运行。养老金改革包括将女性的法定退休年龄提高至65岁、提高缴费年数、延长计算发放养老金的工作年限。希腊遭遇自9年前加入欧元区以来最严重的危机。欧盟与国际货币基金组织（IFM）要求希腊改革养老金制度及劳工法，而作为交换条件，希腊由此5月份获得1100亿欧元的紧急贷款。面对民众的抗议声，希腊总理巴本德里欧辩护称，有必要削减目前高达经济总产值13.6%的财政赤字，以避免出现希腊政府破产而无力清偿债务。
希腊财长帕帕康斯坦丁努29日在接受采访时表示，希腊若进行债务重组，将重创欧元。但他也承认，如果进行债务重组的话，那么希腊的衰退时间将会短得多。同时，他也指出，希腊的资本外流情况并不严重。
（香港《商报》，2010.6.30）
亚洲制造业放缓 显示增长转型
据《华尔街日报》报道，6月份，中国和亚洲其他很多地方的制造业增长速度连续第二个月放慢，让市场更加担心全球经济的复苏可能正在失去动力。
7 月1日发布的多项采购经理人指数（PMI）显示中国、印度、澳大利亚、韩国和台湾的增速减缓。再考虑到欧洲的主权债务问题和美国经济的迟滞不前，这批来自亚洲的数据有可能让人更加担心摆脱全球衰退的过程已经遇到很大的阻碍。消息发布后的当日，亚洲和欧洲股市双双下挫；在消息发布前的头一天，美股已经遭遇了下跌。中国基准股指上证综合指数下跌1.02%，印度孟买证券交易所的敏感指数（Sensitive Index，简称Sensex）收低1.1%。
但一些经济学家说，对增速大幅回落的担忧似乎是杞人忧天。他们指出，亚洲经济增长仍然普遍强劲，出口带动起来的繁荣不会马上覆灭。汇丰银行高级亚洲经济学家范力民（Frederic Neumann）说，这些数据可能预示第三季度增长较慢，但和硬着陆并不相符；只要我们将此当成一种正常化而不是双底衰退，那么在可见的将来，亚洲仍将为世界经济提供支撑。
7月1日最受关注的PMI来自中国。过去一年，在美国和欧洲难以重新站稳脚跟之际，中国成了全球经济中为数不多的几个强劲反弹地区之一。近几个月，中国有关部门采取措施控制经济过热、刺破可能存在的资产泡沫，而周四的数据说明，这些措施正在开始发挥效力。中国物流与采购联合会说，6月份官方采购经理人指数从一个月前的53.9下降到了52.1。虽然只要超过50就意味着增长，但这个官方数据毕竟已经连续两个月显示增长放缓。
整个亚太地区也存在同样的趋势。但这些调查结果的具体情况显示就业增长仍然强劲，意味着国内需求应该会继续增长。这种变化十分重要，有助于解决全球失衡的问题。
汇丰银行的范力民说，我们取得了财政刺激带动的巨大增长，现在增长正在更多地转移到私人部门；当这种事情发生时，PMI下降没有什么不寻常的；它实际上是我们不再依赖于财政刺激的健康变化；总而言之，增长的构成正在开始改善。
汇丰发布的一项单独的中国指标连续第三个月出现下滑，由5月份的52.7下滑至6月份的50.4，临近经济增长与收缩的分界点。这可能反应出企业经营信心对中国政府实施冷却经济措施的变化。范力民说，他不排除第三季度中国PMI指数会暂时回落至50以下的可能性，但预计也将会迅速回升。
经济学家们说，近期的重点将是中国的出口业，中国出口业一直是国内经济增长的主要拉动力，因而也可以说是全球经济复苏的信心推动力。加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital Markets）的分析师布赖恩•杰克逊说，本次经济增长减缓的幅度将取决于中国的出口状况。今年迄今该地区的出口业持续强劲增长，但近期欧洲局势明显为未来几月的走势带来很大的下行压力。
另两个数据点呈现出更为乐观的场景。日本央行的季度短观调查（Tankan survey）显示，随着出口增长最终刺激了疲弱的内需，大型制造业信心两年来首次意外转为乐观。
韩国6月份出口比上年同期上升32.4%，大大超出预期，也使韩国的贸易盈余创出最高值。同时，通胀远低于预期，表明韩国央行可保持现有利率不动，为经济复苏进一步巩固留出更多时间。韩国的制造业实现连续16个月增长，尽管增速连续第二个月放缓。韩国6月份PMI由5月的54.6下滑至53.3。汇丰经济学家Song Yi Kim说，韩国经济正进入正常化阶段。继高速增长之后，新出口订单虽然继续增长，但正在放缓。就业增长也在冷却，但仍足以进一步降低失业率，支撑收入出现不错的增长并进而增加消费支出。
台湾地区的制造业也实现连续16个月增长，尽管增速达2009年6月以来最低水平。澳大利亚工业集团（Australian Industry Group）及普华永道发布的一个类似指数显示，增长出现类似下滑，由5月份的56.3下滑至6月份的52.9。
在经济增长可与中国匹敌的印度，6月份制造业连续第15个月增长，但比5月份增幅有所放缓。汇丰发布的6月份印度PMI指数由前一个月的59.0下滑至57.3。
（WSJ，2010.7.2）
日本通缩轻微改善
据香港《大公报》6月26日报道，日本5月消费价格跌幅放慢，但未足以纾缓政府向央行施压对抗通缩的压力，日本公布5月撇除新鲜食品价较一年前跌1.2%，跌幅较4月时1.5%为低。彭博经济员在数据公布前预料跌幅为1.3%。经济员表示，数据显示通缩仍未改善，日本央行是否采取额外宽松措施，要视政府的要求。
物价下跌阻碍经济增长，企业与家庭不想消费，日本新任首相菅直人要求政府与央行联手打击通缩，财相野田佳彦表示，希望物价能升逾 1%。日本央行由2008年12月始维持利率不变，透过向银行提供低息贷款，为经济注入流动资金，本月再推一个规模3万亿日元计划，鼓励企业借贷。大和研究所表示，日本央行料维持现有政策，估计到2012年度才会有加息机会，通缩压力仍大。
另据《华尔街日报》7月1日报道，日本央行7 月 1日发布的6月份短观调查显示，日本大型制造业企业的景气指数出人意料地在两年来首次达到正值，表明出口的稳步扩张使得内需低迷的状况略有改善。这份衡量制造业景气状况的季度报告显示，日本6月份的大型制造业景气动向指数升至1；3月份的调查结果为-14。第二季度的调查结果远好于经济学家的预期。企业信心改善，主要是因为包括中国在内的新兴经济体对日本产品的需求强劲，继续令日本企业受益，并促使日本企业增加资本支出。企业盈利的增加以及政府的刺激措施也促使民众收入和就业状况改善，从而促进了个人消费。短观调查还显示，大型制造业和非制造业企业目前计划将本财年（始于4月1日）的资本支出增加 4.4%。3月份的调查结果为计划增加0.4%。
（综合信息）
国内与港台经济
中国将出现新一轮劳动力转移
据英国《金融时报》报道，富士康（Foxconn）本月宣布将把部分工人的基本工资上调一倍。这一令人震惊的声明或许不会伤及消费者利益，但它可能导致中国新一轮的劳动力转移。
花旗集团分析师张凯伟（Kevin Chang）表示：“DRAM（芯片）或（液晶显示）面板价格经常出现百分比两位数的波动，这才是至关重要的成本影响因素。近期劳动力成本变化（对消费者）的影响将很小。”这是因为：中国劳动力成本占富士康售出产品总成本的比例仅略高于3%，而在苹果公司的iPhone 等产品的最终零售价格中所占比例甚至更低。但在中国内部，撼动该国主要出口制造业中心的劳工问题正推动其经济版图发生重大变化，富士康就处在这类调整的最前沿。
瑞士信贷亚洲科技产业研究部主管马尼什•尼坚（Manish Nigam）表示：“劳动力成本上升将通过提高生产率、向消费者转嫁和把生产移至中国内地来解决。其中，在中国内部转移将是最重要的办法。”
将工厂从珠江三角洲和长江三角洲沿海地区移至它地的做法并不新鲜。珠三角和长三角目前仍是中国主要的制造业中心。一些台湾合同制造商早在十年前就开始在中国大陆分散设厂。目前，许多制造商已经在江苏、江西、四川、山东和辽宁等省开设了工厂。
这可能造成巨大影响。瑞信的一份研究报告显示，江苏的工资水平只有上海的86%；而在富士康已开设大型制造业工厂的山东省和山西省，工资水平分别只有上海的82%和76%；位于长江上游的中部大都市重庆，工资水平只有上海的61%。
重庆是电子工业的新前沿地区。人们预计，早在2008年就宣布在重庆建造新制造业基地的惠普（HP），将于明年开工生产。该公司所有主要的制造业伙伴也已跟进。
富士康以及仁宝电脑（Compal）和广达电脑（Quanta Computer）已在重庆设厂。后两者分别为全球最大和第二大笔记本电脑合同制造商。它们的举措反过来又促使其主要零部件制造商也来重庆设厂。富士康母公司鸿海（Hon Hai）的发言人丁祈安表示：“我们很快会在重庆拥有完整的产业链。”5月18日，富士康重庆工厂制造出了第一台笔记本电脑。两年前，富士康已经在中国各地开设了工厂，但它很难让一些客户相信，它会从开发最久的地区迁走。丁祈安表示：“人们相信，你在开发最久的地区可以很快招募到大量熟练工人，让你可以迅速完成大订单。”
去年，当科技业需求在金融危机后回升时，这种信心已不复存在。而在眼下，数家品牌科技公司加大外包的举措正在加剧这种趋势。戴尔（Dell）本月向分析师表示，它今年外包生产的比例将高达80%，高于2009年的43%。联想计划将外包比例从去年的35%提高至55%。
富士康拥有约100万名员工，较其所有电子制造服务业竞争对手的员工数量总和多出约35%。富士康已经确定了下一个生产前沿地区——该公司目前正与郑州市政府就在当地开设其下一个特大工厂举行谈判。
在河南省会郑州，富士康不仅有望以较低的工资水平募工，还有望在用地和税收方面谈得更优惠的待遇。河南位于中部地区，是中国人口最多的省份（接近1亿人）。与其它内陆省份不同的是，河南迄今没有任何重要的电子制造业项目。但它一直是沿海制造业中心农民工的主要来源之一。一位上述谈判的知情人士表示：“如果我们在这里建造一个新的中心，人们就能在当地实现就业，这意味着他们不必再离乡背井去深圳务工。这创造了一个双赢局面。”
（FT，2010.6.28）
中国继续推进调控政策 经济或将放缓
据《华尔街日报》报道，国务院总理温家宝明确表示，中国将继续推进经济调控政策，很多分析人士预计这些政策会导致未来数月经济随着楼市降温而减缓增长。中国经济增长放缓的可能性，已经引起全球市场的不安。
国务院周三（6月30日）发布的声明显示，温家宝在会见学术界和企业界人士时说，中国将“保持宏观经济政策连续性和稳定性，增强宏观调控的针对性、灵活性”。
温家宝本周主持召开了经济形势座谈会他说，“当前我国经济正朝着宏观调控的预期方向发展”。这些政策包括上个月让人民币对美元脱钩的决定，以及4月中旬出台、以后一直压制着销售的房地产紧缩政策。温家宝强调了控制通货膨胀的必要性。中国政府正是出于对通胀的担忧，才于近期展开了撤回经济刺激措施的行动。温家宝的言论似乎暗示，目前政府对政策的实施效果还是满意的。只是投资者越来越担心经济增长变得疲弱。周三，上证综合指数继周二下跌4.3%后收跌 1.2%，连续六个交易日走低。
中国已经及时、强劲地摆脱了金融危机。与增长更慢的美国、欧洲和日本比起来，它面临的是一系列截然不同的问题。尽管当局仍然注重于经济的持续增长，他们同样也力图保证2008年年底以来实施的大规模刺激措施不至于导致经济过热、造成更长远的问题。
很多经济学家预计，中国经济在经历一季度11.9%的高增长后将会慢下来，达到更接近于9%的水平。人们普遍认为，一季度的增速不可持续，并且是由刺激政策推动的。更可持续的增长速度和更稳定的房地产市场，都是政策制定者的重要目标。他们在努力控制大众对房价飙升的不满，同时保证中国的经济复苏不会因为房地产泡沫的破灭而前功尽弃。
这些担忧很可能令政府不会很快改变紧缩的楼市政策。短期内，打压楼市很可能意味着中国的增长将比不出台紧缩政策要慢。由于最近几周房屋销量剧减，开发商盈利减少，建造新屋的动力将会减弱。这可能最终造成建筑工作减少，从海外进口的大宗商品减少。在去年的放贷潮之后，中国有关部门已经在缩减新增银行贷款，并在控制地方政府新建公共工程的投资规模。
尽管人民币兑美元只是小幅升值，今年兑欧元却大幅走强，这很可能会对重要的出口业造成重压。未来几个月中国很可能会陆续出炉疲弱的经济数据，这可能会出乎一些投资者的意料。
高盛首席亚洲经济学家布坎南（Michael Buchanan）说，投资者看来预计中国近期内不会出现明显的连续放缓。不过，一场连续的放缓却即将到来。他在一份报告中说，连续的放缓也许已经开始发生，即使尚未在宏观数据中广泛地体现出来。
尽管5月份经济数据（可以获得的最新数据）尚未显示出明显的放缓，一些领先指标却亮起了红灯。6月28日，在位于纽约的世界大型企业联合会（Conference Board）发现最初的计算中存在错误之后，下调了中国主要经济指标（注：该联合会宣布，中国4月份领先经济指标更正为上升 0.3%，升幅远低于3月份的1.2%；此前公布的数据为上升1.7%。）。此举获得了投资者的普遍关注，即使数据的修改并没有改变世界大型企业联合会的预期：未来几个月，中国增长将会放缓，但不会崩溃。
世界大型企业联合会常驻北京经济学家亚当斯（Bill Adams）说，我们将看到增长放缓，我们预计今年剩余时间里，中国的商业形势将保持还算强劲的水平；这是一个逐步从商业周期的这个阶段走出来的国家预计会发生的情况。
（WSJ，2010.7.1）
中国拟开放资本市场
据《华尔街日报》报道，中国可能正在考虑进一步向外部世界开放其资本市场，这或将帮助人民币成为国际货币。
据上海研究公司Z-Ben Advisors的说法，中国监管机构正在计划允许海外人民币存款回流投向中国大陆资本市场。目前海外投资者只能在获得中国证监会批准其为合格境外机构投资者（QFII）之后才能投资中国股市和交易所交易债券市场。中国外汇监管机构对合格投资者可以将多少货币兑换成人民币设有限制。这是北京方面货币控制模型的主要因素，该模型旨在使中国经济和金融市场不受资本流动变幻无常的影响，这种流动曾在1997年令东南亚经济陷入通胀并继而遭遇重创。把以储蓄为主的人民币封锁在中国市场以外没有太多意义。
过去这不太成为一个问题，仅有相对较少的人民币在中国境外流通，这些人民币在有限的边贸和香港使用，或是成为旅游者的零钱。但从去年开始，北京方面不断促进把人民币当作贸易结算货币，以减少中国对美元的依赖。这帮助推进香港各银行增加人民币储蓄。但这些存款除了放在银行帐户以外缺少投资渠道，严重抑制了中国境外那些愿意接受人民币支付的贸易企业。
中国证监会副主席姚刚在周末陆家嘴论坛上发表了讲话，根据搜狐网刊登的讲话记录，他说随着人民币国际化进程推进，滞留在海外的人民币余额会逐年增加。这些人民币持有人理财需求和人民币合理回流成为当前监管机构认真研究的新课题。
香港已开始允许企业出售人民币计价的债券，但要让海外市场向纵深发展，并吸引中国内地市场，还需要数年时间。当地媒体把这一新项目称为“小QFII”， Z-Ben将其称为“QFII lite”，可能将于今年底推出。
（WSJ，2010.7.2）
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全球主要股市2010年7月2日收盘点：
道琼斯工业平均：9686.48；纳斯达克：2091.79；标普五百：1022.58；英国FT100：4838.09；法国 CAC30：3348.37；德国DAX：5834.15；日经225：9203.71；上证综合：2382.90；香港恒生：19905.32；台湾加权：7330.74；新加坡海指：2844.19；越南指数：503.65；俄罗斯RTS：1316.65；巴西BVSP：61429.79；印度 BSE30指数：17460.95
全球汇价及主要商品期货价2010年7月2日收盘价（伦敦铜为7月1日）：
欧元/美元：1.2566；英镑/美元：1.5195；美元/日元：87.7500；美元/人民币：6.7716；美元/港币：7.7955；纽约交易所（COMEX）黄金期货（2010年9月交割）：1207.700美元/盎司；WTI轻原油（2010年9月）：72.60美元/桶；伦敦金属交易所（LME）铜（3月期）：6388.00美元/吨；CBOT小麦期货（2010年9月）5.030元/蒲式耳；波罗的海干散货货运指数：2280.00
（摘编：李彦松、王砚峰；责任编辑：王砚峰）
2010年第52期（总第1071期） 2010年7月2日（星期五）
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