经济走势跟踪
The Pursuit of Economic Trends
2009年第52期（总第974期） 2009年7月17日（星期五）
中国社会科学院经济研究所《国内外经济动态》课题组
经济热点
全球可能陷入通货紧缩
据《联合晚报》7月16日报道，世界银行首席经济学家林毅夫在南非普勒多利亚大学发表演说时指出，全球工业产能严重过剩，必须采取紧急对策，否则全球经济可能陷入通货紧缩漩涡，金融危机也将持续下去。
林毅夫指出，全球产能过剩的问题日益严重，德国的产能利用率下挫至72%、美国69%、日本65%，部分发展中国家产能利用率更低达50%，许多国家都写下近代最低纪录。
他警告，如果产能过剩的问题未能解决，全球经济就可能陷入物价持续下跌的恶性循环，这波金融危机也将持续下去。如此一来，已开发国家的金融机构可能需要更多政府纾困，部分新兴国家也可能爆发金融危机。
在以往，陷于衰退的国家可以藉货币贬值慢慢熬过难关，但目前的危机席卷全球，这一招已不灵。林毅夫说：“没有国家能指望靠货币贬值和出口来摆脱衰退。除非解决产能过剩问题，所有国家都会受到冲击。”
林毅夫指出，全球股市已蒸发掉30万亿美元、美国房价也跌掉4万亿美元，形成通货紧缩的强烈逆流。各国纾困措施虽然缓和了金融危机的冲击，但并未能阻止金融危机演变成更严重的“实体经济”危机，而引发大规模裁员潮。经济衰退下，今年可能新增5000万赤贫人口，林毅夫呼吁全球协调振兴计划，集中投资穷国的公共设施。
另据美联社消息，欧洲统计局7月15日发布的欧元区6月CPI，比去年同期下滑0.1%，创欧元区1997年开始统计以来的首次通缩，但环比比5月上涨0.2%。去除能源、食物和酒类的核心CPI比前月下跌0.1%，比去年同期上涨1.4%。欧洲央行（ECB）已预见欧元区将出现通货紧缩（物价下跌）局面，但估计这将只持续一小段时间，不会构增长期的通缩威胁。
美国方面，美国劳工部公布6月CPI比前月上扬 0.7%。高于5月的0.1%增幅，也超出分析师预期。在剔除食物与能源之后的核心CPI增幅为0.2%。但整体而言，美国6月CPI比去年同期下滑 1.4%，创1950年1月以来最深的通缩记录。美国劳工部表示，汽油上涨是美国6月物价上扬的最大动力，单月上涨17.3%是2005年9月以来最大单月增幅。整体能源的6月涨价幅度为7.4%。
欧洲央行观测的是整体消费者物价的增减状况，美联储（Fed）则比较注意剔除能源与食物价格的核心CPI。美国6月核心CPI比去年同期上涨1.7%。CPI是美国三大物价指标中，包涵范围最广的一项，因为同时包括货物与服务价格。根据美国政府统计，进口物价在6月上涨3.2%，趸售物价上扬1.8%，两者皆比消费者物价的涨价幅度高。
此外，法新社7月15日的消息说，国际货币基金（IMF）的一份报告表示，日本奋力脱离严重衰退之际，在2011年前可能都要和通货紧缩搏斗。IMF在报告中说：“2011年前，日本通货膨胀预料将持续负数。“预估今年日本物价将下跌1.1%、2010年跌0.8%、2011 年跌0.4%。
IMF与日本当局谘商后提出的报告说，面对数十年来最严重的衰退，日本当局“应付得当“，但如果确实出现下跌风险，日本当局将需要加码对抗衰退，包括进一步宽松的贷款措施。IMF最新上调日本2010年国内生产总值（GDP）增长预估到1.7%，今年经济则萎缩6%。亚洲最大经济体日本1990年代初期经济泡沫破灭之后，多年来深陷通缩阴霾。冀望价格再下跌的消费者延后支出，进一步加深不景气，近来担心通缩卷土重来的疑虑日增。
（综合信息）
国际经济
美国信贷危机远未结束
路透社专栏撰稿人阿格内斯·T. 克莱恩分析指出，各国政府向全球金融体系注资数以万亿美元计，成功阻止全球经济沦入深渊。此外，这使得许多人重又关注一些老掉牙的指标，譬如主要股指、货币和公债，以此判断形势走向。他们不再紧盯信贷市场了。但是，这可能会带来危险。要知道，信贷市场正是当前全球经济危机的罪魁祸首。虽然在各国政府鼎力支持下，信贷环境已明显好转，但还是可能迅速瓦解人们因高盛和英特尔利好消息而逐渐强化的信心。
那些传统指标的影响力很大。譬如股市相对容易理解，更重要的是易于追踪。而要全面掌握信贷市场动向就难上加难了，因这个市场有许多指标，并且风向标在不断变化。昨天还是短期贷款利率，今天又变成了公司债息差和商业地产指数。人们往往对商业地产贷款支持债券和市政债券兴趣不大，但其实不该如此，因为这些市场目前问题尤为突出。
德意志银行分析师理查德德·帕尔库斯对美国议员表示，单是商业地产抵押贷款支持债券持有者的损失就可能达到650-900亿美元，因当前信贷门槛提高，且房价下滑，许多贷款无法进行再融资。美国建筑贷款的损失甚至可能更严重，帕尔库斯估计至少1400亿美元，这主要是由本地和地区银行承受。
当然，政府措施肯定会有一定帮助，譬如定期资产支持证券贷款工具（Term Asset-Backed Securities Loan Facility）。基于该计划，本周起将接受商业不动产抵押贷款支持证券（CMBS）持有者的贷款申请。
美国规模2.7万亿美元的市政债券市场目前表现尚算强韧，共同基金还在向该市场投入资金，因其收益率颇具吸引力。但若加州迟迟不能填补263亿美元的预算缺口，市政债券市场面临的压力加大。加州债信评级已接近垃圾等级。债信评级机构穆迪7月14日将加州债信评级下调两个级距，仅略高于垃圾级别。这提高了政府干预的概率，因加州困境对于仍在泥潭中挣扎的美国经济肯定不是什么好消息。但若政府出手干预，又会给债市带来诸多不确定性。
（Reuters，2009.7.16）
俄罗斯经济上半年萎缩10.1%
英国《金融时报》报道，俄罗斯经济部长7月15日表示，今年上半年俄罗斯经济萎缩10.1%，为上世纪90年代初以来的最大降幅。6月份俄罗斯工业产出同比下降12.1%，降幅为6个月来的最低水平，低于政府预测的下降幅度，较5月份17.1%的降幅有所改善。
信贷紧缩、大宗商品价格不断下跌及卢布逐步贬值等因素，打破了俄罗斯经济10年来的迅速增长势头，但有迹象表明，俄经济滑坡的步伐正在放缓。
“我们可以谨慎地认为，经济萎缩步伐在放缓，”俄罗斯经济部长纳比乌林娜表示。俄经济部预测，今年俄罗斯国内生产总值（GDP）将下滑8%至8.5%，2010年将恢复增长，但增长率将仅为1%。
经济学家表示，随着油价在每桶60美元左右企稳及通货膨胀开始放缓，俄罗斯经济显示出接近暴跌底部的迹象。在今年年初，油价一度跌至每桶35美元。俄罗斯经济部修正后的年通胀预期仍然很高，为12%至12.5%，但低于去年的13.3%。“油价上涨给人带来了一种稳定感。但本质上讲，我们谈论的还是经济滑坡的速度放缓，而非增长，”高盛驻莫斯科高级经济学家罗里·麦克法夸尔表示。
油价上涨造成的收入增加，尚未渗透到其它经济部门，因为银行业体系仍处于瘫痪状态，担忧不良贷款的上升。俄罗斯央行第一副行长杰纳迪·梅里克耶表示，6月份俄罗斯贷款总额再次下降了0.3%。原因在于，尽管政府努力通过大型国有商业银行注入预算资金，但私人银行却由于担心不良贷款问题，纷纷减少贷款。
（FT，2009.7.16）
印度度经济增长率估计为七年来最差
据路透社报道，印度经济前景最近数月有所改善，促使分析师上调对2009/10年度经济增长率的预估，但预计仍将是七年来最差表现。
路透访问的分析师纷纷上调对印度增长率的预估，预期在截至2010年3月的当前财政年度，印度经济将扩张6.3%，三个月前估测为5.7%。不过这低于 2008/09年度的增长率6.7%，并且将为2002/03年度以来最糟糕，当时仅扩张3.8%。印度政府则预期，随着经济复苏，09/10年度经济将加速至增长7%。摩根大通分析师古拉提说，“09/10年度增长率预计依然偏低，主要是受消费和投资支出疲弱拖累.外需也乏力，从出口持续下降中可窥得一斑。”分析师预期，到2010/11年度，在大规模减息、政府支出增加和减税等措施激励下，经济有望加速至7.2%。
此外，鉴于有迹象显示经济低迷最糟糕阶段已经结束，分析师认为印度央行已经完成减息进程。到2010年，经济强劲增长或促使央行开始上调利率，多数分析师预期央行会在年中采取行动。备受关注的物价指标--趸售（批发）物价增幅预计在2009/10年度为2.0%，然后随着国内外经济活动进一步活跃，到2010/11年度将快速升高至5.5%。
（Reuters，2009.7.15）
日本经济触底 但前景仍然很不明朗
英国《金融时报》7月16日报道，日本央行7月15日表示，日本的经济衰退已经触底，但该行同时预测，本财年的经济收缩幅度将大于早前的预测，从而凸显出对日本复苏强劲程度的怀疑。
日本央行在政策委员会会议后发表的声明中称：“日本经济状况已停止恶化。”就在上月，该行还认为只能将其形容为“开始停止恶化”。但日本央行尚未接受私人部门经济学家相对乐观的论调。数周来，许多私人部门经济学家表示相信，日本经济已经触底，有望实现强劲复苏，至少会部分弥补本次战后最严重衰退所造成的损失。
日本央行将主要政策利率维持在0.1%不变，将截至2010年3月本财年国内生产总值（GDP）的预测从4月份的收缩3.1%下调至更为堪忧的收缩3.4%。日本央行还下调了对截至2011年3月财年的预测，从增长1.2%下调至增长1%。这是日本央行政策委员会成员的增长预测中值，被用作制定货币政策的参考。虽然日本央行表示，金融环境“继续出现好转”，但该行还是再次延长了一份方案的有效期，该方案旨在确保日本企业不会因为银行和市场不愿冒险而面临信贷匮乏。相关措施包括向银行提供廉价信贷，以及直接购买商业票据和公司债。该方案本将于今年9月到期，但目前将至少延长至今年12 月。
伦敦资本经济（Capital Economics）首席国际经济学家朱利安•杰瑟普表示，日本央行调降增长预期，可能反映出对企业投资前景的日益担忧。随着产能严重过剩的企业缩减规模，企业投资一直在迅速下滑。虽然修正数据的发布出人意料，令一些市场参与者感到不安，但它们没有超出日本GDP预测值通常的误差范围。杰瑟普在一份研究报告中写道：“我们不会过多解读这些数据。”日本央行对日本经济前景的谨慎看法并未得到普遍认同。有人表示，工业产出回升，出口企稳，政府巨额刺激计划日渐发挥效力，这些现象预示着，未来几个季度的GDP增长将较为强劲。
瑞银证券资深经济学家田卓治（Takuji Aida）本周接受采访时表示：“日本的增长率看上去非常强劲……但强劲的增长来自于政策刺激和被压抑的需求。”
另据新加坡《联合早报》报道，国际货币基金组织（IMF）针对日本经济所发表的报告指出，日本经济在一些领域出现了稳定征兆，但前景依然很不明朗，将受全球经济走向的左右。因此，日本政府与央行应根据需要进一步动用资源并实行货币宽松政策，在短期内继续实施经济刺激措施。报告预测，日本经济将在2009年萎缩6%，与全球经济一样，为历史新低。不过，当地经济将在2010年逐步回暖，增长率将达到1.7%。报告认为，日本经济在结构改革与向内需主导转换方面未见进展，而显示其真正实力的潜在经济增长率可能从2007年的1.75%降至1%附近。国际货币基金认为，日本央行应该提供新的资金支持，以防止经济进一步下滑或金融动荡卷土重来。
（综合消息）
亚行：亚洲经济仍依赖欧美市场
据香港《商报》报道，亚洲开发银行在最新发布的一份研究报告中说，近年来亚洲发展中经济体之间日趋频繁的货物贸易并未减少亚洲整体对欧美市场的依赖，经济危机通过贸易渠道反而更迅速地传导至亚洲。
这份由亚行首席经济学家李锺和牵头撰写的报告说，近年来发展迅速的亚洲区域内贸易集中于货物半成品交易，模式为亚洲各发展中经济体分别生产优势部件，集中组装后运往欧美市场，因此即便亚洲各经济体直接出口欧美的货物比例下降，亚洲作为一个整体高度依赖欧美工业化国家市场的情况并没有改变。
报告指出，虽然亚洲发展中国家向世界七大工业化国家的直接出口比例由1990年的49%下降至2007年的32%，但深层次分析显示，2007年亚洲发展中国家60%的出口产品最终都被七大工业国市场消化。亚洲出口贸易对欧美市场高度依赖是2000年以来源于美国的经济动荡迅速传导至亚洲的主要原因之一。
报告还指出，近几年来，日本向亚洲发展中国家尤其是中国的直接投资明显增加，随着日本海外工厂规模的不断扩大，日本与亚洲发展中国家的贸易有所下降，但这并不意味着发展中亚洲与日本经济逐渐脱钩，相反，日本经济动荡的影响通过日本海外投资项目更明显地传递到亚洲发展中国家。
但这份报告说，在亚洲发展中经济体与工业化国家经济体更加紧密相连的同时，欧美发达国家对亚洲市场的依赖度也逐步增强，其中最为明显的是中国逐步成为七大工业国重要出口目的地的趋势。
李锺和说，毫无疑问，中国在未来一段时间内将成为全球贸易的重要消费市场，这将改变目前贸易全球流向的格局，但实现这一转变尚需时日。
（香港商报，2009.7.14）
国内与港台经济
中国外汇储备突破2万亿美元
英国《金融时报》报道，中国外汇储备6月末突破了2万亿美元关口。储备资金在第二季度出现急剧增长，大量资金涌入中国，希望利用中国较快的经济增长和人民币未来可能的升值。
中国央行7月15日宣布，第二季度国家外汇储备增加了1779亿美元，为2.132万亿美元，其中5月份增加额达到创纪录的806亿美元。最新数据意味着，此前两个季度中国外汇储备增长速度日渐放缓的趋势突然发生逆转。随着外国企业将利润汇回本国，银行要求偿还贷款，中国外汇储备今年第一季度仅增加了77亿美元，去年第四季度的增加额为404亿美元。
第二季度外汇储备的增长远远超出了同期中国贸易顺差和外国直接投资的增长，说明外汇储备的增加受到其它因素的推动。一位经济学家表示，关于人民币将再度升值的猜测日渐升温。
10 多年来，中国一直实行事实上钉住美元的汇率制度，直至2005年，迫于美国和其它贸易伙伴的压力，才最终转向更为灵活的新汇率制度。华盛顿和布鲁塞尔均抱怨，钉住美元的汇率制度使中国出口企业获得了不公平的优势。当时，这些中国企业的海外销售出现了飞速增长。2005年年中，中国政府宣布小幅调整人民币汇率，同时采取了管理更加灵活的、有管理的汇率制度。到去年年中，人民币兑美元累计升值约20%。
然而，从那以后，由于全球经济低迷，出口企业销售急剧下滑，而人民币兑美元汇率也几乎没有任何变化。“现在我们实际又回到了实际上钉住美元的汇率制度，”那位智囊机构的经济学家表示。“同样的人民币升值预期将再次升温。”与两三年前的经济繁荣时期不同，如今出口销售依然疲软，中国政府要让人民币进一步升值，面临巨大的国内阻力。
（FT，2009.7.15）
中国经济仍未完全摆脱通缩
据香港《大公报》报道，中国国家统计局的数据显示，中国CPI自2月份以来同比一直下降，从3月以来环比也一直下降；同时，上半年PPI降幅呈现逐渐扩大趋势，不少分析师认为，虽然中国经济在回升，但中国经济仍未完全摆脱通缩压力。
国家信息中心首席经济分析师祝宝良明言，6月份的CPI和PPI数据较他预期的还要低。国务院发展研究中心学术委员会副秘书长、宏观经济研究部研究员张立群从新公布的经济数据分析，认为当前的主要问题是需求不足，不存在通货膨胀的问题。中国社会科学院数量经济与技术经济研究所副所长齐建国表示，CPI数据说明中国没有完全摆脱通缩压力，说明宏观经济在好转同时，它的基础还是不牢固，还是存在一些下滑的压力，需要认真应对。
虽然现阶段中国未见通胀，但市场仍然忧虑充裕的流动性和资产泡沫令通胀抬头。商务部贸研院专家梅新育指出，通胀或是“早晚的事”，认为当前反危机政策副作用正在日渐暴露，不少政策目标相互之间有冲突，需要协调。国泰君安首席分析师李迅雷表示，6月份CPI降幅进一步扩大是受翘尾因素、国际PPI的传导没有发生等因素影响，相信下半年CPI月度数值可能“转正”，明年将出现约2%左右的增速。ING经济师蒂姆·康登表示，现时综合风险已从经济增长逐步指向通货膨胀，料中国央行或在明年一季度加息。
（香港《大公报》2009.7.17）
香港企业业务恢复活跃
香港《文汇报》7月15日报道，汇丰银行14日公布的最新数据显示，香港中小企营商信心有所回升，已由6个月前的50点升至83点，为受访亚洲市场中升幅最高的地区。
中国经济的复苏步伐领先全球，香港企业的投资情绪也随之好转。企业并已准备加强业务活动，申请商用的物业按揭及设备贷款个案开始上升。
该调查于今年5至6月间进行，访问了亚洲、拉丁美洲及中东12个国家、超过3，400间中小企。调查所得数据以零至200的信心指数来表达，零代表负面，200代表正面，100代表中立。调查显示，亚洲8个巿场的中小企营商信心都有回升，整体亚洲中小企信心指数为107，从08年第四季的92重返正面水平。香港中小企信心指数虽然升幅最大，但仍是亚洲区内信心指数最低的地区。对此，汇丰工商业务环球联席主管（亚太区及中东）郭怀道认为，该指数重在考虑变化的趋势，而不能只关注排名，并指香港该指数的走势过去与亚洲区走势同步。
资本支出计划方面，四成香港中小企指会减少支出，44%会维持去年水平，另有16%计划增加支出；而去年第四季的同一调查中，66%的企业会减少开支，仅6%表示会增加支出。郭怀道表示，近月汇丰中小企客户申请商用物业按揭及设备贷款宗数开始上升，可见香港企业业务活动正在恢复活跃。他又说，该行早前已将拨给香港中小企信贷保证计划的贷款额度扩大至120亿港元，目前已获批的额度达100亿元，其中八至九成为政府信贷保证计划。至于该行未来会否再增加批核贷款，则视乎需求而定。受访香港中小企较多显示出积极的态度以应对未来发展。64%受访企业表示，有能力发展创新的产品与服务，58%表示会革新营运程序，53%会开拓新市场。郭怀道预计，若经济环境不再恶化，下半年营商信心应能维持升势。
调查又发现，香港经营跨境贸易的受访中小企对未来六个月的贸易额有不同预期。经营内地贸易的港企最乐观，30%料贸易额会上升。较多受访者预期，对亚洲其它地区的贸易额会增长，而有40%的对美贸易企业预期贸易额会下降，45%对欧贸易的企业也认为贸易额会减少。
招聘方面，91%受访港企表示会维持去年员工数目，5%计划增聘，仅2%计划裁员。另外，有41%受访港企认为未来六个月，本地生产总值会下跌，48%认为会保持08年第四季水平，仅11%预期会上升。但相对08年第四季，预期经济增长放缓的中小企已显著减少了46%。
（香港文汇报，2009.07.15）
台中经院：今年经济衰退3.56% 明年增长3.69%
据台湾媒体报道，台湾中华经济研究院7月17日公布最新经济展望，微幅上修今年全年经济增长率，由-3.59%修正至-3.56%，预估明年台湾经济增长率3.69%，失业率5.68%。
中经院预测，今年台湾全年经济负增长3.56%，幅度较今年4月中的预测值-3.59%缩小，主要为下修民间消费、上修进出口表现等综合影响所致。中经院预测，今年第二至第四季经济增长率，分别为-6.12%、-1.92%、4.48%，此外，并预估今年平均失业率5.83%，明年微降至5.68%。
中经院经济展望中心主任王俪容王俪容表示，今年初政府虽发放总额约新台币832.65亿元消费券，但民间商业活动依然低迷，1至5月累计商业营业额衰退12.25%，失业率攀升、实质薪资负增长，也使消费支出欲振乏力。
中经院经济展望中心副研究员彭素玲表示，这次微幅缩小今年经济负增长幅度，主要为下修全年民间消费预测值、上修进出口表现交叉所致。她表示，原先预估消费券的替代率较低，但发现替代率逾六成，原先消费券政策效果较薄弱，因此下修今年民间消费力道；但美国、大陆经济局势较原先预期较好，全球经济复苏对台湾以进出口导向的经济体有帮助，因此上修今年进出口表现。
中经院预估，今年下半年财货与服务输出输入的衰退幅度可望减缓，第三季输出恐仍衰退4.24%，但第四季可望转为正增长6.8%。此外，预估今年新台币兑美元平均汇率33.5元，较去年平均价位贬值1.97元。
王俪容表示，预估明年台湾全年经济增长率3.69%，民间消费增长1.59%、民间投资增长6.59%，实质财货与服务出口及进口增长率，分别为 7.59%、7.62%。此外，中经院预测，明年全年消费者物价指数（CPI）年增率3.61%，新台币兑美元平均汇率为32.87元，与2007年汇率水平相当。
（综合信息）
××××××××××××××××××××数据速报××××××××××××××××××
全球主要股市2009年7月17日收盘点：
道琼工业：8743.94；纳斯达克：1886.61；标普五百：940.38；英国FT100：4388.75；法国CAC30：3218.46；德国 DAX：4978.40；日经225：9395.32；上证综合：3189.74；香港恒生：18805.66；台湾加权：6850.99；新加坡海指：2430.96；越南指数：428.67；俄罗斯RTS：925.00；巴西BVSP：52072.49；印度指数：14744.92
全球汇价及主要商品期货价2009年7月17日收盘价（伦敦铜为7月16日）：
欧元/美元：1.4102；英镑/美元：1.6336；美元/日元：94.1950；美元/人民币：6.8316；美元/港币：7.7500；纽约交易所（NYMEX）黄金期货（09年8月交割）：937.500美元/盎司；NYMEX轻原油（09年8月）：63.560美元/桶；伦敦金属交易所（LME）铜（3月期）：5230美元/吨；CBOT小麦期货（09年9月）：5.416美元/蒲式耳；波罗的海干散货货运指数：3542.00
（摘编：李彦松、王砚峰；责任编辑：王砚峰）
2009年第52期（总第974期） 2009年7月17日（星期五）
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经济热点
全球可能陷入通货紧缩
据《联合晚报》7月16日报道，世界银行首席经济学家林毅夫在南非普勒多利亚大学发表演说时指出，全球工业产能严重过剩，必须采取紧急对策，否则全球经济可能陷入通货紧缩漩涡，金融危机也将持续下去。
林毅夫指出，全球产能过剩的问题日益严重，德国的产能利用率下挫至72%、美国69%、日本65%，部分发展中国家产能利用率更低达50%，许多国家都写下近代最低纪录。
他警告，如果产能过剩的问题未能解决，全球经济就可能陷入物价持续下跌的恶性循环，这波金融危机也将持续下去。如此一来，已开发国家的金融机构可能需要更多政府纾困，部分新兴国家也可能爆发金融危机。
在以往，陷于衰退的国家可以藉货币贬值慢慢熬过难关，但目前的危机席卷全球，这一招已不灵。林毅夫说：“没有国家能指望靠货币贬值和出口来摆脱衰退。除非解决产能过剩问题，所有国家都会受到冲击。”
林毅夫指出，全球股市已蒸发掉30万亿美元、美国房价也跌掉4万亿美元，形成通货紧缩的强烈逆流。各国纾困措施虽然缓和了金融危机的冲击，但并未能阻止金融危机演变成更严重的“实体经济”危机，而引发大规模裁员潮。经济衰退下，今年可能新增5000万赤贫人口，林毅夫呼吁全球协调振兴计划，集中投资穷国的公共设施。
另据美联社消息，欧洲统计局7月15日发布的欧元区6月CPI，比去年同期下滑0.1%，创欧元区1997年开始统计以来的首次通缩，但环比比5月上涨0.2%。去除能源、食物和酒类的核心CPI比前月下跌0.1%，比去年同期上涨1.4%。欧洲央行（ECB）已预见欧元区将出现通货紧缩（物价下跌）局面，但估计这将只持续一小段时间，不会构增长期的通缩威胁。
美国方面，美国劳工部公布6月CPI比前月上扬 0.7%。高于5月的0.1%增幅，也超出分析师预期。在剔除食物与能源之后的核心CPI增幅为0.2%。但整体而言，美国6月CPI比去年同期下滑 1.4%，创1950年1月以来最深的通缩记录。美国劳工部表示，汽油上涨是美国6月物价上扬的最大动力，单月上涨17.3%是2005年9月以来最大单月增幅。整体能源的6月涨价幅度为7.4%。
欧洲央行观测的是整体消费者物价的增减状况，美联储（Fed）则比较注意剔除能源与食物价格的核心CPI。美国6月核心CPI比去年同期上涨1.7%。CPI是美国三大物价指标中，包涵范围最广的一项，因为同时包括货物与服务价格。根据美国政府统计，进口物价在6月上涨3.2%，趸售物价上扬1.8%，两者皆比消费者物价的涨价幅度高。
此外，法新社7月15日的消息说，国际货币基金（IMF）的一份报告表示，日本奋力脱离严重衰退之际，在2011年前可能都要和通货紧缩搏斗。IMF在报告中说：“2011年前，日本通货膨胀预料将持续负数。“预估今年日本物价将下跌1.1%、2010年跌0.8%、2011 年跌0.4%。
IMF与日本当局谘商后提出的报告说，面对数十年来最严重的衰退，日本当局“应付得当“，但如果确实出现下跌风险，日本当局将需要加码对抗衰退，包括进一步宽松的贷款措施。IMF最新上调日本2010年国内生产总值（GDP）增长预估到1.7%，今年经济则萎缩6%。亚洲最大经济体日本1990年代初期经济泡沫破灭之后，多年来深陷通缩阴霾。冀望价格再下跌的消费者延后支出，进一步加深不景气，近来担心通缩卷土重来的疑虑日增。
（综合信息）
国际经济
美国信贷危机远未结束
路透社专栏撰稿人阿格内斯·T. 克莱恩分析指出，各国政府向全球金融体系注资数以万亿美元计，成功阻止全球经济沦入深渊。此外，这使得许多人重又关注一些老掉牙的指标，譬如主要股指、货币和公债，以此判断形势走向。他们不再紧盯信贷市场了。但是，这可能会带来危险。要知道，信贷市场正是当前全球经济危机的罪魁祸首。虽然在各国政府鼎力支持下，信贷环境已明显好转，但还是可能迅速瓦解人们因高盛和英特尔利好消息而逐渐强化的信心。
那些传统指标的影响力很大。譬如股市相对容易理解，更重要的是易于追踪。而要全面掌握信贷市场动向就难上加难了，因这个市场有许多指标，并且风向标在不断变化。昨天还是短期贷款利率，今天又变成了公司债息差和商业地产指数。人们往往对商业地产贷款支持债券和市政债券兴趣不大，但其实不该如此，因为这些市场目前问题尤为突出。
德意志银行分析师理查德德·帕尔库斯对美国议员表示，单是商业地产抵押贷款支持债券持有者的损失就可能达到650-900亿美元，因当前信贷门槛提高，且房价下滑，许多贷款无法进行再融资。美国建筑贷款的损失甚至可能更严重，帕尔库斯估计至少1400亿美元，这主要是由本地和地区银行承受。
当然，政府措施肯定会有一定帮助，譬如定期资产支持证券贷款工具（Term Asset-Backed Securities Loan Facility）。基于该计划，本周起将接受商业不动产抵押贷款支持证券（CMBS）持有者的贷款申请。
美国规模2.7万亿美元的市政债券市场目前表现尚算强韧，共同基金还在向该市场投入资金，因其收益率颇具吸引力。但若加州迟迟不能填补263亿美元的预算缺口，市政债券市场面临的压力加大。加州债信评级已接近垃圾等级。债信评级机构穆迪7月14日将加州债信评级下调两个级距，仅略高于垃圾级别。这提高了政府干预的概率，因加州困境对于仍在泥潭中挣扎的美国经济肯定不是什么好消息。但若政府出手干预，又会给债市带来诸多不确定性。
（Reuters，2009.7.16）
俄罗斯经济上半年萎缩10.1%
英国《金融时报》报道，俄罗斯经济部长7月15日表示，今年上半年俄罗斯经济萎缩10.1%，为上世纪90年代初以来的最大降幅。6月份俄罗斯工业产出同比下降12.1%，降幅为6个月来的最低水平，低于政府预测的下降幅度，较5月份17.1%的降幅有所改善。
信贷紧缩、大宗商品价格不断下跌及卢布逐步贬值等因素，打破了俄罗斯经济10年来的迅速增长势头，但有迹象表明，俄经济滑坡的步伐正在放缓。
“我们可以谨慎地认为，经济萎缩步伐在放缓，”俄罗斯经济部长纳比乌林娜表示。俄经济部预测，今年俄罗斯国内生产总值（GDP）将下滑8%至8.5%，2010年将恢复增长，但增长率将仅为1%。
经济学家表示，随着油价在每桶60美元左右企稳及通货膨胀开始放缓，俄罗斯经济显示出接近暴跌底部的迹象。在今年年初，油价一度跌至每桶35美元。俄罗斯经济部修正后的年通胀预期仍然很高，为12%至12.5%，但低于去年的13.3%。“油价上涨给人带来了一种稳定感。但本质上讲，我们谈论的还是经济滑坡的速度放缓，而非增长，”高盛驻莫斯科高级经济学家罗里·麦克法夸尔表示。
油价上涨造成的收入增加，尚未渗透到其它经济部门，因为银行业体系仍处于瘫痪状态，担忧不良贷款的上升。俄罗斯央行第一副行长杰纳迪·梅里克耶表示，6月份俄罗斯贷款总额再次下降了0.3%。原因在于，尽管政府努力通过大型国有商业银行注入预算资金，但私人银行却由于担心不良贷款问题，纷纷减少贷款。
（FT，2009.7.16）
印度度经济增长率估计为七年来最差
据路透社报道，印度经济前景最近数月有所改善，促使分析师上调对2009/10年度经济增长率的预估，但预计仍将是七年来最差表现。
路透访问的分析师纷纷上调对印度增长率的预估，预期在截至2010年3月的当前财政年度，印度经济将扩张6.3%，三个月前估测为5.7%。不过这低于 2008/09年度的增长率6.7%，并且将为2002/03年度以来最糟糕，当时仅扩张3.8%。印度政府则预期，随着经济复苏，09/10年度经济将加速至增长7%。摩根大通分析师古拉提说，“09/10年度增长率预计依然偏低，主要是受消费和投资支出疲弱拖累.外需也乏力，从出口持续下降中可窥得一斑。”分析师预期，到2010/11年度，在大规模减息、政府支出增加和减税等措施激励下，经济有望加速至7.2%。
此外，鉴于有迹象显示经济低迷最糟糕阶段已经结束，分析师认为印度央行已经完成减息进程。到2010年，经济强劲增长或促使央行开始上调利率，多数分析师预期央行会在年中采取行动。备受关注的物价指标--趸售（批发）物价增幅预计在2009/10年度为2.0%，然后随着国内外经济活动进一步活跃，到2010/11年度将快速升高至5.5%。
（Reuters，2009.7.15）
日本经济触底 但前景仍然很不明朗
英国《金融时报》7月16日报道，日本央行7月15日表示，日本的经济衰退已经触底，但该行同时预测，本财年的经济收缩幅度将大于早前的预测，从而凸显出对日本复苏强劲程度的怀疑。
日本央行在政策委员会会议后发表的声明中称：“日本经济状况已停止恶化。”就在上月，该行还认为只能将其形容为“开始停止恶化”。但日本央行尚未接受私人部门经济学家相对乐观的论调。数周来，许多私人部门经济学家表示相信，日本经济已经触底，有望实现强劲复苏，至少会部分弥补本次战后最严重衰退所造成的损失。
日本央行将主要政策利率维持在0.1%不变，将截至2010年3月本财年国内生产总值（GDP）的预测从4月份的收缩3.1%下调至更为堪忧的收缩3.4%。日本央行还下调了对截至2011年3月财年的预测，从增长1.2%下调至增长1%。这是日本央行政策委员会成员的增长预测中值，被用作制定货币政策的参考。虽然日本央行表示，金融环境“继续出现好转”，但该行还是再次延长了一份方案的有效期，该方案旨在确保日本企业不会因为银行和市场不愿冒险而面临信贷匮乏。相关措施包括向银行提供廉价信贷，以及直接购买商业票据和公司债。该方案本将于今年9月到期，但目前将至少延长至今年12 月。
伦敦资本经济（Capital Economics）首席国际经济学家朱利安•杰瑟普表示，日本央行调降增长预期，可能反映出对企业投资前景的日益担忧。随着产能严重过剩的企业缩减规模，企业投资一直在迅速下滑。虽然修正数据的发布出人意料，令一些市场参与者感到不安，但它们没有超出日本GDP预测值通常的误差范围。杰瑟普在一份研究报告中写道：“我们不会过多解读这些数据。”日本央行对日本经济前景的谨慎看法并未得到普遍认同。有人表示，工业产出回升，出口企稳，政府巨额刺激计划日渐发挥效力，这些现象预示着，未来几个季度的GDP增长将较为强劲。
瑞银证券资深经济学家田卓治（Takuji Aida）本周接受采访时表示：“日本的增长率看上去非常强劲……但强劲的增长来自于政策刺激和被压抑的需求。”
另据新加坡《联合早报》报道，国际货币基金组织（IMF）针对日本经济所发表的报告指出，日本经济在一些领域出现了稳定征兆，但前景依然很不明朗，将受全球经济走向的左右。因此，日本政府与央行应根据需要进一步动用资源并实行货币宽松政策，在短期内继续实施经济刺激措施。报告预测，日本经济将在2009年萎缩6%，与全球经济一样，为历史新低。不过，当地经济将在2010年逐步回暖，增长率将达到1.7%。报告认为，日本经济在结构改革与向内需主导转换方面未见进展，而显示其真正实力的潜在经济增长率可能从2007年的1.75%降至1%附近。国际货币基金认为，日本央行应该提供新的资金支持，以防止经济进一步下滑或金融动荡卷土重来。
（综合消息）
亚行：亚洲经济仍依赖欧美市场
据香港《商报》报道，亚洲开发银行在最新发布的一份研究报告中说，近年来亚洲发展中经济体之间日趋频繁的货物贸易并未减少亚洲整体对欧美市场的依赖，经济危机通过贸易渠道反而更迅速地传导至亚洲。
这份由亚行首席经济学家李锺和牵头撰写的报告说，近年来发展迅速的亚洲区域内贸易集中于货物半成品交易，模式为亚洲各发展中经济体分别生产优势部件，集中组装后运往欧美市场，因此即便亚洲各经济体直接出口欧美的货物比例下降，亚洲作为一个整体高度依赖欧美工业化国家市场的情况并没有改变。
报告指出，虽然亚洲发展中国家向世界七大工业化国家的直接出口比例由1990年的49%下降至2007年的32%，但深层次分析显示，2007年亚洲发展中国家60%的出口产品最终都被七大工业国市场消化。亚洲出口贸易对欧美市场高度依赖是2000年以来源于美国的经济动荡迅速传导至亚洲的主要原因之一。
报告还指出，近几年来，日本向亚洲发展中国家尤其是中国的直接投资明显增加，随着日本海外工厂规模的不断扩大，日本与亚洲发展中国家的贸易有所下降，但这并不意味着发展中亚洲与日本经济逐渐脱钩，相反，日本经济动荡的影响通过日本海外投资项目更明显地传递到亚洲发展中国家。
但这份报告说，在亚洲发展中经济体与工业化国家经济体更加紧密相连的同时，欧美发达国家对亚洲市场的依赖度也逐步增强，其中最为明显的是中国逐步成为七大工业国重要出口目的地的趋势。
李锺和说，毫无疑问，中国在未来一段时间内将成为全球贸易的重要消费市场，这将改变目前贸易全球流向的格局，但实现这一转变尚需时日。
（香港商报，2009.7.14）
国内与港台经济
中国外汇储备突破2万亿美元
英国《金融时报》报道，中国外汇储备6月末突破了2万亿美元关口。储备资金在第二季度出现急剧增长，大量资金涌入中国，希望利用中国较快的经济增长和人民币未来可能的升值。
中国央行7月15日宣布，第二季度国家外汇储备增加了1779亿美元，为2.132万亿美元，其中5月份增加额达到创纪录的806亿美元。最新数据意味着，此前两个季度中国外汇储备增长速度日渐放缓的趋势突然发生逆转。随着外国企业将利润汇回本国，银行要求偿还贷款，中国外汇储备今年第一季度仅增加了77亿美元，去年第四季度的增加额为404亿美元。
第二季度外汇储备的增长远远超出了同期中国贸易顺差和外国直接投资的增长，说明外汇储备的增加受到其它因素的推动。一位经济学家表示，关于人民币将再度升值的猜测日渐升温。
10 多年来，中国一直实行事实上钉住美元的汇率制度，直至2005年，迫于美国和其它贸易伙伴的压力，才最终转向更为灵活的新汇率制度。华盛顿和布鲁塞尔均抱怨，钉住美元的汇率制度使中国出口企业获得了不公平的优势。当时，这些中国企业的海外销售出现了飞速增长。2005年年中，中国政府宣布小幅调整人民币汇率，同时采取了管理更加灵活的、有管理的汇率制度。到去年年中，人民币兑美元累计升值约20%。
然而，从那以后，由于全球经济低迷，出口企业销售急剧下滑，而人民币兑美元汇率也几乎没有任何变化。“现在我们实际又回到了实际上钉住美元的汇率制度，”那位智囊机构的经济学家表示。“同样的人民币升值预期将再次升温。”与两三年前的经济繁荣时期不同，如今出口销售依然疲软，中国政府要让人民币进一步升值，面临巨大的国内阻力。
（FT，2009.7.15）
中国经济仍未完全摆脱通缩
据香港《大公报》报道，中国国家统计局的数据显示，中国CPI自2月份以来同比一直下降，从3月以来环比也一直下降；同时，上半年PPI降幅呈现逐渐扩大趋势，不少分析师认为，虽然中国经济在回升，但中国经济仍未完全摆脱通缩压力。
国家信息中心首席经济分析师祝宝良明言，6月份的CPI和PPI数据较他预期的还要低。国务院发展研究中心学术委员会副秘书长、宏观经济研究部研究员张立群从新公布的经济数据分析，认为当前的主要问题是需求不足，不存在通货膨胀的问题。中国社会科学院数量经济与技术经济研究所副所长齐建国表示，CPI数据说明中国没有完全摆脱通缩压力，说明宏观经济在好转同时，它的基础还是不牢固，还是存在一些下滑的压力，需要认真应对。
虽然现阶段中国未见通胀，但市场仍然忧虑充裕的流动性和资产泡沫令通胀抬头。商务部贸研院专家梅新育指出，通胀或是“早晚的事”，认为当前反危机政策副作用正在日渐暴露，不少政策目标相互之间有冲突，需要协调。国泰君安首席分析师李迅雷表示，6月份CPI降幅进一步扩大是受翘尾因素、国际PPI的传导没有发生等因素影响，相信下半年CPI月度数值可能“转正”，明年将出现约2%左右的增速。ING经济师蒂姆·康登表示，现时综合风险已从经济增长逐步指向通货膨胀，料中国央行或在明年一季度加息。
（香港《大公报》2009.7.17）
香港企业业务恢复活跃
香港《文汇报》7月15日报道，汇丰银行14日公布的最新数据显示，香港中小企营商信心有所回升，已由6个月前的50点升至83点，为受访亚洲市场中升幅最高的地区。
中国经济的复苏步伐领先全球，香港企业的投资情绪也随之好转。企业并已准备加强业务活动，申请商用的物业按揭及设备贷款个案开始上升。
该调查于今年5至6月间进行，访问了亚洲、拉丁美洲及中东12个国家、超过3，400间中小企。调查所得数据以零至200的信心指数来表达，零代表负面，200代表正面，100代表中立。调查显示，亚洲8个巿场的中小企营商信心都有回升，整体亚洲中小企信心指数为107，从08年第四季的92重返正面水平。香港中小企信心指数虽然升幅最大，但仍是亚洲区内信心指数最低的地区。对此，汇丰工商业务环球联席主管（亚太区及中东）郭怀道认为，该指数重在考虑变化的趋势，而不能只关注排名，并指香港该指数的走势过去与亚洲区走势同步。
资本支出计划方面，四成香港中小企指会减少支出，44%会维持去年水平，另有16%计划增加支出；而去年第四季的同一调查中，66%的企业会减少开支，仅6%表示会增加支出。郭怀道表示，近月汇丰中小企客户申请商用物业按揭及设备贷款宗数开始上升，可见香港企业业务活动正在恢复活跃。他又说，该行早前已将拨给香港中小企信贷保证计划的贷款额度扩大至120亿港元，目前已获批的额度达100亿元，其中八至九成为政府信贷保证计划。至于该行未来会否再增加批核贷款，则视乎需求而定。受访香港中小企较多显示出积极的态度以应对未来发展。64%受访企业表示，有能力发展创新的产品与服务，58%表示会革新营运程序，53%会开拓新市场。郭怀道预计，若经济环境不再恶化，下半年营商信心应能维持升势。
调查又发现，香港经营跨境贸易的受访中小企对未来六个月的贸易额有不同预期。经营内地贸易的港企最乐观，30%料贸易额会上升。较多受访者预期，对亚洲其它地区的贸易额会增长，而有40%的对美贸易企业预期贸易额会下降，45%对欧贸易的企业也认为贸易额会减少。
招聘方面，91%受访港企表示会维持去年员工数目，5%计划增聘，仅2%计划裁员。另外，有41%受访港企认为未来六个月，本地生产总值会下跌，48%认为会保持08年第四季水平，仅11%预期会上升。但相对08年第四季，预期经济增长放缓的中小企已显著减少了46%。
（香港文汇报，2009.07.15）
台中经院：今年经济衰退3.56% 明年增长3.69%
据台湾媒体报道，台湾中华经济研究院7月17日公布最新经济展望，微幅上修今年全年经济增长率，由-3.59%修正至-3.56%，预估明年台湾经济增长率3.69%，失业率5.68%。
中经院预测，今年台湾全年经济负增长3.56%，幅度较今年4月中的预测值-3.59%缩小，主要为下修民间消费、上修进出口表现等综合影响所致。中经院预测，今年第二至第四季经济增长率，分别为-6.12%、-1.92%、4.48%，此外，并预估今年平均失业率5.83%，明年微降至5.68%。
中经院经济展望中心主任王俪容王俪容表示，今年初政府虽发放总额约新台币832.65亿元消费券，但民间商业活动依然低迷，1至5月累计商业营业额衰退12.25%，失业率攀升、实质薪资负增长，也使消费支出欲振乏力。
中经院经济展望中心副研究员彭素玲表示，这次微幅缩小今年经济负增长幅度，主要为下修全年民间消费预测值、上修进出口表现交叉所致。她表示，原先预估消费券的替代率较低，但发现替代率逾六成，原先消费券政策效果较薄弱，因此下修今年民间消费力道；但美国、大陆经济局势较原先预期较好，全球经济复苏对台湾以进出口导向的经济体有帮助，因此上修今年进出口表现。
中经院预估，今年下半年财货与服务输出输入的衰退幅度可望减缓，第三季输出恐仍衰退4.24%，但第四季可望转为正增长6.8%。此外，预估今年新台币兑美元平均汇率33.5元，较去年平均价位贬值1.97元。
王俪容表示，预估明年台湾全年经济增长率3.69%，民间消费增长1.59%、民间投资增长6.59%，实质财货与服务出口及进口增长率，分别为 7.59%、7.62%。此外，中经院预测，明年全年消费者物价指数（CPI）年增率3.61%，新台币兑美元平均汇率为32.87元，与2007年汇率水平相当。
（综合信息）
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全球主要股市2009年7月17日收盘点：
道琼工业：8743.94；纳斯达克：1886.61；标普五百：940.38；英国FT100：4388.75；法国CAC30：3218.46；德国 DAX：4978.40；日经225：9395.32；上证综合：3189.74；香港恒生：18805.66；台湾加权：6850.99；新加坡海指：2430.96；越南指数：428.67；俄罗斯RTS：925.00；巴西BVSP：52072.49；印度指数：14744.92
全球汇价及主要商品期货价2009年7月17日收盘价（伦敦铜为7月16日）：
欧元/美元：1.4102；英镑/美元：1.6336；美元/日元：94.1950；美元/人民币：6.8316；美元/港币：7.7500；纽约交易所（NYMEX）黄金期货（09年8月交割）：937.500美元/盎司；NYMEX轻原油（09年8月）：63.560美元/桶；伦敦金属交易所（LME）铜（3月期）：5230美元/吨；CBOT小麦期货（09年9月）：5.416美元/蒲式耳；波罗的海干散货货运指数：3542.00
（摘编：李彦松、王砚峰；责任编辑：王砚峰）
2009年第52期（总第974期） 2009年7月17日（星期五）
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