经济走势跟踪
The Pursuit of Economic Trends
2008年第5期（总第829期）2007年1月18日（星期五）
中国社会科学院经济研究所《经济走势跟踪》课题组
经济热点
中国房地产市场疲态初显
《华尔街日报》报道，中国南方两座最大城市出现了房地产市场走软的征兆，表明政府给房地产投资热降温的举措可能正在出现成效。房地产开发商纷纷通过打折促销来增加房屋销售量，而新屋价格也出现了下跌，这些都表明人们认为房价涨得太快、太高了。投资者因此不禁担心，华南房地产市场的疲软可能预示着，中国将出现自上世纪90年代末房改以来第一次全国性的房价下跌。
据全球性房地产顾问公司戴德梁行（DTZ）称，在毗邻香港的华南新兴都市深圳，去年末的新房价格已较9月份下跌了8%。而在距其不远的中国第三大城市广州，市政府的统计数据显示，该市去年11月的新房价格较10月份时每平方米人民币 11574元的高点下跌了9.9%。这两座城市房地产市场的旺盛人气此前已维持了多年。
中国房地产市场如果出现范围更广、幅度更大的下跌，有可能会动摇投资者的信心，增加股市的下行压力，并对中国蓬勃发展的经济造成损害。但目前而言中国房地产市场的情况还是与美国住房市场截然不同。美国房价的普遍下跌与人们担心经济出现衰退有关，美国政府正在努力刺激而非抑制房地产市场的发展。
北京长江商学院的金融学教授梅建平说，由于通货膨胀率上扬，中国决策者遏制贷款增长的决心进一步增强，房地产市场将出现全国性回调，某些城市的调整幅度会更大些。
许多房地产经纪人和分析师都不愿对华南房地产市场的下跌作过多解读。他们指出大批人口正如潮水般持续涌入大城市，许多人都希望在那瑞安家置业。戴德梁行驻深圳的中国大陆住宅部负责人蒋尚礼（Alan Chiang）说，中国各地房地产市场的基本面需求普遍强劲，今后10年仍将维持这种局面。他认为中国的城市化进程还有很长的路要走。
中国的房地产价格近几年屡创新高，因为城市居民正在成百上千万地增加，而有能力购买住房的中产阶级也在不断壮大。持续的房地产热吸引来了大批投机性资金。
而深圳的房地产市场在连续几年实现两位数增长后却在去年夏天遭遇了寒流，因为中央政府为遏制那里的房地产投机而出台了一系列新举措。先是房屋交易量大幅下降，戴德梁行的数据显示，去年11月的交易量比1月份高峰时的860万平方英尺减少了81%。随后新房价格也出现了下降。
房屋交易量和价格的下跌使中国一些城市出现了一种前所未见的现象：房地产开发商纷纷使出促销花招，比如广州的开发商就推出了小幅打折和赠送家俱的促销措施，引得广州市民通宵排队购房。中国的新闻媒体也不放过显示房地产市场出现疲软的任何蛛丝马迹，务必将读者的注意力引导到这一话题上去。本月的一则报导说，由于人们的购房意愿不断下降，深圳的房地产中介公司创辉地产已关闭了数百家门店。
中央政府则在加紧实施提高贷款门坎的行动。政府日前再度上调了银行准备金率。为抑制银行贷款的增长，中国政府去年先后10次上调这一比率。
德意志银行的分析师托德•舒伯特（Todd Schubert）说，房地产市场增长放缓表明，中国政府打击投机的措施正在见效。他预计2008年中国各地的房价将继续下跌。
房价普遍下跌有可能对股市投资者产生广泛影响，因为在资金循环体系相对封闭的中国，股价和房价有着密切的联动关系。中国普通民众由于投资渠道有限，往往会将从股市赚来的钱投入房地产市场，或将从房市赚来的钱投入股市。这种资金循环近年来推动中国股市和房市双双屡创历史新高，而现在随着股价的回落，房市也有可能掉头下行。中国政府打击市场投机行为的措施预计也将对房地产开发商造成不利影响。
房地产中介和咨询公司高力国际（Colliers International）的广州公司总经理林国东说，政府正在努力将财富从私营开发商那里转移到普通大众手中。
不过，鉴于反映中国70个主要城市房价的基准指数去年12月仍较上年同期有稳固上扬，华南房价下跌未必会对中国房市产生普遍的负面影响。政府周四公布的最新数据显示，中国的总体房价仍在稳步上涨。
（WSJ，2008.1.18）
国际经济
美经济衰退黑云压城
据《欧洲时报》报道，美国和欧洲的经济天空乌云密布，坏消息接连不断：银行危机深陷泥淖，房市摇摇欲坠，就业和投资形势急剧恶化，美国和欧洲都面临着经济衰退的可能，这种种因素可能引发一场数十年来最严重的全球经济危机。
美国的次级房贷危机（subprimes）波及了全球银行系统，直接影响了企业贷款。而全球股市狂泻，跌至一年多以来的最低水平。
UBS 银行经济学家德沃认为，世界金融界面临着1988年爆发美国储蓄与贷款协会（Saving and Loan）危机以来最严重的体制性危机。法国兴业银行（La Societe Generale）经济学家里什-弗罗尔女士声称，“这是二次大战以来不曾有过的严重危机。”
迄今为止，这场危机还局限在房地产和金融部门，但可能蔓延到整个美国经济和欧洲经济。里什-弗罗尔女士认为，“美国距经济衰退只有一步之遥。未来几周，黑色情景将如雨后春笋般涌现。”她指出，必须回溯到2001年，甚至1993年，才能找到如此严峻的形势。
在美国，失业率升到两年来的最高峰。工业生产萎缩，房市萧条。消费停滞不前。再加上石油价居高不下。里什-弗罗尔女士认为，更别说，“企业的季度营运结果比预期的差，投资前景恶化。”
UBS银行估计，今年美国的经济增长率只有1.4%，估计经济衰退的可能性达40%。但美联储前主席格林斯潘和高盛商业银行已经认为衰退是确定无疑的了。
欧洲的形势并不比美国好多少。里什-弗罗尔女士指出，所有指数（商业气氛、工业生产和服务、西班牙和英国的房地产等）都“骤然恶化”。她还说，“欧洲开创的半数以上的工作岗位都与建筑和金融有关。”她认为，这些部门形势如此恶化，就业势必受到冲击。兴业银行估计欧元区2008年经济增长率只有 1.4%，UBS估计为1.6%。欧洲央行始终估计是2%左右。欧盟委员会预测是2.2%。里什-弗罗尔女士甚至预言，要是美国发生衰退，欧洲只不过有6 到9个月的时间差而已。
法国始终显得很乐观，寄厚望于就业活力和今夏通过的重振经济举措。官方依然预测增长率介于2%到2.5%。但意大利已调降了2008年的增长预测。据悉德国也将步其后尘。
在此大背景下，越来越多的经济学家预言，欧洲央行将下调主导利率，尽管欧洲央行还在扬言随时准备提高利率，遏制通胀率。欧元区通胀率12月达到6年来的最高水平（3.1%）。
美联储主席伯南克周四（17日）主张，为应对经济衰退的危险，需制订临时紧急重振计划。但他也告诫说，如措施制定不当，会出现预算滑坡的危险。这为美联储再次降低利率敞开了大门。
（欧洲时报，2008.1.18）
欧洲经济显出放缓迹象
据《华尔街日报》报道，虽然欧洲的通货膨胀率有所上升，但经济仍显出明显放缓的迹象，因此一些经济学家的2008年经济展望中出现了“滞胀”这个词。周二（1月15日）公布的最新数据显示，去年12月欧洲各地的通货膨胀率都有所上升，同时经济增长放缓。
Dresdner Kleinwort 驻伦敦的经济学家约翰•舍帕德（John Shepperd）说，目前很多央行行长对经济前景都有滞胀的感觉。问题是，虽然中国和亚洲经济的增长缓解了美国信贷危机引起的经济放缓的影响，但不太可能会完全阻止经济放缓。因此，出现了经济放缓和消费价格指数居高不下二者并存的现象。
“滞胀”这个词用来形容通货膨胀率上升，同时发生经济停滞，这种情况对经济政策是个很大的挑战。虽然今年“滞胀”的情况可能不会像上个世纪70年代油价上涨导致的通货膨胀率剧增那么严重，不过经济学家们承认仍会令人不安。
去年12月，法国、西班牙和意大利油价和食品价格上涨，推高了消费者价格指数。法国国家统计局Insee公布的数据显示，法国消费者价格指数的年增长率创下了三年半来的新高。欧元区去年12月份的整体通货膨胀率数据将于本周晚些时候公布。
高通货膨胀率似乎还会在2008年持续下去，欧洲央行预测2008年欧元区的通货膨胀率将达2.5%左右，大大高于2%的目标值。目前欧洲出现了一系列大幅涨工资的要求，这在从某种程度上是为了抵消通货膨胀的影响，不过欧洲央行认为这为未来的通货膨胀买下了伏笔。欧洲央行的主要武器就是上调利率，但是这可能会进一步减缓2007年末已显疲态的欧元区经济的增长。
德国统计局（Destatis）的一位官员说，欧洲最大的经济体德国的GDP增长率预计在第四季度将较上个季度大幅降低，经通胀调整后下降到0.25%，德国经济第三季度较上个季度增长了0.7%。德国的政府官员表示，依靠出口拉动的经济增长率今年很可能会放缓到约1.8%，2007年为2.5%。
德国总理默克尔周二提醒说，多个风险因素给德国的经济增长前景蒙上了阴影。她说，德国目前面临的世界经济局势很艰难，未来仍然如此，并特别指出美国的次贷危机、能源价格上涨和令人难以置信的食品价格压力都是令人们担忧的主要问题。不过默克尔对欧元的升值却一笑置之，称之为“欧洲实力的体现”。
（WSJ，2008.1.16）
亚行行长：今年亚洲经济增长或将放缓
据英国《金融时报》报道，亚洲开发银行（ADB）行长黑田东彦1月14日表示，由于美国经济放缓和油价上涨，今年亚洲发展中经济体的增长可能放缓。黑田东彦向英国《金融时报》表示，在亚开行计划于3月份发布的下一批预测中，对亚洲地区（包括中国，但不包括日本）经济增长的预期是“略低于”8%。
相比之下，去年9月份亚开行将其对2008年亚洲地区经济增长预测从7.7%调高至8.2%，同时预计，由于亚洲地区对国际贷款的依赖程度降低，该地区将经受住信贷紧缩所引发的任何经济放缓的影响。
亚开行对亚洲地区经济的观点日益悲观，证实了该行并不认可去年出现的一种理论：即亚洲各经济体的增长已与全球其它地区“脱钩”，即便面临美国经济衰退，该地区也能持续增长。
黑田东彦发出上述警告之际，高盛将其对亚洲地区的增长预测从8.6%下调至8.3%。该行称此次下调预期“意味深长，但并非是灾难性的”，这表明西方国家对亚洲制造业产品需求下降，不太可能对市场产生重大影响。但黑田东彦表示，亚洲通胀日益加剧，将成为“今年真正严重的问题”，要想对抗通胀，亚洲各国政府将必须取消或降低国内补贴，特别是燃油补贴。本月早些时候，油价一度突破每桶100美元大关。黑田东彦不愿就具体某个国家置评，但他表示，即使亚洲许多国家政府或许利用其“相当稳健的财政状况”，以推迟进一步改革，但就更长期来看，补贴安排是“不可持续的”。
近来，通胀加剧已在亚洲引发普遍反应，例如从越南的工厂罢工，到中国一些超市促销引发的踩踏事件等。高盛1月14日还表示，“日本也正徘徊在经济衰退边缘”这一事实，将加剧美国需求不断走弱的影响。但黑田东彦表示，日本将摆脱经济困境。他预计，由于下半年增长抬头，日本今年的经济增长率约为2%。
（FT，2008.1.15）
国内与港台经济
中国宏观调控要适度，防止经济硬着陆
顾蔚为路透社撰稿称，香港股市恒生指数1月16日收盘暴泻5.4%，创下“911”来最大单日跌幅，投资者希望中央能够像去年8月港股狂跌，开放港股直通车救市一样，给市场吃点定心丸。不料不仅好消息没有盼到，央行反而“雪上加霜”，宣布大幅提高准备金率，诱发大陆股市再次大跌，1月17日港股则走出了先跌后升的过山车行情。
香港股市大跌，中国政府的确没有义务出来充当救世主，把中国投资者送出来解放香港投资者中国政府的货币政策制定者关心的是中国经济，而非大陆股市，更不会是香港股市。香港作为一个成熟市场，投资者的智商在最近几个月内却向新兴市场靠齐。对港股直通车的期望使得股市虚高，酿出的泡沫也只能自己吞下。
但央行给中国经济降温，下手是否太重，则值得商榷.摩根士丹利中国经济学家王庆认为，中国政府对于美国次级债危机的严重性缺乏认识，中国如果对通货膨胀反应过度，将会成为全球经济面临的风险.今年中国经济面临了一系列的上升阻力，譬如美国经济放缓，全球商品继续涨价，中国企业盈利增长放缓等.恶劣的外部环境已经给了中国经济硬着陆的威胁，中国政府这个时候还下猛药，是否在给热伤风的病人冲冷水澡？
“中国政府提准备金率的时机选得有点尴尬。”瑞信私人银行部的亚洲证券研究主管范卓云指出。“全球主要经济体经济有放缓的危险，如果北京下手太猛，这对全球经济都是坏消息，和全球央行统一降息的行动也是背道而驰的。”
在股市狂跌，人心惶惶的气氛下，中央收紧银根还是毫不手软.这显示中国最高领导人对中国经济过热相当担心，也意味着他们已经在经济增长，和维持价格稳定中选择了后者.虽然投资人普遍预期中国政府不会在奥运之前刺穿经济泡沫，但货币政策显然不会给一次运动盛会让步，奥运也不需要资产和股市齐创新高来庆祝。中国已经决定，10年来第一次采取从紧的货币政策，股市，房市都已经尝到了厉害。今年上半年盈利增长有可能大幅放缓，股市可能会面对下一轮抛压，这可能会提醒政策制定者反省。
中金的经济学家哈继铭认为，央行还会通过控制贷款，提高存款准备金率、发行央票等方式来执行货币紧缩政策，但加息空间则日益受宽松的国际货币环境制约。中国现在1年期央票的利率已经超过了美国标杆利率，即1年期US Libor。美国利率还在往下走，今年还很有机会降低利率50个百分点.中美利差在目前基础上进一步扩大，会吸引更多海外热钱进入中国。
当然，如果中国股市被打压得太厉害，可能会导致国内老百姓的怨恨情绪，并借奥运这个舞台，在全世界面前大爆发。政府不应该为投资者不理性的行为买单，但由于中国政府干预市场过多，投资者也很容易在市场跌的时候怪政府。
不少分析师预期，别看现在通胀是市场的主旋律，等到二季度奥运热潮就会笼罩市场气氛。1月17日多家外资大行纷纷表示，香港市场的投资价值已经开始显现，使得周四香港股市以升2.7%收场。摩根士丹利将香港市场从“谨慎”，上升到了"与大市同步"，并认为港股在年底可能超过3万点，潜在增长空间高达22%。大摩称，它之所以没有采取更进取的态度，是因为短期内还是有不少不确定因素。
但对A股则很难乐观，主要因为估值还是相当高。A股现在价格相当于2007年盈利的42倍，而H股已经降到了20倍不到。随着指数基金的推出，和更多国有股进入流通，A股面临向下调整压力。瑞信认为，H股今年有机会上扬37%，不过A股则可能会失守现在的点位。
全世界其他市场已经调整到了去年8月的水平.道指跌到去年3月的点数，日本更是跌到 2005年11月的水平。而香港和大陆股市，不过跌到去年9月中的点数，显示投资者还是看好中国盈利增长前景。宏观调控是2008年中国市场的最大风险，但不少经济学家认为，别看中国央行现在雷声很大，它实际上是支持经济发展的“鸽派”。
“对美国衰退的担心意味着北京需要放松它的货币政策，2008年的宏观调控很有可能是三心二意的，”汇丰银行的中国经济学家屈宏斌说。
（Reuters，2008.1.18）
港经济最自由连续14年称雄
据香港《大公报》报道，美国传统基金会与《华尔街日报》1月15日发布2008年全球自由度指数报告。在全球157个经济体系之中，香港以90.3分，连续 14年蝉联全球最自由经济体系榜首。不过，由于通胀升温，令本港的得分较去年下跌0.3分。排在第2和第3位的，分别是新加坡和爱尔兰，中国排名则下跌7 席至126位。
传统基金会就十项范畴评估全球157个经济体系的经济自由度。香港在贸易自由、投资自由、金融自由及产权保障等四个范畴，评分均列全球首位。而在财政自由、政府规模、货币自由及劳工自由等四个范畴，香港的评分亦居于全球前十位。报告显示，香港税率低，营商规管简单，政策高透明度，资金进出自由，均是香港蝉联全球最自由经济体系的主因，但在贸易自由度及知识产权方面，仍有再改善空间。
报告关注香港政府对经济进行价格管制，特别是货币自由度方面，今年度香港在此范畴得分87.2分，较上年度下降4.42分。报告指出，香港在电力及公共交通价格方面，仍受到政府管制，政府入股港交所，及考虑为清洁、保安工种设立最低工资等活动，都在一定程度上干预市场运作，拖累总得分微跌。报告编制者传统基金会国际贸易及金融中心主管TerryMiller表示，本港现时拥有财政盈余，建议政府可考虑降低税率等措施，寻求更多还富于民的方法。
财政司司长曾俊华则欢迎香港再获评为最自由的经济体系，承诺致力令香港维持全球最自由经济体系的地位。他表示，深明政府作为促进者的角色，将提供便利的营商环境，令所有企业能在公平的环境下竞争，建立恰当的规管制度，确保利伯维尔场的完整性和运作畅顺。
另外，今年亚太区总体自由度得分为58.7分，略低于全球的60.3分，《亚洲华尔街日报》编辑MaryKissel表示，中国内地对外投资仍受限制，不过随着进一步开放经济，可以推动亚太区未来自由经济发展。
（大公报，2007.1.16）
（摘编：李彦松；责任编辑：王砚峰）
2008年第5期（总第829期） 2008年1月18日（星期五）
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中国房地产市场疲态初显
《华尔街日报》报道，中国南方两座最大城市出现了房地产市场走软的征兆，表明政府给房地产投资热降温的举措可能正在出现成效。房地产开发商纷纷通过打折促销来增加房屋销售量，而新屋价格也出现了下跌，这些都表明人们认为房价涨得太快、太高了。投资者因此不禁担心，华南房地产市场的疲软可能预示着，中国将出现自上世纪90年代末房改以来第一次全国性的房价下跌。
据全球性房地产顾问公司戴德梁行（DTZ）称，在毗邻香港的华南新兴都市深圳，去年末的新房价格已较9月份下跌了8%。而在距其不远的中国第三大城市广州，市政府的统计数据显示，该市去年11月的新房价格较10月份时每平方米人民币 11574元的高点下跌了9.9%。这两座城市房地产市场的旺盛人气此前已维持了多年。
中国房地产市场如果出现范围更广、幅度更大的下跌，有可能会动摇投资者的信心，增加股市的下行压力，并对中国蓬勃发展的经济造成损害。但目前而言中国房地产市场的情况还是与美国住房市场截然不同。美国房价的普遍下跌与人们担心经济出现衰退有关，美国政府正在努力刺激而非抑制房地产市场的发展。
北京长江商学院的金融学教授梅建平说，由于通货膨胀率上扬，中国决策者遏制贷款增长的决心进一步增强，房地产市场将出现全国性回调，某些城市的调整幅度会更大些。
许多房地产经纪人和分析师都不愿对华南房地产市场的下跌作过多解读。他们指出大批人口正如潮水般持续涌入大城市，许多人都希望在那瑞安家置业。戴德梁行驻深圳的中国大陆住宅部负责人蒋尚礼（Alan Chiang）说，中国各地房地产市场的基本面需求普遍强劲，今后10年仍将维持这种局面。他认为中国的城市化进程还有很长的路要走。
中国的房地产价格近几年屡创新高，因为城市居民正在成百上千万地增加，而有能力购买住房的中产阶级也在不断壮大。持续的房地产热吸引来了大批投机性资金。
而深圳的房地产市场在连续几年实现两位数增长后却在去年夏天遭遇了寒流，因为中央政府为遏制那里的房地产投机而出台了一系列新举措。先是房屋交易量大幅下降，戴德梁行的数据显示，去年11月的交易量比1月份高峰时的860万平方英尺减少了81%。随后新房价格也出现了下降。
房屋交易量和价格的下跌使中国一些城市出现了一种前所未见的现象：房地产开发商纷纷使出促销花招，比如广州的开发商就推出了小幅打折和赠送家俱的促销措施，引得广州市民通宵排队购房。中国的新闻媒体也不放过显示房地产市场出现疲软的任何蛛丝马迹，务必将读者的注意力引导到这一话题上去。本月的一则报导说，由于人们的购房意愿不断下降，深圳的房地产中介公司创辉地产已关闭了数百家门店。
中央政府则在加紧实施提高贷款门坎的行动。政府日前再度上调了银行准备金率。为抑制银行贷款的增长，中国政府去年先后10次上调这一比率。
德意志银行的分析师托德•舒伯特（Todd Schubert）说，房地产市场增长放缓表明，中国政府打击投机的措施正在见效。他预计2008年中国各地的房价将继续下跌。
房价普遍下跌有可能对股市投资者产生广泛影响，因为在资金循环体系相对封闭的中国，股价和房价有着密切的联动关系。中国普通民众由于投资渠道有限，往往会将从股市赚来的钱投入房地产市场，或将从房市赚来的钱投入股市。这种资金循环近年来推动中国股市和房市双双屡创历史新高，而现在随着股价的回落，房市也有可能掉头下行。中国政府打击市场投机行为的措施预计也将对房地产开发商造成不利影响。
房地产中介和咨询公司高力国际（Colliers International）的广州公司总经理林国东说，政府正在努力将财富从私营开发商那里转移到普通大众手中。
不过，鉴于反映中国70个主要城市房价的基准指数去年12月仍较上年同期有稳固上扬，华南房价下跌未必会对中国房市产生普遍的负面影响。政府周四公布的最新数据显示，中国的总体房价仍在稳步上涨。
（WSJ，2008.1.18）
国际经济
美经济衰退黑云压城
据《欧洲时报》报道，美国和欧洲的经济天空乌云密布，坏消息接连不断：银行危机深陷泥淖，房市摇摇欲坠，就业和投资形势急剧恶化，美国和欧洲都面临着经济衰退的可能，这种种因素可能引发一场数十年来最严重的全球经济危机。
美国的次级房贷危机（subprimes）波及了全球银行系统，直接影响了企业贷款。而全球股市狂泻，跌至一年多以来的最低水平。
UBS 银行经济学家德沃认为，世界金融界面临着1988年爆发美国储蓄与贷款协会（Saving and Loan）危机以来最严重的体制性危机。法国兴业银行（La Societe Generale）经济学家里什-弗罗尔女士声称，“这是二次大战以来不曾有过的严重危机。”
迄今为止，这场危机还局限在房地产和金融部门，但可能蔓延到整个美国经济和欧洲经济。里什-弗罗尔女士认为，“美国距经济衰退只有一步之遥。未来几周，黑色情景将如雨后春笋般涌现。”她指出，必须回溯到2001年，甚至1993年，才能找到如此严峻的形势。
在美国，失业率升到两年来的最高峰。工业生产萎缩，房市萧条。消费停滞不前。再加上石油价居高不下。里什-弗罗尔女士认为，更别说，“企业的季度营运结果比预期的差，投资前景恶化。”
UBS银行估计，今年美国的经济增长率只有1.4%，估计经济衰退的可能性达40%。但美联储前主席格林斯潘和高盛商业银行已经认为衰退是确定无疑的了。
欧洲的形势并不比美国好多少。里什-弗罗尔女士指出，所有指数（商业气氛、工业生产和服务、西班牙和英国的房地产等）都“骤然恶化”。她还说，“欧洲开创的半数以上的工作岗位都与建筑和金融有关。”她认为，这些部门形势如此恶化，就业势必受到冲击。兴业银行估计欧元区2008年经济增长率只有 1.4%，UBS估计为1.6%。欧洲央行始终估计是2%左右。欧盟委员会预测是2.2%。里什-弗罗尔女士甚至预言，要是美国发生衰退，欧洲只不过有6 到9个月的时间差而已。
法国始终显得很乐观，寄厚望于就业活力和今夏通过的重振经济举措。官方依然预测增长率介于2%到2.5%。但意大利已调降了2008年的增长预测。据悉德国也将步其后尘。
在此大背景下，越来越多的经济学家预言，欧洲央行将下调主导利率，尽管欧洲央行还在扬言随时准备提高利率，遏制通胀率。欧元区通胀率12月达到6年来的最高水平（3.1%）。
美联储主席伯南克周四（17日）主张，为应对经济衰退的危险，需制订临时紧急重振计划。但他也告诫说，如措施制定不当，会出现预算滑坡的危险。这为美联储再次降低利率敞开了大门。
（欧洲时报，2008.1.18）
欧洲经济显出放缓迹象
据《华尔街日报》报道，虽然欧洲的通货膨胀率有所上升，但经济仍显出明显放缓的迹象，因此一些经济学家的2008年经济展望中出现了“滞胀”这个词。周二（1月15日）公布的最新数据显示，去年12月欧洲各地的通货膨胀率都有所上升，同时经济增长放缓。
Dresdner Kleinwort 驻伦敦的经济学家约翰•舍帕德（John Shepperd）说，目前很多央行行长对经济前景都有滞胀的感觉。问题是，虽然中国和亚洲经济的增长缓解了美国信贷危机引起的经济放缓的影响，但不太可能会完全阻止经济放缓。因此，出现了经济放缓和消费价格指数居高不下二者并存的现象。
“滞胀”这个词用来形容通货膨胀率上升，同时发生经济停滞，这种情况对经济政策是个很大的挑战。虽然今年“滞胀”的情况可能不会像上个世纪70年代油价上涨导致的通货膨胀率剧增那么严重，不过经济学家们承认仍会令人不安。
去年12月，法国、西班牙和意大利油价和食品价格上涨，推高了消费者价格指数。法国国家统计局Insee公布的数据显示，法国消费者价格指数的年增长率创下了三年半来的新高。欧元区去年12月份的整体通货膨胀率数据将于本周晚些时候公布。
高通货膨胀率似乎还会在2008年持续下去，欧洲央行预测2008年欧元区的通货膨胀率将达2.5%左右，大大高于2%的目标值。目前欧洲出现了一系列大幅涨工资的要求，这在从某种程度上是为了抵消通货膨胀的影响，不过欧洲央行认为这为未来的通货膨胀买下了伏笔。欧洲央行的主要武器就是上调利率，但是这可能会进一步减缓2007年末已显疲态的欧元区经济的增长。
德国统计局（Destatis）的一位官员说，欧洲最大的经济体德国的GDP增长率预计在第四季度将较上个季度大幅降低，经通胀调整后下降到0.25%，德国经济第三季度较上个季度增长了0.7%。德国的政府官员表示，依靠出口拉动的经济增长率今年很可能会放缓到约1.8%，2007年为2.5%。
德国总理默克尔周二提醒说，多个风险因素给德国的经济增长前景蒙上了阴影。她说，德国目前面临的世界经济局势很艰难，未来仍然如此，并特别指出美国的次贷危机、能源价格上涨和令人难以置信的食品价格压力都是令人们担忧的主要问题。不过默克尔对欧元的升值却一笑置之，称之为“欧洲实力的体现”。
（WSJ，2008.1.16）
亚行行长：今年亚洲经济增长或将放缓
据英国《金融时报》报道，亚洲开发银行（ADB）行长黑田东彦1月14日表示，由于美国经济放缓和油价上涨，今年亚洲发展中经济体的增长可能放缓。黑田东彦向英国《金融时报》表示，在亚开行计划于3月份发布的下一批预测中，对亚洲地区（包括中国，但不包括日本）经济增长的预期是“略低于”8%。
相比之下，去年9月份亚开行将其对2008年亚洲地区经济增长预测从7.7%调高至8.2%，同时预计，由于亚洲地区对国际贷款的依赖程度降低，该地区将经受住信贷紧缩所引发的任何经济放缓的影响。
亚开行对亚洲地区经济的观点日益悲观，证实了该行并不认可去年出现的一种理论：即亚洲各经济体的增长已与全球其它地区“脱钩”，即便面临美国经济衰退，该地区也能持续增长。
黑田东彦发出上述警告之际，高盛将其对亚洲地区的增长预测从8.6%下调至8.3%。该行称此次下调预期“意味深长，但并非是灾难性的”，这表明西方国家对亚洲制造业产品需求下降，不太可能对市场产生重大影响。但黑田东彦表示，亚洲通胀日益加剧，将成为“今年真正严重的问题”，要想对抗通胀，亚洲各国政府将必须取消或降低国内补贴，特别是燃油补贴。本月早些时候，油价一度突破每桶100美元大关。黑田东彦不愿就具体某个国家置评，但他表示，即使亚洲许多国家政府或许利用其“相当稳健的财政状况”，以推迟进一步改革，但就更长期来看，补贴安排是“不可持续的”。
近来，通胀加剧已在亚洲引发普遍反应，例如从越南的工厂罢工，到中国一些超市促销引发的踩踏事件等。高盛1月14日还表示，“日本也正徘徊在经济衰退边缘”这一事实，将加剧美国需求不断走弱的影响。但黑田东彦表示，日本将摆脱经济困境。他预计，由于下半年增长抬头，日本今年的经济增长率约为2%。
（FT，2008.1.15）
国内与港台经济
中国宏观调控要适度，防止经济硬着陆
顾蔚为路透社撰稿称，香港股市恒生指数1月16日收盘暴泻5.4%，创下“911”来最大单日跌幅，投资者希望中央能够像去年8月港股狂跌，开放港股直通车救市一样，给市场吃点定心丸。不料不仅好消息没有盼到，央行反而“雪上加霜”，宣布大幅提高准备金率，诱发大陆股市再次大跌，1月17日港股则走出了先跌后升的过山车行情。
香港股市大跌，中国政府的确没有义务出来充当救世主，把中国投资者送出来解放香港投资者中国政府的货币政策制定者关心的是中国经济，而非大陆股市，更不会是香港股市。香港作为一个成熟市场，投资者的智商在最近几个月内却向新兴市场靠齐。对港股直通车的期望使得股市虚高，酿出的泡沫也只能自己吞下。
但央行给中国经济降温，下手是否太重，则值得商榷.摩根士丹利中国经济学家王庆认为，中国政府对于美国次级债危机的严重性缺乏认识，中国如果对通货膨胀反应过度，将会成为全球经济面临的风险.今年中国经济面临了一系列的上升阻力，譬如美国经济放缓，全球商品继续涨价，中国企业盈利增长放缓等.恶劣的外部环境已经给了中国经济硬着陆的威胁，中国政府这个时候还下猛药，是否在给热伤风的病人冲冷水澡？
“中国政府提准备金率的时机选得有点尴尬。”瑞信私人银行部的亚洲证券研究主管范卓云指出。“全球主要经济体经济有放缓的危险，如果北京下手太猛，这对全球经济都是坏消息，和全球央行统一降息的行动也是背道而驰的。”
在股市狂跌，人心惶惶的气氛下，中央收紧银根还是毫不手软.这显示中国最高领导人对中国经济过热相当担心，也意味着他们已经在经济增长，和维持价格稳定中选择了后者.虽然投资人普遍预期中国政府不会在奥运之前刺穿经济泡沫，但货币政策显然不会给一次运动盛会让步，奥运也不需要资产和股市齐创新高来庆祝。中国已经决定，10年来第一次采取从紧的货币政策，股市，房市都已经尝到了厉害。今年上半年盈利增长有可能大幅放缓，股市可能会面对下一轮抛压，这可能会提醒政策制定者反省。
中金的经济学家哈继铭认为，央行还会通过控制贷款，提高存款准备金率、发行央票等方式来执行货币紧缩政策，但加息空间则日益受宽松的国际货币环境制约。中国现在1年期央票的利率已经超过了美国标杆利率，即1年期US Libor。美国利率还在往下走，今年还很有机会降低利率50个百分点.中美利差在目前基础上进一步扩大，会吸引更多海外热钱进入中国。
当然，如果中国股市被打压得太厉害，可能会导致国内老百姓的怨恨情绪，并借奥运这个舞台，在全世界面前大爆发。政府不应该为投资者不理性的行为买单，但由于中国政府干预市场过多，投资者也很容易在市场跌的时候怪政府。
不少分析师预期，别看现在通胀是市场的主旋律，等到二季度奥运热潮就会笼罩市场气氛。1月17日多家外资大行纷纷表示，香港市场的投资价值已经开始显现，使得周四香港股市以升2.7%收场。摩根士丹利将香港市场从“谨慎”，上升到了"与大市同步"，并认为港股在年底可能超过3万点，潜在增长空间高达22%。大摩称，它之所以没有采取更进取的态度，是因为短期内还是有不少不确定因素。
但对A股则很难乐观，主要因为估值还是相当高。A股现在价格相当于2007年盈利的42倍，而H股已经降到了20倍不到。随着指数基金的推出，和更多国有股进入流通，A股面临向下调整压力。瑞信认为，H股今年有机会上扬37%，不过A股则可能会失守现在的点位。
全世界其他市场已经调整到了去年8月的水平.道指跌到去年3月的点数，日本更是跌到 2005年11月的水平。而香港和大陆股市，不过跌到去年9月中的点数，显示投资者还是看好中国盈利增长前景。宏观调控是2008年中国市场的最大风险，但不少经济学家认为，别看中国央行现在雷声很大，它实际上是支持经济发展的“鸽派”。
“对美国衰退的担心意味着北京需要放松它的货币政策，2008年的宏观调控很有可能是三心二意的，”汇丰银行的中国经济学家屈宏斌说。
（Reuters，2008.1.18）
港经济最自由连续14年称雄
据香港《大公报》报道，美国传统基金会与《华尔街日报》1月15日发布2008年全球自由度指数报告。在全球157个经济体系之中，香港以90.3分，连续 14年蝉联全球最自由经济体系榜首。不过，由于通胀升温，令本港的得分较去年下跌0.3分。排在第2和第3位的，分别是新加坡和爱尔兰，中国排名则下跌7 席至126位。
传统基金会就十项范畴评估全球157个经济体系的经济自由度。香港在贸易自由、投资自由、金融自由及产权保障等四个范畴，评分均列全球首位。而在财政自由、政府规模、货币自由及劳工自由等四个范畴，香港的评分亦居于全球前十位。报告显示，香港税率低，营商规管简单，政策高透明度，资金进出自由，均是香港蝉联全球最自由经济体系的主因，但在贸易自由度及知识产权方面，仍有再改善空间。
报告关注香港政府对经济进行价格管制，特别是货币自由度方面，今年度香港在此范畴得分87.2分，较上年度下降4.42分。报告指出，香港在电力及公共交通价格方面，仍受到政府管制，政府入股港交所，及考虑为清洁、保安工种设立最低工资等活动，都在一定程度上干预市场运作，拖累总得分微跌。报告编制者传统基金会国际贸易及金融中心主管TerryMiller表示，本港现时拥有财政盈余，建议政府可考虑降低税率等措施，寻求更多还富于民的方法。
财政司司长曾俊华则欢迎香港再获评为最自由的经济体系，承诺致力令香港维持全球最自由经济体系的地位。他表示，深明政府作为促进者的角色，将提供便利的营商环境，令所有企业能在公平的环境下竞争，建立恰当的规管制度，确保利伯维尔场的完整性和运作畅顺。
另外，今年亚太区总体自由度得分为58.7分，略低于全球的60.3分，《亚洲华尔街日报》编辑MaryKissel表示，中国内地对外投资仍受限制，不过随着进一步开放经济，可以推动亚太区未来自由经济发展。
（大公报，2007.1.16）
（摘编：李彦松；责任编辑：王砚峰）
2008年第5期（总第829期） 2008年1月18日（星期五）
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