经济走势跟踪
The Pursuit of Economic Trends
2005年第84期（总第617期） 2005年11月15日（星期二）
国家社会科学基金重大项目《社会主义市场经济中经济周期基本理论和实践研究》课题组
中国社会科学院B类重大课题《经济走势跟踪与研究》课题组
中国社会科学院经济研究所与海通证券有限公司《经济走势跟踪》联合课题组
经济热点分析
人民币升值理由愈发牵强
据 《联合早报》报道，“人民币第二波升值在即，各方传言，时间可能就在美国总统布什19日走访中国之前。该报道分析说，从近几周热钱大量流入、外币存款额快 速减少、中国人民银行官员口风渐松、中国外贸顺差屡创新高等信息，皆显现人民币汇率蠢蠢欲动的迹象。”但是，仔细研究这些预测人民币升值的观点和理由，我 们可以发现，这些理由已经越来越牵强，而且要求人民币升值的呼声越来越弱。
人民币第二波升值在即？
美国财政部长斯诺接受英国《金融时报》专访时，也再次呼吁中国放宽人民币兑美元的交易区间。报道还引述消息人士的话说，斯诺在10月访问中国时曾表示，在布什访中前，美国希望看到中方再次对人民币重新估值。
另 据报道，曾准确预测人民币第一波升值的美国参议员舒默（Charles Schumer）与葛拉汉（Lindsey Graham），于近日在会见斯 诺与美联储主席格林斯潘后发表声明表示，根据他们得到的消息，人民币汇价将于短期出现改变。舒默与葛拉汉两人是美国会内著名的人民币问题主战派，早在7月 21日中国宣布人民币升值前一周，两人就透露，收到人民币汇率即将有变的消息，人民币兑美元随即蹿升。据信消息来源应是布什政府。
同时，近日，中美经济关系将陆续有重要事件发生，一是美国贸易代表波特曼访问中国，二是美国财政部即将向国会公布年度评估报告，将正式宣布是否将中国列货币操纵国，三是布什将于19日起访问大陆。一名分析员说，前两件事似乎为人民币升值做铺垫。
外电分析说，在中国方面，继人民银行行长周小川表示，中国经济可以应付较具弹性的汇率机制后，人民银行货币政策委员会委员余永定再度呼吁应扩大人民币汇率浮动范围，因为人民币升值已无法避免。
香港媒体引述星展银行驻香港环球金融副总裁温焯培的话说，目前看来布什访中期间或前后宣布进一步放宽人民币汇率几成共识，而最有可能的做法，是将目前人民币兑美元0.3%的波动上限予以放宽。
道 琼斯指出，美国财政部长约翰·斯诺的态度无疑带动了人民币问题的进一步升温，斯诺此前曾敦促中国应在7月份升值2.1%的基础上，进一步扩大人民币兑美元 的交易区间。斯诺称，人民币交易区间的扩大是有帮助的、适宜的，且符合中国的利益。斯诺表示，他了解中国对于改革过快可能引发不良后果的担心，但他认为， 两害相权取其轻，从目前情况来看，行动过慢比行动过快冒的风险更大。
人民银行高级顾问余永定曾表示，应允许人民币有更大波动空间，以提醒 中国企业学会应对汇率风险。日前，人民银行行长周小川表示，7月份进行的人民币重估，以事实验证了外界此前对于中国汇率改革的指责其实是错误的。周小川表 示，一些人只是以简单的模型来计算改革的成本及其引发的金融后果，通常会武断地将人民币改革视为一场灾难。与此同时，他也指出，中国丰富的廉价劳动力和日 益壮大的私有企业赋予中国经济弹性，可以帮助中国经受住人民币升值带来的更大冲击。Bear Stearns International驻伦敦的外 汇策略主管斯蒂夫·巴罗（Steve Barrow）表示，周小川的讲话似乎是对那些希望人民币进一步升值的人士拋出了一根橄榄枝。
斯 诺和美国联邦储备委员会(Fed)主席格林斯潘近期与美国参议员舒默和葛拉汉举行了会谈。这两名参议员警告称，如果中国不尽快重估人民币汇率，美国将通过 一项提案，对中国进口产品征收27.5%的关税。但实际上，预计此项提案真的会生效的人寥寥无几，因为该提案有悖于美国的市场开放政策，因而被视为下策。 不过，美国政府正把这一提案作为向中国施压的附加手段。
但巴罗指出，他预计中国将揭露美国虚张声势的行为。他称，尽管美国即将对这项提案 进行投票表决，但他依然对中国是否将在今年进一步采取重估人民币汇率的行动表示怀疑。然而，巴罗指出，就在中国于7月份重估人民币之前，斯诺和格林斯潘曾 与参议员举行过一次类似的会谈，当时他们试图推迟任何旨在通过上述关税提案的计划。巴罗称，目前的问题是斯诺和格林斯潘是否认为人民币即将再次升值，并再 一次试图阻止舒默和葛拉汉通过上述关税提案。
由于美国总统布什准备出访中国，而且美国即将公布货币操纵国名单，因此也许会有愈来愈多的人 猜测，中国出于外交方面的考虑可能会认为重估人民币宜早不宜迟。尽管许多人预计中国不会被列入货币操纵国名单，但人们认为单是这种风险就使中国政府不断面 临压力，并可能迫使中国至少发出暗示，表明有意进一步摒弃以前的人民币钉住汇率体制并使其商品和服务在全球市场上接受公开竞争。
美中贸易逆差继续扩大 升值呼声再起
《亚 洲华尔街日报》指出，中国最新公布的数字显示，出口的大幅增长致使其10月份贸易顺差显著扩大，而美国对华贸易逆差9月份则继续扩大到了创纪录的201亿 美元。这种形势可能会令中国政府压力倍增，迫使其在美国总统布什访华之前进一步增强其汇率机制的灵活性。然而人民银行10日表示，不会允许类似今年7月的 那种人民币兑美元汇率突然升值2.1%的情况再次出现。虽然人民银行同时保证会让人民币汇率在更大范围内自由浮动，但它并未明确表明这么做的具体时间表。
美国制造商一直指责中国政府人为低估人民币汇率，以此压低中国产品在海外市场的价格，从而达到推动出口的目的，而美国却为此付出了就业机会减少的代价。布什总统曾表示要呼吁中国领导人进一步调整人民币汇率水平。
中 国贸易顺差的大幅扩大令人民币升值的政治压力大大增强。中国10月份出口较上年同期增长29.7%，达到680.9亿美元。进口增长稍逊，达23.4%， 进口额增至560.8亿美元。根据中国海关的数字，中国10月份的贸易顺差达120亿美元，逆转了9月份由8月份的100亿美元锐减至76亿美元的趋势。
中 国的贸易顺差通常在年底大幅扩大，因为那时正值圣诞节的购物高峰，工厂将大量出口笔记本计算机、打印机、玩具以及其它商品。而这种情况在9月份并没有出 现，经济学家推测可能是国内贸易需求的增大拖累了出口，也缓解了贸易顺差带来的政治问题。不过现在看来，9月份偏低的数字不过是在中国出口这条无人可挡的 前进之路中出现的一个颠簸罢了。今年的前10个月，中国的贸易顺差达到了804亿美元，而2004年全年的贸易顺差只有320亿美元。大多数经济学家认 为，2005年全年的贸易顺差将达到创纪录的1000亿美元。
中国的贸易顺差很大程度上是生产全球化的结果。美国、日本、韩国以及台湾的公司都已将生产业务转移到中国，在那儿将进口组件组装后出口。
美 国对中国的贸易逆差是个政治敏感数字，9月份时它创纪录的达到了201亿美元，今年至今为止的贸易逆差总额为1463.1亿美元。美国从中国的进口额也达 到了233亿美元的历史最高水平。而随着能源价格在飓风袭击墨西哥湾以后居高不下，美国9月份的贸易逆差创下了661亿美元的新高，较8月份扩大 11.4%，轻松超过了2月份604.2亿美元的前一高点。
据美国商务部的报告，民用飞机海外销售较上月的减缓导致美国9月份出口下降 0.6%，至1052亿美元，而7、8月份的出口则实现了连续增长。9月份美国的进口额达到1713.1亿美元，比上月增长了40亿美元，很大一部分原因 是飓风导致美国能源市场供应紧张从而推高价格。
美国今年全年的贸易逆差有望轻松超过去年创纪录的6175.8亿美元，可能将继续抑制美国 的经济增长。今年第三季度，美国经济折合成年率增长3.8%。High Frequency Economics Ltd.的首席经济学家伊恩·谢 弗德森(Ian Shepherdson)说，“油价上涨对这些数字造成巨大冲击的可能性随时存在。”他表示，商务部在预估第三季度国内生产总值时，已 经“预见”到了黯淡的贸易形势所造成的大部分影响，不过他暗示说，实际的贸易数字预示着国内生产总值要比预期低0.3%。
布什表示，他将 在下周会见中国主席胡锦涛时敦促解决人民币汇率的问题。他在接受中国凤凰卫视的采访时说，“中国在汇率市场化方面迈出了很好的第一步，我认为他们应该做得 更多。”一些外汇交易员认为，中国也许觉得布什访华是人民币进一步升值的适当时机，不过许多经济学家并不认同这一看法。
据道琼斯报道，高 盛在一份研究报告中称，持续的巨额贸易顺差证实了其观点，即人民币汇率依然被显著低估。不过，许多观察家预计中国政府近期不会让人民币升值。 Dresdner Kleinwort Wasserstein驻新加坡的亚洲外汇策略师雅各布斯称，他预计年底前中国在人民币汇率方面不会再有更多 的作为。雅各布斯表示，任何举动，无论是在何时，都可能是首先让美元兑人民币在0.3%的日交易区间限制内逐步实现自由交投。在明年的某个时间之前，彻底 扩大交易区间不大可能。
中国人民银行并没有立即行动的迹象。副行长项俊波在发布在人民银行网站上的一个讲话中排除了人民币将再次升值的可能。项俊波说，“人民银行将根据市场发育状况和经济金融形势，适时调整人民币汇率浮动区间。”
渣 打银行的经济学家斯蒂芬·格林(Stephen Green)说，他相信中国还没有做好人民币在短期内更迅速升值的准备，因为中国各银行还无法向公司提 供足够的金融工具以规避汇率风险。格林说，“我认为在布什访华之前、之中或之后的很短时间内，人民银行作出重大汇率调整的可能性几乎为零。”
人民币大幅升值将伤害美国消费者
瑞士信贷第一波士顿（香港）有限公司董事总经理兼亚洲区首席经济分析员陶冬最近在深圳举行的2005年中国经济年度论坛上受访时作出预测：人民币在今年和明年的增幅加起来，将达4%到6%的水平。
不 过，他也表示，美国国会和制造业协会不了解，人民币如果增值20%，受伤害的不只是中国的出口商，还有美国消费者。“如果美国人下次到沃尔码（超级市场） 购物时发现，账单上的开支增加了20%，他们就不会像今天这样要求人民币升值。”，布什政府其实意识到这一点，为了面对明年中期选举，白宫在人民币汇率问 题上采取“光叫不咬”的聪明策略，只“叫”给选民听而已。
陶冬指出，人民币汇率扩大浮动空间和人民币升值幅度加大，是两个不同的概念。“浮动空间可以加宽，就像高速公路从双车道增加到三、四个车道都有可能。除非车流量已经多到汽车必须贴到路边行驶，不然徒然增加车道没有作用。”
在 他看来，自7月21日以来，人民币兑美元汇率每日浮动范围只有0.3%，而过去三个月加起来的升值幅度也才0.3%，只及一天的浮动空间，只能算是“茶杯 里的风波”。陶冬认为，人民币在中长期肯定会大幅度增值，但增值的步伐会很慢，因为目前中国的就业压力很大。当触及到国计民生问题，中国政府会格外谨慎。 他预期人民币在今年和明年的增幅加起来，也就是4%到6%的水平。
另外，针对美国政府最近一再就人民币汇率问题向中国政府施压，中国国务 院发展研究中心金融研究所所长夏斌在论坛上也指出，美国政府过多发行美元，才是人民币兑美元汇率问题的症结所在。他指出，美国政府为了解决国内经济矛盾而 实施低利率政策，发行过多货币，造成美元超额供给，导致世界资产泡沫和金融危机不断。当美国实施强势美元时，对外贸易逆差就开始积累，各国以更高的代价积 累美元资产。当积累到一定程度后，美元发生贬值，外国的美元资产迅速缩水，美国对外贸易逆差减少，再以较低价格回收美元。
夏斌承认，人民币确实存在小幅升值的必要性，因为前些年从中国大陆外流的资金回流，以及外资企业、个人、贸易企业为了避开升值舆论的风险，所进行调整又放大了升值院期心理。
物价上涨温和 不会推动人民币汇率再次调整
根 据国家统计局11月11日公布的统计数字，中国10月份消费者价格指数（CPI）较上年同期增长1.2%，比9月份的0.9%出现明显上升，原因是季节性 食品价格走高且上年同期比较基数较低。今年1-10月中国CPI折合成年率上升了1.9%。总体看，中国的通货膨胀水平仍很温和。11月9日，人行将 2005年通货膨胀预期下调至2%左右，此前预期为3%-3.5%。但人行继续警告称仍存在价格上涨压力。
分析家认为，温和的物价上涨幅 度不会推动人民币汇率再次调整。汇丰(HSBC)经济学家屈宏斌表示，他不认为10月份的CPI数据会推动政府对政策进行调整。CPI数据上升很难被看作 是人民币升值的理由，预计人民银行将在人民币汇率问题上按兵不动。屈宏斌表示，10月份CPI上升很大程度上是由于季节性食品价格上涨所致。他补充 说，10月份食品价格较上年同期上涨1.3%，9月份涨幅仅为0.3%。而食品价格在CPI数据中的权重达到三分之一。今年前三个季度中国国内生产总值 (GDP)较上年同期增长9.4%。屈宏斌表示，中国的高经济增长和低通货膨胀已经成为美国要求人民币升值的最好理由。屈宏斌说，中国不会就此屈服于美国 的压力，尽管在目前的汇率机制框架内可能作一些调整。
德意志银行驻香港首席经济学家马骏表示，禽流感似乎对中国肉、禽价格影响甚微。中国10月份肉、禽价格较上年同期下降4.9%，9月份降幅为3.7%。他指出，禽流感对肉、禽价格的影响可能不大，因为鸡肉价格在其中只占一小部分。
人民币升值预期有所减弱
据 中新社报道，尽管中国海关总署最新公布的数据显示10月份中国贸易顺差达至年度新高，但人民银行副行长苏宁12日在出席一个会议时仍表示，前一阶段过快的 外汇流入渐渐平稳，人民币升值预期有所减弱。苏宁的表态与人民银行三天前发布的第三季度货币政策执行报告观点一致。这份报告指出，人民币汇率形成机制改革 效果良好，随着人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定并正常浮动，人民币升值预期初步呈现弱化迹象。
苏宁称，7月22日至10月31日的几十个交易日中，人民币对美元有贬有升，其中46天升值，30余天贬值。从中国汇率改革3个多月的情况看，前一阶段过快的外汇流入渐渐平稳，(人民币)升值预期有所减弱。
（完）
（责任编辑：王砚峰）
2005年第84期（总第617期） 2005年11月15日（星期二）
地址：北京阜外月坛北小街2号 E-mail：tsg-jjs@cass·org·cn
中国社会科学院经济研究所 kingwyf@263·net
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电话：（010）68034160，68034412 传真：（010）68032473
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人民币升值理由愈发牵强
据 《联合早报》报道，“人民币第二波升值在即，各方传言，时间可能就在美国总统布什19日走访中国之前。该报道分析说，从近几周热钱大量流入、外币存款额快 速减少、中国人民银行官员口风渐松、中国外贸顺差屡创新高等信息，皆显现人民币汇率蠢蠢欲动的迹象。”但是，仔细研究这些预测人民币升值的观点和理由，我 们可以发现，这些理由已经越来越牵强，而且要求人民币升值的呼声越来越弱。
人民币第二波升值在即？
美国财政部长斯诺接受英国《金融时报》专访时，也再次呼吁中国放宽人民币兑美元的交易区间。报道还引述消息人士的话说，斯诺在10月访问中国时曾表示，在布什访中前，美国希望看到中方再次对人民币重新估值。
另 据报道，曾准确预测人民币第一波升值的美国参议员舒默（Charles Schumer）与葛拉汉（Lindsey Graham），于近日在会见斯 诺与美联储主席格林斯潘后发表声明表示，根据他们得到的消息，人民币汇价将于短期出现改变。舒默与葛拉汉两人是美国会内著名的人民币问题主战派，早在7月 21日中国宣布人民币升值前一周，两人就透露，收到人民币汇率即将有变的消息，人民币兑美元随即蹿升。据信消息来源应是布什政府。
同时，近日，中美经济关系将陆续有重要事件发生，一是美国贸易代表波特曼访问中国，二是美国财政部即将向国会公布年度评估报告，将正式宣布是否将中国列货币操纵国，三是布什将于19日起访问大陆。一名分析员说，前两件事似乎为人民币升值做铺垫。
外电分析说，在中国方面，继人民银行行长周小川表示，中国经济可以应付较具弹性的汇率机制后，人民银行货币政策委员会委员余永定再度呼吁应扩大人民币汇率浮动范围，因为人民币升值已无法避免。
香港媒体引述星展银行驻香港环球金融副总裁温焯培的话说，目前看来布什访中期间或前后宣布进一步放宽人民币汇率几成共识，而最有可能的做法，是将目前人民币兑美元0.3%的波动上限予以放宽。
道 琼斯指出，美国财政部长约翰·斯诺的态度无疑带动了人民币问题的进一步升温，斯诺此前曾敦促中国应在7月份升值2.1%的基础上，进一步扩大人民币兑美元 的交易区间。斯诺称，人民币交易区间的扩大是有帮助的、适宜的，且符合中国的利益。斯诺表示，他了解中国对于改革过快可能引发不良后果的担心，但他认为， 两害相权取其轻，从目前情况来看，行动过慢比行动过快冒的风险更大。
人民银行高级顾问余永定曾表示，应允许人民币有更大波动空间，以提醒 中国企业学会应对汇率风险。日前，人民银行行长周小川表示，7月份进行的人民币重估，以事实验证了外界此前对于中国汇率改革的指责其实是错误的。周小川表 示，一些人只是以简单的模型来计算改革的成本及其引发的金融后果，通常会武断地将人民币改革视为一场灾难。与此同时，他也指出，中国丰富的廉价劳动力和日 益壮大的私有企业赋予中国经济弹性，可以帮助中国经受住人民币升值带来的更大冲击。Bear Stearns International驻伦敦的外 汇策略主管斯蒂夫·巴罗（Steve Barrow）表示，周小川的讲话似乎是对那些希望人民币进一步升值的人士拋出了一根橄榄枝。
斯 诺和美国联邦储备委员会(Fed)主席格林斯潘近期与美国参议员舒默和葛拉汉举行了会谈。这两名参议员警告称，如果中国不尽快重估人民币汇率，美国将通过 一项提案，对中国进口产品征收27.5%的关税。但实际上，预计此项提案真的会生效的人寥寥无几，因为该提案有悖于美国的市场开放政策，因而被视为下策。 不过，美国政府正把这一提案作为向中国施压的附加手段。
但巴罗指出，他预计中国将揭露美国虚张声势的行为。他称，尽管美国即将对这项提案 进行投票表决，但他依然对中国是否将在今年进一步采取重估人民币汇率的行动表示怀疑。然而，巴罗指出，就在中国于7月份重估人民币之前，斯诺和格林斯潘曾 与参议员举行过一次类似的会谈，当时他们试图推迟任何旨在通过上述关税提案的计划。巴罗称，目前的问题是斯诺和格林斯潘是否认为人民币即将再次升值，并再 一次试图阻止舒默和葛拉汉通过上述关税提案。
由于美国总统布什准备出访中国，而且美国即将公布货币操纵国名单，因此也许会有愈来愈多的人 猜测，中国出于外交方面的考虑可能会认为重估人民币宜早不宜迟。尽管许多人预计中国不会被列入货币操纵国名单，但人们认为单是这种风险就使中国政府不断面 临压力，并可能迫使中国至少发出暗示，表明有意进一步摒弃以前的人民币钉住汇率体制并使其商品和服务在全球市场上接受公开竞争。
美中贸易逆差继续扩大 升值呼声再起
《亚 洲华尔街日报》指出，中国最新公布的数字显示，出口的大幅增长致使其10月份贸易顺差显著扩大，而美国对华贸易逆差9月份则继续扩大到了创纪录的201亿 美元。这种形势可能会令中国政府压力倍增，迫使其在美国总统布什访华之前进一步增强其汇率机制的灵活性。然而人民银行10日表示，不会允许类似今年7月的 那种人民币兑美元汇率突然升值2.1%的情况再次出现。虽然人民银行同时保证会让人民币汇率在更大范围内自由浮动，但它并未明确表明这么做的具体时间表。
美国制造商一直指责中国政府人为低估人民币汇率，以此压低中国产品在海外市场的价格，从而达到推动出口的目的，而美国却为此付出了就业机会减少的代价。布什总统曾表示要呼吁中国领导人进一步调整人民币汇率水平。
中 国贸易顺差的大幅扩大令人民币升值的政治压力大大增强。中国10月份出口较上年同期增长29.7%，达到680.9亿美元。进口增长稍逊，达23.4%， 进口额增至560.8亿美元。根据中国海关的数字，中国10月份的贸易顺差达120亿美元，逆转了9月份由8月份的100亿美元锐减至76亿美元的趋势。
中 国的贸易顺差通常在年底大幅扩大，因为那时正值圣诞节的购物高峰，工厂将大量出口笔记本计算机、打印机、玩具以及其它商品。而这种情况在9月份并没有出 现，经济学家推测可能是国内贸易需求的增大拖累了出口，也缓解了贸易顺差带来的政治问题。不过现在看来，9月份偏低的数字不过是在中国出口这条无人可挡的 前进之路中出现的一个颠簸罢了。今年的前10个月，中国的贸易顺差达到了804亿美元，而2004年全年的贸易顺差只有320亿美元。大多数经济学家认 为，2005年全年的贸易顺差将达到创纪录的1000亿美元。
中国的贸易顺差很大程度上是生产全球化的结果。美国、日本、韩国以及台湾的公司都已将生产业务转移到中国，在那儿将进口组件组装后出口。
美 国对中国的贸易逆差是个政治敏感数字，9月份时它创纪录的达到了201亿美元，今年至今为止的贸易逆差总额为1463.1亿美元。美国从中国的进口额也达 到了233亿美元的历史最高水平。而随着能源价格在飓风袭击墨西哥湾以后居高不下，美国9月份的贸易逆差创下了661亿美元的新高，较8月份扩大 11.4%，轻松超过了2月份604.2亿美元的前一高点。
据美国商务部的报告，民用飞机海外销售较上月的减缓导致美国9月份出口下降 0.6%，至1052亿美元，而7、8月份的出口则实现了连续增长。9月份美国的进口额达到1713.1亿美元，比上月增长了40亿美元，很大一部分原因 是飓风导致美国能源市场供应紧张从而推高价格。
美国今年全年的贸易逆差有望轻松超过去年创纪录的6175.8亿美元，可能将继续抑制美国 的经济增长。今年第三季度，美国经济折合成年率增长3.8%。High Frequency Economics Ltd.的首席经济学家伊恩·谢 弗德森(Ian Shepherdson)说，“油价上涨对这些数字造成巨大冲击的可能性随时存在。”他表示，商务部在预估第三季度国内生产总值时，已 经“预见”到了黯淡的贸易形势所造成的大部分影响，不过他暗示说，实际的贸易数字预示着国内生产总值要比预期低0.3%。
布什表示，他将 在下周会见中国主席胡锦涛时敦促解决人民币汇率的问题。他在接受中国凤凰卫视的采访时说，“中国在汇率市场化方面迈出了很好的第一步，我认为他们应该做得 更多。”一些外汇交易员认为，中国也许觉得布什访华是人民币进一步升值的适当时机，不过许多经济学家并不认同这一看法。
据道琼斯报道，高 盛在一份研究报告中称，持续的巨额贸易顺差证实了其观点，即人民币汇率依然被显著低估。不过，许多观察家预计中国政府近期不会让人民币升值。 Dresdner Kleinwort Wasserstein驻新加坡的亚洲外汇策略师雅各布斯称，他预计年底前中国在人民币汇率方面不会再有更多 的作为。雅各布斯表示，任何举动，无论是在何时，都可能是首先让美元兑人民币在0.3%的日交易区间限制内逐步实现自由交投。在明年的某个时间之前，彻底 扩大交易区间不大可能。
中国人民银行并没有立即行动的迹象。副行长项俊波在发布在人民银行网站上的一个讲话中排除了人民币将再次升值的可能。项俊波说，“人民银行将根据市场发育状况和经济金融形势，适时调整人民币汇率浮动区间。”
渣 打银行的经济学家斯蒂芬·格林(Stephen Green)说，他相信中国还没有做好人民币在短期内更迅速升值的准备，因为中国各银行还无法向公司提 供足够的金融工具以规避汇率风险。格林说，“我认为在布什访华之前、之中或之后的很短时间内，人民银行作出重大汇率调整的可能性几乎为零。”
人民币大幅升值将伤害美国消费者
瑞士信贷第一波士顿（香港）有限公司董事总经理兼亚洲区首席经济分析员陶冬最近在深圳举行的2005年中国经济年度论坛上受访时作出预测：人民币在今年和明年的增幅加起来，将达4%到6%的水平。
不 过，他也表示，美国国会和制造业协会不了解，人民币如果增值20%，受伤害的不只是中国的出口商，还有美国消费者。“如果美国人下次到沃尔码（超级市场） 购物时发现，账单上的开支增加了20%，他们就不会像今天这样要求人民币升值。”，布什政府其实意识到这一点，为了面对明年中期选举，白宫在人民币汇率问 题上采取“光叫不咬”的聪明策略，只“叫”给选民听而已。
陶冬指出，人民币汇率扩大浮动空间和人民币升值幅度加大，是两个不同的概念。“浮动空间可以加宽，就像高速公路从双车道增加到三、四个车道都有可能。除非车流量已经多到汽车必须贴到路边行驶，不然徒然增加车道没有作用。”
在 他看来，自7月21日以来，人民币兑美元汇率每日浮动范围只有0.3%，而过去三个月加起来的升值幅度也才0.3%，只及一天的浮动空间，只能算是“茶杯 里的风波”。陶冬认为，人民币在中长期肯定会大幅度增值，但增值的步伐会很慢，因为目前中国的就业压力很大。当触及到国计民生问题，中国政府会格外谨慎。 他预期人民币在今年和明年的增幅加起来，也就是4%到6%的水平。
另外，针对美国政府最近一再就人民币汇率问题向中国政府施压，中国国务 院发展研究中心金融研究所所长夏斌在论坛上也指出，美国政府过多发行美元，才是人民币兑美元汇率问题的症结所在。他指出，美国政府为了解决国内经济矛盾而 实施低利率政策，发行过多货币，造成美元超额供给，导致世界资产泡沫和金融危机不断。当美国实施强势美元时，对外贸易逆差就开始积累，各国以更高的代价积 累美元资产。当积累到一定程度后，美元发生贬值，外国的美元资产迅速缩水，美国对外贸易逆差减少，再以较低价格回收美元。
夏斌承认，人民币确实存在小幅升值的必要性，因为前些年从中国大陆外流的资金回流，以及外资企业、个人、贸易企业为了避开升值舆论的风险，所进行调整又放大了升值院期心理。
物价上涨温和 不会推动人民币汇率再次调整
根 据国家统计局11月11日公布的统计数字，中国10月份消费者价格指数（CPI）较上年同期增长1.2%，比9月份的0.9%出现明显上升，原因是季节性 食品价格走高且上年同期比较基数较低。今年1-10月中国CPI折合成年率上升了1.9%。总体看，中国的通货膨胀水平仍很温和。11月9日，人行将 2005年通货膨胀预期下调至2%左右，此前预期为3%-3.5%。但人行继续警告称仍存在价格上涨压力。
分析家认为，温和的物价上涨幅 度不会推动人民币汇率再次调整。汇丰(HSBC)经济学家屈宏斌表示，他不认为10月份的CPI数据会推动政府对政策进行调整。CPI数据上升很难被看作 是人民币升值的理由，预计人民银行将在人民币汇率问题上按兵不动。屈宏斌表示，10月份CPI上升很大程度上是由于季节性食品价格上涨所致。他补充 说，10月份食品价格较上年同期上涨1.3%，9月份涨幅仅为0.3%。而食品价格在CPI数据中的权重达到三分之一。今年前三个季度中国国内生产总值 (GDP)较上年同期增长9.4%。屈宏斌表示，中国的高经济增长和低通货膨胀已经成为美国要求人民币升值的最好理由。屈宏斌说，中国不会就此屈服于美国 的压力，尽管在目前的汇率机制框架内可能作一些调整。
德意志银行驻香港首席经济学家马骏表示，禽流感似乎对中国肉、禽价格影响甚微。中国10月份肉、禽价格较上年同期下降4.9%，9月份降幅为3.7%。他指出，禽流感对肉、禽价格的影响可能不大，因为鸡肉价格在其中只占一小部分。
人民币升值预期有所减弱
据 中新社报道，尽管中国海关总署最新公布的数据显示10月份中国贸易顺差达至年度新高，但人民银行副行长苏宁12日在出席一个会议时仍表示，前一阶段过快的 外汇流入渐渐平稳，人民币升值预期有所减弱。苏宁的表态与人民银行三天前发布的第三季度货币政策执行报告观点一致。这份报告指出，人民币汇率形成机制改革 效果良好，随着人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定并正常浮动，人民币升值预期初步呈现弱化迹象。
苏宁称，7月22日至10月31日的几十个交易日中，人民币对美元有贬有升，其中46天升值，30余天贬值。从中国汇率改革3个多月的情况看，前一阶段过快的外汇流入渐渐平稳，(人民币)升值预期有所减弱。
（完）
（责任编辑：王砚峰）
2005年第84期（总第617期） 2005年11月15日（星期二）
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中国社会科学院经济研究所 kingwyf@263·net
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