经济走势跟踪
The Pursuit of Economic Trends
中国社会科学院经济所与海通证券有限公司
《经济走势跟踪与研究》联合课题组编
2003年第74期（总第414期） 2003年10月17日（星期五）
经济热点
中国第三季度GDP增长9.1%
《华尔街日报》报道，中国第三季度经济反弹力度较预期强劲，继第二季度受非典型肺炎（SARS）影响而增长放缓后，中国经济已出现良好复苏。中国第三季度经济增长率为9.1%，此前市场的普遍预期为8.2%。第二季度经济增长率为6.7%，第一季度为9.9%。
中国国家统计局在一份声明中称，今年前三个季度，中国国内生产总值（GDP）增长8.5%至人民币7.911万亿元。
统计局副局长邱晓华在发布第三季度经济数据的新闻发布会上称，今年中国经济增长率可能达到8.5%。预计SARS将使去年GDP增长率减少0.8个百分点，尽管其影响尚未完全反映在外商直接投资数据中。邱晓华称，SARS对今年第二季度国内生产总值的影响十分明显。他还表示，SARS对境外投资的影响正在显现，因此应引起注意。
邱晓华称，中国经济发展势头仍很强劲，有能力将平均7.0%的年GDP增幅维持至2020年。而今年前9个月中国GDP增长率为8.5%。邱晓华表示，第四季度中国经济将保持较好的增长势头。他说，中国经济有可能超过官方预定的“大约7.0%”的增长目标。邱晓华还说，SARS对出口确实有一定影响，但是并不严重。
SARS肆虐的高峰期是在今年第二季度，当时中国因SARS致死的人数超过全球任何其他地区，就此而言，中国遭受了最为严重的打击，但是中国的经济增长却没有放慢。邱晓华没有直接描述SARS对外商直接投资的影响，但是很多外国公司的访华计划因SARS爆发而取消。
邱晓华表示，从需求总量看，中国经济没有出现过热迹象。
随着中国经济稳步发展，一些指标显示通货膨胀正快速取代通货紧缩，部分行业特别是房地产已呈现过热迹象。
邱晓华还公布了9月份的经济数据，其中中国的消费者价格指数（CPI）与去年同期相比上升了1.1%，涨幅比接受道琼斯调查的经济学家普遍预计的0.9%要高。这是中国自2002年经受通缩以来CPI增长率首次超过1.0%。而去年的12个月中，有11个月CPI都出现下降。
另外，虽然9月份M2货币供应量的增长率由8月份的21.6%小幅回落至20.7%，但还是大大快于央行制订的18%的年度目标。M2货币供应量增速放缓的主要原因是，今年8月中国自上世纪90年代中期起首次实施信贷紧缩措施，这一措施的效果在上月得到了体现。央行将存款准备金率由6%上调至7%。9月份的固定资产投资比去年同期增长26.5%，经济学家的普遍预计是30%。同时9月份零售额也比去年同期增长了9.5%，经济学家们的普遍预计是10%。前9个月的固定资产投资上升30.5%，零售额增加了8.6%。前9个月消费者价格指数增长了0.7%。
（DJ，2003.10.17）
国际经济
美国9月份工业产值上升
据《华尔街日报》报道，由于汽车生产大幅增长，美国9月份工业产值上升，进一步证实制造业已开始摆脱长期的低迷状态。美国联邦储备委员会（Fed）周四表示，9月份工业产值较上年同期上升0.4%。8月份工业产值经修正后下降0.1%，Fed的初步预期为增长0.1%。9月份开工率升至74.7%。8月份开工率由最初预计的74.6%小幅向下修正为74.5%。
9月份工业产值报告和近期发布的其他报告表明，美国制造业已显露生机。纽约联邦储备银行的纽约州制造业调查显示，过去6个月中，制造领域活动日渐增强，10月份商业景气指数从9月份的18.35升至创纪录的33.70。该指数高于零，则意味着认为商业状况改善的制造商多于认为状况恶化的制造商。
另外，供应管理学会（Institute for Supply Management）公布，9月份的制造业活动已连续第三个月保持增长。9月份采购经理人指数为53.7，该指数8月份为54.7。该指数超过50表明制造业的活动扩张和价格增长，低于50则意味着收缩。
同期消费者价格温和增长，没有受到经济复苏加速的影响，使Fed可将低利率水平保持至明年的观点得到证实。
美国劳工部公布的报告显示，9月份消费者价格指数增长0.3%。不包括食品和能源价格的核心消费者价格指数增长0.1%。与上年同期比较，核心指数增长了1.2%，增幅为37年来最低水平。上述数据与分析师预期完全相符。虽然美国经济增长在过去6个月大大加速，但Fed的决策者一再表示近期不存在通货膨胀的风险。
劳工部在10月16日的报告中称，能源价格上涨3%，为6个月来的最高涨幅。汽油价格上涨6.3%，为2月份以来的最高涨幅。但天然气价格下跌了0.4%。食品价格上涨0.2%，与8月份0.3%的增幅相比涨势有所放缓。住宅价格上涨0.1%，涨幅与8月份持平。运输价格上涨0.9%，涨幅低于8月份的1.1%。新车价格下跌0.4%，为1月至今的最大跌幅。机票价格下跌1.8%。医疗保健价格上涨0.5%，涨幅是8月份的两倍多。
劳工部在另一份报告中称，经过通货膨胀因素调整后，美国工人9月份的平均周薪下降0.3%，原因是平均小时工资减少了0.1%，同时城镇雇工和职员阶层的消费者价格指数上涨0.3%。平均每周工作时间持平。
美国首次申请失业救济人数最近下降到8个月来的最低水平，为劳动力市场已经不再恶化提供了新的证据。劳工部称，截至10月11日的一周，首次申请失业救济人数下降4000人，为38.4万人，为2月8日当周以来所达到的最低水平。经济学家认为该数据低于40万人表明劳动力市场稳定。每周数据已经连续两周低于上述水平。
在7至9月份经济加速增长的鼓舞下，Fed决策者们开始对劳动力市场的前景变得愈加乐观。Fed在10月15日发表的黄皮书（Beige Book）报告中称，在12个地区中有5个表示就业率出现增长。尽管有几个地区的就业数据均出现温和上扬，但大多数地区仍将劳动力市场的情况描述为萧条。
另据路透社报道，美国达拉斯联邦储备银行总裁麦克提尔最近称，美联储需要刺激经济增长速度，使增速快到足以克服高生产力阻碍创造就业机会的效应。麦克提尔表示，生产力快速提高是美国经济复苏而就业未见增长的主要原因。他说，解决之道，就是经济整体增长速度超出生产力的提高速度。他称，“从宏观经济角度看，问题很简单。需要作的就是让经济更快增长。”他表示，如果第三季度时企业重建库存，经济可能增长超过5%；但即便企业没有重建库存，经济仍可能增长超过4%。
（综合消息）
美国预算赤字恐促使利率上升
路透社报道，德国商报（Handelsblatt）10月7日援引美国白宫经济顾问曼昆（Gregory Mankiw）的话称，美国的预算赤字令人担忧，因可导致利率上升，但促使就业增长才是美国政府的优先任务。担任白宫经济顾问委员会主席的曼昆向德国商报表示，“预算赤字自然令人关切，它会推高利率。不过，高利率并非美国经济眼下的主要问题，而且其实目前的利率水准相当地低。”他补充指出，“预算赤字并非唯一令人忧心的问题。对美国总统而言，创造就业才是忧先要考虑的事。当经济回升且就业增加后，预算赤字将重新成为需优先解决的问题。”他进一步指称，政府的目标是在未来五年将预算赤字减半。
报导援引曼昆的话说，他预期就业市场将自年底起改善。他表示，“4%的经济增长率足以使失业人口降低。”他提到民间分析师预计美国第三季经济增长率料将有4-5%。此外他还指出，他不相信美国经济还需要任何减税措施来刺激。“我认为，就已经做出的决定来看，已做了大量推动本季及未来2-3年经济增长的工作。”
（Reuters，2003.10.07）
美元贬值不可避免
据法新社报道，美国政府为使脆弱的经济复苏步上轨道，已施行危险策略要让美元贬值。分析家说，美国的努力可能会减轻部分经济苦难，但如果没有妥善处理，美元贬值却可能吓走外国投资者，美国需要这些外来投资来填补庞大贸易与投资赤字。
几个月来，美元一路走贬，最近在G7上会议呼吁汇率应更具弹性之后，进而加速贬值。美国产业界长期以来寻求的弱势美元政策，将使美国产品外销时更具竞争力，并为美国跨国企业提高获利。它也将化解通货紧缩的忧虑，使进口商品价格较高，一段时间后可以遏阻美国庞大贸易赤字，美国的贸易逆差使亚洲国家得以累积庞大美元存底。去年美国经常账赤字高达5034亿美元，而且还在继续扩大之中。分析家指出，失衡的问题等于是美国向世界其它地方——主要来自亚洲——借钱，以填补经常账赤字。目前，外国人似乎对累积更多美国资产感到满意。然而，这种意愿有其极限。如果美国的净负债持续增加，这种意愿便面临考验。
美元贬值虽有助于刺激美国经济，对世界其它经济增长迟缓的国家而言，却可能是个打击。美国这种策略的一大风险即美元价位下降可能变成自发式，导致更多投资人避开美元资产，如美国股市及债券，从而加速美元及金融市场的崩盘。
另据法新社报道，欧洲中央银行总裁杜伊森伯格最近在西班牙“扩展”（Expansion）商业日报的访谈中表示，美元汇价进行调整势不可免，但他希望美元币值调整过程能缓缓逐步进行。杜伊森伯格说，美国在国际收支平衡表上的庞大赤字还可再支撑五年，但美元汇价终究 “必须进行调整”。杜伊森伯格说：“我们寄望并祈祷这项不可避免的调整过程将会缓缓逐步进行。我们决心竭尽一切力量让其缓缓逐步进行。”
（综合消息）
日本央行意外宽松货币政策
路透社报道，日本央行10月10日意外决定将原已极为宽松的货币政策进一步放宽，表示将注入更多的资金至货币市场，以协助国内刚刚起步的经济复苏。日本央行宣布，将原为30万亿的往来账户余额目标的上限升至32万亿日元。日本央行总裁福井俊彦表示，即便这次是该行政策委员会自5月份以来首度表决宽松银根，但他们却调高对经济的评估，并强调此举旨在确保经济持续复苏。日本央行希望银行能因此增加放贷及投资，进而刺激经济。
日本央行10月16日公布的会议纪要透露，日本央行政策委员会委员福间年胜在9月11日-12日的会上敦促其他委员积极放宽货币政策，以便清晰地向市场表达坚持宽松货币政策的央行立场，并防止市场波动的发生。但与会的其他8位委员对此不予认同。他们认为，由于日本经济正在改善，日本央行应保持货币政策的稳定。
道琼斯报道，会议纪要透露，福间年胜认为日本央行应该采取防患于未然的政策立场，把往来账户余额目标上调至30万亿-35万亿日元的区间内。他认为，金融市场近期内存在出现动荡的风险。福间年胜还认为日本央行应明确表示将继续贯彻量化宽松货币政策的坚定立场，不仅要把这种决心传递给市场参与者，还应做出上调往来账户余额目标的切实举动。会议最后决定放宽货币政策，把往来账户余额（用于衡量流动资金状况）目标的上限从30万亿日元上调至32万亿日元，但把27万亿日元的下限目标维持不变。
（综合消息）
日本8月份经常账顺差暴增33.6%
法新社报道，日本财务省10月9日说，日本8月份经常账顺差比去年同期暴增33.6%，主要是对亚洲及欧洲出口畅旺与劳务逆差降低所致。财务省说，包括商品及劳务交易、投资所得与其它资金移转在内的经常账顺差，8月份增至1.44万亿日元（132亿美元），这是连续第二个月扬升。财务省表示，贸易顺差9541亿日元，增幅达20.3%。其中出口额4.1万亿日元，增加6.7%，进口额3.15万亿日元，增加3.2%。财务省官员说：“8月份日本对亚洲及欧洲的出口大幅增长，更扩大了贸易顺差。”财务省上月表示，占日本总输出约40%的亚洲外销额，增长13.9%；对欧盟出口额增长6.6%；对美国出口额下滑7.8%。财务省官员指出，“亚洲对半导体产品与视听设备需求最为强劲。”
劳务逆差降低是经常账顺差暴增的另一原因，8月份劳务逆差降低24.7%，达3001亿日元。60%的劳务逆差出在旅游业，日本观光客在海外消费金额超过外国观光客在日本的消费金额。今年8月日本出国观光人数减少23%，达129万人次，而入境日本的外国观光客人数有55万人，增加13.5%。
日元挺升使其商品价格竞争力降低，阻碍日本出口，并使汇回本国的海外盈余减少。除日元强劲外，美国经济复苏脚步缓慢，可能拖累到日本出口商。今年8月美元兑日元平均汇价，自去年同期119.01日元降至118.83日元。9月份美元价位自去年平均汇价120.5日元大幅跌降，维持在117日元左右，一度还曾跌到109日元，创2000年11月以来新低。
（2003-10-09 ）
国内与港台经济
削减出口退税将对传统出口产生巨大影响
《英国金融时报》报道，中国10月14日宣布，将改革出口退税制度，届时在纺织业和玩具业等备受关注的出口领域内，公司享有的出口税收优惠将减少。调整措施将从明年1月份起执行，届时增值税平均退税率将降低3个百分点。
美国近来指责中国贸易构成不公平竞争，上述措施可能有助于平息这种指责。减轻退税负担还有助于缓解中国财政部面临的财政压力。到2002年底，财政部已拖欠公司退税款约2470亿元人民币（合300亿美元）。
然而，中国的专家们表示，这项改革的总体影响可能有限，因为许多产品的退税率没有改变，而另外一些产品的退税率还提高了。例如，在所征收的17%的增值税中，玉米粉或面粉出口商将享受13个百分点的退税率，而目前的退税率是5个百分点。分析师表示，这项改革将削减或取消某些国内需求强劲的非战略出口产品的退税率，如汽油或矿物等，从而反映政策优先目标。
减少出口退税似乎也不可能显著减缓中国的出口增长。2003年前8个月，中国的出口比去年同期增长逾30%。这么快的出口增长，最近引起了美国的指责，认为中国人为压低了人民币汇率，从而为其出口商赢得了不公平的竞争优势。
汇丰银行（HSBC）在一份研究报告中表示，改革退税制度可被视为一个“象征性姿态”，意在表明中国政府理解其它国家对其出口的担忧。汇丰银行表示：“通过削减增值税退税率，中国对外发出一个讯息，暗示它可能会作出一定让步。”但中国只会在资本流动限制和税收优惠等方面作出让步，而不会在保持汇率稳定的核心政策问题上让步。
但就具体的出口商而言，这个政策变动可能具有十分重大的影响。例如，服装及棉织品出口商的退税率将从17%下降至13%。玩具生产商的退税率将在目前15%的水平上下降两个百分点。中国许多出口商主要依靠价格进行竞争，而且已经习惯了薄利经营，因此，削减退税的改革可能对它们有决定性的影响。
（英国金融时报，2003.10.15）
流入香港的人民币向何处去？
道琼斯报道，在十一长假中，有近30万大陆游客赴港旅游，据估计他们的到来将人民币15亿元装进了香港人的腰包。
大陆游客的到来使香港的珠宝商和其他零售商获得实惠，但对中国人民银行来说，这却是一件挠头的事情。许多游客在香港的数百家外汇兑换处将手中的人民币兑换成港元，但其他人则选择用人民币买单。由于在香港没有官方认可的人民币清算银行，因此中国人民银行和香港政府对目前在香港流通的人民币数额只能进行模糊的估计。
人们的估计相差迥异，但唯一可以确定的是金额巨大。里昂证券（亚洲）（CLSA）分析师陈志铭估计，到今年年底，滞留香港的人民币数额将达到人民币650亿元，约占流通中的港元纸币和硬币数额的一半。陈志铭指出，中国大陆的经济增长和旅游限制大大放宽使得大陆访港游客取得有史以来最大的增长。按照目前的趋势，到2005年底时，在香港流通的人民币总额将增加到人民币970亿元，占香港货币供应量的73%。还有一名经济学家预计，到那时在香港流通的人民币将达到人民币3000亿元。
问题在于，目前人民币没有官方的兑换途径，这意味着香港没有正常的渠道，也几乎没有有效的方式汇回人民币。外汇兑换处主要有两个选择：非法携带人民币过境，或与在大陆的从事外汇兑换者合作，向赴大陆经商或旅游的香港人出售人民币，达成冲销协议。
但香港没有任何监管部门对这一重要行业进行监管。香港工银亚洲经济学家Steve Xu说，正因为如此，虽然市场能找到解决办法，但同时仍急需建立一个清算系统。
马莎百货（Marks & Spencer）售货员Yvonne Wan称，人民币是该公司的收银机预设可接受的外币之一。这家历史悠久的英国零售商通常透过正规的银行系统，而不是外汇兑换处来将所收取的人民币兑回港币。
汇丰控股有限公司香港发言人Gareth Hewett称，该公司接受人民币主要是因为其子公司美国汇丰是一家大型的外汇银行。这家美国子公司将从香港得到的人民币与其他需要人民币的银行进行交易。
香港政府热切希望能有更多人民币流入香港，作为将香港转变为人民币离岸中心以及刺激其日渐衰落的主要金融中心地位的第一步。但这方面进展缓慢，香港财政司司长唐英年在近期的讲话中也似乎表现得小心翼翼，不愿过分或过快推动该进程。香港已正式提出申请，仅要求获准参与4项简单的人民币服务，即人民币的兑换、存款、汇款、及信用卡业务。尽管如此，人民币在香港事实上的可兑换性获得官方支持看来在所难免。
Xu说，今后几年在香港流通的人民币数量预计将以两位数的增幅增长，因此香港将拥有更多人民币且人民币在百货公司将得到更广泛的使用。届时决策者们将有兴趣将人民币纳入香港的银行系统内。若此举实现，将改善决策者的决策程序。
（DJ，2003.10.13）
（以上信息均采自公开媒体报道，不代表本课题组意见，仅供读者研究参考。）
2003年第74期（总第414期） 2003年10月17日（星期五）
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《经济走势跟踪与研究》联合课题组编
2003年第74期（总第414期） 2003年10月17日（星期五）
经济热点
中国第三季度GDP增长9.1%
《华尔街日报》报道，中国第三季度经济反弹力度较预期强劲，继第二季度受非典型肺炎（SARS）影响而增长放缓后，中国经济已出现良好复苏。中国第三季度经济增长率为9.1%，此前市场的普遍预期为8.2%。第二季度经济增长率为6.7%，第一季度为9.9%。
中国国家统计局在一份声明中称，今年前三个季度，中国国内生产总值（GDP）增长8.5%至人民币7.911万亿元。
统计局副局长邱晓华在发布第三季度经济数据的新闻发布会上称，今年中国经济增长率可能达到8.5%。预计SARS将使去年GDP增长率减少0.8个百分点，尽管其影响尚未完全反映在外商直接投资数据中。邱晓华称，SARS对今年第二季度国内生产总值的影响十分明显。他还表示，SARS对境外投资的影响正在显现，因此应引起注意。
邱晓华称，中国经济发展势头仍很强劲，有能力将平均7.0%的年GDP增幅维持至2020年。而今年前9个月中国GDP增长率为8.5%。邱晓华表示，第四季度中国经济将保持较好的增长势头。他说，中国经济有可能超过官方预定的“大约7.0%”的增长目标。邱晓华还说，SARS对出口确实有一定影响，但是并不严重。
SARS肆虐的高峰期是在今年第二季度，当时中国因SARS致死的人数超过全球任何其他地区，就此而言，中国遭受了最为严重的打击，但是中国的经济增长却没有放慢。邱晓华没有直接描述SARS对外商直接投资的影响，但是很多外国公司的访华计划因SARS爆发而取消。
邱晓华表示，从需求总量看，中国经济没有出现过热迹象。
随着中国经济稳步发展，一些指标显示通货膨胀正快速取代通货紧缩，部分行业特别是房地产已呈现过热迹象。
邱晓华还公布了9月份的经济数据，其中中国的消费者价格指数（CPI）与去年同期相比上升了1.1%，涨幅比接受道琼斯调查的经济学家普遍预计的0.9%要高。这是中国自2002年经受通缩以来CPI增长率首次超过1.0%。而去年的12个月中，有11个月CPI都出现下降。
另外，虽然9月份M2货币供应量的增长率由8月份的21.6%小幅回落至20.7%，但还是大大快于央行制订的18%的年度目标。M2货币供应量增速放缓的主要原因是，今年8月中国自上世纪90年代中期起首次实施信贷紧缩措施，这一措施的效果在上月得到了体现。央行将存款准备金率由6%上调至7%。9月份的固定资产投资比去年同期增长26.5%，经济学家的普遍预计是30%。同时9月份零售额也比去年同期增长了9.5%，经济学家们的普遍预计是10%。前9个月的固定资产投资上升30.5%，零售额增加了8.6%。前9个月消费者价格指数增长了0.7%。
（DJ，2003.10.17）
国际经济
美国9月份工业产值上升
据《华尔街日报》报道，由于汽车生产大幅增长，美国9月份工业产值上升，进一步证实制造业已开始摆脱长期的低迷状态。美国联邦储备委员会（Fed）周四表示，9月份工业产值较上年同期上升0.4%。8月份工业产值经修正后下降0.1%，Fed的初步预期为增长0.1%。9月份开工率升至74.7%。8月份开工率由最初预计的74.6%小幅向下修正为74.5%。
9月份工业产值报告和近期发布的其他报告表明，美国制造业已显露生机。纽约联邦储备银行的纽约州制造业调查显示，过去6个月中，制造领域活动日渐增强，10月份商业景气指数从9月份的18.35升至创纪录的33.70。该指数高于零，则意味着认为商业状况改善的制造商多于认为状况恶化的制造商。
另外，供应管理学会（Institute for Supply Management）公布，9月份的制造业活动已连续第三个月保持增长。9月份采购经理人指数为53.7，该指数8月份为54.7。该指数超过50表明制造业的活动扩张和价格增长，低于50则意味着收缩。
同期消费者价格温和增长，没有受到经济复苏加速的影响，使Fed可将低利率水平保持至明年的观点得到证实。
美国劳工部公布的报告显示，9月份消费者价格指数增长0.3%。不包括食品和能源价格的核心消费者价格指数增长0.1%。与上年同期比较，核心指数增长了1.2%，增幅为37年来最低水平。上述数据与分析师预期完全相符。虽然美国经济增长在过去6个月大大加速，但Fed的决策者一再表示近期不存在通货膨胀的风险。
劳工部在10月16日的报告中称，能源价格上涨3%，为6个月来的最高涨幅。汽油价格上涨6.3%，为2月份以来的最高涨幅。但天然气价格下跌了0.4%。食品价格上涨0.2%，与8月份0.3%的增幅相比涨势有所放缓。住宅价格上涨0.1%，涨幅与8月份持平。运输价格上涨0.9%，涨幅低于8月份的1.1%。新车价格下跌0.4%，为1月至今的最大跌幅。机票价格下跌1.8%。医疗保健价格上涨0.5%，涨幅是8月份的两倍多。
劳工部在另一份报告中称，经过通货膨胀因素调整后，美国工人9月份的平均周薪下降0.3%，原因是平均小时工资减少了0.1%，同时城镇雇工和职员阶层的消费者价格指数上涨0.3%。平均每周工作时间持平。
美国首次申请失业救济人数最近下降到8个月来的最低水平，为劳动力市场已经不再恶化提供了新的证据。劳工部称，截至10月11日的一周，首次申请失业救济人数下降4000人，为38.4万人，为2月8日当周以来所达到的最低水平。经济学家认为该数据低于40万人表明劳动力市场稳定。每周数据已经连续两周低于上述水平。
在7至9月份经济加速增长的鼓舞下，Fed决策者们开始对劳动力市场的前景变得愈加乐观。Fed在10月15日发表的黄皮书（Beige Book）报告中称，在12个地区中有5个表示就业率出现增长。尽管有几个地区的就业数据均出现温和上扬，但大多数地区仍将劳动力市场的情况描述为萧条。
另据路透社报道，美国达拉斯联邦储备银行总裁麦克提尔最近称，美联储需要刺激经济增长速度，使增速快到足以克服高生产力阻碍创造就业机会的效应。麦克提尔表示，生产力快速提高是美国经济复苏而就业未见增长的主要原因。他说，解决之道，就是经济整体增长速度超出生产力的提高速度。他称，“从宏观经济角度看，问题很简单。需要作的就是让经济更快增长。”他表示，如果第三季度时企业重建库存，经济可能增长超过5%；但即便企业没有重建库存，经济仍可能增长超过4%。
（综合消息）
美国预算赤字恐促使利率上升
路透社报道，德国商报（Handelsblatt）10月7日援引美国白宫经济顾问曼昆（Gregory Mankiw）的话称，美国的预算赤字令人担忧，因可导致利率上升，但促使就业增长才是美国政府的优先任务。担任白宫经济顾问委员会主席的曼昆向德国商报表示，“预算赤字自然令人关切，它会推高利率。不过，高利率并非美国经济眼下的主要问题，而且其实目前的利率水准相当地低。”他补充指出，“预算赤字并非唯一令人忧心的问题。对美国总统而言，创造就业才是忧先要考虑的事。当经济回升且就业增加后，预算赤字将重新成为需优先解决的问题。”他进一步指称，政府的目标是在未来五年将预算赤字减半。
报导援引曼昆的话说，他预期就业市场将自年底起改善。他表示，“4%的经济增长率足以使失业人口降低。”他提到民间分析师预计美国第三季经济增长率料将有4-5%。此外他还指出，他不相信美国经济还需要任何减税措施来刺激。“我认为，就已经做出的决定来看，已做了大量推动本季及未来2-3年经济增长的工作。”
（Reuters，2003.10.07）
美元贬值不可避免
据法新社报道，美国政府为使脆弱的经济复苏步上轨道，已施行危险策略要让美元贬值。分析家说，美国的努力可能会减轻部分经济苦难，但如果没有妥善处理，美元贬值却可能吓走外国投资者，美国需要这些外来投资来填补庞大贸易与投资赤字。
几个月来，美元一路走贬，最近在G7上会议呼吁汇率应更具弹性之后，进而加速贬值。美国产业界长期以来寻求的弱势美元政策，将使美国产品外销时更具竞争力，并为美国跨国企业提高获利。它也将化解通货紧缩的忧虑，使进口商品价格较高，一段时间后可以遏阻美国庞大贸易赤字，美国的贸易逆差使亚洲国家得以累积庞大美元存底。去年美国经常账赤字高达5034亿美元，而且还在继续扩大之中。分析家指出，失衡的问题等于是美国向世界其它地方——主要来自亚洲——借钱，以填补经常账赤字。目前，外国人似乎对累积更多美国资产感到满意。然而，这种意愿有其极限。如果美国的净负债持续增加，这种意愿便面临考验。
美元贬值虽有助于刺激美国经济，对世界其它经济增长迟缓的国家而言，却可能是个打击。美国这种策略的一大风险即美元价位下降可能变成自发式，导致更多投资人避开美元资产，如美国股市及债券，从而加速美元及金融市场的崩盘。
另据法新社报道，欧洲中央银行总裁杜伊森伯格最近在西班牙“扩展”（Expansion）商业日报的访谈中表示，美元汇价进行调整势不可免，但他希望美元币值调整过程能缓缓逐步进行。杜伊森伯格说，美国在国际收支平衡表上的庞大赤字还可再支撑五年，但美元汇价终究 “必须进行调整”。杜伊森伯格说：“我们寄望并祈祷这项不可避免的调整过程将会缓缓逐步进行。我们决心竭尽一切力量让其缓缓逐步进行。”
（综合消息）
日本央行意外宽松货币政策
路透社报道，日本央行10月10日意外决定将原已极为宽松的货币政策进一步放宽，表示将注入更多的资金至货币市场，以协助国内刚刚起步的经济复苏。日本央行宣布，将原为30万亿的往来账户余额目标的上限升至32万亿日元。日本央行总裁福井俊彦表示，即便这次是该行政策委员会自5月份以来首度表决宽松银根，但他们却调高对经济的评估，并强调此举旨在确保经济持续复苏。日本央行希望银行能因此增加放贷及投资，进而刺激经济。
日本央行10月16日公布的会议纪要透露，日本央行政策委员会委员福间年胜在9月11日-12日的会上敦促其他委员积极放宽货币政策，以便清晰地向市场表达坚持宽松货币政策的央行立场，并防止市场波动的发生。但与会的其他8位委员对此不予认同。他们认为，由于日本经济正在改善，日本央行应保持货币政策的稳定。
道琼斯报道，会议纪要透露，福间年胜认为日本央行应该采取防患于未然的政策立场，把往来账户余额目标上调至30万亿-35万亿日元的区间内。他认为，金融市场近期内存在出现动荡的风险。福间年胜还认为日本央行应明确表示将继续贯彻量化宽松货币政策的坚定立场，不仅要把这种决心传递给市场参与者，还应做出上调往来账户余额目标的切实举动。会议最后决定放宽货币政策，把往来账户余额（用于衡量流动资金状况）目标的上限从30万亿日元上调至32万亿日元，但把27万亿日元的下限目标维持不变。
（综合消息）
日本8月份经常账顺差暴增33.6%
法新社报道，日本财务省10月9日说，日本8月份经常账顺差比去年同期暴增33.6%，主要是对亚洲及欧洲出口畅旺与劳务逆差降低所致。财务省说，包括商品及劳务交易、投资所得与其它资金移转在内的经常账顺差，8月份增至1.44万亿日元（132亿美元），这是连续第二个月扬升。财务省表示，贸易顺差9541亿日元，增幅达20.3%。其中出口额4.1万亿日元，增加6.7%，进口额3.15万亿日元，增加3.2%。财务省官员说：“8月份日本对亚洲及欧洲的出口大幅增长，更扩大了贸易顺差。”财务省上月表示，占日本总输出约40%的亚洲外销额，增长13.9%；对欧盟出口额增长6.6%；对美国出口额下滑7.8%。财务省官员指出，“亚洲对半导体产品与视听设备需求最为强劲。”
劳务逆差降低是经常账顺差暴增的另一原因，8月份劳务逆差降低24.7%，达3001亿日元。60%的劳务逆差出在旅游业，日本观光客在海外消费金额超过外国观光客在日本的消费金额。今年8月日本出国观光人数减少23%，达129万人次，而入境日本的外国观光客人数有55万人，增加13.5%。
日元挺升使其商品价格竞争力降低，阻碍日本出口，并使汇回本国的海外盈余减少。除日元强劲外，美国经济复苏脚步缓慢，可能拖累到日本出口商。今年8月美元兑日元平均汇价，自去年同期119.01日元降至118.83日元。9月份美元价位自去年平均汇价120.5日元大幅跌降，维持在117日元左右，一度还曾跌到109日元，创2000年11月以来新低。
（2003-10-09 ）
国内与港台经济
削减出口退税将对传统出口产生巨大影响
《英国金融时报》报道，中国10月14日宣布，将改革出口退税制度，届时在纺织业和玩具业等备受关注的出口领域内，公司享有的出口税收优惠将减少。调整措施将从明年1月份起执行，届时增值税平均退税率将降低3个百分点。
美国近来指责中国贸易构成不公平竞争，上述措施可能有助于平息这种指责。减轻退税负担还有助于缓解中国财政部面临的财政压力。到2002年底，财政部已拖欠公司退税款约2470亿元人民币（合300亿美元）。
然而，中国的专家们表示，这项改革的总体影响可能有限，因为许多产品的退税率没有改变，而另外一些产品的退税率还提高了。例如，在所征收的17%的增值税中，玉米粉或面粉出口商将享受13个百分点的退税率，而目前的退税率是5个百分点。分析师表示，这项改革将削减或取消某些国内需求强劲的非战略出口产品的退税率，如汽油或矿物等，从而反映政策优先目标。
减少出口退税似乎也不可能显著减缓中国的出口增长。2003年前8个月，中国的出口比去年同期增长逾30%。这么快的出口增长，最近引起了美国的指责，认为中国人为压低了人民币汇率，从而为其出口商赢得了不公平的竞争优势。
汇丰银行（HSBC）在一份研究报告中表示，改革退税制度可被视为一个“象征性姿态”，意在表明中国政府理解其它国家对其出口的担忧。汇丰银行表示：“通过削减增值税退税率，中国对外发出一个讯息，暗示它可能会作出一定让步。”但中国只会在资本流动限制和税收优惠等方面作出让步，而不会在保持汇率稳定的核心政策问题上让步。
但就具体的出口商而言，这个政策变动可能具有十分重大的影响。例如，服装及棉织品出口商的退税率将从17%下降至13%。玩具生产商的退税率将在目前15%的水平上下降两个百分点。中国许多出口商主要依靠价格进行竞争，而且已经习惯了薄利经营，因此，削减退税的改革可能对它们有决定性的影响。
（英国金融时报，2003.10.15）
流入香港的人民币向何处去？
道琼斯报道，在十一长假中，有近30万大陆游客赴港旅游，据估计他们的到来将人民币15亿元装进了香港人的腰包。
大陆游客的到来使香港的珠宝商和其他零售商获得实惠，但对中国人民银行来说，这却是一件挠头的事情。许多游客在香港的数百家外汇兑换处将手中的人民币兑换成港元，但其他人则选择用人民币买单。由于在香港没有官方认可的人民币清算银行，因此中国人民银行和香港政府对目前在香港流通的人民币数额只能进行模糊的估计。
人们的估计相差迥异，但唯一可以确定的是金额巨大。里昂证券（亚洲）（CLSA）分析师陈志铭估计，到今年年底，滞留香港的人民币数额将达到人民币650亿元，约占流通中的港元纸币和硬币数额的一半。陈志铭指出，中国大陆的经济增长和旅游限制大大放宽使得大陆访港游客取得有史以来最大的增长。按照目前的趋势，到2005年底时，在香港流通的人民币总额将增加到人民币970亿元，占香港货币供应量的73%。还有一名经济学家预计，到那时在香港流通的人民币将达到人民币3000亿元。
问题在于，目前人民币没有官方的兑换途径，这意味着香港没有正常的渠道，也几乎没有有效的方式汇回人民币。外汇兑换处主要有两个选择：非法携带人民币过境，或与在大陆的从事外汇兑换者合作，向赴大陆经商或旅游的香港人出售人民币，达成冲销协议。
但香港没有任何监管部门对这一重要行业进行监管。香港工银亚洲经济学家Steve Xu说，正因为如此，虽然市场能找到解决办法，但同时仍急需建立一个清算系统。
马莎百货（Marks & Spencer）售货员Yvonne Wan称，人民币是该公司的收银机预设可接受的外币之一。这家历史悠久的英国零售商通常透过正规的银行系统，而不是外汇兑换处来将所收取的人民币兑回港币。
汇丰控股有限公司香港发言人Gareth Hewett称，该公司接受人民币主要是因为其子公司美国汇丰是一家大型的外汇银行。这家美国子公司将从香港得到的人民币与其他需要人民币的银行进行交易。
香港政府热切希望能有更多人民币流入香港，作为将香港转变为人民币离岸中心以及刺激其日渐衰落的主要金融中心地位的第一步。但这方面进展缓慢，香港财政司司长唐英年在近期的讲话中也似乎表现得小心翼翼，不愿过分或过快推动该进程。香港已正式提出申请，仅要求获准参与4项简单的人民币服务，即人民币的兑换、存款、汇款、及信用卡业务。尽管如此，人民币在香港事实上的可兑换性获得官方支持看来在所难免。
Xu说，今后几年在香港流通的人民币数量预计将以两位数的增幅增长，因此香港将拥有更多人民币且人民币在百货公司将得到更广泛的使用。届时决策者们将有兴趣将人民币纳入香港的银行系统内。若此举实现，将改善决策者的决策程序。
（DJ，2003.10.13）
（以上信息均采自公开媒体报道，不代表本课题组意见，仅供读者研究参考。）
2003年第74期（总第414期） 2003年10月17日（星期五）
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