经济走势跟踪
The Pursuit of Economic Trends
中国社会科学院经济所与海通证券有限公司
《经济走势跟踪与研究》联合课题组编
2003年第70期（总第410期 ）2003年9月23日（星期二）
经济前景预测
IMF发表2003下半年《全球经济展望》
国际货币基金组织（IMF）9月18日发布一年两次的9月号《全球经济展望》（World Economic Outlook）。报告指出，全球经济已经显露复苏迹象，但速度和强度尚不确定，决策者还不应放松警惕。报告对今年全球经济增长率维持4月份3.2%的预测不变，而明年估计进一步提高到4.1%。
下面是IMF对全球经济的基本预测：
当前预测 与2003年4月预测值之差
年份 2001 2002 2003 2004 2003 2004
全球经济增长 2.4 3.0 3.2 4.1 — —
发达国家和地区 1.0 1.8 1.8 2.9 –0.1 —
美国 0.3 2.4 2.6 3.9 0.4 0.3
欧元区 1.5 0.9 0.5 1.9 –0.6 –0.4
德国 0.8 0.2 — 1.5 –0.5 –0.4
法国 2.1 1.2 0.5 2.0 –0.7 –0.4
意大利 1.8 0.4 0.4 1.7 –0.7 –0.6
日本 0.4 0.2 2.0 1.4 1.2 0.4
英国 2.1 1.9 1.7 2.4 –0.3 –0.1
加拿大 1.9 3.3 1.9 3.0 –0.9 –0.2
其他国家和地区 1.6 2.7 1.7 3.0 –0.8 –0.2
亚洲新兴工业经济体 0.8 4.8 2.3 4.2 –1.8 –0.3
发展中国家 4.1 4.6 5.0 5.6 — –0.2
非洲 3.7 3.1 3.7 4.8 –0.2 –0.4
撒哈拉以南地区 3.5 3.0 3.1 5.0 –0.7 –0.4
亚洲发展中国家 5.8 6.4 6.4 6.5 0.1 —
中国 7.5 8.0 7.5 7.5 — —
印度 4.2 4.7 5.6 5.9 0.5 —
东盟四国（泰、菲、印尼、马来） 2.9 4.3 4.1 4.4 0.2 0.1
中东和土耳其 2.0 4.8 5.1 4.6 — –0.3
西半球 0.7 –0.1 1.1 3.6 –0.4 –0.6
巴西 1.4 1.5 1.5 3.0 –1.3 –0.5
转型国家 5.1 4.2 4.9 4.7 0.9 0.6
中东欧 3.1 3.0 3.4 4.1 — –0.2
独联体国家和蒙古 6.4 4.9 5.8 5.0 1.4 1.0
俄罗斯 5.0 4.3 6.0 5.0 2.0 1.5
俄罗斯以外各国 9.2 5.9 5.4 5.0 0.1 0.1
备忘录
以市场汇率为基础的全球增长 1.3 1.9 2.3 3.2 0.1 —
全球贸易额（商品与服务） 0.1 3.2 2.9 5.5 –1.8 –0.7
进口
发达国家和地区 –1.0 2.2 2.8 4.8 –1.9 –1.1
发展中国家 1.6 6.0 5.1 7.8 0.4 –0.2
转型国家 11.9 6.3 6.6 8.1 0.5 5.0
出口
发达国家和地区 –0.8 2.2 1.6 5.2 –2.2 –0.6
发展中国家 2.7 6.5 4.3 6.9 0.6 –0.7
转型国家 6.0 6.3 5.8 5.6 –0.1 2.9
消费品价格（美元）
石油 –14.0 2.8 14.2 –10.5 –10.0 8.8
非能源消费品 –4.0 0.6 5.0 2.4 … …
消费价格
发达国家和地区 2.2 1.5 1.8 1.3 –0.1 –0.4
发展中国家 5.8 5.3 5.9 4.9 0.1 –0.2
转型国家 16.2 11.1 9.7 9.1 0.3 1.7
6个月伦敦同业市场拆借利率（LIBOR）
美元存款 3.7 1.9 1.3 2 –0.4 –1.5
欧元存款 4.2 3.3 2.2 2.4 –0.1 –0.1
日元存款 0.2 0.1 0.1 0.2 — –0.1
IMF对于各地区经济的展望如下：
亚洲
IMF表示，非典型肺炎（SARS）疫情对2003年亚洲经济前景影响不大，除日本之外的亚洲地区今年有望成为全世界经济增长速度最快的地区。报告中还敦促亚洲政府着重刺激国内需求，允许汇率更自由浮动。
IMF将对除日本之外的亚洲地区2003年经济增长预测从4月份时所作的6.0%下调至5.9%，并称经济继续增长得益于出口增加以及SARS得到控制。尽管SARS疫情的爆发对亚洲地区，尤其是中国大陆、香港、台湾和新加坡第二季度的经济造成了负面影响，并对亚洲地区的出口和旅游业造成重创，但亚洲经济预计仍将以高出全球经济增长率近一倍的速度增长。IMF预计2003年全球经济将增长3.2%。
此外，IMF还预计，随着全球经济增长提速，亚洲经济明年将加速增长，增长率将达到6.2%，赶上2002年的经济增长水平。报告对今年亚洲各经济体国内生产总值（GDP）增长率的预期区间从新加坡的0.5%至中国的7.5%。
亚洲经济的增长总的来说受益于海外需求。IMF在报告中指出，亚洲经济增长的一个显著特点在于净出口为经济产值的增长提供了依托。但IMF同时表示，全球经济周期的变幻无常使亚洲依赖于出口的经济扩张极易受到冲击，IMF强调亚洲各经济体要致力于提高内需。报告指出，对亚洲经济来说，从外向型经济转向内需主导的经济复苏至关重要，这是因为美元近期的贬值趋势将不可避免地导致全球需求平衡的重新调整，并进而遏制亚洲地区的出口势头。
若想在出口和内需之间取得平衡，IMF敦促亚洲各经济体采纳浮动汇率制。尽管IMF指出，进行结构性改革依然是提高内需的根本途径，该组织还表示，对于那些本币币值被低估的国家来说，更灵活的外汇体制也将有助于这些国家提高国内需求，因为这将扩大当地居民的消费机会。IMF还表示，浮动汇率还将给本地经济带来其它好处，比如能降低官方外汇储备的持有成本。亚洲各国央行持有的外汇储备是全球最高的，而随着一些国家近来为防止本币升值而卖出本币、买进美元，这些国家的外汇储备进一步上升。
《华尔街日报》评论说，呼吁各国采取浮动利率制是IMF历来的建议，但此次正值各国围绕这一问题展开政治争端的时候。当前，美国尤其对中国保持钉住汇率制度的做法感到越来越不耐烦。美国财政部长约翰·斯诺在本月出访中国期间曾敦促中国政府转向浮动汇率制，但遭到中国政府的拒绝。而斯诺的汇率自由化理论也几乎没有得到亚太地区其它经济体财政部长的响应。但是，随着美国国会议员敦促政府将所谓“汇率操纵”问题作为贸易问题来对待，围绕汇率问题展开的争论还在持续升温。美国制造商声称，人民币低估使中国出口商品在竞争中胜出美国商品，并进而导致美国就业机会的流失。
IMF还建议亚洲国家对SARS疫情的复发保持警惕。尽管IMF承认，SARS疫情已经得到控制，但疫情导致投资推迟将对经济造成滞后影响，此外，今年冬季疫情再度爆发的可能将对经济增长产生进一步影响。迄今为止，亚洲各经济体针对SARS做出的货币和财政政策反应大部分是适宜的。为把SARS疫情爆发以及伊拉克战争给经济造成的负面影响降低至有限程度，一些经济体放松了货币政策并辅以财政刺激政策。然而，IMF表示，最重要的是解决困扰中国、印尼、菲律宾和泰国金融体系的坏帐问题。IMF还敦促印度、韩国、菲律宾和泰国加强破产法的执行以有利于公司的重组。
中国
IMF报告称，尽管SARS还有可能会卷土重来，但这种疾病对中国经济只造成了暂时打击，预计中国经济会很快恢复活力。IMF没有因SARS疫情而对先前公布的4月份的预期进行调整，而是维持了对于中国GDP2003年和2004年将分别较上年增长7.5%的预期。报告表示，对中国的预期依然是SARS将造成暂时性的打击，但对中期经济增长不会产生持续影响。经济活动有可能从第三季度开始恢复活力。
中国经济第一季度较上年同期增长9.9%，第二季度则较上年同期大幅下滑了6.7%。
由于中国暗示将维持强劲的贸易状况，IMF再次指出，愿意看到中国逐步推行更灵活的汇率制度。该报告称，中国出口的强劲势头、从保证国内稳定出发而调整货币政策的意愿，以及中期经济结构调整的需要，更加显示出中国逐渐放宽汇率的重要性。报告敦促包括中国在内的亚洲政府放弃钉住汇率制，减少对货币市场的干预并限制外汇储备的积累速度。更加灵活的汇率政策将推动亚洲国内经济，并使各经济体更为有效的运行。
IMF报告警告，由于投资延后，受SARS疫情打击的国家可能面临滞后性影响；同时，如果SARS在冬季卷土重来，这些国家将进一步受到影响。该报告还提到把加强财政管理作为中期目标。由于银行系统薄弱、退休金支付金额庞大，中国社会保障体系有待改善，中国存在数额巨大的潜在负债。
IMF的经济学家曾表示，中国需要更灵活的汇率政策配合其经济改革步伐，但是如何把握好汇率调整的节奏是难点所在。IMF研究部顾问大卫·罗宾逊认为，虽然在亚洲金融危机期间他们支持中国保持人民币汇率稳定，但他们认为最终中国需要采取更为灵活的汇率政策以促进当前进行的改革。IMF首席经济学家肯尼斯·罗格夫表示，中国存在一系列广泛的国内问题，造成放宽人民币汇率波动区间成为一个复杂的问题。这些问题包括繁荣的城市经济和占中国人口3/4的农村经济之间的巨大差异。他同时指出，中国银行系统薄弱，可能需要政府在未来注入资金。罗格夫表示，汇率调整的节奏和时机把握非常困难。
美国
IMF报告指出，美国经济增长势头正在加速，但不断膨胀的“双重赤字”和美元大幅度下挫的可能将危及长期经济增长。
IMF指出，由于美国经常项目赤字和预算赤字的存在，依然还存在一些经济下滑的风险。对这两项失衡项目的调整可能将伴随GDP的下降，甚至国内需求的下降。虽然强劲的生产率增长显然会削弱这种风险，但从更长远来看，美国经济或许不能或不应当在中期向全球经济提供它曾经提供的支撑。
IMF称，虽然劳动力市场持续疲软，而且劳动力显著持续过剩，但是像消费者信心与商业信心等领先指标已经开始转强，银根已经放松，财政政策呈现刺激性。在这种情况下，他们依然预期经济复苏会在2003年下半年与2004年重新开始，复苏力度将会较先前预期增强，同时GDP增长率将会高于第三季度潜在增长水平。
IMF预计，美国2003年GDP增长率为2.6%，2004年为3.9%，IMF在4月份时所做的预期为2003年增长2.2%，2004年增长3.6%。
IMF称，美国联邦储备委员会（Fed）所制定的货币政策已充分适应经济发展，并称货币政策已恰当地显示出该政策能够在相当长的时期内维持稳定。但是IMF重申了立场，认为设定中期通货膨胀率目标能够削减不必要的通货紧缩风险。
IMF称，从中期来看，虽然美元经过年内的贬值，但是美元价值仍然被过度高估。IMF并提出警告，不排除美元调整失序，或调整过头的风险。如果美元价值仍被高估，美国政府2003年财政赤字将会如期达到GDP的6%，而2000年财政盈余占GDP的1%。财政赤字将抵消掉减税的长期利好作用，并使得经常项目赤字的消除更加困难。IMF呼吁美国采取可靠的中期结构改革来使主要预算恢复平衡。
IMF称，低利率已推动住房价格较先前经过通货膨胀调整后的峰值上涨了30%，对房地产泡沫的担忧已经显现。但IMF对于通过上调利率抵御房地产泡沫风险的做法持谨慎态度，认为这将进一步损害美国与全球经济发展。IMF甚至还认为，逐步调整住房价格的影响有可能为其它领域的经济增长所抵消。
日本
IMF的报告中维持了在9月5日发布的日本经济年度评估报告中对今年日本GDP增长2%的预测，目前的预期较IMF 4月预期的0.8%增长率高出一倍多。这反映日本经济具有出人意料的韧性。但IMF警告说，除非东京采取更为激进的措施，遏制物价的持续下跌，改革负债累累的金融体系，控制不断增长的公共债务，否则，日本的经济反弹可能只是昙花一现。虽然日本经济的未来风险趋于平衡，但通货紧缩痼疾、私营和公共部门以及金融业资产负债状况持续疲软仍给其前景蒙上阴影。
IMF称，日本经济第二季度的增长幅度之高出人意料、东京股市表现强劲、以及外国对日本商品需求的回升等因素都将推动明年该国经济的增长。日本第二季度实际GDP较上年同期增长3.9%，增幅超过了美国和欧洲。与此同时，日经指数从其4月份的20年低点水平回升了44%。IMF预计，2004年日本GDP增长率将达1.4%，高于原先预期的1.0%。尽管IMF调高了其预期，但该组织仍认为，去年刚刚走出战后最为严重的衰退的日本经济依然容易受到诸多内外因素的冲击。
欧洲
IMF在报告中下调了欧元区经济增长预期，称欧元区最大经济体出现衰退、欧元走强、投资支出较低以及消费者信心不足等因素制约了欧元区的经济复苏。
由于欧元区经济复苏缓慢，欧洲央行可能需要再度下调利率，以避免通货膨胀率大幅下降，也使德国得以避免陷入物价温和走低的通缩困境。IMF指出，尽管最严峻的时期可能已经结束，但欧元区近期的经济前景似乎仍相当疲弱。
IMF预计欧元区2003年GDP增长0.5%，增幅不及4月份预期的1.1%。预计2004年经济增长1.9%，也不及今年早些时候预期的2.3%。
尽管欧洲股市近来反弹，商业信心也有好转，表明今后的经济增长速度将有望提高，但IMF认为能真正支持上述希望的经济数据寥寥无几。失业率继续增加导致消费者信心下降；而工业产值尚未显露持续增长势头。IMF表示，90年代末期的金融市场泡沫使得各公司过度融资，其资产负债状况普遍欠佳，投资支出一直低迷不振。IMF表示，由于内部缺乏能拉动经济的引擎，复苏前景主要有赖于外部需求的好转。但由于欧元在过去两年当中大幅升值，这导致以出口为导向的经济复苏力度减弱。
IMF的预期，是以今年和明年欧元平均兑1.12美元的不变汇率为基础而得出的。欧元区的主要问题出在德国、法国及意大利这几个最大经济体身上，这3个国家GDP今年第二季度出现收缩。一度担当欧元区经济增长发动机的德国现在已沦为欧元区最大的负担，这可能会威胁该地区的经济复苏前景。预计德国经济今年陷于停顿，2004年实现1.5%的增长。
（完）
（责任编辑：王砚峰）
2003年第70期（总第410期） 2003年9月23日（星期二）
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《经济走势跟踪与研究》联合课题组编
2003年第70期（总第410期 ）2003年9月23日（星期二）
经济前景预测
IMF发表2003下半年《全球经济展望》
国际货币基金组织（IMF）9月18日发布一年两次的9月号《全球经济展望》（World Economic Outlook）。报告指出，全球经济已经显露复苏迹象，但速度和强度尚不确定，决策者还不应放松警惕。报告对今年全球经济增长率维持4月份3.2%的预测不变，而明年估计进一步提高到4.1%。
下面是IMF对全球经济的基本预测：
当前预测 与2003年4月预测值之差
年份 2001 2002 2003 2004 2003 2004
全球经济增长 2.4 3.0 3.2 4.1 — —
发达国家和地区 1.0 1.8 1.8 2.9 –0.1 —
美国 0.3 2.4 2.6 3.9 0.4 0.3
欧元区 1.5 0.9 0.5 1.9 –0.6 –0.4
德国 0.8 0.2 — 1.5 –0.5 –0.4
法国 2.1 1.2 0.5 2.0 –0.7 –0.4
意大利 1.8 0.4 0.4 1.7 –0.7 –0.6
日本 0.4 0.2 2.0 1.4 1.2 0.4
英国 2.1 1.9 1.7 2.4 –0.3 –0.1
加拿大 1.9 3.3 1.9 3.0 –0.9 –0.2
其他国家和地区 1.6 2.7 1.7 3.0 –0.8 –0.2
亚洲新兴工业经济体 0.8 4.8 2.3 4.2 –1.8 –0.3
发展中国家 4.1 4.6 5.0 5.6 — –0.2
非洲 3.7 3.1 3.7 4.8 –0.2 –0.4
撒哈拉以南地区 3.5 3.0 3.1 5.0 –0.7 –0.4
亚洲发展中国家 5.8 6.4 6.4 6.5 0.1 —
中国 7.5 8.0 7.5 7.5 — —
印度 4.2 4.7 5.6 5.9 0.5 —
东盟四国（泰、菲、印尼、马来） 2.9 4.3 4.1 4.4 0.2 0.1
中东和土耳其 2.0 4.8 5.1 4.6 — –0.3
西半球 0.7 –0.1 1.1 3.6 –0.4 –0.6
巴西 1.4 1.5 1.5 3.0 –1.3 –0.5
转型国家 5.1 4.2 4.9 4.7 0.9 0.6
中东欧 3.1 3.0 3.4 4.1 — –0.2
独联体国家和蒙古 6.4 4.9 5.8 5.0 1.4 1.0
俄罗斯 5.0 4.3 6.0 5.0 2.0 1.5
俄罗斯以外各国 9.2 5.9 5.4 5.0 0.1 0.1
备忘录
以市场汇率为基础的全球增长 1.3 1.9 2.3 3.2 0.1 —
全球贸易额（商品与服务） 0.1 3.2 2.9 5.5 –1.8 –0.7
进口
发达国家和地区 –1.0 2.2 2.8 4.8 –1.9 –1.1
发展中国家 1.6 6.0 5.1 7.8 0.4 –0.2
转型国家 11.9 6.3 6.6 8.1 0.5 5.0
出口
发达国家和地区 –0.8 2.2 1.6 5.2 –2.2 –0.6
发展中国家 2.7 6.5 4.3 6.9 0.6 –0.7
转型国家 6.0 6.3 5.8 5.6 –0.1 2.9
消费品价格（美元）
石油 –14.0 2.8 14.2 –10.5 –10.0 8.8
非能源消费品 –4.0 0.6 5.0 2.4 … …
消费价格
发达国家和地区 2.2 1.5 1.8 1.3 –0.1 –0.4
发展中国家 5.8 5.3 5.9 4.9 0.1 –0.2
转型国家 16.2 11.1 9.7 9.1 0.3 1.7
6个月伦敦同业市场拆借利率（LIBOR）
美元存款 3.7 1.9 1.3 2 –0.4 –1.5
欧元存款 4.2 3.3 2.2 2.4 –0.1 –0.1
日元存款 0.2 0.1 0.1 0.2 — –0.1
IMF对于各地区经济的展望如下：
亚洲
IMF表示，非典型肺炎（SARS）疫情对2003年亚洲经济前景影响不大，除日本之外的亚洲地区今年有望成为全世界经济增长速度最快的地区。报告中还敦促亚洲政府着重刺激国内需求，允许汇率更自由浮动。
IMF将对除日本之外的亚洲地区2003年经济增长预测从4月份时所作的6.0%下调至5.9%，并称经济继续增长得益于出口增加以及SARS得到控制。尽管SARS疫情的爆发对亚洲地区，尤其是中国大陆、香港、台湾和新加坡第二季度的经济造成了负面影响，并对亚洲地区的出口和旅游业造成重创，但亚洲经济预计仍将以高出全球经济增长率近一倍的速度增长。IMF预计2003年全球经济将增长3.2%。
此外，IMF还预计，随着全球经济增长提速，亚洲经济明年将加速增长，增长率将达到6.2%，赶上2002年的经济增长水平。报告对今年亚洲各经济体国内生产总值（GDP）增长率的预期区间从新加坡的0.5%至中国的7.5%。
亚洲经济的增长总的来说受益于海外需求。IMF在报告中指出，亚洲经济增长的一个显著特点在于净出口为经济产值的增长提供了依托。但IMF同时表示，全球经济周期的变幻无常使亚洲依赖于出口的经济扩张极易受到冲击，IMF强调亚洲各经济体要致力于提高内需。报告指出，对亚洲经济来说，从外向型经济转向内需主导的经济复苏至关重要，这是因为美元近期的贬值趋势将不可避免地导致全球需求平衡的重新调整，并进而遏制亚洲地区的出口势头。
若想在出口和内需之间取得平衡，IMF敦促亚洲各经济体采纳浮动汇率制。尽管IMF指出，进行结构性改革依然是提高内需的根本途径，该组织还表示，对于那些本币币值被低估的国家来说，更灵活的外汇体制也将有助于这些国家提高国内需求，因为这将扩大当地居民的消费机会。IMF还表示，浮动汇率还将给本地经济带来其它好处，比如能降低官方外汇储备的持有成本。亚洲各国央行持有的外汇储备是全球最高的，而随着一些国家近来为防止本币升值而卖出本币、买进美元，这些国家的外汇储备进一步上升。
《华尔街日报》评论说，呼吁各国采取浮动利率制是IMF历来的建议，但此次正值各国围绕这一问题展开政治争端的时候。当前，美国尤其对中国保持钉住汇率制度的做法感到越来越不耐烦。美国财政部长约翰·斯诺在本月出访中国期间曾敦促中国政府转向浮动汇率制，但遭到中国政府的拒绝。而斯诺的汇率自由化理论也几乎没有得到亚太地区其它经济体财政部长的响应。但是，随着美国国会议员敦促政府将所谓“汇率操纵”问题作为贸易问题来对待，围绕汇率问题展开的争论还在持续升温。美国制造商声称，人民币低估使中国出口商品在竞争中胜出美国商品，并进而导致美国就业机会的流失。
IMF还建议亚洲国家对SARS疫情的复发保持警惕。尽管IMF承认，SARS疫情已经得到控制，但疫情导致投资推迟将对经济造成滞后影响，此外，今年冬季疫情再度爆发的可能将对经济增长产生进一步影响。迄今为止，亚洲各经济体针对SARS做出的货币和财政政策反应大部分是适宜的。为把SARS疫情爆发以及伊拉克战争给经济造成的负面影响降低至有限程度，一些经济体放松了货币政策并辅以财政刺激政策。然而，IMF表示，最重要的是解决困扰中国、印尼、菲律宾和泰国金融体系的坏帐问题。IMF还敦促印度、韩国、菲律宾和泰国加强破产法的执行以有利于公司的重组。
中国
IMF报告称，尽管SARS还有可能会卷土重来，但这种疾病对中国经济只造成了暂时打击，预计中国经济会很快恢复活力。IMF没有因SARS疫情而对先前公布的4月份的预期进行调整，而是维持了对于中国GDP2003年和2004年将分别较上年增长7.5%的预期。报告表示，对中国的预期依然是SARS将造成暂时性的打击，但对中期经济增长不会产生持续影响。经济活动有可能从第三季度开始恢复活力。
中国经济第一季度较上年同期增长9.9%，第二季度则较上年同期大幅下滑了6.7%。
由于中国暗示将维持强劲的贸易状况，IMF再次指出，愿意看到中国逐步推行更灵活的汇率制度。该报告称，中国出口的强劲势头、从保证国内稳定出发而调整货币政策的意愿，以及中期经济结构调整的需要，更加显示出中国逐渐放宽汇率的重要性。报告敦促包括中国在内的亚洲政府放弃钉住汇率制，减少对货币市场的干预并限制外汇储备的积累速度。更加灵活的汇率政策将推动亚洲国内经济，并使各经济体更为有效的运行。
IMF报告警告，由于投资延后，受SARS疫情打击的国家可能面临滞后性影响；同时，如果SARS在冬季卷土重来，这些国家将进一步受到影响。该报告还提到把加强财政管理作为中期目标。由于银行系统薄弱、退休金支付金额庞大，中国社会保障体系有待改善，中国存在数额巨大的潜在负债。
IMF的经济学家曾表示，中国需要更灵活的汇率政策配合其经济改革步伐，但是如何把握好汇率调整的节奏是难点所在。IMF研究部顾问大卫·罗宾逊认为，虽然在亚洲金融危机期间他们支持中国保持人民币汇率稳定，但他们认为最终中国需要采取更为灵活的汇率政策以促进当前进行的改革。IMF首席经济学家肯尼斯·罗格夫表示，中国存在一系列广泛的国内问题，造成放宽人民币汇率波动区间成为一个复杂的问题。这些问题包括繁荣的城市经济和占中国人口3/4的农村经济之间的巨大差异。他同时指出，中国银行系统薄弱，可能需要政府在未来注入资金。罗格夫表示，汇率调整的节奏和时机把握非常困难。
美国
IMF报告指出，美国经济增长势头正在加速，但不断膨胀的“双重赤字”和美元大幅度下挫的可能将危及长期经济增长。
IMF指出，由于美国经常项目赤字和预算赤字的存在，依然还存在一些经济下滑的风险。对这两项失衡项目的调整可能将伴随GDP的下降，甚至国内需求的下降。虽然强劲的生产率增长显然会削弱这种风险，但从更长远来看，美国经济或许不能或不应当在中期向全球经济提供它曾经提供的支撑。
IMF称，虽然劳动力市场持续疲软，而且劳动力显著持续过剩，但是像消费者信心与商业信心等领先指标已经开始转强，银根已经放松，财政政策呈现刺激性。在这种情况下，他们依然预期经济复苏会在2003年下半年与2004年重新开始，复苏力度将会较先前预期增强，同时GDP增长率将会高于第三季度潜在增长水平。
IMF预计，美国2003年GDP增长率为2.6%，2004年为3.9%，IMF在4月份时所做的预期为2003年增长2.2%，2004年增长3.6%。
IMF称，美国联邦储备委员会（Fed）所制定的货币政策已充分适应经济发展，并称货币政策已恰当地显示出该政策能够在相当长的时期内维持稳定。但是IMF重申了立场，认为设定中期通货膨胀率目标能够削减不必要的通货紧缩风险。
IMF称，从中期来看，虽然美元经过年内的贬值，但是美元价值仍然被过度高估。IMF并提出警告，不排除美元调整失序，或调整过头的风险。如果美元价值仍被高估，美国政府2003年财政赤字将会如期达到GDP的6%，而2000年财政盈余占GDP的1%。财政赤字将抵消掉减税的长期利好作用，并使得经常项目赤字的消除更加困难。IMF呼吁美国采取可靠的中期结构改革来使主要预算恢复平衡。
IMF称，低利率已推动住房价格较先前经过通货膨胀调整后的峰值上涨了30%，对房地产泡沫的担忧已经显现。但IMF对于通过上调利率抵御房地产泡沫风险的做法持谨慎态度，认为这将进一步损害美国与全球经济发展。IMF甚至还认为，逐步调整住房价格的影响有可能为其它领域的经济增长所抵消。
日本
IMF的报告中维持了在9月5日发布的日本经济年度评估报告中对今年日本GDP增长2%的预测，目前的预期较IMF 4月预期的0.8%增长率高出一倍多。这反映日本经济具有出人意料的韧性。但IMF警告说，除非东京采取更为激进的措施，遏制物价的持续下跌，改革负债累累的金融体系，控制不断增长的公共债务，否则，日本的经济反弹可能只是昙花一现。虽然日本经济的未来风险趋于平衡，但通货紧缩痼疾、私营和公共部门以及金融业资产负债状况持续疲软仍给其前景蒙上阴影。
IMF称，日本经济第二季度的增长幅度之高出人意料、东京股市表现强劲、以及外国对日本商品需求的回升等因素都将推动明年该国经济的增长。日本第二季度实际GDP较上年同期增长3.9%，增幅超过了美国和欧洲。与此同时，日经指数从其4月份的20年低点水平回升了44%。IMF预计，2004年日本GDP增长率将达1.4%，高于原先预期的1.0%。尽管IMF调高了其预期，但该组织仍认为，去年刚刚走出战后最为严重的衰退的日本经济依然容易受到诸多内外因素的冲击。
欧洲
IMF在报告中下调了欧元区经济增长预期，称欧元区最大经济体出现衰退、欧元走强、投资支出较低以及消费者信心不足等因素制约了欧元区的经济复苏。
由于欧元区经济复苏缓慢，欧洲央行可能需要再度下调利率，以避免通货膨胀率大幅下降，也使德国得以避免陷入物价温和走低的通缩困境。IMF指出，尽管最严峻的时期可能已经结束，但欧元区近期的经济前景似乎仍相当疲弱。
IMF预计欧元区2003年GDP增长0.5%，增幅不及4月份预期的1.1%。预计2004年经济增长1.9%，也不及今年早些时候预期的2.3%。
尽管欧洲股市近来反弹，商业信心也有好转，表明今后的经济增长速度将有望提高，但IMF认为能真正支持上述希望的经济数据寥寥无几。失业率继续增加导致消费者信心下降；而工业产值尚未显露持续增长势头。IMF表示，90年代末期的金融市场泡沫使得各公司过度融资，其资产负债状况普遍欠佳，投资支出一直低迷不振。IMF表示，由于内部缺乏能拉动经济的引擎，复苏前景主要有赖于外部需求的好转。但由于欧元在过去两年当中大幅升值，这导致以出口为导向的经济复苏力度减弱。
IMF的预期，是以今年和明年欧元平均兑1.12美元的不变汇率为基础而得出的。欧元区的主要问题出在德国、法国及意大利这几个最大经济体身上，这3个国家GDP今年第二季度出现收缩。一度担当欧元区经济增长发动机的德国现在已沦为欧元区最大的负担，这可能会威胁该地区的经济复苏前景。预计德国经济今年陷于停顿，2004年实现1.5%的增长。
（完）
（责任编辑：王砚峰）
2003年第70期（总第410期） 2003年9月23日（星期二）
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