经济走势跟踪
The Pursuit of Economic Trends
中国社会科学院经济所与海通证券有限公司
《经济走势跟踪与研究》联合课题组编
2003年第21期（总第361期） 2003年3月28日（星期五）
经济热点
深交所可能恢复新股发行 兵分两路化解A股扩容压力
路透社消息：业内人士指出，停止首发新股（IPO）已逾两年之久的中国深圳证券交易所预计将于二季度恢复新股发行，以吸纳小盘股（流通量约5000万股的IPO）为主，使得深交所与上海证券交易所可以兵分两路，携手化解待发A股大量囤积的压力。
目前通过中国证监会股票发行审核委员会审核的待发行A股企业已逾80家，创历史最高纪录，这些企业尽管求“钱”若渴，但待发大军压境令其只能加入漫长的等候之列。不少获得发审会批准的公司需等半年多的时间才能发行。一位接近此事的官员对路透说，“深市恢复新股发行很有希望，但目前正在努力之中，尚不能确定具体时间表。”
早在1999年，中国开始酝酿推出创业板市场，京、沪、深、鄂等大城市竞争极为激烈，而深圳以停发新股为代价在角逐中取胜。自2000年9月15日，中联重科发行5000万股A股后，深交所停止新股首发。
一家大型证券投资机构分析人士称，中国证监会主席尚福林上任伊始，就需马上肩负起增加上市公司筹资额的重担，管理层希望在尽可能稳定指数的前提下，千方百计扩大募集资金量。该分析人士说，“既然有两个市场（上证所和深交所），为什么让其一长期闲置呢？”
深交所停发新股，加之计划中的创业板迟迟不出，令深圳本地的金融地位倍受打击。为此，当地政府已多次提出呼吁。近期，全国人大代表、广东省副省长宋海向十届人大一次会议提交议案称，将具有成长性及科技含量的中小企业流通股集中到深交所发行上市。
上述分析人士提到，如果沪深两市双管齐下的话，今年的融资额料不会少于去年的约500亿元人民币。不过，此举对于疲弱的股市而言，无疑雪上可霜。料本年度最大的利空因素莫过于扩容提速。而券商和拟上市公司则对发行提速拍手称快。华安证券投行部詹凌颖表示，由于待发行新股大量屯积，急需资金的企业望眼欲穿；而作为主承销商，最大的希望就是承销“信道”畅通，加快周转率，使承销费尽快兑现。拟发A股的广西柳州化工股份有限公司一位人士称，只要能够尽快发行，在哪个市场挂牌都无所谓。
深圳资深证券分析人士王维提到，若深交所能恢复新股发行，料会带来一些繁荣。因待发行的小型企业中有不少是民营企业，该类公司凭借其较好的经营能力及顽强的生命力，或可给深市带来一抹亮色。国海证券分析员罗延新表示，若恢复新股发行，深交所料会改变目前的尴尬境地，逐步提高与上证所的竞争力。
目前在沪市挂牌的股票已经比深市多出200多只，并且在深市停发新股的这段时间，沪市上了宝钢股份、中国石化等多只指标股，被机构视之为控盘筹码，沪综指成为业内人士技术分析重要指标。
两年多来，被搁置和边缘化的深市风光不在，其在上市费、交易额等诸多方面均遭受了较大的损失。据有关统计显示，自2000年10月至2002年底，沪市新股交易额达到1226亿元。同时，深交所停发新股对深圳市的经济也产生了不同寻常的不利影响，2000年以后深圳金融业的地位就日益下降，大量资金掉头而去，源源北流上海。而部分分析员提到，若深交所恢复新股发行，从另一方面表明创业板的开设将被无限期搁置。
（Reuters,2003.03.23）
国际经济
对伊战争打击美国经济
美国对伊战争费用将达天文数字
据路透社报道，战争不仅耗费财力，更将导致人员伤亡。市场预期美国对伊拉克动武的成本高昂，且将节节上升。关于这场军事行动将耗费多少美国纳税义务人的钱，美国总统布什（布什）一直三缄其口。假设战争能如同1991年的波斯湾（海湾）一般迅速地结束，保守的估计约将达1000亿美元。这个金额相当于美国国内生产总值（GDP）的1%。但如果战争旷日持久，那么费用将会增加。此外，再加上生化武器的梦魇、重建伊拉克及未来10年在中东地区驻军，以稳定当地局势的费用，部分人士预计战争费用将达到天文数字——1.6万亿美元。这还只是单就美国方面而言。英国军队也在作战，在他们支持的背后，也是一张庞大的帐单。
这些数字并非来自白宫。主张减税的布什总统对这样一个可能有损其首要目标的话题保持沉默。相似的是，英国财政官员周四再次拒绝透露17.5亿英镑紧急支出以外的费用。美国两个非官方组织给出的战争费用预估值十分相似，如果战争仅持续30-60天，则费用可能在440亿-600亿美元之间，但这并不包括占领和重建的费用。上述预估的费用囊括在波斯湾派出25万-37万人的部队、最多1500架战机、800架直升机、800辆坦克以及60艘军舰。实际上波斯湾地区现有兵力只达到上述预估的下限，大约有28万人、其中包括4.5万名英军与2千名澳军、500架战机、最多70艘军舰。
如果费用运用得宜，成本将较1991年的波斯湾战争低，当时耗费了600亿美元——相当于目前的799亿美元。当时则部署了54万名军队。另一方面，伊拉克的部队和坦克数量仅为上次战争的一半。但美国纳税人的负担可能更为沉重。上次战争后，科威特、沙特阿拉伯、德国和日本吸收了大部分的费用。而这一次，大部分的费用将由美国承担。
美国军事计划人士预期战争成本为950亿美元。白宫人士私下在谈及此事时，否认这是五角大楼“期望的清单”，并预计战争花费将为600亿美元。布鲁金斯研究所（Brookings Institute）国防专家表示，对美国以及战争本身而言，500-1，000亿美元可能是“看似正确的区间”。
据美国国会预算办公室（CBO）的估算，如果加上战后在伊拉克驻军20万人的费用，每年开支将增加120亿-480亿美元。耶鲁大学经济学家诺德豪斯（William Nordhaus）称：“若要成功占领伊拉克，那么驻军时间很难低于五年，而且很容易就会长达20年。”他认为，在伊驻军的费用将在750亿-5000亿美元之间，但这还不包括战后重建，以及若使用生化武器后的污染清理费用。诺德豪斯将所有项目相加，估计若伊拉克战争在短期内结束，而且美国运气够好，那么战争费用约为1210亿美元；但如果事态发展不利于美国，则费用可能高达1.6万亿美元。
诺德豪斯的计算中并未计入美国向主要盟友承诺提供的赠与。土耳其拒绝美国借道的要求，因此美国可能不必付出先前答应的数十亿美元援助。但华府仍需向以色列提供40亿美元，约旦逾10亿美元，而且埃及亦希望打开美国市场。所有这些都将加重美国的财政赤字。布什政府今年已预估赤字将达创纪录的3040亿美元，在2003/2004财年将达3070亿美元。英国则已从紧急准备金中计提17.5亿英镑，但是战争的费用很可能将轻而易举地就达到这个数字的两倍。
美国消费者信心跌至九年低点
美国3月25日公布的一项调查显示，截至3月23日这一周的消费者信心跌至近10年来最低点，反映出经济不确定性和伊拉克战争爆发前汽油价格上涨效应的影响。ABCNews/Money杂志表示，他们截至3月23日当周的消费者信心指数由前一周的负25下滑至负28，比2003年1月19日当周触及的九年低点负27还低，创下1993年12月以来最低水准。
另外，对就业形势的普遍担忧估计将在战争结束后阻碍消费信心的上升。民众对新闻的关注也打击了上周的连锁店销售数据，分析师称之为“美国有线电视新闻网（CNN）效应”，尽管进入春季后令消费活动有所上升。
美国经济咨商会（Conference Board）3月25日公布的消费者信心指数显示，美国3月消费者信心指数下降至62.5，2月上修后为64.8。尽管数据表现不佳，但已经对市场失去了多数的影响力，因为消费者在不停抱怨的同时也在不停的花钱消费。
分析师提到，美国经济咨商会的“工作难找”分项指数再度恶化，令市场担心，相较于2月就业人口大幅减少30.8万人，3月的报告将也无法明显改善。经济咨商会经济学家佛兰克表示，“1991年海湾战争结束时，消费者信心指数劲扬，但这一利好因素对劳动力市场的刺激迅速消失。因此，如果历史重演，则目前的就业状况对维持战后消费者信心提升没有什么帮助。”这可是个不好的兆头。
HSBC Securities首席美国分析师莫里斯指出，工作难找指数连续第二个月显著上升，触及1994年以来的最高水平。而这与近期表现欠佳的每周初请失业金人数相呼应，并意味着下周出炉的3月就业报告中，失业率可能自2月的5.8%升至6.0%。莫里斯表示，最新的数据提醒大家，未来经济所面临的风险。
还有一项报告显示，严寒天气造成2月成品房屋销售下降。2月成屋销售年率由1月的610万户下滑至584万户。继强劲增长逾一年后，此番下滑早已在市场意料之中。通常情况下，成屋销售数据下滑会令市场揣测美国联邦储备委员会（FED）可能将降息，但这样的期望已完全破灭，因为FED表示，一旦伊拉克战争的不确定性消散，经济将会复苏。市场因而认为，在FED看来，目前的经济数据并未真实地反映出现状。FED理事贝南克的发言呼应了上述看法。贝南克强调说，利率已经非常之低。贝南克表示，美国的经济状况极不确定。
民间机构对于经济前景再也不感到确定。摩根士丹利（Morgan Stanley）在给客户的报告完全反映了这种状况。摩根士丹利全球股市分析师比格斯（Barton Biggs）的报告指出，如果战争进展顺利，股市大涨45-50%是有可能的。他认为全球经济可能复苏，美国经济的增长率可能会有一两个季度达到5%。相反地，该公司的首席分析师罗奇（Stephen Roach）则警告客户，美伊战争危及全球化的进展，可能导致全球经济衰退。罗奇在一篇评论中指出，我仍然认为，由于未能消除过多的经济泡沫，同时市场缺乏被压抑的需求，美国政府试图让经济起飞的种种努力仍将持续受挫。在这个以美国为中心的世界里，一旦美国经济无法再度转动，全世界都将受到牵连。
（综合消息）
韩国三大产业五年内将被中国超越
韩国分析研究部门指出，在电子、造船、钢铁等三大领域，如果韩国企业在5年内竞争力不提高，就很可能被中国超越。
韩国产业资源部23日公布了与产业研究院（KIET）共同进行的《韩中日制造业和零配件及原材料竞争力比较分析》报告，并警告称：“在三大行业中，近7年来日本的竞争力明显大幅下降，韩国小幅上升，中国则正在快速上升。如果我们不能提高竞争力，5年内将被中国反超。”
据此报告，截止到2000年，除化学产品外，日本大部分行业的市场占有率都比94年大幅下降，中国的大部分行业将近增长了两倍。然而韩国仅有电器、电子、汽车、钢铁、化学产品小幅上升，纺织品和精密仪器却有所下降。
产资部强调，尤其在主要产业上，韩国想继续与中国及日本相竞争并生存下去，就应及时加强核心配件、原材料产业等领域的竞争力。资本财产产业局局长洪起斗表示：“去年对日贸易逆差共达140亿美元，其中有110亿美元出现在配件、原材料领域。未来5年内在零配件、原材料领域确保目前日本水平的竞争力是最为关键的课题。”
（朝鲜日报，2003.03.23）
国内与港台经济
蒙代尔称人民币放松汇率的速度应放慢
据报道，诺贝尔经济学奖得主、哥伦比亚大学国际经济系教授蒙代尔（Robert Mundell）最近在北京参加一个论坛时说，人民币实行自由兑换的进程必须谨慎，要选择一个适当的时机。放松汇率的步伐应该放慢，而且要选择国际收支有盈余、人民币在外汇市场上比较坚挺的时机。中国现在符合这两个条件，但放松汇率的速度仍然应该放慢。在对外开放后还需要进行其他调整。他表示，对于中国来说，在2008年北京奥运之前实现人民币自由兑换是比较好的选择。
他最近在香港出席研讨会时也说，如果现在把人民币与美元脱钩，由于中国有庞大的贸易顺差，人民币将会大幅升值，这会窒碍外国直接投资，令中国的经济增长受制约，因此目前应该维持人民币的固定汇率。他说，人们经常提出把人民币自由浮动，其实是犯了逻辑的谬误，因为没有那一国的货币可以真正自由浮动，要建立灵活的汇率政策必须以三个原则中的其中一个作依据，一是与某一货币保持一定汇率，二是控制通账，三是控制货币供应。
蒙代尔还驳斥了一些人对中国输出通缩的指控，其中以来自日本居多。他指出，通缩可以透过货币政策来改善，如减少货币的供应，日元是自由兑换的货币，日本政府大可以透过货币政策来调节通货，没理由把责任推卸别人。此外，中国近年物价指数维持稳定，根本没有通缩，一个没有通缩的国家又如何输出通缩呢﹖
蒙代尔在评论港元汇率政策时指出，现时若把港元与美元脱钩，将会造成灾难性结果，除非寻找到另一种更适合的货币代替与美元挂钩。他指出，若人民币可以灵活兑换的话，是不错的替代选择，不过，基于人民币现时有很大的升值压力，短期内人民币仍难灵活兑换。
当外界热切讨论港元和人民币何时可以与美元脱钩，蒙代尔却表示，香港现时只是受2%通缩影响，又没有外债，没必要以货币稳定来换取经济的好转，加上香港现时处于经济低增长期，如果贸然将之脱钩的话，将会产生灾难性后果。
（综合消息）
中国央行似乎正为稳定市场而暗暗调整政策
据道琼斯报道，由于距离遥远，正在进行的伊拉克战争几乎没有给中国金融市场带来丝毫影响。然而有迹象显示，中国政府可能促成了市场这种漠不关心的态度。
中国央行最近改变策略，大大减少了货币市场操作，这导致金融体系中资金增加。该行使用的货币政策工具是目前日本央行所使用的众多货币政策工具中的一种，如今日本央行的官员们正讨论对战争做出“紧急”回应。金融体系中游资增加意味着银行、保险商和其他机构投资者手头已经拥有多余资金，使得它们在出现诸如战争等不确定因素时不那么倾向于出售所持投资。
毫无疑问，中国的金融资产仍然没有因目前占据全球市场的紧张情绪而受到影响。自3月20日战争爆发以来，基准中国国债的收益率就一直维持在2.65%这一水平上。上证综合指数仅较开战时的1474.673点低大约7点。
长城证券有限责任公司驻深圳的经理助理曾贽称，鉴于目前局势不稳，对于中国的贸易和出口将有极大的影响，因此中国央行正维持谨慎立场，以便缓和这种影响。
央行发言人拒绝说明此次政策调整有哪些特点。该调整第一次被提及是在战争开始前的一周，并于周二获得证实。虽然没有确凿证据表明央行最近的行为同伊拉克战争有关，但是此次调整的时机和其他方面的考虑有力说明，政策制定者们对于战争潜在后果的估计不像许多市场人士所认为的那么乐观。
传统观点认为，资本控制已经完全将中国的金融体系同世界其他地区发生的事件隔离开来。大多数市场评论员一直坚持这样的看法：虽然中国央行最近的立场引发了疑问，但它很有可能只是在对国内的问题作出反应，而这些问题可能是一些市场尚不得而知的数据。
然而，中国政府本身已经通过大量前所未见的方式证明，中国对伊拉克战争予以深切关注。举例而言，自伊拉克战争开始的那一刻起，政府严密控制的全国电视网就获准提供战况全程报导，甚至转播了美国有线电视新闻网(CNN)的现场直播，并配有同声翻译。
经济学家们称，中国也面临一些有关石油供应以及贸易的基本问题，该国所需石油中有三分之一来自进口，贸易出口占中国全年产值的三分之一，类似问题已经促使日本等国的政策制定者们推出了一些应急措施，以确保市场的稳定。
中国决定放松其一向严密控制的人民币货币市场，无论这是出于什么考虑，从本质上讲，中国央行目前的举动同日本央行如出一辙，只是其政策力度不及日本央行大，而且动作要隐蔽得多。
尽管中国央行很少对其行动做出解释，但对金融市场流动资金水平的调整直接影响了中国受技术面因素影响很大的市场。流动资金水平是分析师们每周用来解释市场利率变化、国债价格走势时最常用的指标之一，有时也会被用来说明股市的变动。
中国人民银行最初是在3月13日做出准备调整政策的暗示。当天央行按计划进行了公开市场操作，这是央行在3月17日联合国对伊拉克解除武装所设定的最后期限之前最后一次进行市场操作。然而市场操作并没有停止。通过例行的市场操作，中国人民银行在过去几周里吸纳了货币市场中将近半数的游资。
减少对银行同业市场上流动资金的吸纳可以使金融市场中游资数额的增长同消费银行存款、以及来自境外投资者和出口所得的流动资金的增长速度更为一致，所有这些资金的年增长率大约为20%。然而，如果中国央行不对流动资金予以吸纳，那么这些资金可能会涌入政府债券等金融资产市场，从而有可能抬高金融资产价格。
为解释其在3月13日调整政策以后的货币市场行为，央行曾发表过几份内容类似的声明称，其目的是保证基础货币的强劲增长，并维持利率稳定。中国人民银行在3月25日重申了其放松货币政策的立场，当时，央行利用其自3月13日以来一直使用的那类回购协议从货币市场中抽出了人民币100亿元的资金。这一数额并不算小，但比起其早先激进的举动还是大幅减少了，中国央行曾每周吸纳多达人民币400亿元的资金。回购协议的期限也有所缩短，从180天降至了90天，这也被看作是政策有所放松。
回购协议是央行用来从商业银行借入短期资金的工具，作为交换，央行向商业银行支付利息并提供国债等资产作为担保。在今年早些时候的市场操作中，央行首先开始在每周二向交易员们所形容的市场巨额流动资金发起进攻。之后又开始在每周四增加一次公开市场操作，再吸收人民币100亿元的资金，这样央行每周回收资金的数额总计人民币200亿元。那以后，央行又将每次回收资金的数额增加到150亿元，之后到180亿元，直至3月中旬，央行每周从市场中吸收的流动资金数额达到了400亿元。
交易员们称，市场中流动资金的实际数额属于国家机密。但自美国对伊拉克发动首轮进攻以来，对央行资金头寸相当敏感的7天期可流通回购协议的利率已经下跌了7个基点，达到2.07%，这说明市场预计风险减少。
（DJ，2003.03.25）
（以上信息均采自媒体报道，不代表本课题组意见，仅供读者研究参考。）
2003年第21期（总第361期） 2003年3月28日（星期五）
地 址：北京阜外月坛北小街2号 E-mail：jjstsg@economic.cass.net.cn
中国社会科学院经济研究所 kingwyf@263.net
邮 编：100836
电 话：（010）68034160，68034412 传 真：（010）68032473
The Pursuit of Economic Trends
中国社会科学院经济所与海通证券有限公司
《经济走势跟踪与研究》联合课题组编
2003年第21期（总第361期） 2003年3月28日（星期五）
经济热点
深交所可能恢复新股发行 兵分两路化解A股扩容压力
路透社消息：业内人士指出，停止首发新股（IPO）已逾两年之久的中国深圳证券交易所预计将于二季度恢复新股发行，以吸纳小盘股（流通量约5000万股的IPO）为主，使得深交所与上海证券交易所可以兵分两路，携手化解待发A股大量囤积的压力。
目前通过中国证监会股票发行审核委员会审核的待发行A股企业已逾80家，创历史最高纪录，这些企业尽管求“钱”若渴，但待发大军压境令其只能加入漫长的等候之列。不少获得发审会批准的公司需等半年多的时间才能发行。一位接近此事的官员对路透说，“深市恢复新股发行很有希望，但目前正在努力之中，尚不能确定具体时间表。”
早在1999年，中国开始酝酿推出创业板市场，京、沪、深、鄂等大城市竞争极为激烈，而深圳以停发新股为代价在角逐中取胜。自2000年9月15日，中联重科发行5000万股A股后，深交所停止新股首发。
一家大型证券投资机构分析人士称，中国证监会主席尚福林上任伊始，就需马上肩负起增加上市公司筹资额的重担，管理层希望在尽可能稳定指数的前提下，千方百计扩大募集资金量。该分析人士说，“既然有两个市场（上证所和深交所），为什么让其一长期闲置呢？”
深交所停发新股，加之计划中的创业板迟迟不出，令深圳本地的金融地位倍受打击。为此，当地政府已多次提出呼吁。近期，全国人大代表、广东省副省长宋海向十届人大一次会议提交议案称，将具有成长性及科技含量的中小企业流通股集中到深交所发行上市。
上述分析人士提到，如果沪深两市双管齐下的话，今年的融资额料不会少于去年的约500亿元人民币。不过，此举对于疲弱的股市而言，无疑雪上可霜。料本年度最大的利空因素莫过于扩容提速。而券商和拟上市公司则对发行提速拍手称快。华安证券投行部詹凌颖表示，由于待发行新股大量屯积，急需资金的企业望眼欲穿；而作为主承销商，最大的希望就是承销“信道”畅通，加快周转率，使承销费尽快兑现。拟发A股的广西柳州化工股份有限公司一位人士称，只要能够尽快发行，在哪个市场挂牌都无所谓。
深圳资深证券分析人士王维提到，若深交所能恢复新股发行，料会带来一些繁荣。因待发行的小型企业中有不少是民营企业，该类公司凭借其较好的经营能力及顽强的生命力，或可给深市带来一抹亮色。国海证券分析员罗延新表示，若恢复新股发行，深交所料会改变目前的尴尬境地，逐步提高与上证所的竞争力。
目前在沪市挂牌的股票已经比深市多出200多只，并且在深市停发新股的这段时间，沪市上了宝钢股份、中国石化等多只指标股，被机构视之为控盘筹码，沪综指成为业内人士技术分析重要指标。
两年多来，被搁置和边缘化的深市风光不在，其在上市费、交易额等诸多方面均遭受了较大的损失。据有关统计显示，自2000年10月至2002年底，沪市新股交易额达到1226亿元。同时，深交所停发新股对深圳市的经济也产生了不同寻常的不利影响，2000年以后深圳金融业的地位就日益下降，大量资金掉头而去，源源北流上海。而部分分析员提到，若深交所恢复新股发行，从另一方面表明创业板的开设将被无限期搁置。
（Reuters,2003.03.23）
国际经济
对伊战争打击美国经济
美国对伊战争费用将达天文数字
据路透社报道，战争不仅耗费财力，更将导致人员伤亡。市场预期美国对伊拉克动武的成本高昂，且将节节上升。关于这场军事行动将耗费多少美国纳税义务人的钱，美国总统布什（布什）一直三缄其口。假设战争能如同1991年的波斯湾（海湾）一般迅速地结束，保守的估计约将达1000亿美元。这个金额相当于美国国内生产总值（GDP）的1%。但如果战争旷日持久，那么费用将会增加。此外，再加上生化武器的梦魇、重建伊拉克及未来10年在中东地区驻军，以稳定当地局势的费用，部分人士预计战争费用将达到天文数字——1.6万亿美元。这还只是单就美国方面而言。英国军队也在作战，在他们支持的背后，也是一张庞大的帐单。
这些数字并非来自白宫。主张减税的布什总统对这样一个可能有损其首要目标的话题保持沉默。相似的是，英国财政官员周四再次拒绝透露17.5亿英镑紧急支出以外的费用。美国两个非官方组织给出的战争费用预估值十分相似，如果战争仅持续30-60天，则费用可能在440亿-600亿美元之间，但这并不包括占领和重建的费用。上述预估的费用囊括在波斯湾派出25万-37万人的部队、最多1500架战机、800架直升机、800辆坦克以及60艘军舰。实际上波斯湾地区现有兵力只达到上述预估的下限，大约有28万人、其中包括4.5万名英军与2千名澳军、500架战机、最多70艘军舰。
如果费用运用得宜，成本将较1991年的波斯湾战争低，当时耗费了600亿美元——相当于目前的799亿美元。当时则部署了54万名军队。另一方面，伊拉克的部队和坦克数量仅为上次战争的一半。但美国纳税人的负担可能更为沉重。上次战争后，科威特、沙特阿拉伯、德国和日本吸收了大部分的费用。而这一次，大部分的费用将由美国承担。
美国军事计划人士预期战争成本为950亿美元。白宫人士私下在谈及此事时，否认这是五角大楼“期望的清单”，并预计战争花费将为600亿美元。布鲁金斯研究所（Brookings Institute）国防专家表示，对美国以及战争本身而言，500-1，000亿美元可能是“看似正确的区间”。
据美国国会预算办公室（CBO）的估算，如果加上战后在伊拉克驻军20万人的费用，每年开支将增加120亿-480亿美元。耶鲁大学经济学家诺德豪斯（William Nordhaus）称：“若要成功占领伊拉克，那么驻军时间很难低于五年，而且很容易就会长达20年。”他认为，在伊驻军的费用将在750亿-5000亿美元之间，但这还不包括战后重建，以及若使用生化武器后的污染清理费用。诺德豪斯将所有项目相加，估计若伊拉克战争在短期内结束，而且美国运气够好，那么战争费用约为1210亿美元；但如果事态发展不利于美国，则费用可能高达1.6万亿美元。
诺德豪斯的计算中并未计入美国向主要盟友承诺提供的赠与。土耳其拒绝美国借道的要求，因此美国可能不必付出先前答应的数十亿美元援助。但华府仍需向以色列提供40亿美元，约旦逾10亿美元，而且埃及亦希望打开美国市场。所有这些都将加重美国的财政赤字。布什政府今年已预估赤字将达创纪录的3040亿美元，在2003/2004财年将达3070亿美元。英国则已从紧急准备金中计提17.5亿英镑，但是战争的费用很可能将轻而易举地就达到这个数字的两倍。
美国消费者信心跌至九年低点
美国3月25日公布的一项调查显示，截至3月23日这一周的消费者信心跌至近10年来最低点，反映出经济不确定性和伊拉克战争爆发前汽油价格上涨效应的影响。ABCNews/Money杂志表示，他们截至3月23日当周的消费者信心指数由前一周的负25下滑至负28，比2003年1月19日当周触及的九年低点负27还低，创下1993年12月以来最低水准。
另外，对就业形势的普遍担忧估计将在战争结束后阻碍消费信心的上升。民众对新闻的关注也打击了上周的连锁店销售数据，分析师称之为“美国有线电视新闻网（CNN）效应”，尽管进入春季后令消费活动有所上升。
美国经济咨商会（Conference Board）3月25日公布的消费者信心指数显示，美国3月消费者信心指数下降至62.5，2月上修后为64.8。尽管数据表现不佳，但已经对市场失去了多数的影响力，因为消费者在不停抱怨的同时也在不停的花钱消费。
分析师提到，美国经济咨商会的“工作难找”分项指数再度恶化，令市场担心，相较于2月就业人口大幅减少30.8万人，3月的报告将也无法明显改善。经济咨商会经济学家佛兰克表示，“1991年海湾战争结束时，消费者信心指数劲扬，但这一利好因素对劳动力市场的刺激迅速消失。因此，如果历史重演，则目前的就业状况对维持战后消费者信心提升没有什么帮助。”这可是个不好的兆头。
HSBC Securities首席美国分析师莫里斯指出，工作难找指数连续第二个月显著上升，触及1994年以来的最高水平。而这与近期表现欠佳的每周初请失业金人数相呼应，并意味着下周出炉的3月就业报告中，失业率可能自2月的5.8%升至6.0%。莫里斯表示，最新的数据提醒大家，未来经济所面临的风险。
还有一项报告显示，严寒天气造成2月成品房屋销售下降。2月成屋销售年率由1月的610万户下滑至584万户。继强劲增长逾一年后，此番下滑早已在市场意料之中。通常情况下，成屋销售数据下滑会令市场揣测美国联邦储备委员会（FED）可能将降息，但这样的期望已完全破灭，因为FED表示，一旦伊拉克战争的不确定性消散，经济将会复苏。市场因而认为，在FED看来，目前的经济数据并未真实地反映出现状。FED理事贝南克的发言呼应了上述看法。贝南克强调说，利率已经非常之低。贝南克表示，美国的经济状况极不确定。
民间机构对于经济前景再也不感到确定。摩根士丹利（Morgan Stanley）在给客户的报告完全反映了这种状况。摩根士丹利全球股市分析师比格斯（Barton Biggs）的报告指出，如果战争进展顺利，股市大涨45-50%是有可能的。他认为全球经济可能复苏，美国经济的增长率可能会有一两个季度达到5%。相反地，该公司的首席分析师罗奇（Stephen Roach）则警告客户，美伊战争危及全球化的进展，可能导致全球经济衰退。罗奇在一篇评论中指出，我仍然认为，由于未能消除过多的经济泡沫，同时市场缺乏被压抑的需求，美国政府试图让经济起飞的种种努力仍将持续受挫。在这个以美国为中心的世界里，一旦美国经济无法再度转动，全世界都将受到牵连。
（综合消息）
韩国三大产业五年内将被中国超越
韩国分析研究部门指出，在电子、造船、钢铁等三大领域，如果韩国企业在5年内竞争力不提高，就很可能被中国超越。
韩国产业资源部23日公布了与产业研究院（KIET）共同进行的《韩中日制造业和零配件及原材料竞争力比较分析》报告，并警告称：“在三大行业中，近7年来日本的竞争力明显大幅下降，韩国小幅上升，中国则正在快速上升。如果我们不能提高竞争力，5年内将被中国反超。”
据此报告，截止到2000年，除化学产品外，日本大部分行业的市场占有率都比94年大幅下降，中国的大部分行业将近增长了两倍。然而韩国仅有电器、电子、汽车、钢铁、化学产品小幅上升，纺织品和精密仪器却有所下降。
产资部强调，尤其在主要产业上，韩国想继续与中国及日本相竞争并生存下去，就应及时加强核心配件、原材料产业等领域的竞争力。资本财产产业局局长洪起斗表示：“去年对日贸易逆差共达140亿美元，其中有110亿美元出现在配件、原材料领域。未来5年内在零配件、原材料领域确保目前日本水平的竞争力是最为关键的课题。”
（朝鲜日报，2003.03.23）
国内与港台经济
蒙代尔称人民币放松汇率的速度应放慢
据报道，诺贝尔经济学奖得主、哥伦比亚大学国际经济系教授蒙代尔（Robert Mundell）最近在北京参加一个论坛时说，人民币实行自由兑换的进程必须谨慎，要选择一个适当的时机。放松汇率的步伐应该放慢，而且要选择国际收支有盈余、人民币在外汇市场上比较坚挺的时机。中国现在符合这两个条件，但放松汇率的速度仍然应该放慢。在对外开放后还需要进行其他调整。他表示，对于中国来说，在2008年北京奥运之前实现人民币自由兑换是比较好的选择。
他最近在香港出席研讨会时也说，如果现在把人民币与美元脱钩，由于中国有庞大的贸易顺差，人民币将会大幅升值，这会窒碍外国直接投资，令中国的经济增长受制约，因此目前应该维持人民币的固定汇率。他说，人们经常提出把人民币自由浮动，其实是犯了逻辑的谬误，因为没有那一国的货币可以真正自由浮动，要建立灵活的汇率政策必须以三个原则中的其中一个作依据，一是与某一货币保持一定汇率，二是控制通账，三是控制货币供应。
蒙代尔还驳斥了一些人对中国输出通缩的指控，其中以来自日本居多。他指出，通缩可以透过货币政策来改善，如减少货币的供应，日元是自由兑换的货币，日本政府大可以透过货币政策来调节通货，没理由把责任推卸别人。此外，中国近年物价指数维持稳定，根本没有通缩，一个没有通缩的国家又如何输出通缩呢﹖
蒙代尔在评论港元汇率政策时指出，现时若把港元与美元脱钩，将会造成灾难性结果，除非寻找到另一种更适合的货币代替与美元挂钩。他指出，若人民币可以灵活兑换的话，是不错的替代选择，不过，基于人民币现时有很大的升值压力，短期内人民币仍难灵活兑换。
当外界热切讨论港元和人民币何时可以与美元脱钩，蒙代尔却表示，香港现时只是受2%通缩影响，又没有外债，没必要以货币稳定来换取经济的好转，加上香港现时处于经济低增长期，如果贸然将之脱钩的话，将会产生灾难性后果。
（综合消息）
中国央行似乎正为稳定市场而暗暗调整政策
据道琼斯报道，由于距离遥远，正在进行的伊拉克战争几乎没有给中国金融市场带来丝毫影响。然而有迹象显示，中国政府可能促成了市场这种漠不关心的态度。
中国央行最近改变策略，大大减少了货币市场操作，这导致金融体系中资金增加。该行使用的货币政策工具是目前日本央行所使用的众多货币政策工具中的一种，如今日本央行的官员们正讨论对战争做出“紧急”回应。金融体系中游资增加意味着银行、保险商和其他机构投资者手头已经拥有多余资金，使得它们在出现诸如战争等不确定因素时不那么倾向于出售所持投资。
毫无疑问，中国的金融资产仍然没有因目前占据全球市场的紧张情绪而受到影响。自3月20日战争爆发以来，基准中国国债的收益率就一直维持在2.65%这一水平上。上证综合指数仅较开战时的1474.673点低大约7点。
长城证券有限责任公司驻深圳的经理助理曾贽称，鉴于目前局势不稳，对于中国的贸易和出口将有极大的影响，因此中国央行正维持谨慎立场，以便缓和这种影响。
央行发言人拒绝说明此次政策调整有哪些特点。该调整第一次被提及是在战争开始前的一周，并于周二获得证实。虽然没有确凿证据表明央行最近的行为同伊拉克战争有关，但是此次调整的时机和其他方面的考虑有力说明，政策制定者们对于战争潜在后果的估计不像许多市场人士所认为的那么乐观。
传统观点认为，资本控制已经完全将中国的金融体系同世界其他地区发生的事件隔离开来。大多数市场评论员一直坚持这样的看法：虽然中国央行最近的立场引发了疑问，但它很有可能只是在对国内的问题作出反应，而这些问题可能是一些市场尚不得而知的数据。
然而，中国政府本身已经通过大量前所未见的方式证明，中国对伊拉克战争予以深切关注。举例而言，自伊拉克战争开始的那一刻起，政府严密控制的全国电视网就获准提供战况全程报导，甚至转播了美国有线电视新闻网(CNN)的现场直播，并配有同声翻译。
经济学家们称，中国也面临一些有关石油供应以及贸易的基本问题，该国所需石油中有三分之一来自进口，贸易出口占中国全年产值的三分之一，类似问题已经促使日本等国的政策制定者们推出了一些应急措施，以确保市场的稳定。
中国决定放松其一向严密控制的人民币货币市场，无论这是出于什么考虑，从本质上讲，中国央行目前的举动同日本央行如出一辙，只是其政策力度不及日本央行大，而且动作要隐蔽得多。
尽管中国央行很少对其行动做出解释，但对金融市场流动资金水平的调整直接影响了中国受技术面因素影响很大的市场。流动资金水平是分析师们每周用来解释市场利率变化、国债价格走势时最常用的指标之一，有时也会被用来说明股市的变动。
中国人民银行最初是在3月13日做出准备调整政策的暗示。当天央行按计划进行了公开市场操作，这是央行在3月17日联合国对伊拉克解除武装所设定的最后期限之前最后一次进行市场操作。然而市场操作并没有停止。通过例行的市场操作，中国人民银行在过去几周里吸纳了货币市场中将近半数的游资。
减少对银行同业市场上流动资金的吸纳可以使金融市场中游资数额的增长同消费银行存款、以及来自境外投资者和出口所得的流动资金的增长速度更为一致，所有这些资金的年增长率大约为20%。然而，如果中国央行不对流动资金予以吸纳，那么这些资金可能会涌入政府债券等金融资产市场，从而有可能抬高金融资产价格。
为解释其在3月13日调整政策以后的货币市场行为，央行曾发表过几份内容类似的声明称，其目的是保证基础货币的强劲增长，并维持利率稳定。中国人民银行在3月25日重申了其放松货币政策的立场，当时，央行利用其自3月13日以来一直使用的那类回购协议从货币市场中抽出了人民币100亿元的资金。这一数额并不算小，但比起其早先激进的举动还是大幅减少了，中国央行曾每周吸纳多达人民币400亿元的资金。回购协议的期限也有所缩短，从180天降至了90天，这也被看作是政策有所放松。
回购协议是央行用来从商业银行借入短期资金的工具，作为交换，央行向商业银行支付利息并提供国债等资产作为担保。在今年早些时候的市场操作中，央行首先开始在每周二向交易员们所形容的市场巨额流动资金发起进攻。之后又开始在每周四增加一次公开市场操作，再吸收人民币100亿元的资金，这样央行每周回收资金的数额总计人民币200亿元。那以后，央行又将每次回收资金的数额增加到150亿元，之后到180亿元，直至3月中旬，央行每周从市场中吸收的流动资金数额达到了400亿元。
交易员们称，市场中流动资金的实际数额属于国家机密。但自美国对伊拉克发动首轮进攻以来，对央行资金头寸相当敏感的7天期可流通回购协议的利率已经下跌了7个基点，达到2.07%，这说明市场预计风险减少。
（DJ，2003.03.25）
（以上信息均采自媒体报道，不代表本课题组意见，仅供读者研究参考。）
2003年第21期（总第361期） 2003年3月28日（星期五）
地 址：北京阜外月坛北小街2号 E-mail：jjstsg@economic.cass.net.cn
中国社会科学院经济研究所 kingwyf@263.net
邮 编：100836
电 话：（010）68034160，68034412 传 真：（010）68032473